报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 立华股份是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8 - 10%的年增长目标，生猪产能充足且成本有下降空间，调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营收177.25亿元，同比+15.44%；归母净利润15.21亿元，同比+447.72%；2025Q1实现营收40.86亿元，同比+11.6%；归母净利润2.06亿元，同比+157.47% [5] 黄鸡业务情况 - 2024年销售肉鸡5.16亿只，同比+12.95%，占全国黄羽鸡出栏量15%；板块营收145.31亿元，同比+8.01%；销售均价12.94元/公斤，同比-5.48%；完全成本降至11.8元/公斤；研发投入1.4亿元，同比+75% [5] - 2025Q1销售肉鸡1.23亿只，同比+8.7%；销售均价约11元/公斤，同比约-15%；完全成本降至11元/公斤，一季度黄鸡板块小幅盈利 [5] - 2024年肉鸡屠宰产能达1.2亿只，屠宰量6000万只，同比翻番，预计2025年屠宰量1亿只，产能利用率提升，加工成本降低，未来屠宰板块盈利能力将提升 [5] 生猪业务情况 - 2024年生猪出栏量129.8万头，同比+51.8%；业务销售收入29.27亿元，同比+76.51%，占公司总收入16.51%；销售均价17.30元/公斤，同比+14.57%；完全成本14.92元/公斤，年末降至14元/公斤以下 [5] - 2025Q1销售肉猪48.37万头，同比+150%；销售均价约15.31元/公斤，同比约+5%；完全成本降至13元/公斤，一季度生猪板块盈利超1.3亿元 [5] - 公司有基础母猪近10万头，2025年肉猪出栏目标200万头，完全成本目标12.8元/公斤 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为198.15亿元、218.60亿元、242.87亿元，同比增速分别为11.79%、10.32%、11.10% [4][6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.94亿元、19.98亿元、22.17亿元，同比增速分别为24.55%、5.48%、10.96% [4] - 对应EPS分别为2.29元、2.41元、2.68元，对应当前股价PE分别为9倍、8倍、7倍 [5] 三大报表预测值 - 利润表：2024 - 2027年营业总收入、毛利等指标有不同程度增长，各项费用占比相对稳定 [6] - 资产负债表：货币资金、存货等资产项目及短期借款、应付账款等负债项目在各年有相应变化 [6] - 现金流量表：经营活动现金流净额呈增长趋势，投资和筹资活动现金流净额有不同表现 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 立华股份是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8 - 10%的年增长目标，生猪产能充足且成本有下降空间，调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营收177.25亿元，同比+15.44%；归母净利润15.21亿元，同比+447.72%；2025Q1实现营收40.86亿元，同比+11.6%；归母净利润2.06亿元，同比+157.47% [5] 黄鸡业务情况 - 2024年销售肉鸡5.16亿只，同比+12.95%，占全国黄羽鸡出栏量15%；板块营收145.31亿元，同比+8.01%；销售均价12.94元/公斤，同比-5.48%；完全成本降至11.8元/公斤；研发投入1.4亿元，同比+75% [5] - 2025Q1销售肉鸡1.23亿只，同比+8.7%；销售均价约11元/公斤，同比约-15%；完全成本降至11元/公斤，一季度黄鸡板块小幅盈利 [5] - 2024年肉鸡屠宰产能1.2亿只，屠宰量6000万只，同比翻番，预计2025年屠宰量1亿只，产能利用率提升，加工成本降低，未来屠宰板块盈利能力将提升 [5] 生猪业务情况 - 2024年生猪出栏量129.8万头，同比+51.8%；业务销售收入29.27亿元，同比+76.51%，占公司总收入16.51%；销售均价17.30元/公斤，同比+14.57%；养猪完全成本14.92元/公斤，年末降至14元/公斤以下 [5] - 2025Q1销售肉猪48.37万头，同比+150%；销售均价约15.31元/公斤，同比约+5%；完全成本降至13元/公斤，一季度生猪板块盈利超1.3亿元 [5] - 公司有基础母猪近10万头，2025年肉猪出栏目标200万头，完全成本目标12.8元/公斤 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为198.15亿元、218.60亿元、242.87亿元，同比增速分别为11.79%、10.32%、11.10% [4][6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.94亿元、19.98亿元、22.17亿元，同比增速分别为24.55%、5.48%、10.96% [4] - 对应EPS分别为2.29元、2.41元、2.68元，对应当前股价PE分别为9倍、8倍、7倍 [5] 三大报表预测值 - 利润表：2025 - 2027年营业总收入、毛利等指标有不同程度增长，各项费用占比相对稳定 [6] - 资产负债表：2025 - 2027年货币资金、存货等资产项目及短期借款、应付账款等负债项目有变化 [6] - 现金流量表：2025 - 2027年经营活动现金流净额增加，投资和筹资活动现金流净额有不同表现 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 立华股份业绩持续改善，主营业务稳中向好，成本改善显著，盈利能力上行，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月22日，立华股份近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为11.1%、9.5%、 -10.2%，沪深300对应表现为 -3.3%、 -0.3%、7.2% [4] - 立华股份当前价格20.34元，周价格区间16.84 - 26.80元，总市值168.3429亿元，流通市值122.2966亿元，总股本82764.45万股，流通股本60126.17万股，日均成交额4.1532亿元，近一月换手4.20% [4] 财务数据 - 2024年立华股份实现营业收入177.25亿元，同比 +15.44%；归母净利润15.21亿元，同比大幅增长。2025Q1实现营收40.86亿元，同比 +11.6%；归母净利润2.06亿元，同比 +157.47% [5] 销售数据 - 2024年公司全年销售黄羽肉鸡5.16亿只，同比增长12.95%；销售肉猪129.8万头，同比增长51.8%；销售肉鹅209.63万只，同比增长21.73% [7] - 2025年一季度，公司销售肉鸡1.23亿只，同比增长8.69%；销售肉猪48.37万头，同比增长150.49% [7] 业务目标 - 2025年公司黄羽肉鸡预计保持8% - 10%的年出栏增长目标；目前公司拥有基础母猪近10万头，肉猪出栏目标200万头，完全成本目标6.4元/斤 [7] 业务成本 - 黄鸡业务，2024年度黄鸡完全成本5.9元/斤，2025Q1进一步降至5.5元/斤 [7] - 生猪业务，2024年度生猪完全成本7.46元/斤，2025Q1下降到6.5元/斤 [7] 屠宰业务 - 2024年屠宰肉鸡6000万只，预计2025年肉鸡屠宰量1亿只，大力拓展优质冰鲜鸡消费市场，为产业进一步延伸打下基础；随着产能利用率迅速爬坡，加工成本明显降低，“毛鲜联动”带来的增益也将进一步提升 [7] 盈利预测 - 调整2025 - 2027年公司营业收入为175.92/192.7/210.1亿元，归母净利润为15.28/17.81/24.94亿元，2025 - 2027年对应PE分别为11/9/7倍 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报发布，25Q1业绩超预期，2024年全年营收和归母净利润同比增长且扭亏，25Q1营收和归母净利润也同比增长，公司重视股东回报拟实施现金分红 [7] - 鸡业务出栏规模稳健扩张，生产成绩提升，2024年上市肉鸡数量和养鸡板块营收同比增长，成本下降盈利提升，2025Q1销售肉鸡数量同比增长但收入和均价下降，成本下降实现微利 [7] - 猪业务养殖规模维持高增，出栏量突破100万头，2024年上市肉猪数量和销售收入同比增长，成本下降实现盈利，2025Q1销售肉猪数量同比大增，成本下降盈利可观，公司维持200万头出栏目标 [7] - 维持“买入”评级，2025年生猪养殖周期下行行业景气或承压，但公司经营稳健，出栏规模和养殖成绩向好有望维持较好盈利，基于2024年报数据调整盈利预测 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027年营业总收入分别为177.25亿、193.26亿、225.36亿、253.41亿元，同比增长率分别为15.4%、9.0%、16.6%、12.4% [6] - 2024 - 2027年归母净利润分别为15.21亿、14.28亿、18.92亿、18.97亿元，同比增长率分别为-、 - 6.1%、32.5%、0.3% [6] - 2024 - 2027年每股收益分别为1.84、1.73、2.29、2.29元/股，毛利率分别为15.9%、14.4%、15.3%、14.1%，ROE分别为16.8%、14.6%、17.2%、15.9%，市盈率分别为11、12、9、9 [6] 财务摘要 - 2023 - 2027年营业总收入分别为153.54亿、177.25亿、193.26亿、225.36亿、253.41亿元 [9] - 各年营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等有相应数据及变化 [9] - 2023 - 2027年归属于母公司所有者的净利润分别为 - 4.37亿、15.21亿、14.28亿、18.92亿、18.97亿元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，行情回暖叠加成本下降，盈利大增且业绩维持高增 [5] - 黄鸡竞争优势突出，出栏增长且养殖成本下降；生猪量价利同增，出栏目标如期完成且成本逐季下降；屠宰产能持续释放 [6][7] - 公司肉鸡竞争力不断巩固，生猪养殖成本差异缩小，随着出栏稳步增长，盈利能力将进一步提高 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价20.53元，总股本8.28亿股，流通股本6.01亿股，总市值170亿元，流通市值123亿元 [4] - 52周内最高/最低价为25.77/17.27元，资产负债率37.8%，市盈率11.17，第一大股东为程立力 [4] 业绩情况 - 2024年全年实现营收177.25亿元，同比增15.44%；归母净利为15.21亿元，同比增长447.72% [5] - 2025年一季报实现营收40.87亿元，同比增11.60%；归母净利为2.06亿元，同比增157.47% [5] 各业务板块情况 黄鸡 - 2024年肉鸡销售均价为12.94元/公斤，同比下降5.48%，但销售肉鸡5.16亿只，同比增12.95% [6] - 2024年养鸡完全成本约11.8元/公斤，2025年Q1进一步下降至11.2元/公斤，预计2024年肉鸡板块贡献利润近12亿元 [6] 生猪 - 2024年商品猪销售均价为17.30元/公斤，同比涨14.57%，全年养猪完全成本为7.46元/斤，逐季下行 [7] - 2025年Q1成本进一步下降至6.7元/斤，全年成本目标为6.5元/斤 [7] - 2024年年度销售肉猪129.80万头，同比增长51.80%，已有生猪产能200万头，2025年出栏将增加至180 - 200万头 [7] 屠宰 - 已建成黄羽肉鸡屠宰产能1.2亿只，2024年全年屠宰量超过6000万只，屠宰产品占比逐年较快增长 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的EPS分别为2.00元、2.96元和3.36元 [8] 财务指标预测 |项目\年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|17725|18467|20782|22500| |增长率(%)|15.44|4.19|12.53|8.27| |EBITDA（百万元）|2585.74|2751.47|3750.05|4225.29| |归属母公司净利润（百万元）|1520.96|1657.30|2453.03|2776.88| |增长率(%)|447.72|8.96|48.01|13.20| |EPS(元/股)|1.84|2.00|2.96|3.36| |市盈率（P/E）|11.07|10.16|6.86|6.06| |市净率（P/B）|1.86|1.69|1.48|1.30| |EV/EBITDA|7.02|6.72|4.74|3.87|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，行情回暖叠加成本下降，盈利大增且业绩维持高增 [5] - 黄鸡竞争优势突出，出栏增长且养殖成本下降；生猪量价利同增，出栏目标如期完成且成本逐季下降；屠宰产能持续释放 [6][7] - 公司肉鸡竞争力巩固，生猪养殖成本差异缩小，随着出栏稳步增长，盈利能力将进一步提高 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价20.53元，总股本8.28亿股，流通股本6.01亿股，总市值170亿元，流通市值123亿元 [4] - 52周内最高/最低价为25.77/17.27元，资产负债率37.8%，市盈率11.17，第一大股东为程立力 [4] 财务数据 2024年 - 全年实现营收177.25亿元，同比增15.44%；归母净利为15.21亿元，同比增长447.72% [5] - 黄鸡销售均价12.94元/公斤，同比下降5.48%，销售肉鸡5.16亿只，同比增12.95%，养鸡完全成本约11.8元/公斤 [6] - 生猪销售均价17.30元/公斤，同比涨14.57%，全年养猪完全成本为7.46元/斤，年度销售肉猪129.80万头，同比增长51.80% [7] - 已建成黄羽肉鸡屠宰产能1.2亿只，全年屠宰量超过6000万只 [7] 2025年一季度 - 实现营收40.87亿元，同比增11.60%；归母净利为2.06亿元，同比增157.47% [5] - 黄鸡养殖成本进一步下降至11.2元/公斤 [6] - 生猪养殖成本进一步下降至6.7元/斤 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年的EPS分别为2.00元、2.96元和3.36元 [8] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为184.67亿元、207.82亿元和225亿元，增长率分别为4.19%、12.53%和8.27% [9] - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润分别为16.57亿元、24.53亿元和27.77亿元，增长率分别为8.96%、48.01%和13.20% [9]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入40.86亿元 同比增长11.60% 环比下降18.94% [1] - 2025年第一季度归母净利润2.06亿元 同比增长157.47% 环比下降42.79% [1] - 盈利同比大幅回升主要受益于鸡猪养殖成本下降及猪价改善 [1] 肉鸡业务 - 2025年第一季度肉鸡出栏1.23亿羽 同比增长8.69% 主要依靠华南、西南、华中等地子公司产能爬坡 [1] - 肉鸡销售均价11.00元/公斤 同比下降14.86% [1] - 养鸡板块生产指标达近五年最好水平 饲料原料成本下降推动成本进一步改善 [1] - 行业产能虽恢复但仍处低位 预计五一、端午等消费节点将改善黄羽肉鸡景气度 [1] 生猪业务 - 2025年第一季度肉猪出栏48.37万头 同比增长162.60% 主要得益于养殖产能扩张和生产稳定性提高 [2] - 肉猪销售均价15.31元/公斤 同比增长4.92% [2] - 截至2024年末生猪养殖产能达200万头 通过自有猪场建设和外部优质猪场整合实现 [2] - 2024年末生猪完全成本降至14元/公斤以下 预计2025年第一季度单头盈利保持200-300元 [2] - 行业能繁母猪存栏环比回落 2025-2026年行业景气有望延续 [2] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利润预测至10.5亿元（原17.6亿元） [3] - 上调2026年归母净利润预测至15.2亿元（原10.8亿元） [3] - 预测2027年归母净利润16.2亿元 对应2025-2027年EPS分别为1.3/1.8/2.0元 [3]

财务业绩 - 2024年营收177.25亿元同比增长15.44% 归母净利润15.21亿元实现大幅扭亏为盈 [1] - 2025年第一季度营收40.86亿元同比增长11.60% 归母净利润2.06亿元同比增长157.47% [1][3] - 拟实施每股分红方案 每10股派发现金红利5元（含税） [1] 业务板块表现 - 鸡板块营收145.31亿元同比增长8.01% 肉鸡销量5.16亿羽同比增长12.95% 毛利率14.56%同比提升7.84个百分点 [1][2] - 猪板块营收29.27亿元同比增长76.51% 肉猪销量129.80万头同比增长51.80% 销售均价17.30元/公斤同比上涨14.57% [2] - 2025年第一季度肉鸡收入30.18亿元同比下降5.42% 销量1.23亿羽同比增长8.85% [3] - 2025年第一季度肉猪收入9.04亿元同比增长178.15% 销量48.37万头同比增长150.49% [3] 盈利能力与成本控制 - 2024年养殖综合毛利率达15.92% 同比提升11.08个百分点 [1] - 养猪完全成本降至7.46元/斤 猪业务毛利率达23.46%同比大幅提升33.37个百分点 [1][2] - 费用管控成效显著 2024年财务费用0.84亿元同比下降8.93% 研发费用1.40亿元同比大幅增长75.46% [1] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收将达195.07/215.89/240.74亿元 同比增速分别为10.05%/10.67%/11.51% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.37/15.16/18.57亿元 同比增速为-5.53%/5.51%/22.50% [4] - 2025年猪鸡板块有望维持较好盈利水平 [3]

公司业绩 - 2024年公司营收177.25亿元，同比+15.44%，归母净利润15.21亿元，同比扭亏为盈（23年为-4.37亿元），扣非后归母净利润15.14亿元，同比扭亏为盈（23年为-4.57亿元）[1] - 2024年Q4营收50.41亿元，同比+20.21%，归母净利润3.6亿元，同比扭亏为盈（23Q4为-1.53亿元）[1] - 2025年Q1营收40.86亿元，同比+11.6%，归母净利润2.06亿元，同比+157.47%[1] - 2024年综合毛利率15.92%，同比+11.08pct，期间费用率6.96%，同比+1.64pct[1] - 2024年Q4综合毛利率15.47%，同比+9.41pct，期间费用率6.04%，同比-0.06pct[1] - 2025年Q1综合毛利率12.05%，同比+3.06pct，期间费用率7.83%，同比+0.43pct[2] 黄羽肉鸡业务 - 2024年销售肉鸡5.16亿只，同比+12.95%，市占率15.48%，同比+2.77pct[2] - 肉鸡业务收入145.31亿元，同比+8.01%，占总营收81.98%，毛利率14.56%，同比+7.84pct[2] - 肉鸡销售均价12.94元/kg，同比-5.48%，五项核心生产指标达近五年最好水平[2] - 黄羽鸡合作农户7109户，同比+5.32%，肉鸡屠宰产能达1.2亿只，加工肉鸡鲜品超6000万只，同比翻番[2] - 2025年Q1销售黄鸡1.23亿只，同比+8.85%，销售均价10.95元/kg，同比-15.57%[2] - 未来三年预计维持8-10%的出栏增量，重点开发华南、西南及华中市场[2] 肉猪业务 - 2024年肉猪业务收入29.27亿元，同比+76.51%，毛利率23.46%，同比+33.37pct[3] - 销售商品肉猪129.8万头，同比+51.8%，销售均价17.3元/kg，同比+14.57%[3] - 截至2024年末生猪产能200万头，较2023年增加约40万头[3] - 2024年养猪完全成本14.92元/kg，年末降至14元/kg以下[3] - 公司计划优化养殖技术体系，短期内发展成为区域影响力的生猪供应商[3] 分红与投资建议 - 分红预案：每10股派现金红利5元（含税）[1] - 预计2025-2026年公司EPS分别为1.51元、2.13元，对应PE为14倍、10倍[3]

公司经营情况 - 2024年销售黄羽肉鸡5.16亿只，同比增长12.95%；销售肉猪129.8万头，同比增长51.8%；销售肉鹅209.63万只，同比增长21.73%；营业收入177.25亿元，同比增长15.44%；归母净利润15.21亿元，大幅扭亏为盈 [2] - 2025年一季度销售肉鸡1.23亿只，同比增长8.69%；销售肉猪48.37万头，同比增长150.49%；归母净利润2.06亿元，同比增长157.47%；生猪出栏量提升，斤猪完全成本下降至6.5元，养猪业务贡献主要经营利润，业务一定程度实现“双轮驱动” [2] 成本相关 - 2024年度斤鸡完全成本5.9元，2025年一季度降至5.5元 [3] 发展规划 - 黄羽肉鸡保持8%-10%的年出栏增长目标 [4] - 2025年肉猪出栏目标200万头，斤猪完全成本6.4元，目标建成300万头年出栏规模的优秀养猪企业 [4] 屠宰目标 - 已建成屠宰产能1.2亿只，2024年肉鸡屠宰量6000万只，预计2025年肉鸡屠宰量1亿只，拓展冰鲜鸡消费市场，降低加工成本，提升“毛鲜联动”增益 [5] 研发投入 - 2024年研发投入1.4亿元，同比大幅增长，主要为育种投入增加 [6] - 设立四大肉鸡育种基地，建立基因组育种实验室，应用自主研发液相育种芯片 [6] - 依托金字塔育种结构改良种猪性能，拥有两个核心育种场，其中云台核心育种场通过国家畜禽核心育种场核验 [6] - 组建育种团队，拥有自主开发育种软件和高标准育种硬件 [6] 行情展望 - 黄羽鸡行情受周期和季节性因素影响波动频繁，但产业运行有内在规律 [8] - 2022 - 2024年净利润累计值近20亿（剔除股份支付影响后超20亿）；2022 - 2024年营业收入累计值的平均值增长率42%（以2021年为基数），达成2022年限制性股票激励计划第一个归属期考核指标，对产业未来充满信心 [8]