投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价上调至33.42元 对应2025年55倍市盈率[5][10] 财务表现 - 2025H1营收9.20亿元 同比增长17.72% 归母净利润1.35亿元 同比增长14.74%[5][11] - 2025Q2单季营收4.31亿元 同比增长20.86% 归母净利润0.62亿元 同比大幅增长80.75%[5][11] - 预计2025-2027年营收分别为19.49亿元/23.21亿元/28.07亿元 同比增长18.0%/19.1%/20.9%[3][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.74亿元/3.53亿元/4.31亿元 同比增长19.1%/28.7%/22.2%[3][5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.61元/0.78元/0.96元[3][5] 业务分项表现 - 智慧渠道产品线2025H1营收3.53亿元 同比增长14.80% 毛利率31.38%[5][11] - 协同办公产品线2025H1营收2.50亿元 同比增长2.01% 毛利率38.90%[5][11] - 智算服务与数据智能产品线2025H1营收2.84亿元 同比大幅增长50.05% 毛利率29.93%[5][11] AI业务发展 - 2025H1 AI及算力相关收入达1.77亿元[5][13] - 构建全栈AI服务体系 覆盖智算基础设施底座、大模型训练及推理平台、一站式AI应用开发平台到垂直行业解决方案[5][13] - 核心AI应用开发平台产品Rich AIBox升级至2.0版本 灵活匹配不同规模用户的AI落地需求[5][13] - 重点服务中国移动、南方电网、中国联通、南方航空、中国铁塔等大型企业客户的AI智能化升级[5][13] 产品线整合进展 - 协同办公产品线：Rich Mail信创邮箱及协同办公业务稳步发展 协助客户推动智能化升级 提升AI渗透率[5][12] - 智慧渠道产品线：存量业务稳定增长 挖掘"AI技术+应用场景"融合机会 在线上渠道建设运营、5G消息、5G新通话、具身智能等领域取得突破[5][12] - 智算服务与数据智能产品线：典型项目包括中移互联网移动云盘项目、中国移动终端公司终端管理及服务系统项目、中移在线政企大数据应用系统支撑项目[5][12]

财务表现 - 2025年上半年公司收入9.20亿元，同比增长17.7%，归母净利润1.35亿元，增长14.7%，扣非归母净利润1.07亿元，下降12.8% [1] - 单季度Q2收入、归母净利润和扣非归母净利润增速分别为20.8%、80.8%和-31.9% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.52亿元、2.82亿元和3.60亿元，较原预测值2.96亿元和3.49亿元有所下调 [3] 业务分部表现 - 协同办公产品收入2.5亿元，同比增长2.0%，增长平稳，未来增速取决于信创推进及AI邮箱、AI工作台推广进度 [1] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元，增长14.8%，主要受益于5G新通话、AI营销助手、智能客服等新产品增长 [1] - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元，大幅增长50.1%，因公司加大智算中心技术服务与算力服务布局，尤其在智驾智算中心和算力服务业务进展显著 [1] - 智算业务收入占比预计将继续提升 [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年上半年毛利率下降8.25个百分点至33.6%，主要因技术服务业务毛利率下降2.4个百分点及低毛利智算业务占比提升 [2] - 销售费用下降24.0%，管理费用下降0.5%，研发费用增长6.9%，整体费用率从24H1的25.1%降至22.2% [2] - 智算业务逐步从系统集成转向组网技术服务和算力服务，对毛利率冲击将弱化，费用率有望在加强管控下维持下降趋势 [2] AI战略与能力建设 - 公司构建Rich AI"智算+开发+应用"全栈式AI服务体系，涵盖智算基础设施底座、大模型训练与推理平台、一站式AI应用开发和垂直行业大模型应用方案 [2] - 积极推进AI转型，推出AI智能邮箱、AI办公助手等智慧办公产品套件，以及AI营销助手、智能客服等融合创新 [2] - 全栈AI能力伴随AI在B端加速渗透，有望发挥更大价值，驱动公司成长加速 [2] 估值与投资观点 - 基于最新财报调整业务收入与毛利率、费用率预测，参照可比公司给予25年56倍PE估值，对应目标价31.36元，维持买入评级 [3]

投资评级 - 维持买入评级 目标价31.36元 对应2025年56倍PE [3][10] 核心财务表现 - 2025H1收入9.20亿元 同比增长17.7% 归母净利润1.35亿元 增长14.7% [2] - 单Q2收入增速20.8% 归母净利增速80.8% 扣非归母净利下降31.9% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.52亿/2.82亿/3.60亿元 [3][10] - 2025H1毛利率下降8.25个百分点至33.6% 主要因低毛利智算业务占比提升 [9] 业务板块分析 - 协同办公产品收入2.5亿元 同比增长2.0% 增速平稳 [9] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元 增长14.8% 主要受益于5G新通话/AI营销助手等新产品 [9] - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元 大幅增长50.1% 因智驾智算中心及算力服务进展显著 [9] 战略发展亮点 - 构建Rich AI"智算+开发+应用"全栈式AI服务体系 涵盖智算基础设施/大模型平台/应用开发 [9] - 推出AI智能邮箱/AI办公助手等智慧办公产品套件 以及AI营销助手/智能客服等融合创新 [9] - 智算业务逐步由系统集成转向组网技术服务及算力服务 对毛利率冲击将逐步弱化 [9] 运营效率改善 - 2025H1销售费用下降24.0% 管理费用下降0.5% 研发费用增长6.9% [9] - 整体费用率由24H1的25.1%降至22.2% 预计费用率有望维持下降趋势 [9]

公司财务决策 - 公司董事会通过募投项目结项及资金处理议案 包括运营中台建设项目、企业协同办公系统项目和彩讯云业务产品线研发项目三个募投项目结项 [1] - 将节余募集资金6186.83万元（含利息和理财收入）永久补充流动资金用于日常经营活动 实际金额以资金转出当日专户余额为准 [1] - 相关募集资金专用账户将注销 该事项已通过董事会审计委员会和战略委员会审议 [1] 公司治理安排 - 上述募投项目结项及资金处理议案尚需提交2025年第四次临时股东会审议 [1] - 公司拟于2025年10月10日下午14:30召开2025年第四次临时股东会 审议本次董事会会议中需提交股东会审议的事项 [1] - 保荐机构已就募投项目结项及资金处理事项发表核查意见 [1]

募资情况 - 2021年公司发行A股44,001,100股，募资504,252,606元，净额492,966,682.68元[1] 募投项目投入 - 截至2025年9月12日，募投项目拟用65,388.94万元，承诺49,296.67万元，累计投入45,168.60万元[3][4] 各项目情况 - 截至2025年9月12日，多项目有承诺投资与累计投入金额[3][4] 结项情况 - 截至2025年9月12日，三个结项项目有相关资金数据[6] 资金安排 - 募投项目节余61,868,281元，计划永久补流[8] - 2025年9月23日董事会通过相关议案[11] - 保荐机构同意节余资金永久补流[14]

募资情况 - 2021年公司发行A股44,001,100股，募资5.04亿元，净额4.93亿元[2] 募投项目投入 - 截至2025年9月12日，募投累计投入4.52亿元，总投资6.54亿元[3] - 各项目累计投入：运营中台1.53亿、办公系统1.14亿、云业务1.54亿、补流3018.53万[3] 节余资金处理 - 结项募投项目节余6186.83万元，拟永久补流，待股东会审议[5][8] - 2025年9月23日董事会通过结项及补流议案，保荐机构同意[11][12]

会议时间 - 2025年第四次临时股东会现场会议10月10日14:30召开[1] - 网络投票时间为10月10日[1] - 股权登记日为2025年9月26日[2] 会议方式及地点 - 采用现场表决与网络投票结合，重复投票以首次为准[2] - 会议地点在北京市朝阳区朝阳北路237号公司会议室[3] 审议议案 - 审议募投项目结项等议案，需1/2以上表决权通过[4] 登记相关 - 登记方式有现场、信函或传真，9月28日9:30 - 17:00登记[6] - 参会登记表9月28日17:00前送达，现场参会提前1小时到[21] 投票代码及时间 - 深交所交易系统投票代码350634，10月10日9:15 - 15:00可投[13][14] - 深交所互联网投票系统10月10日09:15 - 15:00可投[15]

会议安排 - 公司第四届董事会第四次会议于2025年9月23日召开，9位董事全部出席[2] - 公司拟于2025年10月10日14:30召开2025年第四次临时股东会[4] 募投项目 - 同意“运营中台建设项目”等三个募投项目结项，节余61,868,281元永久补流并注销专户[3] 议案表决 - 《关于募投项目结项节余资金永久补流及募集资金专户销户的议案》9票同意待股东会审议[3] - 《关于召开公司2025年第四次临时股东会的议案》9票同意[4]

公司战略合作情况 - 彩讯股份否认与摩尔线程及燧原科技签署战略合作协议或建立深度绑定的合作关系 [1] - 公司明确表示共同推进AI算力芯片及服务器国产化落地的消息不属实 [1] 市场传闻澄清 - 投资者通过互动平台询问公司与国内AI算力芯片核心企业合作传闻的真实性 [1] - 公司于9月23日对传闻作出正式否认回应 [1]

市场整体表现 - 上证综指收于3822.59点 涨幅0.07% 成交额13556.41亿元 [1] - A股市场49只个股价格突破半年线 [1] 高乖离率个股表现 - 圣元环保(300867)乖离率6.76% 涨幅9.26% 换手率11.81% 最新价18.88元 [1] - 智新电子(837212)乖离率6.18% 涨幅13.12% 换手率20.49% 最新价18.71元 [1] - 威星智能(002849)乖离率6.16% 涨幅9.97% 换手率20.12% 最新价16.54元 [1] - 咸亨国际(605056)乖离率5.37% 涨幅9.99% 换手率1.85% 最新价15.19元 [1] - 四川九州(000801)乖离率4.61% 涨幅6.62% 换手率4.41% 最新价16.58元 [1] 中等乖离率个股表现 - 漫步者(002351)乖离率4.35% 涨幅4.81% 换手率7.76% 最新价13.74元 [1] - *ST万方(000638)乖离率3.55% 涨幅5.02% 换手率1.29% 最新价4.60元 [1] - 恒玄科技(688608)乖离率3.53% 涨幅6.58% 换手率3.79% 最新价269.60元 [1] - S佳通(600182)乖离率3.53% 涨幅4.56% 换手率4.11% 最新价15.83元 [1] - 凯淳股份(301001)乖离率2.66% 涨幅3.26% 换手率3.57% 最新价31.65元 [1] 低乖离率个股表现 - 粤电力A(000539)乖离率2.64% 涨幅3.03% 换手率1.87% 最新价4.76元 [1] - 西陇科学(002584)乖离率2.56% 涨幅3.69% 换手率22.44% 最新价9.56元 [1] - 厦门国贸(600755)乖离率2.40% 涨幅3.10% 换手率2.36% 最新价6.31元 [1] - *ST熊猫(600599)乖离率2.34% 涨幅3.56% 换手率1.14% 最新价8.44元 [1] - 合富中国(603122)乖离率2.31% 涨幅3.14% 换手率2.26% 最新价6.90元 [1] 微幅突破个股表现 - 国脉文化(600640)乖离率1.98% 涨幅2.25% 换手率1.05% 最新价12.29元 [1] - 佳禾智能(300793)乖离率1.95% 涨幅2.47% 换手率2.93% 最新价17.39元 [1] - 龙迅股份(688486)乖离率1.42% 涨幅1.47% 换手率3.16% 最新价70.18元 [1] - 红蜻蜓(603116)乖离率1.25% 涨幅2.25% 换手率0.94% 最新价5.92元 [2] - *ST艾艾(603580)乖离率1.19% 涨幅1.21% 换手率2.44% 最新价15.03元 [2]