汽车内饰产品 - 部分汽车品牌客户有年降要求,但公司提供的是定制化、个性化产品,平均单价相对稳定[3] - 汽车内饰市场是公司重点开拓的新兴市场领域,具备一定的行业门槛和客户粘性,壁垒相对较高[3] - 聚氨酯复合材料在汽车内饰中的应用正在逐步替代传统材料,市场空间广阔[3][4] - 公司产品已在比亚迪、丰田、小鹏、长城等多个汽车品牌车型上实现应用,正处于积极拓展阶段[3] 电子产品 - 聚氨酯复合材料在电子产品中的应用正在扩大,形成对塑料、合金和玻璃等材料的逐步替代[3] - 公司在电子产品品类具有良好的先发优势,覆盖了较多国内外消费电子知名品牌客户[3] - 2024年一季度,电子产品品类营收较上年同期实现增长,营收占比提升[3] - 公司正积极开发新型材料,拓展在电子产品中的用途,市场空间广阔[3] 沙发家居 - 当前沙发家居面料流行趋势发生变化,聚氨酯合成革和复合材料应用比例提升[5] - 公司在沙发家居品类客户增多、结构优化,培育了一批500万-2000万量级左右的品牌客户[5] - 受房市不景气和海运费上涨等因素影响,沙发家居销售遇到一定挑战[4][5] - 公司有信心在今年及未来一段时期内,稳定并实现沙发家居品类的销售增长[5] 功能鞋材 - 公司是彪马、亚瑟士、阿迪达斯等国际运动休闲品牌的核心供应商[6][7] - 公司与安踏、特步、李宁等国内运动休闲品牌均有合作,基本是其战略供应商或主力供应商[7] - 2024年一季度以来,TPU等高端运动鞋材的销售增加,公司对全年功能鞋材销售预期良好[7][8][9][10] - 公司是耐克在中国大陆唯一中资鞋用聚氨酯合成革及复合材料合格供应商,与耐克合作稳步推进[11] 安利越南 - 安利越南定位于中高端市场,目前尚未达到盈亏平衡点,正全力开拓市场[11] - 原则上安利越南计划2024年下半年不亏现金流,力争止亏、停亏,为2025年发展打下基础[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司二季度多项指标创单季最高记录,业绩预告大幅增长 [1][2] - 公司深化与品牌客户合作,客户结构和产品结构优化,转型升级成效初显 [3][4][6][7] - 23年下半年以来毛利率提升明显,主要得益于销售端和开发端的优化 [5] - 上调公司24-26年盈利预测,预计归母净利分别为2.02亿元、2.61亿元和3.2亿元 [8] 分类总结 业绩表现 - 公司二季度多项指标创单季最高记录,24H1归母净利0.88-0.98亿元,去年同期仅93万元 [1] - 公司主营产品销量同增约19.7%,销售收入同增29.1%,毛利率较上年同期实现大幅提升 [2] 转型升级 - 公司深化与品牌客户合作,客户结构和产品结构优化,运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升 [3][6][7] - 公司积极推行大客户战略,积累良好客户资源与渠道关系,品牌大客户增加 [6][7] - 公司坚持品牌引领、创新驱动,正努力占领全球市场高地和技术高地,处于高质量发展通道中 [4] 盈利预测 - 公司24-26年归母净利预测分别为2.02亿元、2.61亿元和3.2亿元,对应EPS为0.93/1.20/1.48元/股 [8] - 预计公司未来3年净利润将保持较快增长,PE分别为19/15/12X [8]

投资评级和报告概要 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [2] - 报告认为公司作为国内PU革行业龙头,未来有望充分受益于鞋材需求复苏、TPU新产品及新能源汽车等新需求的持续放量 [5] - 报告上调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为2.00、2.76、3.47亿元,EPS分别为0.92、1.27、1.60元 [5] 2024H1业绩预计 - 公司2024H1预计实现归母净利润8800-9800万元,同比增长9348.14%-10421.8% [5] - 2024Q2公司预计实现归母净利润4673-5673万元,预计环比Q1增长13.2%-37.5% [5] - 公司主营产品量价齐升,营业收入大幅增长,利润大幅提升,创历史同期最好成绩 [5] 产品与客户结构优化 - 公司深化与品牌客户的合作,客户结构和产品结构优化,运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比持续提升 [5] - 汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好,且此类需求均属于高附加值领域,未来有望为公司贡献重要盈利增量 [5] 多因素助力PU革龙头业绩 - TPU新产品在国内外高端运动品牌影响提升,未来公司出货量或将持续增长 [5] - 安利越南2023年下半年销量较上半年增长约316%,预计其2024年整体盈利也有望好转 [5] - 鞋材领域下游客户去库的持续进行,其需求也或将迎来边际改善,进而进一步拉动PU革需求增长 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司主营产品量价齐升,2024年第二季度创单季度最高记录 [1] - 公司在汽车内饰领域积累优势,未来有望实现"低基数、高增长" [1] - 公司越南工厂即将迈入产能释放期,有望在2024年实现减亏 [1] 公司投资价值分析 - 公司是国内PU合成革龙头企业,未来生态环保型新产品需求增长及下游客户拓展有望释放业绩 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.02、2.62、3.16亿元,EPS分别为0.93、1.21、1.46元 [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为16x、12x、10x,估值合理 [2][3] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [1] - 天然气供应和成本费用提升风险 [1] - 产能无法充分利用风险 [1]

行业特点和公司优势 - 公司所处的聚氨酯复合材料行业是一个快时尚且竞争激烈的行业,市场变化多、变化快,公司采取以销定产、订单驱动的经营模式,向客户提供定制化产品,产品具有小批量、多品种、交期紧、变化快、难度高等要求[2] - 公司积极推进客户与产品的转型升级,体现在中高端品牌客户增多,高附加值、高技术含量产品占比提高,平均单价提升,销售收入增幅超过销量增幅[4][5] - 公司坚持品牌引领、创新驱动,在产品开发和客户经营上保持长期主义,近年来年平均研发投入约1.2亿元左右,保持研发高投入,不断提高技术的护城河,高技术含量、高附加值、高毛利产品占比提高[7] - 公司是"国家重点高新技术企业""国家认定企业技术中心",拥有"国家博士后科研工作站",是"国家知识产权示范企业""中国轻工业科技百强企业"和"全国民营企业发明专利500强企业",2024年荣获国家工信部认定的"国家技术创新示范企业"和"全国新一代信息技术与制造业融合发展示范企业",自主创新能力领先[7] 毛利率提升的原因 - 从成本端来看,公司原材料价格有涨有跌,基本稳定,公司降本提效工作成效较好[2] - 从销售端和开发端来看,公司积极转型升级,加大产品创新和市场开拓力度,客户结构优化,品牌大客户增多;产品结构优化,水性、无溶剂、TPU、回收再生等高附加值、高技术含量产品占比提升,共同促进了公司毛利率水平提升[2][3] 汽车内饰市场 - 近年来,特斯拉引领了国内新能源汽车使用PU合成革作为内饰材料的趋势,聚氨酯合成革和复合材料手感、触感、肤感、质感和视觉感优良,耐久耐用性、生态环保、阻燃、防污等性能更加优异,且性价比高,优势明显,契合了消费者对汽车内饰新的需求[9] - 公司2015年进入汽车内饰领域,最早和合肥本土汽车品牌江淮汽车开展合作,后来陆续成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商,2023年下半年开始逐步放量,目前服务的汽车品牌逐渐增多[9] 电子产品市场 - 消费电子具有产品类型多样、应用场景丰富等特点,与人们日常生活息息相关,是大市场、大空间,是公司未来重要的新动能和增量空间[10][11] - 目前公司覆盖了较多国内外消费电子知名品牌客户部分终端产品及配件,主要应用在键盘、平板保护套、头戴式耳机、无线充电器等产品,与苹果合作稳定,与三星、小米等合作也向好,有新项目处于开发和量产阶段[11][12] - 2024年一季度,电子产品品类营收较上年同期实现增长,营收占比提升,公司将努力提升在现有客户中的内部份额,积极联系和拓展更多品牌企业,努力扩大销售,提高市场份额[12] 运动休闲市场 - 公司是耐克装备部核心供应商,合作良好,是耐克在中国大陆唯一中资鞋用聚氨酯合成革及复合材料合格供应商,目前从耐克足球、运动包到运动休闲鞋材料,耐克有较多新项目、新产品在公司开发,机会加大,态势向好[12] - 在国外运动休闲领域,公司是彪马、亚瑟士核心供应商,今年公司及控股子公司安利越南成为阿迪达斯供应商,有利于进一步扩大公司国际运动休闲品牌客户群体[13] - 在国内运动休闲领域,公司基本实现全覆盖,与安踏、特步、李宁、361度、鸿星尔克、匹克、中乔等品牌客户均有合作,基本是其战略供应商或主力供应商[13] 沙发家居市场 - 沙发家居内外销大致各占50%左右,今年一季度沙发家居品类是增长,二季度以来,受房市不景气和海运费上涨等不利因素影响,导致部分海外客户延迟下单或暂缓下单,销售遇到一定挑战[14] - 当前,沙发家居面料流行趋势发生变化,聚氨酯合成革和复合材料在沙发家居中应用比例提升,公司在沙发家居品类客户增多、结构优化,培育了一批500万-2000万量级左右的品牌客户,公司有信心对沙发家居品类的销售业务稳定并实现一定的增长[14] 海外布局 - 控股子公司安利越南定位于中高端市场,目前尚未达到盈亏平衡点,正全力开拓市场,努力扩大收入,原则上计划2024年下半年不亏现金流,力争止亏、停亏,2024年全年较上年减亏,为2025年发展打下坚实基础[14] - 在安利越南基本满产和获利之前,公司暂时没有新的海外布局规划[14]

公司业绩预测 - 公司2024年上半年业绩预计同向增长，盈利预计为8,800万元至9,800万元[2] - 盈利比上年同期增长幅度为9348.14%至10421.8%[3] 销售情况 - 公司主营产品销量同比增长约19.7%，销售收入同比增长约29.1%[7] 政府补助 - 报告期内政府补助计入当期损益约1,317.82万元，较上年同期增加308.93万元[8] 合作与管理 - 公司深化与品牌客户的合作，优化客户结构和产品结构，高毛利、高附加值产品占比提升[9] - 公司加强企业管理变革，提升企业素质，优化调整结构，增强发展后劲[9] - 公司提高经营能力，降低成本费用，转型升级成效初显，综合竞争力提升[9] 审计情况 - 公司2024半年度业绩预告为财务部门初步测算结果，未经审计机构审计[10]

公司经营情况 - 公司产品结构向好,高单价、高毛利、高附加值、高技术含量产品占比提升,收入结构改善,盈利能力增强[2][3] - 公司平均单价呈稳步提升趋势,反映出公司产品和客户结构变优,竞争优势显现,转型升级成效初显[3] - 除沙发家居品类目前遇到一定挑战外,其他品类如功能鞋材、汽车内饰、电子产品等呈现良好增长态势[3][4] 重点品类发展 - 功能鞋材品类实现较快增长,TPU产品销量和收入较上年同期呈现"低基数、较高增长"态势,技术水平优良,竞争优势逐步显现[3][4][6] - 汽车内饰品类新增比亚迪等车型定点项目,预计2024年底或2025年上半年量产,产销量总体稳定[4][5] - 耐克、阿迪是公司未来重要的增长点,公司正积极推进相关样品开发和实验室认证,有较多新项目和新产品在开发[5] 财务及投资者回报 - 公司近三年累计现金分红占最近三年实现的年均归属于公司普通股股东的净利润的105.65%,远超法规规定的不少于30%[3] - 未来公司将继续实施与公司经营业绩相匹配、中性偏积极的利润分配政策,努力为投资者创造更好的回报[3] 子公司经营情况 - 安利越南定位于中高端市场,当前产量约20-30万米/月,尚未达到盈亏平衡点,开工率相对不足,正全力开拓市场,努力扩大收入,力争2024年下半年不亏现金流[10]

主要品类收入结构变化 - 功能鞋材和沙发家居是公司两大优势品类,2024年一季度营收占比合计约70%左右[1] - 汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰是四项新兴品类,2024年一季度汽车内饰和电子产品营收占比有一定提升[1] 安利越南产能利用情况 - 安利越南当前产量约20-30万米/月,尚未达到盈亏平衡点[2] - 安利越南资源条件良好,正全力开拓市场,努力扩大收入,尽快实现保本点产量,提高产能利用率[2] - 安利越南2024年下半年不亏现金流,力争止亏、停亏,2024年全年较上年减亏,为2025年发展打下坚实基础[3] - 剩余2条生产线计划于2024年9月前和12月前调试投产[3] 新客户和新品类拓展情况 - 阿迪达斯是公司未来重要的新动能和新增长点,有利于进一步扩大公司国际运动休闲品牌客户群体[3] - 功能鞋材品类推行大客户战略,积累了良好的客户资源与渠道关系,TPU等高端运动鞋材销售增加,2024年预期实现较快增长[3] - 汽车内饰品类2024年下半年量产的定点项目中,比亚迪车型会比较多,正处于开发阶段,预计在2024年底或2025年上半年量产[3] - 电子产品品类苹果、三星等客户总体稳定,公司积极培育联想等品牌客户,OPPO、小米、VIVO、荣耀等国内品牌近几年才使用聚氨酯复合材料,应用在手机机身结构件上,因此收入体量较小[3][4] 新产品和技术发展 - TPU产品2024年一季度销量和收入较上年同期呈现"低基数、较高增长"态势,在安踏、特步等国内品牌的TPU份额实现提升,毛利率良好,反映出公司技术水平优良,竞争优势逐步显现[4] - 公司TPU和PU在基材、工艺、生产过程的控制方面有所不同,现有生产线可兼容生产TPU产品[4] - 公司水性、无溶剂产品收入占比约20-25%左右,未来趋势向好,预计收入将有一定提升[4]

新策略 - 公司近日通过合肥海关审核，成为海关AEO高级认证企业[1] - 认证将降低公司贸易成本，促进外贸合作，提升国际竞争力[2] - 该事项对公司2024年经营业绩无重大影响[2]

公司概况 - 公司是全球聚氨酯复合材料行业的龙头企业,构建了"2+4"全品类、梯队式的客户群体,行业地位突出,综合实力强,规模优势显现[3] - 公司控股子公司安利新材料研发生产聚氨酯树脂,具有一体化研发优势,集成协同创新能力强[3] 业务发展 - 公司于2015年进入汽车内饰领域,最早与合肥本土汽车品牌江淮汽车开展合作,后陆续成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商[3] - 公司正积极充实汽车团队营销力量,拓展和整合渠道关系,提升营销能力和服务能力,努力提升公司在汽车内饰领域的品牌和口碑[3] - 公司在国内沙发家居市场,主要品牌基本实现全覆盖,在美线市场声誉和口碑良好,获美国最大沙发家居企业爱室丽年度供应商表彰[4][5] 发展前景 - 公司有空间、有能力、有信心在2024及未来一段时期内,实现汽车内饰品类实现较快增长[3] - 公司在新能源汽车领域加快发展、做大做强,安徽将汽车产业作为"首位产业",为公司创造了有利条件,带来了良好机遇[3] - 阿迪达斯是公司未来重要的新动能、新增长点,有利于进一步扩大公司国际运动休闲品牌客户群体[7] - 在今年及未来一段时期内,公司有信心对沙发家居品类的销售业务稳定并实现一定的增长[4][5]