投资评级 - 华阳国际（002949.SZ）投资评级为买入维持[2] 核心观点 - 华阳国际盈利能力小幅提升费用率改善较好前三季度综合毛利率同比提升归属净利率同比提升但单三季度归属净利率同比下降主动收缩业务规模营收有所下滑收现比改善显著现金流同比流入长期看好装配式建筑与BIM的兑现[2][4][5][6] 财务数据总结 - 公司前三季度实现营业收入8.12亿元同比减少22.90%归属净利润1.12亿元同比减少19.46%扣非后归属净利润1.02亿元同比减少2.10%单三季度营业收入2.93亿元同比减少16.03%归属净利润0.53亿元同比减少23.50%扣非后归属净利润0.47亿元同比减少23.92%[2] - 公司前三季度综合毛利率34.03%同比提升2.09pct单三季度综合毛利率45.20%同比提升3.64pct前三季度期间费用率17.27%同比提升0.44pct单三季度期间费用率15.21%同比下降2.78pct[4] - 公司前三季度经营活动现金流净流出0.27亿元同比少流出0.03亿元收现比94.36%同比下降1.18pct单三季度经营活动现金流净流入0.98亿元同比转正收现比96.78%同比提升9.35pct资产负债率同比提升0.26pct至49.08%应收账款周转天数同比减少4.03至152.55天[5] - 财务报表预测指标显示了华阳国际在2023 - 2026年的营业总收入、营业成本、毛利等多项指标的预期值以及各项比率如净利率、资产负债率等的变化趋势[10]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 华阳国际2024年前三季度营收和净利润有所下降，但Q3单季收入降幅收窄，经营现金流好转 [5] - 公司持续升级和优化BIM设计平台，并依托设计平台优势外延布局数字文化产业 [5] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.6、1.8、2.0亿元，给予2025年17-19倍PE，对应合理价值区间15.56-17.39元/股 [5] 市场表现 - 华阳国际与海通综指的相对表现：1个月绝对涨幅32.4%，相对涨幅34.2%；2个月绝对涨幅71.1%，相对涨幅49.8%；3个月绝对涨幅65.6%，相对涨幅49.0% [3] 财务表现 - 2024年前三季度营收8.12亿元，同比下降22.90%；归母净利润1.12亿元，同比下降19.46%；扣非归母净利润1.02亿元，同比下降2.10% [5] - 2024Q3单季营收同比下降16.03%，归母净利润同比下降23.50%，扣非归母净利润同比下降23.92% [5] - 2024年前三季度毛利率提升2.09个百分点至34.03%，期间费用率提升0.44个百分点至17.27% [5] - 2024Q1-3经营现金净流出0.27亿元，净流出同比减少10.42%；Q3单季经营现金净流入0.98亿元，净流入同比增加1.18亿元 [5] 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为1.6、1.8、2.0亿元，EPS分别为0.81、0.92、0.99元 [5] - 给予2025年17-19倍PE，对应合理价值区间15.56-17.39元/股 [5] - DCF估值方面，假设永续增长率1.35%-1.65%，WACC值6.73%-7.03%，则公司DCF对应合理价值区间为15.75-17.33元/股 [5] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标预测：2024年营业收入1341百万元，同比增长-11.0%；净利润159百万元，同比增长-1.6% [7] - 利润表预测：2024年营业总收入1341百万元，营业成本896百万元，毛利率33.2% [9] - 资产负债表预测：2024年货币资金637百万元，应收账款及应收票据440百万元，流动资产合计1944百万元 [10] - 现金流量表预测：2024年经营活动现金流208百万元，投资活动现金流-278百万元，融资活动现金流-102百万元 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司持续升级和优化BIM正向设计平台，已逐步构建全专业的BIM正向设计能力 [4] - 公司业务结构优化带动了整体盈利能力的改善,毛利率显著改善 [2] - 公司各项费用绝对值均有下降,但收入下滑导致管理费用未能有效摊薄 [3] - 公司现金流方面,CFO净额同比少流出,收现比和付现比均有所改善 [3] 财务数据和估值 - 公司2022-2026年营业收入分别为18.26亿元、15.07亿元、13.27亿元、13.88亿元和15.11亿元,增长率分别为-36.54%、-17.46%、-11.94%、4.62%和8.87% [4] - 公司2022-2026年归母净利润分别为1.12亿元、1.61亿元、1.54亿元、1.81亿元和2.10亿元,增长率分别为6.48%、43.82%、-4.46%、17.59%和16.11% [4] - 公司2022-2026年EPS分别为0.57元、0.82元、0.79元、0.92元和1.07元 [4] - 公司2022-2026年PE分别为27.73倍、19.28倍、20.18倍、17.16倍和14.78倍 [4] - 公司2022-2026年市净率分别为2.10倍、1.97倍、1.83倍、1.70倍和1.56倍 [4] - 公司2022-2026年EV/EBITDA分别为4.10倍、4.64倍、7.18倍、6.36倍和5.32倍 [4]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为2.925亿元，同比下降16.03%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为5264.55万元，同比下降23.50%[4] - 年初至报告期末营业收入为8.121亿元，同比下降22.90%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1.119亿元，同比下降19.46%[4] - 公司2024年第三季度营业总收入为812,138,688.70元，同比下降22.9%[15] - 公司2024年第三季度净利润为118,654,487.76元，同比下降21.1%[15] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为111,877,918.84元，同比下降19.5%[15] 资产与负债 - 公司总资产为31.315亿元，同比下降4.05%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为15.411亿元，同比下降2.65%[4] - 公司流动资产合计为1,699,030,217.63元，较期初减少253,440,244.59元[12] - 公司非流动资产合计为1,432,426,018.93元，较期初增加121,400,042.27元[12] - 公司2024年第三季度流动负债合计为1,110,855,391.28元，同比下降6.0%[14] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为425,913,715.95元，同比增长2.6%[14] - 公司2024年第三季度负债合计为1,536,769,107.23元，同比下降3.8%[14] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为1,594,687,129.33元，同比下降4.3%[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-2694.34万元[4] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期减少116.98%至-55,141,210.60元，主要由于支付总部大厦建设款项及购买理财产品增加[7] - 现金及现金等价物净增加额较上年同期减少259.90%至-277,867,957.82元，主要由于销售回款减少、分红和总部基地建设款投入增加[7] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-26,943,421.61元，较上期的-30,079,091.97元有所改善[16] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-55,141,210.60元，较上期的324,746,548.24元大幅下降[16] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-195,115,723.84元，较上期的-121,177,317.68元进一步恶化[16] - 公司期末现金及现金等价物余额为360,540,489.95元，较上期的787,481,901.96元显著减少[16] - 公司销售商品、提供劳务收到的现金为766,347,754.46元，较上期的1,006,334,985.62元下降23.8%[16] - 公司收到其他与经营活动有关的现金为222,383,278.66元，较上期的731,424,150.05元下降69.6%[16] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为532,460,446.71元，较上期的639,412,252.77元下降16.7%[16] - 公司支付其他与经营活动有关的现金为288,110,000.39元，较上期的794,837,533.64元下降63.8%[16] - 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为111,979,897.52元，较上期的64,001,562.54元增加75.0%[16] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为176,178,404.60元，较上期的107,409,645.08元增加64.0%[16] 财务指标 - 加权平均净资产收益率为3.51%，同比下降1.09个百分点[4] - 稀释每股收益为0.2676元，同比下降18.19%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.5707元，同比下降19.4%[15] - 公司2024年第三季度研发费用为37,902,834.68元，同比下降30.7%[15] 资产变动 - 货币资金较上年末减少53.56%至375,604,982.11元，主要由于购买理财、利润分配和总部基地建设投入增加[6] - 交易性金融资产较上年末增加32.82%至434,868,305.60元，主要由于公司购买理财产品[6] - 固定资产较上年末增加114.55%至700,226,707.13元，主要由于公司总部大厦完工转固[6] - 在建工程较上年末减少93.39%至25,172,947.84元，主要由于公司总部大厦完工转固[6] - 公司货币资金期末余额为375,604,982.11元，较期初减少433,249,135.82元[12] - 公司交易性金融资产期末余额为434,868,305.60元，较期初增加107,455,653.91元[12] - 公司应收账款期末余额为473,169,657.20元，较期初增加28,632,736.18元[12] - 公司合同资产期末余额为382,682,119.31元，较期初增加51,659,597.85元[12] - 公司固定资产期末余额为700,226,707.13元，较期初增加373,863,960.90元[12] - 公司应付账款期末余额为226,680,421.06元，较期初减少25,581,546.11元[12] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计金额为538.76万元[5] 信用减值损失与其他收益 - 信用减值损失较上年同期增加554.30%至9,599,274.33元，主要由于本期收回EPC项目质保金[6] - 其他收益较上年同期减少93.53%至1,097,084.58元，主要由于政府补助同比减少[6] 股权变动 - 公司控股股东唐崇武及其一致行动人徐华芳、淮安中天、淮安旭天合计持有公司股份84,131,000股，占公司总股本42.92%[11] - 唐崇武、徐华芳、淮安中天、淮安旭天分别与皋颐鹤鸣、子呈嘉晟签订股权转让协议，合计转让股份19,650,000股，占公司总股本10.02%[10]

会议信息 - 公司为深圳市华阳国际工程设计股份有限公司[2] - 第四届董事会第二次会议于2024年10月28日召开[2] - 会议应出席董事9名，实际出席9名[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于不向下修正"华阳转债"转股价格的议案》[3] - 表决结果为9名赞成，0名弃权，0名反对[4]

可转债发行 - 2020年7月30日发行450万张可转换公司债券，总额4.5亿元，净额4.4107005161亿元[3] 转股价格调整 - 2021 - 2024年多次调整“华阳转债”转股价格，2024年5月8日调至23.99元/股[4][5] 转股价格修正 - 2024年10月触发修正条款，决定本次不修正，未来三月再触发也不提出方案[2] - 下一触发期从2025年1月29日起算，董事会再决定是否修正[2] - 修正方案须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过，修正后有相关限制[7]

债券发行 - 2020年7月30日发行450万张可转换公司债券，总额4.5亿元，净额4.4107005161亿元[5] 转股信息 - “华阳转债”初始转股价格25.79元/股，现23.99元/股[7][8] - 转股期限为2021年2月5日至2026年7月29日[6] 利润分配 - 2020 - 2023年度每10股分别派4元、3元、3元、8元现金[7][8] 价格修正 - 连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权提修正方案[10] - 2024年10月4 - 20日，10个交易日收盘价低于20.39元/股[4][12]

股票情况 - 公司股票2024年10月8 - 10日连续三日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3] 财报披露 - 公司2024年第三季度报告预约10月30日披露[8]

可转债情况 - 2020年7月30日公开发行450.00万张可转债，总额45,000.00万元，期限6年[3] - 2020年8月21日起在深交所挂牌交易[4] - 转股期自2021年2月5日至2026年7月29日，初始转股价25.79元/股[6] - 转股价格调整为23.99元/股[6][7] - 2024年第三季度转股减少金额为0元，数量为0张，转股数量为0股[8] - 截至2024年第三季度末，剩余可转债金额449,728,200元，数量4,497,282张[8] 股份情况 - 限售条件流通股/非流通股数量46,501,875股，占比23.72%[10] - 无限售条件流通股数量149,538,768股，占比76.28%[10] - 股份总数196,040,643股，占比100.00%[10] 咨询信息 - 投资者可拨打公司证券部电话0755 - 82739188咨询[11]

股份转让 - 2024年10月7日，皋颐鹤鸣拟受让982.5万股，占总股本5.01%，总价1.0204245亿元，单价10.386元/股[15] - 每股转让价格按2024年9月30日收盘价90%计算[19] 支付安排 - 取得合规确认函15个工作日内，支付第一部分3571.48575万元[20] - 办理过户并取得文件5个工作日内，支付第二部分6632.75925万元[20] 权益变动 - 信息披露义务人持股由0%增至5.01%[7][40] - 权益变动方式为协议转让，完成过户登记生效[28] 限制与风险 - 受让方承诺6个月内不转让，后续分阶段减持[17][18] - 协议转让需深交所审核，交易完成有不确定性[29]