公司人事变动 - 香山股份非独立董事徐彬因公司内部工作调整申请辞去第七届董事会非独立董事和战略委员会委员职务 [1] - 辞职后徐彬将继续在公司担任其他职务 [1] - 徐彬未持有公司股票 [1] - 辞职不会导致董事会成员低于法定最低人数 [1]

会议安排 - 2025年3月27日召开第七届董事会第2次会议，决议于4月22日召开2024年年度股东大会[1] - 现场会议时间为2025年4月22日14:00，网络投票时间为9:15 - 15:00[1][17] - 会议股权登记日为2025年4月15日[3] - 会议地点在宁波市高新区聚贤路1266号公司会议室[3] 提案相关 - 提案包括《关于2024年度监事会工作报告的议案》等多项[4][6] - 提案8.00为特别决议提案，需2/3以上有表决权股份总数通过[6] 登记信息 - 登记时间为2025年4月18日9:00 - 11:30、14:00 - 16:30[8] - 登记地点在中山市东区起湾道东侧白沙湾工业园区公司董事会办公室[8] 投票信息 - 普通股投票代码为"362870"，投票简称为"香山投票"[15] 委托投票 - 委托有效期自签署日至2024年年度股东大会结束，可对议案委托投票[20][22] 议案内容 - 议案涉及2024年度财务决算、2025年度财务预算报告[20] - 议案包含2024年度利润分配方案[20] - 议案有2024年年度报告全文及其摘要[20] - 议案涉及2025年度日常关联交易预计[20] - 议案包含2025年银行综合授信及对外担保额度预计[20] - 议案有公司及子公司拟开展外汇衍生品交易业务[20] - 议案涉及使用闲置自有资金进行委托理财[21]

文章核心观点 - 全球贸易环境变化下依赖单一市场企业面临挑战，香山股份凭借“全球布局、本地深耕”战略展现抗风险能力，为资本市场注入信心 [1] 区域化运营贴近市场 降低贸易壁垒冲击 - 公司在全球有5个研发中心、15个制造基地，以“区域需求驱动区域供给”为核心逻辑进行全球化布局 [2] - 公司形成“就近研发、就近生产、就近交付”闭环生态，如针对美国市场通过墨西哥生产基地及美国研发中心协同嵌入北美区域，欧洲研发中心推出定制化方案 [2] - 区域化策略优化运营成本，强化与全球头部客户战略黏性 [2] 技术协同与垂直整合 强化供应链自主性 - 公司早年通过并购与战略投资构建全球技术网络与垂直整合能力应对贸易壁垒 [3] - 公司在核心零部件领域自主研发生产，依托区域化产能协同调配资源，“技术+产能”布局保障供应链安全、提升成本效率 [3] - 公司通过数字化供应链管理平台监控全球产能与物流动态，确保突发政策调整下快速响应 [3] 从中国智造到全球共赢 为股东创造长期价值 - 全球化需区域深耕与资源整合构建动态平衡生态系统，公司以技术创新、区域协同、资本赋能为理念参与全球竞争 [4] - 公司未来将深化“本土化、全球化，双轮驱动”战略，拓展新兴市场产能网络，加大创新技术研发投入 [4] - 公司将引领行业可持续发展，为股东与合作伙伴创造长期价值，助力全球产业链稳定与升级 [4]

文章核心观点 截至2025年4月3日收盘，香山股份股价下跌，当日主力资金净流入，股东宁波均胜电子股份有限公司有增持行为且完成增持计划 [1][2][3][4] 交易信息汇总 - 4月3日收盘，香山股份报收于33.73元，下跌4.18%，换手率1.93%，成交量2.47万手，成交额8416.33万元 [1] - 当日主力资金净流入376.61万元，占总成交额4.47%；游资资金净流出308.42万元，占总成交额3.66%；散户资金净流出68.2万元，占总成交额0.81% [2] 股本股东变化 - 4月3日公告显示，股东宁波均胜电子股份有限公司于4月2日增持64.26万股，占公司目前总股本的0.4865%，变动期间该股股价上涨2.0%，4月2日收盘报35.2元 [3] 公司公告汇总 - 控股股东宁波均胜电子股份有限公司自2024年12月16日至2025年4月2日累计增持公司股份7444600股，占公司总股本的5.6366%，累计增持金额为257134021元，增持计划已实施完毕 [4] - 均胜电子增持前后持股由32037000股增至39481600股，占总股本比例由24.2566%增至29.8932%，无限售条件股份相应增加，有限售条件股份仍为0股 [4]

增持计划 - 均胜电子计划2024年12月16日起6个月内增持香山衡器1.5 - 2.5亿元[1] 增持情况 - 2024年12月16日至2025年4月2日累计增持7444600股，金额2.57134021亿元，占比5.6366%[2][4] - 增持前持股24.2566%，增持后持股29.8932%[5] 合规说明 - 增持计划实施符合法规和业务规则[6] - 增持后不影响上市条件，控股股东及实控人不变[6]

市场扩张和并购 - 均胜电子2024年12月16日起6个月内计划增持香山股份1.5 - 2.5亿元[2] - 2025年1 - 4月累计增持680.2万股，占比5.1501%，金额2.34645112亿元[2][5] - 变动后均胜电子持有香山股份3883.9万股，占比29.4066%[5] - 增持资金来自自有资金和银行贷款[3] - 已达增持金额下限，后续或提前完成，将继续增持[3][5][7]

文章核心观点 2024年香山股份凭借稳健财务和创新战略实现高质量发展 盈利能力有望改善 业务全球化且在多领域有潜力 未来将双轮驱动开启前沿领域新纪元 [1][3] 财务业绩 - 2024年公司实现营业收入59.02亿元 归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元 [1] - 2024年公司研发投入5.39亿元 同比增长17.75% [3] 业务布局 - 业务遍布全球多国 有中国、德国、北美三大研发中心和15处生产基地 [1] - 锚定万亿赛道 加速全球化市场渗透与生态链整合 在智能座舱、智能清洗系统及新能源充配电板块有潜力 [1] - 与传统豪华品牌合作超20年 近年来强化与自主品牌合作 已和小鹏等国内主流整车制造商合作 [1] 子公司情况 - 子公司均胜群英专注智能座舱部件和新能源充配电系统 是众多知名汽车品牌全球一级配套商 [2] - 均胜群英空气管理系统获评国家级制造业单项冠军产品 2019 - 2023年连续5年国内市场占有率第一、全球第二 [2] - 均胜群英成功取得小鹏汇天飞行汽车项目定点生产权 即将量产 提供配套充配电解决方案 [2] - 均胜群英自主研发产品服务于大众等车企 应用于电动汽车领域 获客户验证 [2] 研发与创新 - 截至2024年底 公司已获授权专利600余项 [3] 控股股东情况 - 2024年均胜电子成为公司控股股东 计划6个月内增持1.5亿 - 2.5亿元公司股权 截至2025年3月18日已增持596.3万股（2.06亿元） [3] 未来展望 - 公司将以ESG实践与智能制造双轮驱动 开启智能座舱、低空经济、机器人等前沿领域新纪元 [3]

文章核心观点 公司2024年营收微增但归母净利润和扣非归母净利润下滑 受豪华品牌客户销量下滑、新品研发费用增长等因素影响 不过毛利率稳中有升 低空经济领域新产品和与控股股东均胜电子的协同效应有望带来新增长潜力 维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入59.02亿元 同比+1.97% 归母净利润1.55亿元 同比-3.67% 扣非归母净利润1.51亿元 同比-27.49% EPS为1.18元 [1] - 2024年Q4公司实现营业收入15.00亿元 同比-8.45% 环比+3.64% 归母净利润0.30亿元 同比+45.55% 环比-34.45% 扣非归母净利润0.30亿元 同比-41.08% 环比-30.16% [1] 营收影响因素 - 豪华品牌客户BBA销量下滑影响营收增速 奥迪、奔驰、宝马全球销量分别同比下滑12%、3%、4% 自主品牌客户出货量增长对冲部分影响 全年营收保持微增 [2] - 2024年公司前五大客户收入占比同比-5.32pct至68.34% 客户集中度降低 [2] 分产品与地区营收 - 汽车智能座舱部件、新能源汽车配件及充配电业务、衡器产品分别实现营收40.99亿元、9.87亿元、7.69亿元 同比分别-0.71%、+4.49%、+14.34% [2] - 中国境内、境外分别实现营收27.85亿元、31.17亿元 同比分别+0.66%、+3.17% 豪华品牌客户中国区销量下滑幅度更大致境内营收增速更低 [2] 盈利能力 - 2024年公司经调整后毛利率同比+0.17pct至24.17% 汽车智能座舱部件、新能源汽车配件及充配电业务、衡器产品毛利率同比分别+0.60pct、-3.71pct、+0.97pct [2] - 中国境内、境外毛利率同比分别+0.57pct、-10.18pct 豪华品牌客户对供应链降价压力小 毛利率较稳定 [2] 费用情况 - 2024年公司研发费用同比增长26.97%至4.29亿元 研发费用率同比+1.43pct至7.28% Q4单季研发费用1.62亿元 同比+48.51% 环比+92.07% 研发费用率达10.79% 同比+4.14pct 环比+4.97pct [3] - 2024年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.50%、6.62%、1.99% 同比分别+0.44pct、+0.56pct、+0.48pct 财务费用率上涨源于新增长期借款 [3] 业务拓展与协同 - 公司扩充新能源充配电系统产品谱系 从新能源车延展到低空经济 已获重要客户飞行汽车项目定点 [3] - 2024年12月18日公司控股股东变更为均胜电子 有望提升合作紧密度和智能座舱产品综合竞争力 [3] - 均胜电子2024年12月16日起计划6个月内增持1.5亿 - 2.5亿元公司股权 截至2025年3月18日已增持596.3万股（2.06亿元） [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司将分别实现营业收入65.12亿元、70.65亿元、75.56亿元 归母净利润1.80亿元、2.00亿元、2.19亿元 摊薄EPS分别为1.36元、1.51元、1.66元 对应PE分别为26.50倍、23.82倍、21.73倍 维持“推荐”评级 [4]

文章核心观点 - 香山股份2024年年报显示业绩不理想，虽汽车零部件和衡器业务有增长，但净利润下滑、扣非净利润大幅下降，在智能化转型和海外市场拓展存在诸多问题，未来需在智能化转型和国际化布局取得突破 [1][4] 汽车零部件业务 - 由子公司均胜群英负责，涵盖智能座舱和新能源充配电系统两大领域 [2] - 智能座舱业务增长乏力，新产品市场推广和应用落地慢，未带动整体业绩增长 [2] - 新能源充配电系统业务拓展有挑战，海外新建产能处于量产爬坡期，产能未完全释放，影响海外子公司盈利能力 [2] 衡器业务 - 2024年销售收入7.69亿元，同比增长14.34%，保持稳健增长 [3] - 研发投入少，依赖现有产品推广和渠道拓展，缺乏突破性新产品，难以在市场脱颖而出 [3] - 国际化布局滞后，未充分利用全球市场增长潜力 [3] 财务表现 - 2024年营业收入59.02亿元，同比增长1.97%，净利润1.55亿元，同比下降3.67%，扣非净利润1.51亿元，同比下降27.49%，主营业务盈利能力减弱 [1][4] - 2024年经营活动现金流量净额7.13亿元，同比下降15.75%，筹资活动现金流净额增加9.56亿元，投资活动现金流净额 -8.54亿元，资金压力大 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 与控股股东均胜电子战略协同效应有望逐步显现，提升公司智能座舱产品综合竞争力，且控股股东增持股权展现对公司经营发展的强信心 [1] - 受豪华品牌客户销量下滑影响营收增速放缓，但毛利率稳中有升，客户集中度降低 [5] - 新品拓展带来研发等期间费用的增长，造成公司业绩短期承压，但低空经济领域新产品有望为公司带来新的业绩增长潜力 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码为 002870.SZ，2025 年 3 月 27 日 A 股收盘价 36.06 元，上证指数 3373.75，总股本 13207.56 万股，实际流通 A 股 12792.36 万股，流通 A 股市值 47.63 亿元 [2] 2024 年年度报告业绩情况 - 全年实现营业收入 59.02 亿元，同比 +1.97%，归母净利润 1.55 亿元，同比 -3.67%，扣非归母净利润 1.51 亿元，同比 -27.49%，EPS 为 1.18 元 [5] - 2024 年 Q4 实现营业收入 15.00 亿元，同比 -8.45%，环比 +3.64%，归母净利润 0.30 亿元，同比 +45.55%，环比 -34.45%，扣非归母净利润 0.30 亿元，同比 -41.08%，环比 -30.16% [5] 营收与客户情况 - 豪华品牌客户 BBA 销量下滑影响营收增速，自主品牌客户出货量增长对冲影响，全年营收微增，2024 年前五大客户收入占比同比 -5.32pct 至 68.34% [5] - 分产品看，汽车智能座舱部件、新能源汽车配件等、衡器产品营收分别为 40.99 亿元、9.87 亿元、7.69 亿元，同比分别 -0.71%、+4.49%、+14.34%；分地区看，中国境内、境外营收分别为 27.85 亿元、31.17 亿元，同比分别 +0.66%、+3.17% [5] 盈利能力情况 - 2024 年经调整后毛利率同比 +0.17pct 至 24.17%，其中汽车智能座舱部件、新能源汽车配件等、衡器产品毛利率同比分别 +0.60pct、-3.71pct、+0.97pct，中国境内、境外毛利率同比分别 +0.57pct、-0.18pct [5] 费用与业绩情况 - 2024 年研发费用同比增长 26.97%至 4.29 亿元，研发费用率同比 +1.43pct 至 7.28%，Q4 单季研发费用 1.62 亿元，同比 +48.51%，环比 +92.07%，研发费用率达 10.79% [5] - 2024 年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.50%、6.62%、1.99%，同比分别 +0.44pct、+0.56pct、+0.48pct，财务费用率上涨源于新增长期借款 [5] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5902.13|6512.07|7065.29|7555.75| |收入增长率%|1.97|10.33|8.50|6.94| |归母净利润(百万元)|155.26|179.73|199.96|219.20| |利润增速%|-3.67|15.76|11.26|9.62| |毛利率%|24.17|24.20|24.20|24.21| |摊薄 EPS(元)|1.18|1.36|1.51|1.66| |PE|30.68|26.50|23.82|21.73| |PB|2.97|2.68|2.43|2.29| |PS|0.81|0.73|0.67|0.63|[7] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司分别实现营业收入 65.12 亿元、70.65 亿元、75.56 亿元，归母净利润 1.80 亿元、2.00 亿元、2.19 亿元，摊薄 EPS 分别为 1.36 元、1.51 元、1.66 元，对应 PE 分别为 26.50 倍、23.82 倍、21.73 倍，维持“推荐”评级 [8]