董事离职 - 董事辞任报告收到日生效，两交易日内披露[4] - 任期届满未连任或股东会决议解任，相应日期生效[4] - 董事辞职后六十日内完成补选[4] 手续与限制 - 离职生效后五个工作日完成移交手续[8] - 离职六个月内不得转让股份[10] - 任期届满前离职，任期内及届满后六个月每年减持不超25%[11] 追责与复核 - 发现违规董事会审议追责方案，追偿含直接损失[13] - 离职人员有异议可15日内向审计委员会申请复核[13] 制度生效 - 本制度经董事会审议通过之日起生效[15]

股东大会信息 - 公司于2025年7月25日14:00召开2025年第五次临时股东大会[3][28] - 网络投票时间为2025年7月25日，深交所交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00，互联网系统9:15 - 15:00[3][4] - 会议股权登记日为2025年7月21日[5] 议案信息 - 议案1.00、2.01、2.02为特别决议事项，需2/3以上有效表决权股份表决通过[7] - 《关于制定并修订公司相关治理制度的议案》需逐项表决，子议案数为8个[7][28] 登记与投票 - 登记时间为2025年7月25日9:30 - 11:30，信函或传真须在7月24日17:00前送达[10] - 投票代码为350677，投票简称为英科投票，均为非累积投票议案[21][22]

会议召开 - 英科医疗第四届董事会第七次会议于2025年7月8日召开，7名董事全部出席[2] - 公司董事会提议2025年7月25日召开2025年第五次临时股东大会，表决全票通过[32][33] 议案表决 - 《关于重新制定<公司章程>的议案》表决全票通过，需提交临时股东大会审议[6][5] - 《关于制定并修订公司相关治理制度的议案》下子议案表决全票通过，部分需提交审议[8][31]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，授予股票数量和激励人数高于上一期，彰显对未来发展信心 [1][2] - 手套价格逐步企稳，在手订单充足，销售市场切换顺利，丁腈手套开工率高于同行，PVC手套订单量和价格回暖 [2] - 海外产能加速推进，有望于2025年底投产第一批丁腈产能，成为首个产能出海的头部企业，有助于开拓海外市场 [2] - 看好公司作为全球一次性手套龙头企业的优势，关税落地将提高行业壁垒，未来手套市场份额有望加速向头部集中 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月20日公司向1090名激励对象授予1324.31万股限制性股票，约占公告时总股本的3.94%，授予价格为11.30元/股 [1] - 公司层面业绩考核目标值为2026 - 2029年公司营业收入分别不低于112.60/ 122.80/ 132.80/ 142.80亿元，或归母净利润（剔除股份支付费用后）分别不低于16.80/ 18.80/ 22.80/ 26.80亿元 [1] 点评 - 本次激励计划有助于调动高管和核心骨干人员积极性，指引2027 - 2029年收入同比增速分别为9.1%/ 8.1%/ 7.5%，或净利润增速为11.9%/ 21.3%/ 17.5% [2] - 2025年1月以来公司手套销售向非美市场切换顺利，二季度丁腈手套接单价格企稳且满产满销，受5月中美会谈影响PVC手套订单量和价格回暖 [2] - 截至目前公司手套总产能达870亿只，其中丁腈560亿只、PVC310亿只，去年12月安徽安庆80亿只丁腈产能已投产，海外工厂建设加速推进 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.1/ 16.4/ 18.7亿元，对应PE分别为12.0/ 9.6/ 8.4x [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,919|9,523|9,776|11,368|12,336| |(+/-)%|4.61%|37.65%|2.66%|16.28%|8.51%| |归属母公司净利润（百万元）|383|1,465|1,311|1,636|1,867| |(+/-)%|-39.12%|282.63%|-10.55%|24.81%|14.12%| |每股收益（元）|0.58|2.26|2.03|2.53|2.89| |市盈率|40.28|11.19|12.01|9.63|8.43| |市净率|0.96|0.94|0.85|0.78|0.72| |净资产收益率(%)|2.40%|8.76%|7.06%|8.14%|8.54%| |股息收益率(%)|0.33%|0.62%|0.55%|0.68%|0.78%| |总股本 (百万股)|656|646|646|646|646| [4] 股票数据 |项目|2025/07/01| |----|----| |6个月目标价（元）|33.24| |收盘价（元）|24.37| |12个月股价区间（元）|20.71~33.61| |总市值（百万元）|15,750.21| |总股本（百万股）|646| |A股（百万股）|646| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|14| [5] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|3%|-1%|-12%| |相对收益|1%|-2%|-25%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - **资产负债表**：货币资金、应收款项等项目在2024 - 2027年有不同程度变化，资产总计从2024年的34,631百万元增长到2027年的41,564百万元 [11] - **现金流量表**：经营活动净现金流量、投资活动净现金流量和融资活动净现金流量在各年有不同表现，企业自由现金流从2024年的 - 1,186百万元增长到2027年的2,430百万元 [11] - **利润表**：营业收入、营业成本等项目逐年变化，净利润从2024年的1,492百万元增长到2027年的1,901百万元 [12] - **财务与估值指标**：包含每股指标、成长性指标、盈利能力指标等多类指标，如营业收入增长率、净利润增长率、毛利率等在各年有不同数值 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 丁腈手套价格触底在即，海外生产基地有望年底投产，2024年公司业绩增长显著，2025年一季度延续增长态势，未来公司有明确工作计划且盈利预测表现良好 [4] 公司基本情况 - 最新收盘价23.68元，总股本6.46亿股，流通股本4.69亿股，总市值153亿元，流通市值111亿元，52周内最高/最低价为33.61/20.71元，资产负债率48.9%，市盈率10.48，第一大股东为刘方毅 [3] 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入95.23亿元，同比增长37.65%；净利润14.65亿元，同比增长282.63%；扣非净利润11.67亿元，同比增长1239.10% [4] - 2025年Q1公司实现营业收入24.94亿元，同比增长13.20%；净利润3.53亿元，同比增长48.08%；扣非净利润2.47亿元，同比增长53.22% [4] 2024年公司经营分析 - 一次性丁腈手套年化产能提升至560亿只，个人防护类收入86.00亿元，同比增长39.16%；康复护理类收入4.58亿元，同比增长15.64%；其他产品收入4.66亿元，同比增长35.68% [5] - 轮椅品类推出新产品，未来会加强多品类产品技术研发投入，在康养器械板块多维发展 [5] 2025年公司工作计划 - 持续推进海外生产基地建设 [6] - 提升生产装备自动化与智能化水平，优化工艺流程，提升生产效率 [6] - 加大新品研发力度，扩充产品品类 [6] - 加强组织建设，推动团队发展，加大与高校、科研院所合作，加强员工职业培训 [6] - 提高公司ESG治理水平，加强与国际资本沟通交流 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为99.00亿元、122.63亿元和143.68亿元，同比增速分别为3.96%、23.87%和17.17% [8] - 预计归母净利润2025 - 2027年分别为14.23亿元、20.42亿元和25.26亿元，同比增速分别为 - 2.9%、43.5%和23.7% [8] - 2025 - 2027年PE分别为10.75倍、7.50倍和6.06倍，PEG分别为 - 3.73、0.17和0.26 [8] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9523|9900|12263|14368| |增长率(%)|37.65|3.96|23.87|17.17| |EBITDA（百万元）|1795.52|1024.46|1563.59|1908.43| |归属母公司净利润（百万元）|1465.48|1423.24|2041.75|2526.43| |增长率(%)|282.63|-2.88|43.46|23.74| |EPS(元/股)|2.27|2.20|3.16|3.91| |市盈率（P/E）|10.44|10.75|7.50|6.06| |市净率（P/B）|0.88|0.82|0.74|0.67| |EV/EBITDA|9.80|14.64|8.60|5.93|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9523|9900|12263|14368| |营业成本（百万元）|7272|7718|9229|10762| |税金及附加（百万元）|66|80|98|112| |销售费用（百万元）|288|292|356|409| |管理费用（百万元）|518|535|697|797| |研发费用（百万元）|398|405|506|592| |财务费用（百万元）|-437|-570|-720|-910| |资产减值损失（百万元）|-109|0|0|0| |营业利润（百万元）|1677|1594|2284|2818| |营业外收入（百万元）|3|0|0|0| |营业外支出（百万元）|70|0|0|0| |利润总额（百万元）|1609|1594|2284|2818| |所得税（百万元）|117|148|209|250| |净利润（百万元）|1492|1446|2075|2568| |归母净利润（百万元）|1465|1423|2042|2526| |每股收益（元）|2.27|2.20|3.16|3.91| |货币资金（百万元）|12014|13582|15138|17267| |交易性金融资产（百万元）|6737|6737|6737|6737| |应收票据及应收账款（百万元）|1363|1286|1654|1934| |预付款项（百万元）|204|206|244|288| |存货（百万元）|1265|1392|1664|1929| |流动资产合计（百万元）|21955|23577|25831|28571| |固定资产（百万元）|8501|8501|8501|8501| |在建工程（百万元）|1288|1288|1288|1288| |无形资产（百万元）|767|767|767|767| |非流动资产合计（百万元）|12676|12685|12685|12685| |资产总计（百万元）|34631|36262|38516|41256| |短期借款（百万元）|12666|12666|12666|12666| |应付票据及应付账款（百万元）|845|1058|1227|1416| |其他流动负债（百万元）|1171|1299|1443|1592| |流动负债合计（百万元）|14683|15023|15336|15674| |其他（百万元）|2267|2267|2267|2267| |非流动负债合计（百万元）|2267|2267|2267|2267| |负债合计（百万元）|16949|17290|17603|17941| |股本（百万元）|646|646|646|646| |资本公积金（百万元）|1114|1114|1114|1114| |未分配利润（百万元）|15528|16632|18234|20216| |少数股东权益（百万元）|278|300|334|375| |所有者权益合计（百万元）|17682|18972|20913|23316| |负债和所有者权益总计（百万元）|34631|36262|38516|41256| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|37.6|4.0|23.9|17.2| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|282.0|-4.9|43.2|23.4| |成长能力 - 归母净利润增长率(%)|282.6|-2.9|43.5|23.7| |获利能力 - 毛利率(%)|23.6|22.0|24.7|25.1| |获利能力 - 净利率(%)|15.4|14.4|16.6|17.6| |获利能力 - ROE(%)|8.4|7.6|9.9|11.0| |获利能力 - ROIC(%)|2.8|2.9|4.2|4.8| |偿债能力 - 资产负债率(%)|48.9|47.7|45.7|43.5| |偿债能力 - 流动比率|1.50|1.57|1.68|1.82| |营运能力 - 应收账款周转率|8.33|7.47|8.34|8.01| |营运能力 - 存货周转率|6.02|5.81|6.04|5.99| |营运能力 - 总资产周转率|0.31|0.28|0.33|0.36| |每股指标 - 每股收益（元）|2.27|2.20|3.16|3.91| |每股指标 - 每股净资产（元）|26.93|28.89|31.84|35.50| |估值比率 - PE|10.44|10.75|7.50|6.06| |估值比率 - PB|0.88|0.82|0.74|0.67| |现金流量表 - 净利润（百万元）|1492|1446|2075|2568| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|865|0|0|0| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-898|282|-384|-274| |现金流量表 - 其他（百万元）|-379|-94|-113|-128| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|1079|1633|1578|2165| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-1787|1|1|1| |现金流量表 - 其他（百万元）|-2081|87|112|128| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-3868|88|113|128| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|6046|5|0|0| |现金流量表 - 其他（百万元）|-4621|-145|-134|-165| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|1425|-140|-134|-165| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-1304|1568|1557|2128|[13]

回购计划 - 公司拟用8000万 - 12000万元自有资金回购股份，价格不超26.51元/股，期限自2024年9月19日起不超12个月[3] 回购进展 - 截至2025年6月30日累计回购2523900股，占总股本0.3905%，总股本646295209股[5] - 累计回购最高成交价23.89元/股，最低20.06元/股，成交总金额53518589.28元[5] 未来展望 - 公司后续将结合市场情况继续实施回购方案[10]

公司股价与估值 - 7月1日收盘价24.37元，上涨2.91%，总市值157.50亿元 [1] - 滚动市盈率PE为9.97倍，创60天新低，低于行业平均51.70倍和行业中值37.36倍 [1] - 市净率0.89倍，低于行业平均4.63倍和行业中值2.45倍 [2] 资金流向 - 7月1日主力资金净流入1815.97万元 [1] - 近5日资金总体呈流出状态，累计净流出2572.66万元 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入24.94亿元，同比增长13.20% [1] - 一季度净利润3.53亿元，同比增长48.08% [1] - 销售毛利率24.16% [1] 行业对比 - 在医疗器械行业中，公司PE排名第31位 [1] - 行业PE平均51.70倍，中值37.36倍 [1][2] - 同行业可比公司PE：九安医疗10.29倍，新华医疗14.41倍，奥美医疗15.28倍 [2] 主营业务 - 主营高性能个人防护产品研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括一次性丁腈/PVC/PE手套、隔离服、口罩、轮椅车等医疗用品 [1]

可转债转股 - 2025年第二季度，3460张“英科转债”转股，票面金额346,000元，转成101,713股“英科医疗”股票[3] - 截至2025年第二季度末，公司剩余可转债票面总金额为845,000元[3] 股本与转股价格调整 - 2019 - 2024年因回购注销、权益分派、发行股票等多次调整转股价格及总股本[5][8][9][10][11][12][13][14][15] - 2025年实施权益分派，英科转债转股价格由3.49元/股调整为3.39元/股，6月13日起生效[15] 股份数量与占比 - 2025年第二季度无限售条件股份增加101,713股，股份总数从646,193,496股增至646,295,209股[17] - 2025年3 - 6月，有限售条件股份占比27.40%、高管锁定股占比27.02%、股权激励限售股占比0.38%不变[17]

授信与担保 - 公司及子公司拟申请综合授信额度不超360亿元，担保总额不超360亿元[1] - 公司为山东英科6000万元授信提供连带责任保证担保[3] 山东英科情况 - 公司持有山东英科100%股权，资产负债率为32.98%[4] - 山东英科注册资本为228709.935万元[5] - 2025年3月31日，资产总额639925.22万元，负债总额211017.20万元，净资产428908.02万元[9] 业绩变化 - 2024年12月31日至2025年3月31日，营业收入从204964.04万元降至40404.19万元，净利润从17516.49万元降至1571.27万元[9] 担保详情 - 担保协议保证本金为6000万元，保证方式为连带责任保证，保证期间为三年[10] 担保额度 - 截至公告披露日，上市公司及其子公司担保额度总金额为3600000.00万元，累计担保授信总余额为1270563.23万元，占公司最近一期经审计净资产的比例为73.00%[13] 其他 - 公司及子公司不存在对合并报表范围外单位提供担保等情况[13]

交易信息 - 截至2025年6月27日收盘，英科医疗报收于23.54元，上涨0.09%，换手率1.53%，成交量7.16万手，成交额1.69亿元 [1] - 6月27日主力资金净流出654.7万元，游资资金净流出471.06万元，散户资金净流入1125.76万元 [1][3] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入95.23亿元，同比增长37.65% [1][3] - 2024年净利润14.92亿元，同比增长284.54% [1][3] - 个人防护类产品收入占比90.31% [1] - 2024年末货币资金120.14亿元，交易性金融资产67.37亿元 [1] 产能情况 - 一次性手套年化产能从2024年3月末的790亿只增至2025年3月末的870亿只 [1][3] - 产能利用率提升至96.10% [1][3] 资金状况 - 公司持有大量美元未结汇，通过增加人民币短期借款满足运营资金需求 [1] - 2024年末短期借款增至126.66亿元 [1] 信用评级 - 主体信用等级维持AA，评级展望稳定 [1] - 英科转债信用等级维持AA [1]