减持计划 - 2025年8月8日披露减持计划，惠隆管理等拟减持不超1,892,825股，占比0.7664%[2] - 2025年9月5日披露减持触及1%整数倍公告[3] 减持情况 - 2025.9.1 - 2025.9.25惠隆管理减持1,892,812股，均价17.84元[4] - 减持前惠隆管理持股占比（剔除前）4.27%，（剔除后）4.36%[5] - 减持后惠隆管理持股占比（剔除前）3.52%，（剔除后）3.59%[5] 总结说明 - 减持计划实施与预披露一致，已完成[7] - 减持不影响公司控制权和未来经营[7] - 惠隆管理未违反减持承诺[7]

股东减持情况 - 控股股东一致行动人青岛惠隆企业管理有限公司通过集中竞价方式减持189.28万股 [1] - 减持均价为17.84元每股 [1] - 减持时间段为2025年9月1日至2025年9月25日 [1] 持股比例变化 - 减持股份占总股本比例0.7516% 剔除回购股份后占比0.7664% [1] - 减持后持股数量为886.42万股 占总股本比例降至3.52% [1] - 剔除回购股份因素后持股比例实际为3.59% [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"强烈推荐"评级 [1][9] 核心观点 - 公司专注民用阀门出口，产品资质认证齐全，全球化布局领先，受益于全球AIDC建设周期和液冷渗透率提升，有望加速提升市占率 [1][6][9] - 公司产品覆盖消防阀、水阀、天然气阀门三大类，SKU齐全，外销收入占比76%，是沙特阿美消防阀门亚洲唯一供应商 [6][13] - 财务表现优异，2020-2024年营业收入从3.45亿元增长至5.78亿元（CAGR=14%），归母净利润从0.58亿元增长至1.31亿元（CAGR=22.6%），毛利率从34.53%提升至40.34% [6][23] - 预计2025-2027年收入为6.85/8.95/11.75亿元（同比增长18%/31%/31%），归母净利润为1.5/1.97/2.6亿元（同比增长15%/31%/32%），对应PE为28/22/16倍 [8][9][93] 公司概况 - 深耕民用阀门行业30余年，产品应用于市政给排水、水利工程、消防给水等六大行业，出口70多个国家和地区 [6][13] - 股权结构稳定，实际控制人范庆伟持股55.83%，员工持股平台持股4.9%，上市后实施三次股权激励绑定核心员工 [2][6][37] - 2024年国外收入毛利率45.45%，显著高于国内的24.43%，海外收入占比提升带动整体毛利率增长 [6][32] 行业分析 - 2021年全球工业阀门市场规模约730亿美元，预计2026年达905亿美元，增长动力来自医疗、核电、智慧城市等领域需求 [6][45] - 竞争格局由欧美日企业主导，国内市场集中度低，企业多专注于细分领域 [6][57] - 行业壁垒体现在"安全冗余+长期验证"，需通过严格认证（如3C、FM/UL等），新进入者需5-10年积累技术、认证和客户经验 [6][60][64] 数据中心液冷驱动 - 阀门是冷却系统关键部件，液冷渗透率提升带动需求"超线性增长"，机柜功率翻倍时阀门数量增加不止一倍 [6][75] - 冷板式液冷应用导致冷却系统负荷激增，高精度控制阀门占比提升，价值量增加 [6][75] - 公司自2018年参与数据中心项目，产品应用于印尼及北美数据中心，具备成熟项目经验 [6][9][91] 公司竞争优势 - 资质认证齐全，获得美国FM/UL、欧盟CE、德国VDS等认证，是国内首家获得VDS水流指示器认证的企业 [6][78] - 纵向一体化布局，自制铸件和橡胶配件保障质量稳定性，降低成本（原材料成本占比超60%） [6][81][82] - 全球化产能扩张，沙特工厂（年产能6万套）满足中东需求，泰国工厂（年产能10万套）降低关税风险并辐射东南亚市场 [6][89][90] 财务与估值 - 当前总市值4.3十亿元，每股净资产3.3元，ROE（TTM）16.5%，资产负债率35.6% [2] - 预计2025-2027年阀门销售业务收入5.5/7.4/10亿元（同比增长20%/35%/35%），毛利率提升至45% [92][93] - 相对估值显示PE Band处于历史区间中低位，PB Band稳定 [98][99]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [2][8][39] 核心观点 - 公司深耕阀门市场30年，在海外认证、技术积累和客户资源方面具备竞争优势 [6][10] - 2025H1营业收入2.72亿元（同比+12.86%），归母净利润0.59亿元（同比+15.14%） [6][13] - 三大核心增长点：沙特阿美项目带动海外收入、国内智慧水务业务扩容、数据中心阀门领域领先 [6][32][34][36] - 预计2025-2027年营业收入6.69/7.98/9.60亿元，归母净利润1.52/1.97/2.41亿元 [8][39] 业务布局 - 产品覆盖六大领域：消防、市政给排水、智慧节能、燃气、汽车农机铸件、船用阀门 [6][11] - 出口收入占比超75%，主要市场为欧美及亚洲地区 [15][17] - 2024年出口毛利率达45%（2021年为36%），内销毛利率24% [17] 财务表现 - 2021-2024年营收CAGR为11.68%，扣非净利润稳步增长 [13] - 2025H1毛利率39.45%，净利率21.57%，高于行业可比公司 [21] - 费用控制稳定，2025H1销售/管理/研发费用率分别为5.98%/6.09%/4.12% [25] 增长驱动 - 沙特阿美认证为亚洲唯一消防阀门供应商，2025年沙特工厂量产在即 [6][32] - 可转债募资2.70亿元建设智能节能阀门项目，2025H1在建工程大幅转固 [6][34] - 数据中心阀门应用于微软印尼项目，并拓展北美市场 [6][36] - 股权激励计划设定2025-2027年营收目标值6.51/7.40/8.20亿元 [37]

股价表现 - 9月22日盘中上涨2.10%至17.05元/股 成交额6214.60万元 换手率2.43% 总市值42.94亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨82.39% 近5日下跌2.79% 近20日下跌7.29% 近60日上涨53.19% [1] - 年内5次登上龙虎榜 最近一次9月1日龙虎榜净买入2287.96万元 买入总额1.26亿元(占比20.45%) 卖出总额1.03亿元(占比16.74%) [1] 资金流向 - 主力资金净流入112.09万元 特大单买卖金额均为104.60万元(占比1.68%) [1] - 大单买入671.86万元(占比10.81%) 卖出559.77万元(占比9.01%) [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入2.72亿元 同比增长12.86% 归母净利润5901.87万元 同比增长15.14% [2] - 主营业务收入构成：阀门销售80.11% 阀门零件及管件销售11.72% 机械铸件及其他4.44% 过滤器销售3.72% [1] - A股上市后累计派现4.09亿元 近三年累计派现2.01亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数9393户 较上期增加1.00% 人均流通股12858股 较上期减少0.98% [2] - 诺安多策略混合A(320016)新进为第八大流通股东 持股93.98万股 [3] 行业属性 - 所属申万行业：机械设备-通用设备-金属制品 [2] - 概念板块涵盖：人工智能 QFII持股 IDC概念 一带一路 出海概念等 [2]

股权激励计划授予 - 公司于2025年9月18日召开董事会审议通过限制性股票授予议案 [2] - 以6.52元/股价格向133名激励对象授予389.8万股限制性股票 [2] - 授予日确定为2025年9月18日且董事会认为授予条件已成就 [2]

公司治理 - 公司于2025年9月18日召开第五届第十六次董事会会议 会议以现场和通讯方式在公司会议室举行[1] - 会议审议了《关于向2025年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的议案》等文件[1] 宏观经济 - 美联储降息决策面临"25基点太少 50基点太多"的政策平衡挑战[1] - 降息决策过程中出现唯一反对票 该反对票被描述为"特朗普代言人"所投[1]

激励计划基本信息 - 2025年9月18日为授予日，6.52元/股向133名激励对象授予389.8万股限制性股票[3][24][40] - 拟授予限制性股票486.977万股，占公司股本总额1.93%[5] - 首次授予389.80万股，占股本总额1.55%，预留授予97.177万股，占0.39%[5] 人员分配情况 - 周广等7位高管各获授11.00万股，占授予总数2.26%，占股本总额0.04%[6] - 其他核心人员（125人）获授301.80万股，占授予总数61.97%，占股本总额1.20%[7] 限售与解除限售 - 首次授予限售期为12、24、36个月，预留2026年授予，限售期为12、24个月[7] - 首次授予解除限售比例分别为30%、40%、30%，预留为50%[8][9] 业绩考核目标 - 2025 - 2027年营业收入目标分别为65,100.00万元、74,000.00万元、82,000.00万元，触发值分别为无、70,300.00万元、77,900.00万元[11][12] 其他要点 - 授予的389.8万股限制性股票应确认总成本4,057.82万元，按解除限售比例分期确认[32] - 激励计划筹集资金全部用于补充公司流动资金[37]

激励计划流程 - 2025年8月15日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[11] - 2025年8月18 - 27日对激励对象名单内部公示，28日公告说明[12] - 2025年9月3日股东大会审议通过激励计划相关议案[14] - 2025年9月18日董事会同意向激励对象授予限制性股票[14] 激励计划信息 - 授予日为2025年9月18日[15] - 获授限制性股票的激励对象有133名[18] 激励对象条件 - 需满足最近一个会计年度财报和内控审计报告无否定或无法表示意见[20][21] - 需满足上市后最近36个月内按规定进行利润分配[21] - 需满足最近12个月内无不良认定和重大违法违规[22] 后续程序 - 尚需办理激励计划授予的信息披露、登记和公告等程序[23]

激励计划 - 董事会薪酬与考核委员会认为激励计划授予条件已成就[3] - 2025年9月18日为授予日[4] - 授予价格6.52元/股[4] - 授予限制性股票389.8万股[4] 激励对象 - 获授激励对象133名，均为正式在职员工[3][4] - 不包括独董、监事等特定人员[3] - 激励对象主体资格合法有效[4]