债券发行 - 公司于2020年9月4日发行219万张可转债，总额2.19亿元[3] 转股期限 - “宝莱转债”转股期限为2021年3月11日至2026年9月3日[2][4] 价格调整 - 因利润分配和限制性股票归属多次调整“宝莱转债”转股价格[4][5][6][7][8][9] 价格修正 - 2025年12月部分交易日触发“宝莱转债”转股价格向下修正条件[11] 义务披露 - 公司需履行审议程序和转股价格修正信息披露义务[11]

市场整体表现 - 截至今日下午14:59，上证综指报3876.97点，收于年线之上，当日涨幅为0.17% [1] - A股市场总成交额达到16651.30亿元 [1] - 今日共有153只A股价格突破了年线 [1] 突破年线个股表现 - 在突破年线的个股中，乖离率较大的个股有益民集团、万润科技、来伊份，乖离率分别为9.76%、6.64%、5.56% [1] - 乖离率较小的个股有苏州规划、天智航、中铁特货等，刚刚站上年线 [1] 高乖离率个股详情 - 益民集团（600824）今日涨幅10.11%，换手率10.65%，年线4.46元，最新价4.90元，乖离率9.76% [1] - 万润科技（002654）今日涨幅7.57%，换手率13.09%，年线13.06元，最新价13.93元，乖离率6.64% [1] - 来伊份（603777）今日涨幅10.01%，换手率7.50%，年线14.06元，最新价14.84元，乖离率5.56% [1] - 中航重机（600765）今日涨幅6.68%，换手率9.21%，年线16.95元，最新价17.89元，乖离率5.53% [1] - 禾望电气（603063）今日涨幅4.99%，换手率14.24%，年线30.86元，最新价32.18元，乖离率4.29% [1] 其他突破年线个股列表 - 华菱精工（603356）今日涨幅7.68%，换手率6.32%，年线13.78元，最新价14.30元，乖离率3.78% [1] - 钧达股份（002865）今日涨幅10.00%，换手率16.07%，年线46.03元，最新价47.64元，乖离率3.49% [1] - 美联新材（300586）今日涨幅7.17%，换手率8.41%，年线9.97元，最新价10.32元，乖离率3.48% [1] - 国泰集团（603977）今日涨幅5.30%，换手率5.33%，年线12.51元，最新价12.92元，乖离率3.24% [1] - 友好集团（600778）今日涨幅4.57%，换手率13.55%，年线6.88元，最新价7.10元，乖离率3.22% [1] - 上海机场（600009）今日涨幅7.12%，换手率2.47%，年线32.10元，最新价33.11元，乖离率3.14% [1] - 第一医药（600833）今日涨幅4.75%，换手率4.85%，年线13.08元，最新价13.46元，乖离率2.93% [1] - 同益中（688722）今日涨幅5.74%，换手率6.29%，年线18.27元，最新价18.80元，乖离率2.89% [1] - 中金公司（601995）今日涨幅3.70%，换手率3.72%，年线35.17元，最新价36.18元，乖离率2.87% [1] - 丰茂股份（301459）今日涨幅6.67%，换手率14.09%，年线41.37元，最新价42.56元，乖离率2.86% [1] - 双鹭药业（002038）今日涨幅3.29%，换手率2.80%，年线7.34元，最新价7.53元，乖离率2.65% [1] - 天元宠物（301335）今日涨幅5.25%，换手率11.80%，年线28.93元，最新价29.68元，乖离率2.58% [1] - 旭升集团（603305）今日涨幅3.41%，换手率4.69%，年线14.22元，最新价14.57元，乖离率2.47% [2] - 数字人（920670）今日涨幅4.74%，换手率12.66%，年线16.41元，最新价16.81元，乖离率2.46% [2] - 汇宇制药（688553）今日涨幅2.54%，换手率1.37%，年线18.16元，最新价18.60元，乖离率2.40% [2] - 爱朋医疗（300753）今日涨幅2.98%，换手率7.29%，年线25.98元，最新价26.59元，乖离率2.33% [2] - 航材股份（688563）今日涨幅6.38%，换手率9.37%，年线54.28元，最新价55.53元，乖离率2.30% [2] - 顺控发展（003039）今日涨幅2.91%，换手率1.32%，年线13.49元，最新价13.80元，乖离率2.29% [2] - 江苏银行（600919）今日涨幅2.52%，换手率0.71%，年线10.35元，最新价10.59元，乖离率2.28% [2] - 佛慈制药（002644）今日涨幅2.25%，换手率0.79%，年线8.47元，最新价8.65元，乖离率2.07% [2] - 中原传媒（000719）今日涨幅2.90%，换手率1.23%，年线11.84元，最新价12.08元，乖离率2.06% [2] - 恒丰纸业（600356）今日涨幅2.15%，换手率1.43%，年线8.40元，最新价8.56元，乖离率1.92% [2] - 快可电子（301278）今日涨幅4.03%，换手率6.41%，年线34.17元，最新价34.81元，乖离率1.88% [2] - 雷曼光电（300162）今日涨幅3.68%，换手率4.92%，年线7.47元，最新价7.61元，乖离率1.88% [2] - 宝莱特（300246）今日涨幅2.94%，换手率3.01%，年线7.92元，最新价8.06元，乖离率1.81% [2]

公司业务发展 - 公司血液透析产品已布局海外市场，但整体规模仍较小，处于拓展阶段 [1] - 公司血液透析设备、透析器、透析液过滤器等产品已在海外销售 [1] - 2025年上半年公司海外血透收入增长121.29%，业务向好发展效果初现 [1] 公司未来战略 - 未来，公司将持续关注并积极把握拓展海外血透市场的机会 [1]

公司业务概览 - 公司成立于1993年，主营业务为医疗器械研发、生产与销售，是中国最早研发制造医疗监护仪的民族企业，拥有“国家多参数监护仪产业化基地”和“国家级制造业单项冠军企业”称号 [1] - 生命信息与支持业务：产品包括一体式、插件式、掌上监护仪三大系列，以及输注液泵、心电图机、中央监护系统等，覆盖数千家医疗机构 [1] - 肾科医疗业务：拥有全产业链布局，包括八大耗材基地，产品涵盖血液透析设备、透析器、透析液、消毒液、制水设备及腹膜透析设备等 [2] 新产品与研发进展 - 近年推出的有源新产品包括：D800系列血液透析设备、P系列插件式监护仪、家用腹膜透析机、S系列输注液泵、电子尿量计量仪、遥测监护仪、可视喉镜、肠内营养泵等 [2] - P系列插件式监护仪荣获“红点奖”，具备抗电刀干扰、智能预警、高端参数集成分析、智能语音助手和BOA麻醉平衡界面等功能 [2] - D800Plus血液透析滤过设备为国内首创三泵机型，拥有混合稀释置换模式 [2] - PD600腹膜透析设备具备轻量化、远程监控、智能语音、视频操作引导及蓝牙数据传输功能 [2] - 2025年上半年，BioViewC100可视喉镜（具备超高清影像和智能算法）与S200智能肠内营养泵（搭载双重防阻塞系统）亮相国内外展会 [3] 政策影响分析 - 医疗设备“以旧换新”政策：推动公立医院及基层医疗机构淘汰老旧监护设备，公司中高端监护仪有望受益；同时推动血透中心设备升级，公司血液透析机、水处理设备、透析器等产品进入采购清单 [4][5] - “千县工程”加速县域血透中心建设，公司可凭借高性价比国产设备抢占市场；政策可能提供的财政补贴或税收优惠有助于降低医院采购成本 [5] - 2025年6月《泌尿系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》将血温、血压、血容量、在线尿素监测纳入血透价格构成，公司D800系列血透设备内置相关监测功能，可一站式满足“新四项”要求 [7] 财务与运营数据 - 2025年前三季度，子公司苏州君康营业收入为7,414.60万元，净利润为522.55万元，新增透析器生产线产能正逐步释放 [6] - 2025年上半年，公司海外血透业务收入同比增长121.29%，但整体规模仍较小，处于拓展阶段 [8] 市场趋势与规模 - 血液透析市场：2024年国内血液透析在透患者数量为102.7万人，近十年年均复合增长率约12% [9][10] - 2025年前三季度，国内血透设备市场销量增长，与医院运营恢复、血透中心建设项目推进及集采后基层需求释放相关 [10] - 腹膜透析市场：2024年国内腹膜透析在透患者数量为15.64万人，近十年年均复合增长率保持在10%以上 [10] - 腹膜透析普及的阻碍包括费用压力和卫生安全问题，政策支持是主要推动力；家庭自动化腹膜透析将成为趋势，对比发达地区，中国腹透市场有较大增长空间 [10]

文章核心观点 - 医药板块当前估值和机构配置均处于低位，对2025年行业增长持乐观态度，投资机会预计将百花齐放 [16] - 血液净化器械行业是本周专题，重点关注终末期肾病（ESRD）患者人数持续增长带来的市场需求，以及血液透析、腹膜透析等主流治疗方式对应的器械市场发展 [17][18][21] - 在血液净化器械领域，耗材类产品国产替代进程较快，设备类产品国产替代仍有空间，国产企业在技术参数上已具备比肩进口产品的基础 [31][33][37] 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数1.02个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [10] - 本周涨幅前十名股票包括海王生物（38.21%）、粤万年青（36.20%）、广济药业（31.74%）等 [10][70] - 本周跌幅前十名股票包括*ST长药（-15.33%）、惠泰医疗（-9.61%）、康为世纪（-8.81%）等 [10][70] 板块观点和投资主线 - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，建议关注国内差异化和海外国际化的管线 [16] - 医疗器械领域，影像类设备招投标量回暖，家用医疗器械有补贴政策推进，发光集采加速进口替代，骨科集采后恢复较好增长 [16] - 创新链（CXO+生命科学服务）海外投融资有望持续回暖，产业周期趋势向上，25年有望重回高增长车道 [16] - 医药工业中，特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，关注重磅品种专利到期带来的新增量 [16][67] - 中药板块关注基药目录、国企改革、医保解限品种及OTC企业等投资主线 [16][62] - 药房板块受益于处方外流提速和竞争格局优化，估值处于历史底部 [16][60] - 医疗服务板块在反腐+集采后，民营医疗综合竞争力有望提升，商保+自费医疗快速扩容 [16][61] 血液净化器械行业专题 - 全球ESRD患病人数从2019年的913.3万人增长至2023年的1113.9万人，复合年增长率（CAGR）为5.1%，预计到2030年将达1485.1万人 [18] - 中国ESRD患病人数从2019年的302.5万人增长至2023年的412.6万人，CAGR为8.1%，预计到2030年将达613.2万人 [18] - 中国接受血液净化治疗的患者人数从2019年的73.6万人增长至2023年的106.9万人，CAGR为9.8%，预计到2030年将达379.1万人 [21] - 血液净化主要技术包括血液透析、腹膜透析、血液灌流等，其中血液透析是技术最成熟、应用最广泛的治疗方式 [21][25][29] - 中国血液透析器械市场总规模从2019年的116.3亿元增长至2023年的145.0亿元，CAGR为5.7%，预计2030年将达515.2亿元，2023-2030年CAGR预计为19.9% [30] - 在血液透析器市场，2023年威高血净、费森尤斯、贝恩医疗市占率分别为21.9%、24.2%、11.3% [32] - 国产血液透析器在超滤系数等关键性能参数上已位于国际领先水平，为国产替代奠定基础 [33][34] - 透析器经历多次集采，平均降幅在24.46%至55.23%之间，加速了国产替代进程 [35][36] - 国产血液透析机在关键性能层面已比肩进口产品，技术壁垒逐渐被打破 [37][38] - 血液透析管路国产化进程较快，威高血净2023年市占率已超过30% [40] - 中国接受腹膜透析治疗的患者人数从2017年的8.6万人增至2021年的13.0万人，CAGR为10.9%，预计2030年将达48.3万人 [45] - 中国腹膜透析液市场规模2023年为44.4亿元，预计2030年将增长至115.3亿元，CAGR预计为14.6% [45] - 在腹膜透析液市场，美国百特医疗占据71.5%市场份额，国产替代仍有较大空间 [45] - 中国血液灌流器市场规模2022年为23.8亿元，预计2030年将增长至110.2亿元，CAGR预计为21.1% [47][50] - 血液灌流器市场国产企业几乎占据全部市场份额，其中健帆生物占据绝对领先地位 [50] 相关公司标的 - 威高血净：中国血液净化行业龙头，产品线最丰富的血液净化医用制品厂商之一 [51] - 健帆生物：中国血液灌流器行业龙头，市占率高达70%+ [51] - 三鑫医疗：国内率先完成血液透析设备+耗材全产品链布局的头部企业 [51] - 宝莱特：业务覆盖健康监测和血液净化两大板块，已完成从设备到耗材的闭环布局 [51] - 山外山：中国血液净化行业领先企业，具备提供血液净化整体解决方案的能力 [51]

报告行业投资评级 - 报告对医药行业整体持积极看法，在各细分领域均给出具体推荐标的，但未在提供内容中明确给出统一的行业投资评级 [1][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 报告核心观点 - 医药行业各细分板块均存在结构性投资机会，创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，医疗器械国产替代加速，创新链（CXO+生命科学服务）底部反转开启，医药工业、中药、药房、医疗服务及血制品等领域均有积极驱动因素 [10][11][12] - 血液净化器械行业是本周专题重点，终末期肾病（ESRD）患病人数持续增长驱动血液净化治疗需求，中国血液净化器械市场规模预计将快速扩张，国产替代是核心主线 [13][16][20][24][26][27][32][34][37][39][42][45] 按目录总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数1.02个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [7] - 本周涨幅前十名股票为海王生物、粤万年青、广济药业、金迪克、前沿生物-U、必贝特-U、北大医药、欧林生物、特一药业、华人健康，涨幅最高达38.21% [6][7] - 本周跌幅前十名股票为*ST长药、惠泰医疗、康为世纪、万泰生物、维康药业、新产业、佰仁医疗、舒泰神、华熙生物、京新药业，最大跌幅为-15.33% [5][6] 整体观点和投资主线 创新药 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，建议关注具备国内差异化和海外国际化管线的公司，如百济神州、信达生物等 [10] 医疗器械 - 医疗设备招投标量回暖，家用医疗器械有补贴政策推进，关注迈瑞医疗、联影医疗等 [10][52] - 发光集采加速国产进口替代，国产龙头如迈瑞医疗、新产业报量份额提升可观 [10][50] - 骨科集采出清后恢复较好增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速 [10][49] - 低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级 [10][53] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，产业周期趋势向上，已传导至订单面 [10] - 生命科学服务行业需求有所复苏，供给端出清持续，国产替代依旧是大趋势，并购整合助力公司做大做强 [58] 医药工业 - 特色原料药行业成本端有望迎来改善，建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等 [10] 中药 - 基药目录颁布预期、国企改革重视ROE指标、新版医保目录解限品种以及OTC企业是主要投资主线，建议关注昆药集团、康缘药业、片仔癀等公司 [12] 药房 - 处方外流或提速，竞争格局有望优化，建议关注老百姓、益丰药房、大参林等上市连锁药房 [12][59] 医疗服务 - 反腐和集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升，建议关注固生堂、眼科赛道龙头及其他细分赛道龙头 [12][61] 血制品 - 浆站审批倾向宽松，行业中长期成长路径清晰，建议关注天坛生物、博雅生物 [12] 血液净化器械行业专题 行业需求背景 - 全球ESRD患病人数从2019年的913.3万人增长至2023年的1113.9万人，复合年增长率为5.1%，预计2030年将达1485.1万人 [13][14] - 中国ESRD患病人数从2019年的302.5万人增长至2023年的412.6万人，复合年增长率为8.1%，预计2030年将达613.2万人 [13][15] - 血液净化是应用最广泛的ESRD治疗方法，中国接受血液净化治疗的患者人数从2019年的73.6万人增长至2023年的106.9万人，复合年增长率为9.8%，预计2030年将达379.1万人，期间复合年增长率预计为19.8% [16][17][18][19] 技术分类与市场 - 血液净化主要技术包括血液透析、腹膜透析、血液灌流等，血液透析是技术最成熟、应用最广泛的方式 [21][22][23] - 中国血液透析器械市场总规模从2019年的116.3亿元增长至2023年的145.0亿元，复合年增长率为5.7%，预计2030年将达515.2亿元，2023-2030年复合年增长率预计为19.9% [25][26] - 血液透析器是主要品类，2023年占市场36.5%，其市场规模2023-2030年复合年增长率预计为21.0% [25][26] - 中国腹膜透析液市场规模2023年为44.4亿元，预计2030年将达115.3亿元，期间复合年增长率预计为14.6% [40][41] - 中国血液灌流器市场规模2022年为23.8亿元，预计2030年将达110.2亿元，期间复合年增长率预计为21.1% [43][44] 竞争格局与国产替代 - 血液透析耗材领域国产替代进程较快，透析器国产份额已近50%，透析管路等领域基本实现国产替代；血液透析设备领域国产替代仍有空间 [27] - 国产血液透析器在超滤系数等关键性能参数上已比肩甚至超越进口产品，如威高血净HDF-18超滤系数达73ml/mmHg·h [29][30] - 透析器集采密集推进，平均降幅在24.46%至55.23%之间，加速了国产替代 [32][33] - 国产血液透析机在关键技术指标上不断突破，部分参数优于进口产品 [34][35][36] - 血液透析管路国产产品注册快速推进，威高血净2023年市占率超30% [37][38] - 腹膜透析液市场由美国百特医疗主导，2022年份额71.5%，国产替代空间大 [40][41] - 血液灌流器市场国产企业占据绝对主导，健帆生物市占率超70% [44] 相关标的 - 威高血净是中国血液净化行业龙头，产品线丰富 [45][47] - 健帆生物是血液灌流器行业龙头，技术领先 [45][47] - 三鑫医疗完成血液透析设备+耗材全产品链布局 [45][47] - 宝莱特业务覆盖健康监测和血液净化，完成闭环布局 [45][47] - 山外山具备血液净化全产业链布局能力 [45][47]

公司可转债事项 - 宝莱转债将于2025年11月26日（除权除息日）起恢复转股 [2] - 恢复转股的具体时间为公司2025年前三季度权益分派股权登记日后的第一个交易日 [2]

债券发行 - 2020年9月4日发行219万张可转换公司债券，募资21900万元，净额21267.75万元[6] - 债券期限6年，各年利率不同[10] - 可转债初始转股价格40.54元/股，当前24.02元/股[19] 信用评级 - 2025年公司主体及“宝莱转债”评级均为AA - ，展望“负面”[21] 利润分配 - 2025年前三季度每10股派现0.5元，共派1308.04万元[22] - 股权登记日2025年11月25日，除权除息日11月26日[22] 转股价格调整 - 权益分派后“宝莱转债”转股价格调为23.97元/股[23] - 调整未对公司经营及偿债能力构成重大不利影响[24]

宝莱转债信息 - 债券代码为123065[4] - 债券简称为宝莱转债[4] 转股时间 - 转股起止日期为2021年3月11日至2026年9月3日[4] - 暂停转股时间为2025年11月18日至2025年11月25日[2][4] - 恢复转股时间为2025年11月26日[2]

公司分红方案 - 莱绅通灵实施2025年前三季度权益分派，每股派发现金红利0.10元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [1] - 卫信康实施2025年前三季度权益分派，A股每股现金红利0.147元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [1] - 宏辉果蔬实施2025年半年度权益分派，每股现金红利0.005元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [1] - 杭叉集团实施2025年前三季度权益分派，每股现金红利0.2元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [2] - 新坐标实施2025年三季度权益分派，每股现金红利0.25元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [2] - 厦门象屿实施2025年中期权益分派，每股现金红利0.1元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [2] - 鼎泰高科实施2025年前三季度权益分派，每10股派发现金红利4.0元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [3] - 宝莱特实施2025年前三季度权益分派，每10股现金红利0.494386元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [3] - 华明装备实施2025年前三季度权益分派，每股现金红利0.1999450元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [3] - 金岭矿业实施2025年前三季度分红派息，每10股派发现金股利0.50元（含税），股权登记日为2025-11-26，除息除权日为2025-11-27 [4] 公司所属行业 - 莱绅通灵属于申万一级行业纺织服饰 [1] - 卫信康属于申万一级行业医药生物 [1] - 宏辉果蔬属于申万一级行业农林牧渔 [1] - 杭叉集团属于申万一级行业机械设备 [2] - 新坐标属于申万一级行业汽车 [2] - 厦门象屿属于申万一级行业交通运输 [2] - 鼎泰高科属于申万一级行业机械设备 [3] - 宝莱特属于申万一级行业医药生物 [3] - 华明装备属于申万一级行业电力设备 [3] - 金岭矿业属于申万一级行业钢铁 [4] 指数成分股状态 - 莱绅通灵非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [1] - 卫信康非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [1] - 宏辉果蔬非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [1] - 杭叉集团非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [2] - 新坐标非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [2] - 厦门象屿非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [2] - 鼎泰高科非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [3] - 宝莱特非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [3] - 华明装备非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [3] - 金岭矿业非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [4]