新策略 - 公司实施精益物流管理二期项目提升竞争力[3] 市场扩张和并购 - 2024年9月4日新设全资子公司江苏大洋通商有限公司完成登记[4] - 该子公司注册资本2000万元，成立于2024年9月4日[5]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，下调目标价至9.18元 [4][5][11] 报告的核心观点 - 中报表现较弱，Q2业绩增长不及收入，盈利能力受多重因素影响有所承压；总成升级趋势仍在，全球化稳步推进，期待新业务放量 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,808|2,103|2,445|2,835|3,435| |(+/-)%|27.0%|16.3%|16.2%|16.0%|21.2%| |净利润（归母，百万元）|247|238|245|293|363| |(+/-)%|44.0%|-3.9%|3.1%|19.6%|23.9%| |每股净收益（元）|0.51|0.49|0.51|0.61|0.75| |净资产收益率 (%)|7.4%|6.3%|6.2%|6.9%|8.0%| |市盈率 (现价 & 最新股本摊薄）|13.79|14.36|13.92|11.64|9.40|[5] 交易数据 - 52周内股价区间（元）：6.90 - 16.22 - 总市值（百万元）：3,411 - 总股本 / 流通A股（百万股）：482/463 - 流通B股 / H股（百万股）：0/0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益（百万元）：3,778 - 每股净资产（元）：7.84 - 市净率（现价）：0.9 - 净负债率：21.70% [7] 股价升幅 |时间|绝对升幅|相对指数| |----|----|----| |1M|-10%|-5%| |3M|-25%|-13%| |12M|-51%|-29%|[9] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|718|1,103|1,028|1,127|1,359| |交易性金融资产|311|159|159|159|159| |应收账款及票据|470|535|591|685|830| |存货|492|542|683|732|884| |其他流动资产|54|76|89|88|101| |流动资产合计|2,046|2,416|2,549|2,791|3,333| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|2,110|2,755|3,319|3,716|3,956| |在建工程|642|553|753|953|1,153| |无形资产及商誉|227|279|319|359|399| |其他非流动资产|384|254|271|271|271| |非流动资产合计|3,363|3,840|4,661|5,299|5,779| |总资产|5,409|6,256|7,211|8,090|9,112| |短期借款|1,139|566|866|1,166|1,466| |应付账款及票据|526|577|733|849|1,025| |一年内到期的非流动负债|150|13|13|13|13| |其他流动负债|91|108|129|133|158| |流动负债合计|1,906|1,263|1,741|2,161|2,662| |长期借款|64|231|481|681|881| |应付债券|0|853|853|853|853| |租赁债券|20|53|53|53|53| |其他非流动负债|67|100|96|96|96| |非流动负债合计|151|1,237|1,483|1,683|1,883| |总负债|2,057|2,500|3,224|3,844|4,546| |实收资本 (或股本 )|482|482|482|482|482| |其他归母股东权益|2,863|3,269|3,499|3,758|4,078| |归属母公司股东权益|3,344|3,751|3,981|4,239|4,559| |少数股东权益|8|6|6|6|6| |股东权益合计|3,352|3,756|3,987|4,245|4,566| |总负债及总权益|5,409|6,256|7,211|8,090|9,112|[10] 利润表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|1,808|2,103|2,445|2,835|3,435| |营业成本|1,295|1,564|1,820|2,108|2,545| |税金及附加|18|20|24|28|34| |销售费用|10|14|18|20|24| |管理费用|129|135|177|198|240| |研发费用|102|108|152|170|206| |EBIT|281|289|303|373|466| |其他收益|32|29|37|45|62| |公允价值变动收益|1|1|0|0|0| |投资收益|5|6|9|10|12| |财务费用|1|19|14|27|38| |减值损失|-9|-2|0|0|0| |资产处置损益|-1|0|0|0|0| |营业利润|281|278|285|338|420| |营业外收支|2|1|4|7|7| |所得税|35|42|43|52|64| |净利润|248|236|245|293|363| |少数股东损益|0|-1|0|0|0| |归属母公司净利润|247|238|245|293|363|[10] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |ROE(摊薄,%)|7.4%|6.3%|6.2%|6.9%|8.0%| |ROA(%)|4.9%|4.0%|3.6%|3.8%|4.2%| |ROIC(%)|5.2%|4.5%|4.1%|4.5%|5.1%| |销售毛利率 (%)|28.4%|25.6%|25.6%|25.6%|25.9%| |EBIT Margin(%)|15.5%|13.8%|12.4%|13.1%|13.6%| |销售净利率 (%)|13.7%|11.2%|10.0%|10.3%|10.6%| |资产负债率 (%)|38.0%|40.0%|44.7%|47.5%|49.9%| |存货周转率 (次)|3.0|3.0|3.0|3.0|3.2| |应收账款周转率（次）|5.0|4.9|5.1|5.2|5.3| |总资产周转周转率（次）|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| |净利润现金含量|2.0|2.3|2.7|2.7|2.4| |资本支出 / 收入|44.0%|35.5%|51.0%|40.3%|30.4%| |EV/EBITDA|11.58|11.40|6.20|5.71|5.13| |P/E(现价 & 最新股本摊薄 )|13.79|14.36|13.92|11.64|9.40| |P/B(现价 )|1.02|0.91|0.86|0.80|0.75| |P/S(现价 )|1.89|1.62|1.40|1.20|0.99| |EPS - 最新股本摊薄 (元)|0.51|0.49|0.51|0.61|0.75| |DPS - 最新股本摊薄 (元)|0.12|0.15|0.06|0.07|0.09| |股息率 (现价,%)|1.7%|2.1%|0.8%|1.0%|1.3%|[10] 重点公司盈利与估值表 |股票代码|股票名称|收盘价（9.2）|2023A|PE 2024E|2025E|2023A|EPS 2024E|2025E|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601689.SH|拓普集团|31.83|/|/|24.9 18.7 13.8 1.28|/|1.7|2.3|增持| |603179.SH|新泉股份|36.80|/|/|22.3 16.4 12.4 1.7|/|2.3|3.0|增持| |002472.SZ|双环传动|20.83|/|/|21.5 16.8 12.9 1.0|/|1.2|1.6|增持| |可比公司平均|/|/|/|22.9 17.3 13.1|/|/|/|/|/| |300258.SZ|精锻科技|7.08|/|/|14.4 13.9 11.6 0.5|/|0.5|0.6|增持|[12]

报告公司投资评级 - 下调至增持评级 [5][6] 报告的核心观点 - 8月27日公司发布2024年半年报，营收10.1亿同比+6.28%，归母净利润9356.4万元同比-26.97%；24Q2营收5.03亿元同比+0.78%，归母净利润4663.09万元同比-43.13%，营收略低于预期，盈利低于预期 [5] - 部分产品收入增速低于预期，费用率波动对盈利造成较大影响；总成类业务后续增速有望重回正轨；2024Q2期间费用率17.2%同比+11.8pct，对利润造成较大冲击 [5] - 新业务产能布局已基本完成，短期给折旧摊销带来压力，但后续随着收入体量增长，毛利率将逐季改善 [5] - 海外布局期待开花结果，泰国公司预计24Q4开始第一期生产设备安装调试，2025Q1开始形成出产能力，贡献增量营收 [5] - 下调公司2024 - 2026年营收预测至23.8/27.7/32.7亿，下调2024 - 2026年归母净利润预测至2.4/2.9/3.5亿，对应当前PE为14/12/9倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月27日收盘价6.90元，一年内最高/最低16.50/6.85元，市净率0.9，息率2.17，流通A股市值31.93亿元，上证指数/深证成指2848.73/8103.76 [2] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产7.50元，资产负债率43.27%，总股本/流通A股482/463百万股，流通B股/H股无 [3] 财务预测 |指标|2023年|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2103|1007|2381|2774|3268| |同比增长率（%）|16.3|6.3|13.2|16.5|17.8| |归母净利润（百万元）|238|94|240|289|350| |同比增长率（%）|-3.9|-27.0|1.2|20.2|21.1| |每股收益（元/股）|0.49|0.19|0.50|0.60|0.73| |毛利率（%）|25.6|25.6|25.5|25.7|25.7| |ROE（%）|6.3|2.5|6.3|7.0|7.9| |市盈率|14|/|14|12|9|[7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1808|2103|2381|2774|3268| |营业成本（百万元）|1295|1564|1774|2060|2428| |税金及附加（百万元）|18|20|23|26|31| |主营业务利润（百万元）|495|519|584|688|809| |销售费用（百万元）|10|14|14|15|16| |管理费用（百万元）|129|135|148|169|196| |研发费用（百万元）|102|108|121|137|157| |财务费用（百万元）|1|19|58|69|69| |经营性利润（百万元）|253|243|243|298|371| |信用减值损失（百万元）|0|1|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-9|-3|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|37|35|33|35|35| |营业利润（百万元）|281|278|277|332|406| |营业外净收入（百万元）|2|1|1|1|1| |利润总额（百万元）|282|278|277|333|406| |所得税（百万元）|35|42|39|46|58| |净利润（百万元）|248|236|239|287|348| |少数股东损益（百万元）|0|-1|-2|-2|-2| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|247|238|240|289|350| |全面摊薄总股本（百万股）|482|482|482|482|482| |每股收益（元）|0.51|0.49|0.50|0.60|0.73|[9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [3] 报告核心观点 - 公司出口业务短期承压,2024年上半年营收同比增长6% [2] 公司业绩概述 - 2024H1公司实现营收10.1亿元,同比+6.3%,归母净利润0.9亿元,同比-26.6% [6] - 2022年公司实现营收18.08亿元,同比增长27%,净利润2.47亿元,同比增长44% [1] - 公司费用波动及出口业务下滑一定程度影响业绩,后续随费用压制及出口业务修复,业绩有望持续修复 [6] 公司盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率23.83%,同比-1.1pct,环比-3.5pct,主要系产能投入提升折旧及产品结构变动所致 [6] - 公司销售/管理/研发/财务费率同比+0/+1.2/+3.4/+7.2pct,环比+0.2/+0/+0.8/+0.4pct,费用率提升主要系持续重视研发投入及可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动 [6] - 2024H1公司实现净利率9.26%,环比整体持平,盈利能力相对稳定 [6] 产品拓展与客户结构调整 - 公司从单一齿轮向差速器总成延伸,同时布局减速器齿轮,产品总成化、电动化、轻量化 [125][126][127][148] - 公司客户从早期绑定大众向自主品牌、新势力、北美大客户等全方位拓展,客户结构不断优化 [150][151] 海外布局 - 公司积极推进海外生产基地建设,泰国工厂预计2024年四季度开始第一期生产设备安装调试,2025年一季度开始形成出产能力 [153] - 公司重视海外市场拓展,寻求对外投资合作机会,扩大海外市场份额 [153] 投资评级与估值 - 维持"优于大市"评级,预计2024-2026归母净利润为2.6/3.3/4.1亿元,EPS为0.54/0.68/0.84元,对应PE为13/10/8x [154] - 公司估值水平低于同行业可比公司 [155]

业绩总结 - 天津太平洋传动科技2024年期初往来资金260.48万元，累计发生6800万元，利息13.09万元，偿还6800万元，期中余额273.57万元[2] - 重庆太平洋精工科技2024年期初往来资金3648.69万元，累计发生4775.44万元，利息53.08万元，偿还3046.14万元，期中余额5431.07万元[2] - 重庆江洋传动科技2024年期初往来资金2234.91万元，累计发生260万元，利息9.92万元，偿还2101.97万元，期中余额402.86万元[2] - 公司2024年期初往来资金总计6144.08万元，累计发生11835.44万元，利息76.09万元，偿还11948.11万元，期中余额6107.50万元[2]

股东可转债质押情况 - 控股股东大洋投资本次质押113,829张，占所持3.12%，占公司1.16%[2] - 截至披露日，大洋投资持有3,653,829张，占比37.29%[4] - 质押后大洋投资所持可转债质押比例达100%[4] - 以8月26日计，其质押占公司剩余可转债37.29%[4] 影响评估 - 本次质押不侵害公司利益，风险可控，无重大影响[5]

上市公司子公司往来资金情况 - 上市公司子公司天津太平洋传动科技有限公司期初往来资金余额260.48万元，年度往来累计发生金额6800.00万元，往来资金利息13.09万元，偿还累计发生金额6800.00万元，期中往来资金余额273.57万元[1] - 上市公司子公司重庆太平洋精工科技有限公司期初往来资金余额3648.69万元，年度往来累计发生金额4775.44万元，往来资金利息53.08万元，偿还累计发生金额3046.14万元，期中往来资金余额5431.07万元[1] - 上市公司子公司重庆江洋传动科技有限公司期初往来资金余额2234.91万元，年度往来累计发生金额260.00万元，往来资金利息9.92万元，偿还累计发生金额2101.97万元，期中往来资金余额402.86万元[1] 公司整体往来资金情况 - 公司2024年期初往来资金总计余额6144.08万元，年度往来累计发生金额总计11835.44万元，往来资金利息总计76.09万元，偿还累计发生金额总计11948.11万元，期中往来资金总计余额6107.50万元[1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][3] 核心观点 - 公司2024H1营收10.07亿元，同比+6.3%；归母净利0.94亿元，同比-27.0%；扣非归母净利0.76亿元，同比+47.5% [1] - 2024Q2营收5.03亿元，同比+0.8%，环比-0.1%；归母净利0.47亿元，同比-43.1%，环比-0.6%；扣非归母净利0.32亿元，同比-54.9%，环比-26.3% [1] - 公司2024Q2毛利率23.8%，同比-1.0pct，环比-3.5pct；归母净利率9.3%，同比-7.2pct，环比-0.1pct [1] - 公司2024Q2期间费用率17.2%，同比+11.8pct，环比+1.5pct [1] - 公司预计2024-2026年收入分别为26.2/32.0/38.4亿元，归母净利润分别为2.7/3.4/4.2亿元，EPS分别为0.56/0.71/0.87元 [1] 财务数据 - 2024E营业收入26.22亿元，同比+24.7%；归母净利润2.70亿元，同比+13.7% [2] - 2025E营业收入32.03亿元，同比+22.1%；归母净利润3.44亿元，同比+27.2% [2] - 2026E营业收入38.41亿元，同比+19.9%；归母净利润4.19亿元，同比+21.8% [2] - 2024E毛利率25.8%，净利润率10.3%；2025E毛利率25.5%，净利润率10.73%；2026E毛利率25.8%，净利润率10.9% [5] - 2024E ROE 6.85%，2025E ROE 8.17%，2026E ROE 9.25% [5] 业务发展 - 公司积极布局主减速器齿轮、电机轴、轻量化（转向节、控制臂），50万套电机轴、主减速器齿轮、70万套转向节+80万套控制臂于2023年12月建成，2024年起贡献增量 [1] - 公司2023年2月公告拟在泰国设立全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目，预计2025年Q1开始投产 [1] - 公司预计泰国公司2024年四季度开始第一期生产设备安装调试，2025年一季度开始形成出产能力 [1] 估值 - 2024E PE 13倍，2025E PE 10倍，2026E PE 8倍 [1][2] - 2024E PB 0.9倍，2025E PB 0.8倍，2026E PB 0.8倍 [2][5] - 2024E EV/EBITDA 6.62倍，2025E EV/EBITDA 5.42倍，2026E EV/EBITDA 4.54倍 [5]

资金募集 - 2020年11月6日向特定对象发行76,770,573股普通股，募资100,800.00万元，净额99,120.74万元[2] 项目情况 - 拟将“新能源汽车轻量化关键零部件生产项目”等两个项目结项[2][3] - 三个项目合计承诺投入100,800.00万元，累计投入101,946.68万元，节余1,857.57万元[6] 审议结果 - 2024年8月24日董事会、监事会审议通过项目结项及节余资金补充流动资金议案[2][8][9] - 保荐机构对项目结项及节余资金补充流动资金无异议[10][11] 后续安排 - 节余资金永久补充流动资金后注销相应募集资金专项账户[7]

股东大会信息 - 公司2024年第一次临时股东大会于2024年9月12日14:30召开[2] - 会议股权登记日为2024年9月9日[4] - 登记时间为2024年9月10日9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[8] 投票信息 - 投票代码为350258，投票简称为“精锻投票”[12] - 深交所交易系统投票时间为2024年9月12日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[13] - 深交所互联网投票系统投票时间为2024年9月12日9:15 - 15:00[14]