公司基本信息 - 投资者关系活动类别为现场及线上会议，时间为2025年6月17日、20日、30日，地点在公司会议室，接待人员为投资者关系总监吴华 [2] - 参与单位包括Franklin Templeton Investment、Point 72、高盛等多家机构 [2] 公司发展战略 - 围绕“内生创新 + 外延拓展”，深化国际业务布局，加强国内市场推广，以市场为导向，加强产品研发创新与市场营销 [2][3] - 推动已上市产品推广销售，推进多联多价、成人、创新疫苗研发产业化，完善“短期 + 中期 + 长期”产业化矩阵 [2][3] - 加大国际化拓展，加强海外注册，开拓销售渠道，推动产品走向国际市场 [2][3] - 聚焦医药生物前沿趋势与产业变革机遇，寻找优质赛道，培育拓展新领域业务 [3] 产品情况 已上市产品 - 冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）2024年4月上市，已完成国内30个省、自治区、直辖市准入，2024年度销售收入3.37亿元 [4] - 水痘减毒活疫苗2024年7月上市，已完成国内26个省、自治区、直辖市准入 [4] 在研产品 - 吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗（五联苗）处于Ⅰ期临床试验阶段，待I期完成后直接进入III期 [5] - 公司拥有在研项目30余项，进入注册程序的有18项，部分产品申请生产注册获受理或完成注册现场核查，部分处于不同临床试验阶段 [8] 肺炎疫苗 - 13价肺炎疫苗国内渗透率低，未来有提升空间，随着更高价次肺炎球菌多糖结合疫苗推进上市，将夯实相关产品优势 [6][7] - 13价肺炎疫苗已与印尼、巴基斯坦等十多个国家签署合作协议，注册工作有序推进，2024年8月首批成品出口印尼 [7] 财务相关 - 2024年研发投入5.69亿，占2024年度营业收入的21.47%，近三年累计研发投入21.05亿，占近三年累计营业收入的22.67% [8] - 2024年应收账款周转天数低于行业可比公司平均水平，主要客户为疾病预防控制中心，回收风险小，重视应收账款风险管理 [10] - 2024年度派发现金分红金额为1.01亿元，占2024年度归属于上市公司股东的净利润比例为49.85%；自2017年上市以来，累计现金分红18.85亿元，累计现金分红总额占累计归属上市公司股东净利润总额的45.06% [13] 合作与业务拓展 - 2025年3月与阿斯利康、北京经济技术开发区管委会签署协议，拟建立深度战略合作伙伴关系，设立合资公司作为开发创新疫苗平台 [11] - 积极推进国际化战略，与十多个国家就多种疫苗在海外市场的注册、推广等达成合作协议 [12] 应对策略 - 产品管线实现全生命周期布局，加大成人疫苗研发推广，开拓国际新兴市场和发展中国家及地区，应对新生儿下滑压力 [13]

可转债情况 - 2025年二季度103张“康泰转2”转股，金额10,300元，转650股[2] - 截至2025年二季度末，剩余可转债19,990,043张，金额1,999,004,300元[2] - 2021年7月15日发行2,000.00万张可转债，募资200,000.00万元[2] - “康泰转2”转股期2022年1月21日至2027年7月14日，转股价15.73元/股[2][4] 股份情况 - 2025年3月31日限售股231,096,718股，占比20.69%[5] - 2025年6月30日限售股217,089,276股，占比19.44%[5] - 2025年3月31日无限售股885,831,169股，占比79.31%[5] - 2025年6月30日无限售股899,839,261股，占比80.56%[5] - 2025年3月31日和6月30日总股本分别为1,116,927,887股和1,116,928,537股[5]

股东减持计划 - 公司持股5%以上股东袁莉萍因个人资金需求计划减持不超过11,160,000股（占总股本1%）[1] - 减持方式包括集中竞价或大宗交易，时间窗口为公告披露后15个交易日起三个月内[1] - 减持不会影响公司治理结构和控制权稳定性[1] 股东持股结构 - 袁莉萍为公司第二大股东，直接持股201,730,680股（18.06%），通过关联方间接持股45,200,000股（4.05%），合计持股比例达22.11%[2] - 袁莉萍为加拿大籍，与控股股东杜伟民为一致行动人关系[2] - 一致行动人包括杭州合琨企业管理有限公司及博普私募系列基金等10个主体[2] 公司历史资本运作 - 2020年4月完成非公开发行27,272,727股，发行价110元/股，募资净额29.85亿元[3] - 当前股价低于2020年定增发行价[3] - 2022年实施分红方案：每10股转增6股并派息8.5元（税前）[3] 股东关系变更 - 杜伟民与袁莉萍于2020年5月解除婚姻关系[3]

报告行业投资评级 - 对BioKangtai的评级为“Neutral”（中性），12个月目标价为人民币19元 [8][9] 报告的核心观点 - BioKangtai是中国疫苗市场的关键参与者，核心产品有HBV疫苗、PCV13和狂犬病疫苗 ，预计PCV13和狂犬病疫苗的增长将抵消新冠疫苗的收入下降，但因需等待公司持续抵消新冠疫苗及政策影响的证据，给予中性评级 [8] - 关键催化剂包括四价流感疫苗、DTcP - Hib - IPV和PCV20的推出，以及来自跨国公司的新引进许可产品 [8] 根据相关目录分别进行总结 业务表现更新 - 医疗行业反腐运动使CDC系统内库存从六个月降至三个月并保持，影响公司2024年发货量和收入 ，但PCV13终端销售持续增长，2025年第一季度渗透率近30% [2] - 2025年第一季度水痘疫苗和人二倍体细胞狂犬病疫苗销售增长推动收入增长，但DTaP - Hib疫苗预计今年销售下降80%，公司仍期望2025年实现一定收入增长 [2] - 因管线扩张和临床推进，公司预计研发费用大幅增加，2025年利润目标与2024年大致持平 [2] 海外业务进展与展望 - 公司国际扩张主要目标是提高产能利用率且成本低，但出口目的地多为疫苗价格低的发展中国家，短期内海外业务对收入增长贡献不大 [3][6] 管线开发更新 - 公司预计DTcP - IPV - Hib疫苗和PCV20分别于2027年和2028年获批，IPV疫苗今年获批上市，吸附破伤风和四价流感疫苗2026年获批 [7] - 公司重视成人疫苗开发，不排除未来拓展到其他业务领域，但目前无实质性进展披露 [7] 财务预测 |时间|收入（人民币百万元）|EBITDA（人民币百万元）|EPS（人民币）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |12/24|2,651.7|1,338.8|0.17| |12/25E|3,235.3|1,119.2|0.19| |12/26E|3,720.4|1,106.1|0.30| |12/27E|4,242.0|1,155.2|0.43| [10]

股东减持动态 - *ST三圣控股股东潘先文被司法拍卖的3220万股股份完成过户3000万股占总股本694%减持后持股比例从2420%降至1726% [1] - 爱克股份股东张锋斌减持167818万股占总股本1%减持后持股比例降至79902% [1] - 安路科技股东国家集成电路产业投资基金减持4008493万股占总股本1%减持金额10936亿元当前持股比例576% [1] - 安硕信息控股股东安硕科技及实控人高鸣、高管翟涛合计减持3799603万股占总股本275% [1] 减持计划实施 - 宝明科技董事巴音及合、监事丁雪莲等计划减持不超过169万股占总股本00928% [2] - 倍益康员工持股平台千里致远、千里志达合计减持677934万股占总股本099% [2] - 博云新材股东湘投高创减持40674万股占总股本071%减持后持股比例降至699% [2] - 东威科技股东谢玉龙减持574857万股占总股本01927%减持金额21362156万元 [2] 新减持计划披露 - 复洁环保股东德清隽洁计划减持4441035万股占总股本3% [3] - 国科军工股东杨明华、陈功林计划合计减持5877535万股占总股本28143% [3] - 杭州热电股东华视投资及关联方计划合计减持163681万股占总股本41911% [4] - 康华生物股东圣道创投等计划减持3165765万股占总股本24362% [6] 高管减持情况 - 华亚智能高管许亚平、钱亚萍等计划减持不超过42万股占总股本00316% [4] - 黄山胶囊高管叶松林减持43万股占总股本01438%减持后持股比例降至04331% [5] - 万辰集团高管王丽卿等合计减持6万股占总股本00334% [9] - 浙江美大董事长王培飞、总经理徐建龙合计减持144975万股占总股本2244% [11] 大额减持完成 - 龙旗科技股东天津金米、苏州顺为提前终止减持分别减持137504万股、1395285万股占总股本296%、3% [7] - 星华新材股东牛江减持4565359万股占总股本3% [10] - 永东股份股东东方富海减持4733723万股占总股本126% [10] - 京仪装备股东安徽北自减持1679829万股占总股本1%减持金额93702283万元 [5] 持股比例变化 - 固高科技股东北京股权投资减持40001万股占总股本1%减持后持股比例降至768% [3] - 青木科技股东孙建龙减持540182万股占总股本058%减持后持股比例降至696% [8] - 筑博设计股东杨为众减持1168万股占总股本0724%减持后持股比例降至69315% [11] - 国瑞科技股东龚瑞良减持3243209万股占总股本11%减持后持股比例降至2063% [4]

股权结构 - 2025年6月30日公司总股本为1,116,928,537股[6] - 袁莉萍合计持股246,930,680股，占比22.11%[4] - 杭州合琨持股16,000,000股，占比1.43%[4] - 博普私募基金持股29,200,000股，占比2.61%[4] 减持计划 - 袁莉萍计划减持不超11,160,000股，不超总股本1%[4] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，因个人资金需求[8] - 减持期为披露日起十五个交易日后三个月内[8] - 减持不影响公司治理和控制权[4]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA评级，展望稳定[2] - 2024年营收同比下降23.75%至26.52亿元，净利润下滑58.57%至2.02亿元[2][4] - 2025年一季度营收6.45亿元，毛利率73.46%，较2024年82%有所下降[2][3] - 总资产从2023年150.85亿元降至2025年3月末142.55亿元[2][3] 产品研发与销售 - 2024年新上市冻干狂犬疫苗实现收入3.37亿元，水痘疫苗收入0.11亿元[4] - 在研项目30项，18项进入注册程序，包括Sabin株脊髓灰质炎疫苗等[4][22] - 核心产品13价肺炎疫苗、乙肝疫苗、四联疫苗占营收80%[11] - 冻干狂犬疫苗采用"四针法"为国内独家，接种程序优于竞品[18] 财务状况与风险 - 2024年末货币资金及大额存单34.81亿元，占总资产23.9%[4][26] - 应收账款周转天数增至378.43天，存货计提减值2.17亿元[4][6] - 产能利用率偏低，新增产能消化存在不确定性[6][20] - 募投项目中腺病毒载体疫苗车间等已全额计提减值[6][20] 行业环境 - 疫苗行业竞争加剧，2024年10家A股疫苗企业"营利双降"[11] - 二类疫苗市场同质化严重，价格战持续升级[11][17] - 政策调整影响产品需求，如百白破疫苗免疫程序变更[16] - 海外市场拓展中，已与印尼、巴基斯坦等国签订订单[19] 同业比较 - 2024年销售毛利率82%，高于智飞生物27.38%，低于华兰疫苗94.2%[7] - 研发投入占比21.47%，高于沃森生物24.82%和智飞生物5.34%[24] - 应收账款周转天数378天，存货周转天数587天，均差于行业均值[7][28]

本次债券概况 - 核准文件及核准规模：公司于2021年7月15日向不特定对象发行2,000万张可转换公司债券，募集资金总额为人民币200,000万元，扣除发行费用后募集资金净额为人民币198,966万元 [1] - 债券主要条款：债券简称"康泰转2"，债券代码"123119"，期限为自发行之日起六年，票面利率第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00% [1] - 转股期限：自2022年1月21日至2027年7月14日止，初始转股价格为145.63元/股 [3] 发行人经营与财务状况 - 主营业务：公司主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售，主要产品包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗等 [12] - 财务数据：2024年营业收入26.52亿元，同比下降23.75%；归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比下降76.59% [12] - 财务指标：2024年末资产总额145.64亿元，归属于上市公司股东的净资产96.61亿元，资产负债率33.66% [12] 募集资金使用情况 - 募集资金用途：募集资金总额20亿元用于"百旺信应急工程建设项目"和"腺病毒载体新冠疫苗车间项目" [9] - 资金使用进度：截至2024年末，累计投入募集资金19.11亿元，占募集资金净额的96.05% [13] - 项目变更情况：变更用途的募集资金总额6.6亿元，占募集资金净额的33.17% [13] 债券跟踪评级情况 - 信用评级：公司主体长期信用等级为AA，可转换公司债券信用等级为AA，评级展望为稳定 [10] - 跟踪评级：2021-2024年跟踪评级结果均维持公司主体信用等级AA和债券信用等级AA [14] 转股价格调整 - 初始转股价格：145.63元/股 [3] - 最新转股价格：15.73元/股 [14] - 调整原因：包括权益分派、向下修正条款触发、股票期权行权等因素导致转股价格多次调整 [14]

可转债发行 - 2021年7月15日公司发行2000万张可转换公司债券，募集资金20亿元，净额19.8966亿元[9][49] - 2021年8月5日“康泰转2”在深交所挂牌交易，代码“123119”[10] - 可转债期限2021年7月15日至2027年7月14日，票面利率逐年递增[15][16] - 转股期为2022年1月21日至2027年7月14日，初始转股价格145.63元/股[23][24] 资金用途 - 募集资金用于“百旺信应急工程建设项目”和“腺病毒载体新冠疫苗车间项目”[36] - 百旺信项目总投资238,051.14万元，拟投入135,690.00万元；疫苗车间项目总投资79,216.50万元，拟投入64,310.00万元[38] 赎回与回售条款 - 到期后五个交易日内，按债券面值112%赎回未转股可转债[31] - 转股期内满足条件公司有权赎回，未转股余额不足3000万元公司有权赎回[32] - 最后两个计息年度满足条件持有人有权回售[33] 信用评级与担保 - 公司主体长期信用等级为AA，可转债信用等级为AA，评级展望稳定[41] - 本次发行的可转债不提供担保[39] 业绩情况 - 2024年公司营业收入26.52亿元，同比下降23.75%[46][47] - 2024年公司净利润2.02亿元，同比下降76.60%[46] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比下降76.59%[47] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.46亿元，同比下降65.93%[47] - 2024年经营活动产生的现金流量净额6.03亿元，同比下降41.61%[47] - 2024年末资产总额145.64亿元，同比下降3.46%[47] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产96.61亿元，同比增长1.25%[47] 募集资金使用 - 截至2024年12月31日，各专项账户有期末余额[50] - 募集资金净额198,966.00万元，本报告期投入3,016.14万元，累计投入191,106.86万元[52] - 累计变更用途的募集资金总额为66,000.00万元，比例为33.17%[52] - 百旺信项目调整后投资总额97,195.99万元，累计投入94,040.54万元，进度96.75%，本报告期效益2,585.90万元[52] - 腺病毒载体新冠疫苗车间项目调整后投资总额35,770.01万元，累计投入31,066.32万元，进度86.85%[52] - 永久补充流动资金调整后投资总额66,000.00万元，累计投入66,000.00万元，进度100.00%[52] - 2025年3月6日转出节余募集资金12,592.20万元用于永久补充流动资金[52][53] 利息支付 - 2022 - 2024年分别按票面利率支付“康泰转2”各年利息[58] 信用评级跟踪 - 2021 - 2024年公司主体和“康泰转2”信用等级跟踪评级均维持为AA，展望稳定[60][61] 项目结项 - 2024年12月30日“百旺信应急工程建设项目”和“腺病毒载体新冠疫苗车间项目”结项[64] 转股价格调整 - “康泰转2”初始转股价格145.63元/股，最新转股价格15.73元/股[65] - 2021 - 2025年因多种原因多次调整转股价格[65][67][68][69][71][73][74][75][76]

业绩情况 - 2024年公司营业收入26.52亿元，同比下降23.75%，净利润大幅下滑76.60%[16] - 2025年一季度公司营业收入6.45亿元，同比增长42.85%，净利润同比下降58.57%[28][58] - 2024年毛利率82.00%，2025年一季度毛利率73.46%，同比下降8.54个百分点[29] 用户数据 - 未提及相关内容 未来展望 - 2025 - 2027年公司在建项目未来拟投资分别为2.51亿元、0.67亿元、0.47亿元[46] - Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗等预计近年陆续获批上市，将丰富产品种类和增强竞争力[44] 新产品和新技术研发 - 2024年新上市产品冻干狂犬疫苗和水痘疫苗实现销售放量，冻干狂犬疫苗收入3.37亿元[16] - 截至2025年5月末，公司拥有近30项在研项目，18项进入注册程序[16][44] 市场扩张和并购 - 2025年已与多国签订疫苗订单合同，海外销售收入有望扩大[37] 其他新策略 - 2024年公司停止液体制剂Hib疫苗生产，转向销售冻干制剂Hib疫苗[35] 财务数据 - 2024年末货币资金及大额存单合计34.81亿元，占总资产比重23.90%[16][54] - 2024年末资产负债率为38.23%，2025年3月资产负债率为32.07%[17][67][71] - 2024年存货计提减值2.17亿元，其中库存商品1.72亿元、在产品和自制半成品合计0.47亿元[16][55] - 截至2024年末，应收账款周转天数增加至378.43天[16] - 截至2025年3月末，总债务规模21.06亿元，本期债券占比85.81%[62] - 2024年经营活动现金流净额6.03亿元，EBITDA利息保障倍数为6.63[67] - 截至2025年3月末，未使用银行授信余额为12.65亿元[67] 产品销售 - 2024年公司核心产品占营收比重达80%左右，同比下降[26] - 2024年四联疫苗、23价肺炎疫苗、13价肺炎疫苗销量大幅下滑，产销率同比降幅较大[32] - 2024年乙肝疫苗销量同比下降13.03%，2025年一季度同比大幅回升[33] - 2024年水痘疫苗实现销售收入0.11亿元，2025年一季度销售均价下降[35] 生产基地 - 2024年公司有三处生产基地，整体产能利用率较上年下降[40] - 截至2025年3月末，公司主要在建项目计划总投资47.40亿元，已投资38.67亿元，后续资金需求较小[42] 股权结构 - 截至2025年3月末，公司实收资本为11.17亿元，杜伟民持股25.50%，质押未解押股数占总股本3.72%[21] 债券情况 - 康泰转2发行规模20.00亿元，债券余额19.99亿元，到期日期为2027 - 7 - 14[19] - 2025年6月康泰转2最新转股价为15.73元/股，一季度30张完成转股，转为150股[21] 供应商情况 - 2024年前五大供应商合计采购金额占比为34.31%，同比下降，供应商集中度尚可且整体变动不大[39] 租金收入 - 2024年总部基地对外出租收入3587.63万元，总部基地项目产生租金收入0.36亿元[31][42]