股东持股 - 董事闫桂林持股24,999,835股，占总股本比例7.15%[2][3] - 董事赵键持股604,884股，占总股本比例0.17%[2][3] 减持计划 - 闫桂林计划减持不超6,249,959股，占比1.79%[2][5] - 闫桂林集中竞价减持不超3,494,716股，占比1%[2][5] - 赵键计划减持不超151,221股，占比0.04%[2][5] 减持信息 - 减持期为2025年5月28日至8月27日[2][5] - 减持方式为集中竞价或大宗交易[2][5][6] - 减持价格依市场价格确定[7] 其他说明 - 截至公告披露日股东履行股份限售及减持承诺[12] - 本次减持不导致公司控制权变更及重大经营影响[13]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 坚朗五金2025年1季报显示收入12亿元同比降12%，归属净利润 -0.4亿元同比增11%，扣非净利润同比增15% [2][4] - 预计公司2025 - 2027年归属净利润约1.8、3.8、5.5亿元，对应估值为45、21、15倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 收入延续承压但降幅收窄，人均产出稳定过去5个季度收入增速分别为1%、 -8%、 -22%、 -23%、 -12%，1季度竣工面积同比降14%，2024年末销售人员同比降12%至5341人，1季度收入同比降12% [11] - 1季度盈利能力保持韧性，毛利率约30.5%同比提升0.1个百分点，期间费率约31.1%同比降1.1个百分点，归属净利率约 -3.4%同比持平 [11] - 收现比同比提升，现金流略有改善1季度经营活动现金流净额为 -4.4亿元，去年同期为 -6.1亿元，收现比约1.12，去年同期为1.01，1季度末应收账款及票据约31亿元，同比降4.5亿元，环比降2.3亿元 [11] 业务发展 - 品类扩张从开拓期进入优化期，2024年末长期股权投资约4亿元，2024年长期股权投资减值损失为 -0.2亿元，未来将审慎选择投资对象，中期坚持战略定位，拓展海外市场 [11] - 直销模式经营波动大，在小b领域采取直销模式，收入和费用对外部环境敏感，当前竣工弱势，经营拐点需时间 [11] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|6638|6668|7315|8487| | |营业成本|4537|4568|4955|5725| | |毛利|2101|2100|2359|2762| | |营业税金及附加|44|44|48|56| | |销售费用|1101|1100|1134|1231| | |管理费用|391|400|366|382| | |研发费用|268|269|295|342| | |财务费用|21|-1|19|66| | |加：资产减值损失|-57|-52|-58|-66| | |信用减值损失|-150|-80|-80|-80| | |公允价值变动收益|2|0|0|0| | |投资收益|4|0|0|0| | |营业利润|113|188|397|582| | |营业外收支|6|0|0|0| | |利润总额|119|188|397|582| | |所得税费用|-2|-3|-7|-11| | |净利润|121|192|404|592| | |归属于母公司所有者的净利润|90|180|378|551| | |少数股东损益|31|12|26|41| | |EPS（元）|0.25|0.51|1.07|1.56| |资产负债表（百万元）|货币资金|1086|1026|1301|1612| | |交易性金融资产|380|380|380|380| | |应收账款|3221|3134|3494|4021| | |存货|1301|1233|1379|1569| | |预付账款|40|38|42|48| | |其他流动资产|684|689|709|749| | |流动资产合计|6712|6501|7305|8380| | |长期股权投资|401|401|401|401| | |投资性房地产|0|0|0|0| | |固定资产合计|1317|1764|2201|2731| | |无形资产|561|672|744|821| | |商誉|0|0|0|0| | |递延所得税资产|214|214|214|214| | |其他非流动资产|677|723|770|825| | |资产总计|9884|10275|11635|13372| | |短期贷款|35|94|460|679| | |应付款项|1941|1899|2080|2396| | |预收账款|0|0|0|0| | |应付职工薪酬|261|279|297|345| | |应交税费|182|171|192|221| | |其他流动负债|1222|1198|1287|1451| | |流动负债合计|3640|3641|4315|5092| | |长期借款|57|57|57|57| | |应付债券|0|2|5|7| | |递延所得税负债|91|91|91|91| | |其他非流动负债|132|132|132|132| | |负债合计|3920|3924|4600|5380| | |归属于母公司所有者权益|5703|6079|6737|7653| | |少数股东权益|260|272|298|339| | |股东权益|5963|6351|7035|7993| | |负债及股东权益|9884|10275|11635|13372| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|394|597|430|677| | |取得投资收益收回现金|16|0|0|0| | |长期股权投资|20|0|0|0| | |资本性支出|-42|-663|-446|-473| | |其他|-736|-46|-47|-55| | |投资活动现金流净额|-742|-709|-493|-528| | |债券融资|0|2|2|2| | |股权融资|612|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|-135|59|366|220| | |筹资成本|-69|-9|-31|-60| | |其他|-162|0|0|0| | |筹资活动现金流净额|245|52|338|162| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|-103|-60|274|311| |基本指标|每股收益|0.25|0.51|1.07|1.56| | |每股经营现金流|1.11|1.69|1.21|1.91| | |市盈率|89.43|44.59|21.29|14.59| | |市净率|1.41|1.32|1.19|1.05| | |EV/EBITDA|13.89|12.57|10.19|7.50| | |总资产收益率|0.9%|1.8%|3.2%|4.1%| | |净资产收益率|1.6%|3.0%|5.6%|7.2%| | |净利率|1.4%|2.7%|5.2%|6.5%| | |资产负债率|39.7%|38.2%|39.5%|40.2%| | |总资产周转率|0.67|0.65|0.63|0.63| [16]

股东持股 - 白宝鲲持股125657428股，比例35.51%[3] - 白宝萍持股23874345股，比例6.75%[3] - 三位股东合计持股149531790股，比例42.25%[3] 股份质押 - 白宝萍本次质押1830000股，占其持股7.67%[2] - 三位股东累计质押22630000股，占其持股15.13%[3] 其他 - 本次质押开始日为2025年4月28日，质权人为广发证券[2] - 本次质押无重大资产重组等业绩补偿义务[1]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收同比下滑11.7%，归母净利润亏损较上年同期减少，主要因经营提质增效、期间费用下滑，且毛利率保持稳定 [3][6] - 期内经营性现金流、应收款均同比改善，经营质量持续提升 [6] - 考虑行业修复偏弱，下调2025 - 2027年盈利预测，但因股价调整较多、公司具备优势且利润率修复空间大，维持“推荐”评级 [6] 相关目录总结 主要数据 - 行业为建材，大股东及实际控制人为白宝鲲，持股35.51%，总股本3.54亿股，流通A股1.91亿股，总市值81亿元，流通A股市值44亿元，每股净资产15.73元，资产负债率36.3% [6] 财务数据 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为78.02亿元、66.38亿元、66.40亿元、68.26亿元、73.07亿元，净利润分别为3.24亿元、0.90亿元、2.03亿元、2.68亿元、3.31亿元 [5] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为67.12亿元、81.30亿元、83.47亿元、89.09亿元，非流动资产分别为31.71亿元、29.41亿元、27.09亿元、25.20亿元，资产总计分别为98.84亿元、110.71亿元、110.56亿元、114.30亿元 [8] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为3.49亿元、7.42亿元、5.55亿元、5.17亿元，投资活动现金流分别为 - 7.42亿元、 - 0.04亿元、 - 0.04亿元、 - 0.04亿元，筹资活动现金流分别为2.45亿元、8.32亿元、 - 4.76亿元、 - 3.20亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入增速分别为 - 14.9%、0.0%、2.8%、7.0%，营业利润增速分别为 - 72.2%、138.4%、32.3%、23.6%，归母净利润增速分别为 - 72.2%、125.1%、32.1%、23.5% [9] - 获利能力方面，2024 - 2027年预计毛利率分别为31.7%、31.2%、31.1%、31.1%，净利率分别为1.4%、3.1%、3.9%、4.5%，ROE分别为1.6%、3.5%、4.4%、5.2% [9] - 偿债能力方面，2024 - 2027年预计资产负债率分别为39.7%、44.2%、41.6%、40.5%，净负债比率分别为 - 15.0%、 - 25.4%、 - 31.5%、 - 36.3% [9] - 营运能力方面，2024 - 2027年预计总资产周转率均为0.6，应收账款周转率均为1.9，应付账款周转率均为2.3 [9] - 每股指标方面，2024 - 2027年预计每股收益分别为0.25元、0.57元、0.76元、0.93元，每股经营现金流分别为0.99元、2.10元、1.57元、1.46元，每股净资产分别为16.12元、16.58元、17.18元、17.93元 [9] - 估值比率方面，2024 - 2027年预计P/E分别为89.5倍、39.8倍、30.1倍、24.4倍，P/B分别为1.4倍、1.4倍、1.3倍、1.3倍，EV/EBITDA分别为26倍、17倍、14倍、13倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价37.37元 [5][8] 报告的核心观点 - 坚朗五金2025年Q1营收12.06亿元，归母净利-4061.43万元，或因春节后开复工节奏偏缓致需求受短周期扰动，但直销模式下收入规模收缩仍同比减亏，反映费用管控趋严，考虑地产销售、竣工边际改善，后市需求有望改善 [1] - 1Q25综合毛利率同比略修复，费用率同比下降，减员降费成效初步显现 [2] - 应收规模同比下降，经营现金流同比改善 [3] - 地产业景气边际改善，五金需求降幅有望收窄 [4] - 维持2025 - 2027年收入及归母净利润假设，考虑公司与地产关联度及减员降费效果，维持目标价及“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025年Q1营收12.06亿元，同比降11.70%、环比降30.16%；归母净利-4061.43万元，前值-5837万元，同比增11.46%、环比降171.10% [1] - 1Q25综合毛利率30.55%，同比增0.19pct，环比降2.09pct；期间费用率31.15%，同比降1.03pct，期间费用绝对值同比降14.5%至3.8亿元 [2] - 1Q25计提信用减值损失/资产减值损失3008/918万元，合计同比多计提43.1%；归母净利率/扣非归母净利率-3.37%/-4.14%，同比-0.01/+0.1pct [3] - 截至1Q25末，应收账款净值30.04亿元，同比降6.7%；资产负债率/有息负债率分别为36.3%/3.4%，同比降4.9/-2.2pct [3] - 1Q25经营性净现金流出4.36亿元，同比少流出1.74亿元，收现比/付现比分别为112.1%/139.0%，同比增11.44/+8.08pct [3] 行业情况 - 截至4月26日，全国重点30城新房7日平均成交面积周环比增7.2%、同比降19.5%，年初累计同比降1.8%；重点18城二手房七日成交面积周环比增0.6%、同比增3.9%，年初至今累计同比增15.0%，一线城市新房成交“止跌回稳”，二手房成交延续景气 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2027年收入假设66/71/79亿元，对应归母净利润1.95/2.52/3.14亿元 [5] - 可比公司25年Wind一致预期PS均值2.5倍，维持公司25年2倍PS，目标价37.37元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,802|6,638|6,613|7,126|7,857| |+/-%|2.00|(14.92)|(0.37)|7.75|10.27| |归属母公司净利润(人民币百万)|324.01|89.99|194.79|251.81|314.27| |+/-%|394.22|(72.23)|116.46|29.27|24.80| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.92|0.25|0.55|0.71|0.89| |ROE(%)|6.56|2.03|3.45|4.30|5.13| |PE(倍)|24.87|89.54|41.37|32.00|25.64| |PB(倍)|1.58|1.41|1.38|1.33|1.28| |EV EBITDA(倍)|11.20|19.82|15.64|12.91|11.05|[7] 基本数据 - 目标价37.37元，收盘价22.77元（截至4月28日），市值80.58亿元，6个月平均日成交额17547万元，52周价格范围20.15 - 42.10元，BVPS15.73元 [9] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|2024A/E营业收入(亿元)|2025E营业收入(亿元)|2026E营业收入(亿元)|2027E营业收入(亿元)|2024A/E PS(倍)|2025E PS(倍)|2026E PS(倍)|2027E PS(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002271 CH|东方雨虹|11.20|268|280.56|296.36|322.99|351.72|0.95|0.90|0.83|0.76| |301029 CH|怡合达|20.25|128|25.21|28.07|31.99|0.00|5.09|4.57|4.02|-| |603737 CH|三棵树|49.09|259|121.05|136.21|151.30|170.18|2.14|1.90|1.71|1.52| |平均| - | - | - | - | - | - | - |2.73|2.46|2.18|-| |002791 CH|坚朗五金|22.77|81|66.38|66.13|71.26|78.57|1.21|1.22|1.13|1.03|[13] 盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,802|6,638|6,613|7,126|7,857| |营业成本(人民币百万)|5,285|4,537|4,543|4,932|5,441| |营业税金及附加(人民币百万)|58.20|43.83|43.67|47.06|51.89| |营业费用(人民币百万)|1,254|1,101|1,065|1,133|1,234| |管理费用(人民币百万)|393.78|391.05|363.71|377.66|400.73| |财务费用(人民币百万)|20.41|21.13|(4.90)|(7.02)|(4.63)| |资产减值损失(人民币百万)|(33.55)|(57.15)|(46.29)|(21.38)|(15.71)| |公允价值变动收益(人民币百万)|0.68|1.60|0.65|0.80|0.93| |投资净收益(人民币百万)|4.20|3.93|7.00|7.00|7.00| |营业利润(人民币百万)|407.68|113.31|247.32|317.59|395.47| |营业外收入(人民币百万)|6.84|10.11|8.45|9.26|8.67| |营业外支出(人民币百万)|4.81|4.33|9.48|8.45|6.77| |利润总额(人民币百万)|409.72|119.09|246.30|318.40|397.37| |所得税(人民币百万)|59.45|(2.16)|35.71|46.17|57.62| |净利润(人民币百万)|350.27|121.25|210.58|272.23|339.75| |少数股东损益(人民币百万)|26.26|31.26|15.79|20.42|25.48| |归属母公司净利润(人民币百万)|324.01|89.99|194.79|251.81|314.27| |EBITDA(人民币百万)|648.80|352.60|445.86|535.31|633.40| |EPS(人民币，基本)|1.01|0.27|0.55|0.71|0.89|[22]

财务表现 - 2025年一季度基本每股收益为-0.12元，较2024年同期的-0.14元改善14.29%，较2023年同期的-0.17元有所收窄 [1] - 每股净资产15.73元，同比增长0.83%，较2023年同期增长6.35% [1] - 每股公积金4.8元，同比大幅增长31.15%，显示公司资本储备增强 [1] - 每股未分配利润9.71元，同比下降6.9%，但较2023年同期仍增长1.25% [1] - 营业收入12.06亿元，同比下降11.71%，连续两年呈现下滑趋势 [1] - 净利润-0.41亿元，亏损幅度同比收窄10.87%，较2023年同期改善26.79% [1] - 净资产收益率-0.72%，同比改善20个百分点，较2023年同期改善45个百分点 [1] 股东结构 - 前十大流通股东合计持股6669.27万股，占比34.87%，较上期减少316.25万股 [1] - 第一大股东白宝鲲持股3007.1万股（占比15.72%），持股稳定 [2] - 香港中央结算有限公司增持79.04万股至324.92万股（占比1.7%） [2] - 新进股东杜万明持股241万股（占比1.26%） [2] - 全国社保基金一零三组合减持366.35万股至183.65万股（占比0.96%） [2] - 基本养老保险基金一六零三一组合退出前十大股东（原持股269.94万股，占比1.64%） [2] 利润分配 - 公司本期不进行利润分配或转增股本 [2]

业绩总结 - 2025年一季度计提资产减值准备3925.92万元[4][10] - 2025年一季度核销资产金额1743.07万元[9][10] - 2025年一季度信用减值损失3008.41万元[5] - 2025年一季度资产减值损失917.50万元[7] 资产数据 - 应收账款坏账准备期末余额49060.47万元[3] - 其他应收款坏账准备期末余额1406.57万元[3] - 应收票据坏账准备期末余额712.08万元[3] - 存货跌价准备期末余额5064.15万元[3] - 固定资产减值准备期末余额2206.77万元[4] - 使用权资产减值准备期末余额426.83万元[4]

会议信息 - 公司第四届监事会第二十二次会议于2025年4月28日在总部召开[1] - 会议通知于2025年4月18日以邮件等方式发出[1] - 应出席监事3人，实际出席3人[1] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》议案[2] - 报告程序合规、内容真实准确完整[2] - 报告刊登于巨潮资讯网（公告编号：2025 - 025）[2] - 报告议案表决3票同意，0票反对，0票弃权[4]

会议信息 - 公司第四届董事会第二十七次会议于2025年4月28日召开[1] - 会议通知于2025年4月18日发出[1] - 应出席董事11人，实际出席11人[1] 议案情况 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》议案[2] - 该议案已通过董事会审计委员会审议[3] - 议案表决11票同意，0票反对，0票弃权[4] 其他 - 《2025年第一季度报告》公告编号为2025 - 025[2] - 备查文件含公司第四届董事会第二十七次会议决议[5] - 备查文件含第四届董事会审计委员会2025年第二次会议决议[5]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入为12.06亿元，较上年同期减少11.70%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为-4061.43万元，较上年同期增长11.46%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4987.35万元，较上年同期增长14.56%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为-4.36亿元，较上年同期增长28.53%[4] - 本报告期末总资产为91.01亿元，较上年度末减少7.91%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为55.68亿元，较上年度末减少2.36%[4] - 本期营业总收入为12.06亿元，上期为13.66亿元，同比下降11.70%[27] - 本期营业总成本为12.25亿元，上期为13.99亿元，同比下降12.46%[28] - 本期净利润为-4557.99万元，上期为-4550.38万元，亏损幅度基本持平[29] - 本期经营活动产生的现金流量净额为-4.36亿元，上期为-6.10亿元，亏损有所收窄[33] - 本期投资活动产生的现金流量净额为-3197.85万元，上期为8452.17万元，由盈转亏[34] - 本期筹资活动吸收投资收到的现金为550万元，上期为790万元，同比下降30.38%[34] - 本期基本每股收益为-0.12元，上期为-0.14元，亏损幅度有所减小[30] - 本期销售商品、提供劳务收到的现金为13.52亿元，上期为13.75亿元，同比下降1.67%[33] - 本期购买商品、接受劳务支付的现金为11.65亿元，上期为12.45亿元，同比下降6.42%[33] - 本期支付给职工以及为职工支付的现金为4.01亿元，上期为4.95亿元，同比下降18.93%[34] - 现金及现金等价物净增加额，本期为 - 4.9417132088亿美元，上期为 - 4.998131814亿美元[35] - 期末现金及现金等价物余额，本期为5.7240652458亿美元，上期为6.7321238508亿美元[35] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为34963户，表决权恢复的优先股股东总数为0户[10] - 前10名股东中，白宝鲲持股比例为35.51%，持股数量为1.26亿股[10] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计为925.92万元[6] 股票发行相关 - 公司于2023年审议通过向特定对象发行A股股票预案等相关事项[13] - 公司向特定对象发行股票数量不超48,231,000股，占发行前总股本15%，原募集资金不超19.85亿元，后调整为不超12亿元，实际募集资金净额5.92亿元[14][15] - 2024年8月19日，公司向特定对象发行32,345,013股，每股18.61元，2024年9月5日新增股份上市，总股本增至353,885,013股[15][16] - 2025年3月5日，12名认购对象持有的26,971,558股解除限售，占总股本7.62%[16] 股份回购相关 - 2024年3月公司计划用1 - 2亿元自有资金回购股份，预计回购1,782,214 - 3,564,427股，占比0.55% - 1.11%[18] - 截至2025年2月21日，公司累计回购4,413,388股，占总股本1.25%，成交金额1.00亿元[19] 资产负债相关指标变化 - 2025年3月31日，公司流动资产合计58.10亿元，较期初67.12亿元有所减少[22][23] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计32.91亿元，较期初31.71亿元有所增加[23] - 2025年3月31日，公司流动负债合计29.50亿元，较期初36.40亿元有所减少[24] - 2025年3月31日，公司非流动负债合计3.54亿元，较期初2.81亿元有所增加[24][25] - 2025年3月31日，公司所有者权益合计57.97亿元，较期初59.63亿元有所减少[25] 外币筹资活动现金流量相关 - 子公司吸收少数股东投资收到现金，本期为550万美元，上期为790万美元[35] - 取得借款收到的现金，本期为1.1284748827亿美元，上期为5140.921335万美元[35] - 筹资活动现金流入小计，本期为1.1834748827亿美元，上期为5930.921335万美元[35] - 偿还债务支付的现金，本期为2092.615855万美元，上期为1478.289676万美元[35] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金，本期为2046.64503万美元，上期为566.266547万美元[35] - 支付其他与筹资活动有关的现金，本期为1.0318051065亿美元，上期为1312.182211万美元[35] - 筹资活动现金流出小计，本期为1.445731195亿美元，上期为3356.738434万美元[35] - 筹资活动产生的现金流量净额，本期为 - 2622.563123万美元，上期为2574.182901万美元[35]