稀土行业基本面回暖 - 北方稀土预计2025年上半年净利润9亿元至9.6亿元，同比大幅增长1882.54%至2014.71% [4] - 扣非净利润预计8.8亿元到9.4亿元，同比增加5538.33%到5922.76% [4] - 业绩增长主因包括生产体系优化、成本降低、产销量增长、重点项目推进等 [6] - 政策引导、进口矿趋紧、需求预期向好共同推动行业回暖 [2] 市场反应与价格走势 - 金力永磁H股受北方稀土业绩刺激，由跌近4%翻红收涨2.35% [2][7] - 4-5月稀土价格短暂回落后回升，子公司订单饱满 [8] - 当前轻稀土低价货源减少，磁材企业积极备货镨钕金属 [9] - 中重稀土因需求疲软交投疲软，整体市场观望情绪浓厚 [9] - 预计短期内价格保持稳中偏强 [9] 行业前景与投资逻辑 - 稀土广泛应用于电动汽车、半导体、机器人等热门赛道 [9] - 当前处于板块行情第二阶段，静待内外盘涨价共振 [10] - 海外补库需求传导叠加国内新能源汽车旺季将推动价格上涨 [3][10] - 稀土磁材企业有望迎来业绩与估值双击 [3][10] - 2025年或成行业重归长期投资价值的重要节点 [11] 公司经营动态 - 北方稀土推进稀土绿色冶炼升级改造项目 [6] - 公司深化营销创新，主要产品产销量实现不同幅度增长 [6] - 面对复杂环境，公司锚定全年生产经营目标 [6]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：能源金属行业（细分稀土、钨、钴、镍、碳酸锂等） - **公司**：中钨高新、厦门钨业、华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、盛屯矿业、腾远锂业、中国稀土、广盛有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁 纪要提到的核心观点和论据 投资思路 - **核心思路**：2025 年能源金属行业核心投资围绕战略金属价值重估，供给端是主要关注点，因全球资源保护主义使单个国家供应占比高的品种受影响[2] - **投资建议**：优先选有定价权的稀土和钨，关注中重和轻稀土头部公司、磁材龙头企业，关注钴板块上涨弹性，碳酸锂板块可左侧布局期待明年机会[1][3][18] 稀土市场 - **市场表现**：受中美贸易摩擦影响大，作为反制工具具战略优势，供给端整合后国家掌控力提升，去年价格回归底部后稳中有升[3][4] - **价格影响**：贸易摩擦使价格波动，出口管制影响海外高端磁材，政策或使海外减少中重稀土用量，出口效率和利润确认周期拉长，需求恢复使海内外价差收敛[5] - **管理变化**：整合后管理强化，管控冶炼分离资产及进口矿，人形机器人等需求增长使供需偏紧，价格有望持续增长，关注资产证券化[6] - **行业趋势**：竞争格局优化、订单向头部集中，人形机器人拓展推动规模效应，行业集中度提高，股价反映部分预期但金属价低，中长期有上涨空间[7] 钨行业 - **供需情况**：供应紧张，中国出口禁令、采矿证批复减少、矿山品位下降等致新增供给有限，价格创新高；需求稳定增长，工程机械等领域需求增长将推动价格上行，光伏用钨丝需求增长但有降价和毛利率下降风险[8] - **价格走势**：过去五年走出长牛走势，当前供需背景下有望维持，刀具出口无明显限制，国内刀具市场进口替代加快[8] - **投资建议**：头部公司矿山注入自供比例提升，改善竞争格局，当前估值性价比高，看好受益于价格温和上涨的估值提升[9] 钴市场 - **政策影响**：刚果金出口禁令改善供需格局，虽首轮未现现货短缺，但库存消化后将进入短缺期推动价格上涨，印尼镍产能布局企业受益[1][10] - **政策原因**：刚果金手抓矿成本高，矿产亏损、政府税收不足，其占全球 70%供应份额[10] 镍市场 - **政策影响**：印尼政策提升镍矿盈利分配地位，使镍价在 15,000 - 17,000 美元区间震荡[1][12] - **需求影响**：全球不锈钢和三元需求疲软，企业转向电机、电镀领域销售以最大化利润，需求恢复是支撑镍价重要因素[13][14] - **产能布局**：新能源公司大规模布局并实现产能转化，位于成本曲线左侧可赚取超额利润，关注印尼有布局且有产能释放潜力的公司[15] 碳酸锂市场 - **市场底部**：价格趋近周期底部，需高成本产能出清，虽资本开支下降、头部公司现金流压力增加，但短期内难见实质性产能出清[16] - **关注因素**：关注西藏盐湖和湖南锂云母新产能释放，以及澳大利亚矿山停产或债务问题带来的涨价弹性[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 出口磁材虽有所放松，但仍需根据订单情况一单一议申请商务部许可，出口效率和收入利润确认周期拉长[5] - 钨聚焦于金属和上游氧化物及碳化物阶段，对刀具出口无明显限制，国内刀具市场进口替代进程加快[8] - 刚果金出口禁令若 9 月放开，最快 12 月才能到国内[10] - 新能源公司位于成本曲线左侧，低成本产能占比低时无需大幅镍价上涨即可盈利[15]

股份数据 - 截至2025年6月底，H股法定/注册股份200,745,600股，面值1元，股本200,745,600元[1] - 截至2025年6月底，A股法定/注册股份1,144,025,635股，面值1元，股本1,144,025,635元[1] - 2025年6月底法定/注册股本总额为1,344,771,235元[1] - 截至2025年6月底，H股已发行股份227,640,800股，库存股份0股[2] - 截至2025年6月底，A股已发行股份1,144,491,123股，库存股份8,015,784股[2] 股份变动 - 2025年6月H股法定/注册、已发行股份数目均无增减[1][2] - 2025年6月A股法定/注册、已发行股份数目均无增减[1][2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 有色金属行业各细分板块表现不一，黄金短期震荡整理、长期牛市格局不改，工业金属中铜库存回升、铝或开启累库周期，能源金属中锂价受政策影响短期震荡、钴价预计震荡运行、金属硅短期偏强震荡 [1][61][110] 各部分总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块涨跌不一，申万有色金属指数上涨1.0%，二级子板块中能源金属涨1.0%、工业金属涨1.5%，三级子板块中锂涨1.0%、黄金涨0.9% [16] - 股票涨幅前三为福达合金+13%、东阳光+11%、ST盛屯+10%，跌幅前三为诺德股份 -13%、华锋股份 -8%、鑫铂股份 -8% [17] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格涨跌不一，COMEX黄金涨4.2%、COMEX白银涨2.7%、SHFE铜跌0.2%、SHFE铝涨0.3%等 [21][23] - 交易所基本金属库存有变动，如铝LME库存周度增1.9万吨、铜COMEX库存周度增1.2万吨等 [32] 公司公告跟踪 - 紫金矿业拟12亿美元收购RG金矿项目100%权益，厦门钨业间接控股股东变更，海南矿业签订锂辉石包销协议等 [34] 贵金属 - 美国“而美”案通过加剧财政赤字担忧，6月非农数据超预期使降息预期回落，美元指数和债利率反弹对贵金属形成压力，黄金短期或震荡整理，中长期牛市格局不改 [35] 工业金属 铜 - 库存小幅回升，全球铜库存51.8万吨，环比增1.44万吨，LME0 - 3升贴水回落 [61] - 宏观上非农数据使铜价冲高回落，供给端秘鲁矿山运输中断，需求端精铜杆开工率下滑至63.74% [61] 铝 - 库存累库周期或开启，海外就业数据使9月降息预期动摇，国内推广上海自贸区试点措施，短期铝价震荡运行 [78] 镍 - 价格方面SHFE镍涨1.5%、硫酸镍跌0.9%，供需上供给端硫酸镍和镍铁产量减少，需求端下游进入消费淡季，预计镍价疲软运行 [101] 能源金属 锂 - 价格上电碳涨1.9%、电氢跌0.6%，期货主连涨1.5%，成本端锂辉石和锂云母上涨 [110] - 供给上周产量环减3%，累库1510吨，需求端6月乘/电销量增长，渗透率53% [110] - 受“反内卷”政策指引，锂价短期区间震荡，下半年美国“抢装”或支撑锂价 [110] 钴 - 价格上国内电解钴涨0.6%、硫酸钴涨1.3%，MB钴跌0.8%，供需上部分厂家降负荷或停产，需求端低迷，预计钴价震荡运行 [138] 金属硅 - 库存端社会库存周增1万吨，成本端部分原料价格和电价有变动，金属硅553平均成本月跌5.6% [146] - 供给端北方大厂复产不及预期且有减产，南方新增产能投放，总体产量增加，需求端有机硅和多晶硅对其需求变动小，预计硅价偏强震荡 [146] 稀土&磁材 - 报告未对稀土&磁材板块进行详细分析，仅展示了中钇富铕矿、稀土精矿等价格走势图表 [179]

稀土行业价格走势 - 2020年以来新能源汽车需求成为稀土下游核心拉动力 终端增速与稀土价格高度相关 [1] - 2021年3-5月稀土价格快速下跌 主因第一批配额增速超预期 但H2需求消化供给后价格回升 [1] - 2022-2024年稀土价格持续下跌 表面因国内配额供给增长 本质受新能源渗透诉求和全球市占率管理影响 [1] 稀土供给格局 - 国内稀土资源整合形成两大集团 供给格局明显优化 [2] - 海外在产大型稀土矿山仅MP和Lynas 其余矿山进展持续推后 [2] - 缅甸稀土矿进口量恢复后预计将边际减少 因库存消耗和雨季影响 [2] 稀土需求结构 - 2024年新能源汽车和风电对稀土磁材需求量达6 3万吨 占国内需求总量24% [3] - 2025-2026年新能源领域稀土需求占比预计达28%-31% 其中新能源汽车需求6 9/8 5万吨 风电需求1 1/1 5万吨 [3] - 人形机器人远期需求潜力大 按每台4KG钕铁硼计算 500万台需求量可达2 0万吨 [3] 稀土板块发展阶段 - 当前稀土板块处于第二阶段(超额利润消化估值) 正向第三阶段(景气度爆发)过渡 [4] - 2025年2月以来稀土价格涨幅有限 板块缓慢上行 仅广晟有色有明显超额收益 [4] - 后续海外补库和国内新能源车旺季或推动稀土价格上涨 带动板块进入第三阶段 [4] 行业投资建议 - 稀土价格中枢抬升将利好磁材企业业绩和估值 建议关注资源端和磁材端龙头企业 [4] - 推荐标的包括北方稀土 中国稀土 广晟有色 盛和资源 金力永磁 相关标的有宁波韵升 正海磁材 [4]

回购计划 - 拟用自有或自筹资金回购A股，自筹资金占比不超90%[2] - 回购资金总额1 - 2亿元[2] - 回购价格不超31.18元/股[2] 回购安排 - 回购股份用于注销并减资[2] - 每月前3日披露上月末回购进展[3] 进展情况 - 已完成回购前手续办理[3] - 截至2025年6月30日未实施回购[3] - 后续将在期限内择机实施并披露[4]

出口许可证情况 - 公司在中重稀土相关物项出口管制措施出台后，按照国家有关规定开展出口申报工作，并已陆续获得国家主管部门颁发的出口许可证 [1] - 出口区域包括美国、欧洲及东南亚等 [1] 机器人领域进展 - 公司正积极配合世界知名科技公司的具身机器人电机转子研发和产能建设 [1] - 已有小批量的交付 [1]

投资者关系活动基本信息 - 活动形式为特定对象调研，现场进行 [2] - 参与单位及人员众多，包括长江证券、渤海人寿、易方达基金等多家机构 [2][3] - 活动时间为 2025 年 6 月 26 日，地点在金力永磁（包头）科技有限公司会议室 [3] - 上市公司接待人员有苏权副总裁兼金力包头公司总经理、赖训珑董事会秘书 [3] 公司经营情况 - 2025 年第一季度，公司积极开拓市场并扩大产能，聚焦新能源和节能环保领域，配合具身机器人电机转子研发及产能建设并有小批量交付 [3] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 17.54 亿元，同比增长 14.19%；归属上市公司股东的净利润 1.61 亿元，同比增长 57.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.06 亿元，同比增长 331.10% [3] 出口许可情况 - 公司按国家规定开展中重稀土相关物项出口申报工作，已获出口许可证，出口区域包括美国、欧洲及东南亚等 [3] - 2025 年一季度，公司出口销售收入 3.12 亿元，占营业收入的 17.76%，其中对美国出口销售收入 1.22 亿元，占营业收入的 6.94%，且不涉及军工业务 [3] - 公司对涉及出口管制公告相关类别产品，将依规申请许可后出口 [3] 回购公司股份方案进展 - 公司董事会决议拟用自有或自筹资金回购 A 股股份，自筹资金占比不超 90%，资金总额 1 - 2 亿元，用于注销并减少注册资本 [4] - 该方案已通过 2024 年年度股东大会表决，完成证券账户开立等回购前手续 [4] 包头三期项目进展 - 2025 年 1 月，公司决定投资建设“年产 2 万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，力争到 2027 年建成 6 万吨产能，项目按计划推进 [5] 具身机器人与低空飞行器业务进展 - 公司配合世界知名科技公司具身机器人电机转子研发和产能建设，有小批量交付，已进行多方面配套投入，初具规模化量产能力，将持续增加研发投入 [6] - 公司低空飞行器领域有小批量交付 [6]

员工持股计划 - 2025年6月19日董事会通过调整2025年A股员工持股计划购买价格议案[2] - 认购价格由10.67元/股调整为10.55元/股[2] 权益分派 - 2025年6月9日完成2024年年度A股权益分派[3] - 以1,136,475,339股为基数，每10股派现金股利1.20元（含税）[3] - 每股现金分红0.1191595元[4]

适用人员 - 适用制度的高级管理人员包括CEO、副总裁、CFO、董事会秘书等[2] 薪酬构成 - 董事、高级管理人员年薪包括基本工资、绩效奖金、津贴等[5] 发放方式 - 内部任职人员基本薪酬按月发，绩效奖金年度考核后按年度发放[7] - 未任职董事以固定津贴形式领报酬[7] - 工资计算期间为每月1日到月末，次月准时发放，遇休假日顺延或提前[9] 扣除费用 - 可从工资扣除个税、社保公积金个人部分、到期未还借款[8][9] 调整依据 - 薪酬体系调整依据包括同行业、地区薪酬水平，物价增长，公司收入盈利等[9] 绩效奖金 - 绩效奖金与公司经营目标挂钩，完成目标后在一定额度内发放[11] 违规处理 - 董事、高级管理人员出现严重违规等情形可减少或不发薪酬或绩效奖金[11] 审议决定 - 公司董事薪酬由股东会审议决定，高级管理人员薪酬由董事会审议决定[13]