项目贷款 - 诺得药业新建项目拟向兴业银行申请4亿元10年期贷款授信[2] - 公司拟为诺得药业4亿借款提供连带责任担保[2] 财务数据 - 截至公告日，公司担保总余额50718.51万元，占净资产14.54%[8] - 2024年1 - 9月诺得药业营收19065.02万元，净利润848.20万元[8] - 2023年度诺得药业营收15377.42万元，净利润 - 3001.90万元[8] 其他 - 本次担保事项尚需股东大会审议[3]

股东大会时间 - 2025年2月10日召开第一次临时股东大会[1] - 现场会议2月10日14:00召开[1] - 深交所系统互联网投票2月10日9:15—15:00[2] - 深交所交易系统网络投票2月10日9:15—9:25，9:30—11:30，13:00—15:00[2] 股权与登记 - 股权登记日为2025年2月5日[2] - 会议登记时间为2月7日9:00 - 17:00[7] 投票信息 - 普通股投票代码为"350702"，简称为"天宇投票"[12] - 选举非独立董事股东选举票数=股份总数×4[13] - 选举独立董事股东选举票数=股份总数×3[13] 授权与参会 - 授权委托期限自签署日至大会结束[18] - 参会股东需填登记表，2月7日17:00前邮件送达[20] - 不接受电话登记，登记表复印件或自制均有效[20]

会议相关 - 公司第五届董事会第十一次会议于2025年1月23日召开，7位董事全出席[1] - 公司将于2025年2月10日召开2025年第一次临时股东大会[4] 贷款担保 - 诺得药业拟向兴业银行申请4亿元10年期项目贷款授信额度[2] - 公司拟为诺得药业借款提供连带责任保证担保[2] - 诺得药业以在建工程及土地使用权为项目贷款抵押担保[2] 议案表决 - 《关于为全资子公司申请增加银行综合授信并提供担保的议案》全票通过[3] - 《关于召开2025年第一次临时股东大会的议案》全票通过[4]

会议信息 - 公司第五届董事会第十次会议于2024年12月30日14:00召开[1] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[1] 议案审议 - 审议通过《关于修订<内部审计制度>的议案》，7票同意[2] - 审议通过《关于制定<市值管理制度>的议案》，7票同意[3][4]

审计报告与检查 - 法务监察中心至少每季度向董事会审计委员会报告一次，每年提交《内部审计报告》[7] - 审计委员会督导法务监察中心至少每半年检查重大事件和大额资金往来[8] 资料保存与计划实施 - 内部审计相关资料保存不少于十年[9] - 拟定年度审计计划报董事长批准，提前三天通知被审计单位[13] 异议处理与评价报告 - 被审计单位对审计意见有异议可七天内向审计委托人提出[13] - 法务监察中心至少每年向审计委员会提交内部控制评价报告[15] 报告审议与披露 - 董事会审议年度报告时对内部控制评价报告形成决议[16] - 公司应在年度报告披露同时披露内部控制评价报告和审计报告[16] 制度生效与执行 - 本制度经董事会审议通过后生效，2024年12月30日发布实行[18][19]

新产品研发 - 公司子公司诺得药业获二甲双胍恩格列净片（Ⅴ）、（Ⅵ）《药品注册证书》[1] - 截止2024年9月该品种累计研发投入583.92万元[2] 业绩相关 - 2023年二甲双胍恩格列净片国内销售额约2.2亿元[2] 未来展望 - 产品获证有望增加制剂业务收入，提升竞争力[3] - 药品生产销售受市场影响，盈利不确定[3]

产品信息 - 西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）2024年9月获《药品注册证书》[2] - 磷酸西格列汀片2023年1月获《药品注册证书》[2] 集采情况 - 两产品拟参加第十批全国药品集中采购中选[1] - 西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）拟中标价8.31元/盒[3] - 磷酸西格列汀片100mg拟中标价6.19元/盒[3] - 采购周期至2027年12月31日[1] 影响与风险 - 拟中选有利开拓市场、提升影响力[4] - 后续事项及业绩影响有不确定性[4]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 天宇股份是全球心血管类原料药龙头，美国默沙东公司口服新冠药莫努匹韦中间体国内核心供货商，全球最大的缬沙坦供应商之一 [1] - 公司依托沙坦类原料药平台优势，加速发展非沙坦类原料药、CDMO和制剂业务，未来三大业务均有增量机会，看好公司进入加速发展阶段 [5] 原料药及中间体 - 全球沙坦类原料药需求持续增加，供给端竞争激烈，沙坦类价格逐步企稳，缬沙坦价格稳定在600-700元/千克 [2] - 公司非沙坦类原料药覆盖品种日益丰富，39个品种已实现商业化，6个待验证，13个研发中，有望成为第二增长曲线 [2] - 沙坦类原料药价格已基本稳定，非沙坦类规模优势有望持续扩大 [5] CDMO - 公司与多个全球大型制剂厂商建立了长期稳定的合作关系，2021年出色完成默沙东紧急项目研发后，加速扩建研发和业务团队，CDMO业务有望保持稳定增长 [3] - CDMO业务大客户稳定，同时正推动拓展新项目合作 [5] 制剂 - 带量采购提升了制剂企业与原料药企业的关联度，"原料药+制剂"一体化战略趋势明显 [4] - 公司制剂批文储备丰富，已获批制剂批件46个，涉及品种30个，2024年有望迎来快速发展阶段 [4] - 制剂获批产品持续增长，"原料药+制剂"一体化发展存在成本优势 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年总体收入分别为27.08/32.40/39.48亿元，同比增长7.15%/19.66%/21.84% [5] - 归属于上市公司股东的净利润分别为0.83/2.54/3.51亿元 [5] - 给予公司2025年2.1倍PB，目标价22.83元 [5]

行业或公司 * **公司**：一家全球规模最大、品种最集成的沙滩类抗高血压原料药企业 * **行业**：沙滩类抗高血压原料药行业 核心观点和论据 * **公司主业沙滩类抗高血压原料药价格处于底部，未来有望回升** [1] * **公司沙坦类价格较低，在法规市场逐渐渗透，市占率提升** [1] * **公司非沙坦原料药品种丰富，专利到期将带来增量** [1] * **公司CDMO和智希业务增长迅速** [1] * **预计公司24年EPS分别为0.75、0.9亿、0.25亿元，合力股权价格78亿元，目标价22亿元** [2] * **公司业务涵盖沙坦类、抗哮喘、降血糖、抗前列腺等原料药及中间体** [2] * **公司已与国内外大型原药厂商合作，提供新药合成化合物** [3] * **公司质疾业务涵盖降压药、洗脑血管类降血糖药类、抗凝血药类以及抗哮喘类产品系列** [3] * **公司拥有四个原料药及中间体制造中心、一个CMO研发中心、一个智技研发及制造中心** [4] * **公司仿制药原料业务占据主导地位，收入占比接近八成** [5] * **公司CDMO业务收入体量2-3亿元，占比接近15%** [6] * **公司制剂业务主要由诺特药业经营，营收规模约一亿元** [14] * **公司海外收入占比70%，国内收入占比30%** [7] * **公司利润率逐渐向上，净利率和毛利从2022年起回升** [7] * **沙坦原料药需求稳定增长，全球消耗量平均每年保持10%左右的高增长** [8] * **沙坦原料药价格处于底部，未来有望回升** [9] * **公司产品价格较高规格，法国市场销售收入占比接近七成** [10] * **公司产能扩充计划有序进行，子公司金盛药业承担沙滩类原料药产能** [11] * **公司非沙滩原料药销售收入2023年近2亿元，同比增长45%** [12] * **公司CDMO业务在2021年迎来业绩拐点，2021年CDMO业务收入突破5亿元** [13] * **公司制剂业务将走集采产品路线，进入新的布局** [14] * **基于公司24年0.93倍PEQ，目标价22元，首次评级买入** [15] 其他重要内容 * **公司质疾业务销售已达到6000万元，未来产品营销将涵盖医疗、零售、第三中专和电商四大营销渠道** [3] * **公司深耕沙滩原料药中间体，非沙滩业务多元化发展** [6] * **公司产品受到国际认可度逐渐加强** [7] * **公司利润率逐渐向上，净利率和毛利从2022年起回升** [7] * **公司CDMO业务在新冠疫情期间迎来业绩拐点** [13] * **公司制剂业务将走集采产品路线，进入新的布局** [14]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 沙坦原料药行业周期见底企稳，看好公司在基本面业务企稳，横纵拓展打通非沙坦原料药、制剂等第二曲线业务利润高速释放带来的底部反转 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司当前基本盘业务进入底部价格周期，业务多维度外延寻求业务增长 - 公司基本面目前处于底部周期，未来有望企稳反转。2021年以来，受到沙坦原料药行业的竞争加剧影响，公司业绩有所波动。面向未来，公司基本盘业务沙坦原料药有望在底部企稳，增量业务有望进一步打开成长空间 [3] 沙坦原料药 - 行业量增有望抵消价减冲击，公司规模效应提升&技改降本推进有望实现利润率企稳。销量：高血压疾病患病率和新兴国家用药渗透率都处于增长区间，未来沙坦原料药消耗量有望跟随基础患者全体扩容和疾病治疗率提升而维持稳步增长；价格：产品价格接近五年内绝对低位（二线厂商毛利率已低于20.0%），鉴于行业资本开支的机会成本属性大于沉默成本，预期未来产品价格将随行业平均成本下降而呈现缓步下探趋势。公司作为龙头厂商之一，有望在价格底部企稳之际在规模效应提升和技改持续推进带来的收率提高促进下实现利润率的企稳。预期2024-2026年公司沙坦产品收入端CAGR为-1.1% [4] 非沙坦原料药 - 重磅品种专利悬崖临近，公司储备产品即将进入放量阶段。从具体品种的竞争格局和专利到期时间分布上看，认为公司非沙坦业务在未来的1-3年内将在1）部分品种专利到期带来的增量市场（替格瑞洛、阿哌沙班等大空间单品的法规市场密集到期），以及2）制剂进口替代贡献的爬坡订单（磷酸西格列汀、达格列净），两个维度的促进下，在短中期内保持相对较快的业绩增速。预期非沙坦产品2023-2026年内收入端CAGR为34.2% [5] 制剂业务 - 多产品续约&第十批国采在即，看好公司制剂业务在短中期内的业绩成长性。定性角度看：公司具备借助集采实现业绩增长的三大核心要求1）基数小（2020年制剂收入四百万）；2）成本低（原料药制剂一体化带来的成本优势可超25.0%）；3）快速形成制剂产品梯队（批件获取速度呈现边际加速）；定量角度看：公司通过集采实现业绩放量商业模式已经跑通，在多产品续约&第十批国采临近的当下时点，仅以公司当前获批的制剂产品进行保守测算，预期制剂业务在2026年可实现近8亿元收入，2023-2026年收入端CAGR达到96.2% [5] 投资建议 - 沙坦原料药行业周期见底企稳，看好公司在基本面业务企稳，横纵拓展打通非沙坦原料药、制剂等第二曲线业务利润高速释放带来的底部反转。预测2024-2026年公司分别实现营业收入26.7、31.4和37.5亿元，分别同比增长5.8%、17.3%和19.6%；归母净利润分别为1.2、2.2和3.4亿元，分别同比增长340.3%、83.2%和55.4%。对应2024-2026年PE倍数分别为49、27和17倍，首次覆盖，给予公司"推荐"评级 [6]