债券发行 - 公司获证监许可发行不超50亿元次级公司债，本期不超20亿元[3] - 2025年11月6 - 7日发行，实际发行20亿元[3] - 品种一期限2年，规模10亿，利率1.98%，认购倍数3.60[3] - 品种二期限3年，规模10亿，利率2.10%，认购倍数2.93[3] 认购情况 - 招银理财认购品种一2.3亿元[5] - 鑫元基金认购品种一0.5亿、品种二0.4亿[5] 合规说明 - 公司未自购债券，无操纵定价等不正当行为[4][5] - 认购投资者符合要求，除招银理财外关联方未参与认购[5][6]

活动信息 - 公司将参加2025年度深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动并举行2025年第三季度业绩说明会[2] - 活动采用网络远程方式，可通过“全景路演”等平台参与[2] - 活动时间为2025年11月20日15:40 - 17:00[2] 交流人员 - 公司董事长王军等四人将在线与投资者交流[2]

证券板块整体表现 - 2023年11月6日证券板块整体上涨1.29%，领先个股为东北证券，涨幅达6.79% [1] - 当日主要股指表现强劲，上证指数收于4007.76点，上涨0.97%，深证成指收于13452.42点，上涨1.73% [1] - 证券板块资金流向呈现分化，主力资金净流入14.99亿元，而游资和散户资金分别净流出9.73亿元和5.26亿元 [2] 领涨券商个股表现 - 东北证券(000686)表现突出，收盘价9.60元，成交量151.23万手，成交额14.52亿元 [1] - 华泰证券(601688)涨幅5.64%，收盘价22.46元，成交量为173.08万手，成交额达38.39亿元 [1] - 广发证券(000776)上涨4.19%，收盘价23.15元，成交121.56万手，成交额27.99亿元 [1] 其他活跃券商表现 - 国信证券(002736)上涨3.78%，收盘价14.26元，成交104.70万手，成交额14.92亿元 [1] - 长江证券(000783)上涨3.10%，收盘价8.97元，成交151.68万手，成交额13.52亿元 [1] - XD华安证(606009)上涨1.69%，收盘价6.62元，成交123.27万手，成交额8.15亿元 [1] 表现相对平淡的券商 - 湘财股份(600095)下跌1.37%，收盘价12.98元，成交82.10万手，成交额10.69亿元 [2] - 国投资本(600061)下跌1.42%，收盘价7.88元，成交43.66万手，成交额3.43亿元 [1] - 第一创业(002797)微跌0.27%，收盘价7.29元，成交59.05万手，成交额4.31亿元 [2]

报告核心观点 - 报告研究的具体公司2025年前三季度整体业绩较上年同期大幅增长，各业务条线协调发展推动业绩提升，未来将延续良好势头，坚持既定战略发展思路 [24] 调研基本情况 - 调研对象为长城证券，所属行业是证券，接待时间为2025年11月5日，上市公司接待人员有公司品牌与公共关系部负责人莫莉、公司董事会办公室投资者关系管理岗许杨 [17] 详细调研机构 - 接待对象为其它，机构相关人员是开源证券2026年度策略会所邀请的投资者 [20] 主要内容资料 三季报业绩相关 - 2025年前三季度营业总收入41.21亿元，同比增长44.61%；利润总额22.86亿元，同比增长83%；归属于上市公司股东的净利润19.31亿元，同比增长75.83%；基本每股收益0.48元/股，同比增长77.88%。在“安全、领先、服务”战略理念引领下，财富管理、自营投资业务稳定增长，投资银行、资产管理业务同比快速回升 [24] 四季度业务情况 - 得益于把握市场机遇和业务条线协同发力，前三季度业绩同比显著增长。第四季度是全年及“十四五”收官关键期，公司将坚定战略方向，聚焦主责主业，应对市场变化，延续业务良好发展势头 [24] “十五五”发展战略 - 公司始终坚定战略方向，强调“安全”“领先”主旨，“服务”围绕金融业务为各类客户提供全生命周期综合金融服务。将继续坚持“产业券商 + 一流投行”战略思路，夯实重资本业务，发展轻资本业务 [25] 经纪业务获客与有效户提升 - 截至10月底，今年累计新增客户同比大幅增长。借力行情开发新客，“活客、提频、转化”提升有效户转化率等。财富管理业务以“三个一体化”为抓手，包括研投顾一体化、投行平台一体化、机构客户服务一体化 [26]

债券信息 - 长城证券本次债券面值不超过50亿元[1] - 本期债券为本次债券第四期发行[1] 时间调整 - 原簿记建档时间为2025年11月5日15:00 - 18:00[1] - 现簿记建档结束时间延长至2025年11月5日19:00[1]

2025年前三季度业绩表现 - 营业总收入41.21亿元，同比增长44.61% [2] - 利润总额22.86亿元，同比增长83% [2] - 归属于上市公司股东的净利润19.31亿元，同比增长75.83% [2] - 基本每股收益0.48元/股，同比增长77.88% [2] 业绩增长驱动因素 - 财富管理、自营投资业务稳定增长 [2] - 投资银行、资产管理业务同比快速回升 [2] - 各业务条线协调发展推动整体业绩提升 [2] - 在"安全、领先、服务"战略理念引领下把握市场机遇 [2] 四季度及未来发展策略 - 第四季度是全年及"十四五"收官关键期，将延续良好发展势头 [2] - 坚持"产业券商+一流投行"战略发展总体思路 [3] - 夯实重资本业务基本盘，大力发展轻资本业务 [3] - 战略主旨强调"安全"和"领先" [3] 财富管理业务发展 - 截至10月底累计新增客户同比大幅增长 [3] - 通过"活客、提频、转化"三步走提升有效户转化率 [3] - 以"三个一体化"为抓手：研投顾一体化、投行平台一体化、机构客户服务一体化 [3] - 秉承"以客户为中心"发展理念，提升客户活跃度与管理资产规模 [3]

股东情况 - 截至2025年10月31日，公司股东总人数为138,334户 [1]

业绩数据 - 截至2025年6月末，公司股东权益合计316.27亿元，归母股东权益311.28亿元，合并口径资产负债率66.33%，母公司口径67.04%[8] - 截至2025年9月30日，发行人合并口径总资产1369.64亿元，较2024年末增长10.31%[9] - 2024年1 - 9月，发行人营收41.21亿元，同比增44.60%；营业利润22.88亿元，同比增83.48%；归母净利润19.31亿元，同比增75.87%[9] - 2025年上半年，全行业150家证券公司营收2510.36亿元，净利润1122.80亿元[154] - 2025年第一季度，公司营收位列行业第25名，较上年末上升5名；净利润位列第18名，上升8名[156] 用户数据 - 2025年上半年全渠道获客客户规模同比增长达93%[179] 未来展望 - 本期债券募集资金扣除费用后用于置换偿还到期有息债务的自有资金[76][87] 新产品和新技术研发 - 公司金融科技发明专利位列证券行业前10%，累计10项获国家知识产权局正式授权[163] - 公司自主研发“智源AI中心”荣获中国人民银行“金融科技发展奖”[163] 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 2025年上半年公司秉持“以客户为中心”理念推进财富管理业务转型升级[178]

债券基本信息 - 公司公开发行公司债券注册金额不超过50亿元，本期发行金额不超过20亿元[2] - 本期债券分两个品种，“25长城C3”期限2年，“25长城C4”期限3年[8][9] - 债券面值100元，按面值平价发行[9] - 品种一票面利率询价区间1.5% - 2.5%，品种二为1.7% - 2.7%[9] - 发行人主体信用等级为AAA，本期债券信用等级为AA+[2] 时间安排 - 2025年11月4日刊登募集说明书等[22] - 11月5日15:00 - 18:00进行利率询价并确定最终票面利率[9][26] - 11月5日网下询价确定票面利率，同日在深交所网站公告[9] - 11月6日发行截止，网下发行期限从11月6日至11月7日[22][38] - 本期债券起息日为2025年11月7日[18] 申购要求 - 发行对象为符合规定的专业机构投资者[34] - 专业机构投资者最低申购金额为1000万元，超过部分须为1000万元整数倍[10] - 每个询价利率上认购总金额不少于1000万元，超1000万元须为其整数倍[31] - 未开户的专业机构投资者须于2025年11月5日前开立证券账户[39] - 获得配售的专业机构投资者应在2025年11月7日17:00前足额划款至指定账户[45] 其他信息 - 本期债券募集资金扣除费用后用于置换偿还到期有息债务的自有资金[20] - 发行不收取佣金、过户费、印花税等费用[47] - 发行人是长城证券股份有限公司，主承销商是南京证券股份有限公司[49] - 违约申购人逾时未划款按每日万分之五比例支付违约金[57]

信用评级 - 公司主体长期信用等级为AAA，2025年次级公司债券（第二期）信用等级为AA+，评级展望稳定[4] - 评级使用证券公司主体信用评级方法V4.0.202208和模型V4.0.202208[18] - 公司主体评级多次为AAA/稳定，最新评级时间为2025年9月26日[28] 财务数据 - 2022 - 2024年公司营业收入先增后稳，净利润逐年增长，2025年1 - 6月营业收入和净利润同比均大幅增长[10] - 2022 - 2025年6月公司资产总额从1002.45亿元增长至1275.58亿元[19] - 2022 - 2024年公司营业利润率从26.38%提升至44.78%[19] - 2022 - 2024年公司风险覆盖率从236.37%提升至281.46%[19] - 2024年末长城证券净资本240.43亿元，自有资产收益率5.35%[19][27] - 2022 - 2024年公司短期债务从260.05亿元增长至322.14亿元[19] - 2022 - 2024年公司净稳定资金率从160.88%降至149.28%后升至173.53%[19] - 2024年公司营业收入位列行业第30名，净利润位列行业第26名[40] - 2024年公司财务顾问业务收入位居行业第22名，投资咨询业务收入位居行业第22名[40] - 2022 - 2024年，公司营业收入年均复合增长13.40%，2023年同比增长27.66%，2024年同比增幅0.73%低于行业平均增幅11.15%[47] - 2025年1 - 6月，公司实现营业收入28.59亿元，同比大幅增长44.24%[48] - 2022 - 2024年，公司财富管理业务收入较为平稳，2024年代理买卖证券业务收入同比增长22.90%至9.94亿元[52] - 2022 - 2024年，公司代理买卖证券业务交易额年均复合增长12.75%，2024年同比增长27.47%[52] - 2024年，公司股票交易额同比增长25.96%，证券投资基金交易额同比增长34.92%[52] - 2022 - 2024年公司信用交易业务交易额合计从3.76万亿元增长至4.78万亿元，市场份额从0.79%升至0.81%[55] - 2022 - 2024年融资融券余额年均复合增长4.52%，2024年融资融券利息收入同比下降10.04%[56] - 2022 - 2024年公司投资银行业务收入年均复合下降27.29%，2023年同比下降7.22%，2024年同比下降43.01%[59] - 2024年公司债券承销金额同比大幅增长58.42%，银行间产品承销金额68.93亿元[60][61] - 2022 - 2024年公司证券投资及交易业务收入持续增长，2024年增长24.36%[66] - 2022 - 2024年末公司证券投资业务规模年均复合增长15.09%[66] - 2024年末公司投资债券中信用债占比66.65%，其中AAA级债券占比59.79%，AA+级债券占比32.02%[66] - 2022 - 2024年末公司基金和股票投资规模年均复合增长率分别为27.69%和55.86%[66] - 2022 - 2024年资产管理业务收入年均复合下降23.46%，2023年同比下降40.97%，2024年较上年维持稳定[70] - 2023年末资产管理业务规模较上年末大幅下降66.68%，2024年末较上年末增长46.71%[70] - 2024年末主动管理类业务占比为39.05%[71] - 2024年公司实现对联营及合营企业的投资收益5.74亿元[73] - 2024年宝城期货实现营业总收入2.41亿元，同比下降14.42%；净利润0.81亿元，同比增长107.35%[73] - 2024年长城基金实现营业总收入10.66亿元、净利润2.31亿元，同比变动不大[74] - 2024年景顺长城实现营业总收入33.73亿元，同比下降11.93%；净利润9.51亿元，同比下降19.09%[74] - 2024年公司作为计划管理人共发行6支资产证券化产品，发行规模68.16亿元[70] - 2022 - 2024年末公司负债总额年均复合增长13.38%，2024年末较上年末增长7.15%[80] - 2024年末自有负债小幅下降1.69%，非自有负债增长30.63%[80] - 2022 - 2024年末全部债务规模先大幅增长、后小幅下降，短期债务占比有所波动[81] - 2022 - 2024年末自有资产负债率波动上升，2024年末为66.95%[84] - 2022 - 2024年末公司所有者权益规模年均复合增长4.20%，2024年末较上年末增长4.89%[92] - 2022 - 2024年公司现金分红分别为4.66亿元、4.03亿元和6.17亿元，占上一年度净利润比重分别为25.22%、44.18%和43.24%[92] - 2024年营业支出同比下降9.17%，业务及管理费同比下降4.86%[102] - 2022 - 2024年利润总额和净利润年均复合增长率分别为47.94%和32.04%[105] - 2024年利润总额和净利润分别同比增长16.56%和11.62%，净利润低于行业平均增幅21.35%[105] - 2025年1 - 6月利润总额和净利润分别同比增长101.31%和90.96%[105] 公司结构 - 截至2025年6月末公司注册资本和股本均为40.34亿元，华能资本持股46.53%[30] - 截至2025年6月末公司在多地拥有109家证券营业部，下设18家分公司[31] - 截至2025年10月23日，公司董事会有14名董事，高级管理人员6名[43] 债券发行 - 本期债项发行规模不超过20.00亿元（含），分2年期和3年期两个品种[10] - 公司拟发行不超过20亿元的2025年面向专业投资者公开发行次级公司债券（第二期）[34] - 本期债项发行后，公司自有资产负债率将上升0.70个百分点至67.03%[117] ESG相关 - 公司建立ESG治理架构和评价体系，涵盖六大维度300余个子指标[113] - 截至2025年10月23日，公司独立董事占比35.71%，女性董事占比42.86%[113] 评级跟踪 - 联合资信将在本期债项信用评级有效期内持续跟踪评级，包括定期和不定期跟踪评级[133] - 公司应按联合资信跟踪评级资料清单要求及时提供相关资料[133] - 公司或本期债项发生重大变化或重大事项，应及时通知联合资信并提供有关资料[133] - 联合资信密切关注公司经营管理、外部环境及债项信息，有重大变化及时调查分析并确认或调整评级结果[133] - 若公司不能及时提供跟踪评级资料或出现其他情形，联合资信可终止或撤销评级[133]