公司基本情况 - 证券代码 002788，证券简称鹭燕医药 [1] - 2019 年 11 月 26 日上午 10:00 - 12:00 进行特定对象调研，地点在鹭燕医药会议室 [2] - 接待人员有董事会秘书叶泉青、证券事务代表阮翠婷 [2] 财务与市值情况 - 2018 年以来连续保持超过 30%的业绩增长，截止 2019 年 9 月，营业收入接近上年全年，净利润超过上年全年 [3] - 目前动态市盈率不到 10 倍，同比其他同业上市公司处在偏低位置 [3] 业务布局情况 分销业务 - 2017 年开始在福建省外布局，在四川有 17 家公司（覆盖 14 个地区），江西有 9 家公司（覆盖 8 个地区），海南有 2 家公司 [4] 零售业务 - 在福建省内推行“批零一体化”，直营门店数超过 200 家 [4] 业务问题与措施 应收账款管理 - 医药流通行业资金密集型，对医疗机构应收账款账期长，业务拓展形成占款，器械及省外分销业务增长使采购预付款增加，短期内经营性现金流下降 [5] - 随着国家医保政策完善，行业结算效率将提升；公司将做好客户服务，优化运营效率，缩短回款周期；经营规模增长能体现规模化优势获上下游支持 [5] 未来战略布局 - 坚持“诚信、务实、优质、高效”和“依法规范经营”理念，贯彻“横向 + 纵向 + 人工智能”三维战略 [5] - 从提供医药产品向健康服务升级，从传统业务模块向创新模块业务升级 [5] - 巩固提升福建分销市场份额，拓展省外市场，内涵式与外延式发展并举 [5][6] - 深耕福建零售药店布局，整合中药饮片业务，发展医疗器械、耗材配送业务，加强新业态和人工智能研究 [6]

公司整体业绩情况 - 公司上市4年来，收入和利润复合增长率均超29% [3] - 2020年上半年营收增速下降，主要受新冠疫情影响，下游公立医疗机构1 - 4月运营受影响，5月业务开始恢复，6月基本恢复正常水平 [3] - 2020年上半年福建省内业务营收与上年同期持平，省外业务营收增长达16% [3] 政策影响 - 集中带量采购政策对公司业务影响利大于弊，一方面促进药品虚高价格下降，另一方面推动医药流通行业快速集中化 [3] - 福建省医改“福建模式”推广，公司在福建的成功经验有助于其他区域业务发展 [4] 省外业务布局 - 2017年开始在四川省、江西省和海南省复制福建布局模式，目前四川省有18家公司覆盖14个地区，江西省有10家公司覆盖9个地区，海南省有2家公司，基本覆盖三省主要区域二级以上医疗机构 [4] - 2019年四川省营业收入18.19亿元，增长51.97%；2020年上半年江西省和海南省营业收入合计增长34.32% [4] 互联网医疗探索 - 公司处于互联网医疗积极探索阶段，设立康源研究院研究人工智能在医疗诊断应用结合，重点为心血管疾病智能诊断，已开发心电监测与辅助诊断产品 [5] - 在福州市部分直营药店作为互联网医保支付试点，完成系统对接；在智慧煎药及中药、医养及新业态业务取得新进展 [5] 零售业务发展 - 零售模块按既定战略在福建省内推行“批零一体化”经营格局模式，截至2020年6月底，省内直营门店数达222家 [5] - 未来为消费者提供健康服务，为上游供应商提供分销服务和零售终端支持 [5] 器械业务发展 - 器械业务从2016年的4.69亿元增长到2019年的14.39亿元，2020年上半年保持较高增长势头，是未来重要发力点 [6]

分组1：公司业务布局与扩张 - 公司在四川省通过并购方式扩张，已拥有18家公司覆盖14个地区；在江西省采取设立与并购并重方式，拥有10家公司覆盖9个地区；在海南省拥有2家公司，基本实现对三省主要区域二级以上医疗机构覆盖 [3] - 2020年上半年，公司福建省外营业收入合计增长16.44%，未来将整合资源、加大投入，提升三省医药分销市场竞争力和份额 [3] - 公司未来贯彻“横向+纵向+人工智能”发展战略，重点考虑与业务资源匹配区域拓展业务 [3] 分组2：医疗器械业务情况 - 医疗器械模块是公司重点布局业务和未来利润重要增长点 [3] - 2020年上半年，公司医疗器械业务营业收入较去年同期增长41.07%，未来将加大拓展力度提升市场份额 [4] 分组3：零售业务情况 - 零售模块是公司主营业务之一，在福建省内推行“批零一体化”经营格局模式，截至2020年6月底，省内直营门店数达222家 [4] - 未来将秉承“规范”与“高效”理念，为消费者提供健康服务，为上游供应商提供分销和零售终端支持 [4] 分组4：公司未来增长情况 - 在福建省内发挥优势做深做透，抓住医用耗材集采契机提升医疗器械业务规模 [4] - 在福建省外虽快速增长但占有率有提升空间，随着分销网络完善，业务协同效应将发挥，市场占有率将进一步提升 [4] 分组5：信息披露情况 - 接待过程中公司严格按规定保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，无未公开重大信息泄露情况 [5]

公司发展现状与前景 - 公司在福建市场深耕20多年，在终端网络覆盖等方面建立适应医改方向的核心竞争力，省内药品流通领域优势明显，器械业务持续高速增长 [2] - 随着两票制推广，公司在江西、四川、海南等省份销售网络形成竞争力，未来增长动能不减 [3] 现金流问题 - 医药流通行业资金密集，对医疗机构应收账款账期长，公司上下游结算存在时间差，业务拓展形成占款，器械及省外分销业务规模增长使采购预付款增加，导致短期内经营性现金流下降 [3] 固定资产投资 - 公司主要固定资产投资为建设现代化仓储物流中心，已用IPO募集资金投资厦门、福州、莆田三个物流中心，未来将提升各区域物流中心自动化程度 [3] 并购扩张计划 - 2017年开始在福建省外布局分销网络，重点在四川、江西、海南三省复制福建模式，目前在四川有17家公司覆盖14个地区，江西有9家公司覆盖8个地区，海南有2家公司 [4] - 未来将整合资源、加大投入，提升三省分销网络竞争力和份额，利用两票制政策外延式发展 [4] 零售药房情况 - 福建省内直营门店数超过200家，将继续推行“批零一体化”经营格局，完善零售终端布局，为上游供应商提供服务和支持 [4] 未来战略布局 - 贯彻“横向+纵向+人工智能”三维战略，从提供医药产品向健康服务升级，从五个传统业务模块向“5+3”业务升级 [5] - 巩固提升福建医药分销市场份额，拓展省外市场，内涵式与外延式发展并举，深耕福建零售药店布局，整合中药饮片业务，发展医疗器械配送业务，加强新业态和人工智能研究 [5]

公司业绩增长情况 - 2019年上半年公司保持近40%的高速增长，省内业务增速26.74%，省外业务增速超80% [2][3] 现金流下降原因 - 上半年器械业务同比增长72.70%，应收款账期长，省外分销业务规模同比增长超80%，采购预付款增加，致经营性现金流下降 [3] 财务费用及融资措施 - 上市后业务发展快，上半年营收超2016年全年，通过自身积累和向金融机构借款解决资金问题，财务费用较高；董事会希望通过股权融资解决发展资金 [3][4] 并购扩张计划 - 2017年开始省外布局，四川有17家公司覆盖14个地区，江西有9家公司覆盖8个地区，海南有2家公司；未来整合资源提升竞争力和份额，利用两票制获外延式发展机会 [4] 零售业务情况 - 截至6月30日在福建设零售门店204家，新增门店速度放缓但业务收入增速快，因加大绩效考核提升经营效率 [4] 未来战略布局 - 贯彻“横向+纵向+人工智能”三维战略，业务从5个传统模块向“5+3”业务升级，巩固省内份额，拓展省外市场，深耕福建零售药店，整合中药饮片业务，发展医疗器械配送业务，加强新业态和人工智能研究 [5]

分组1：业绩增长情况 - 2018年、2019年上半年公司保持将近40%的高速增长 [2] - 2019年上半年省内业务增速保持26.74% [3] - 2019年上半年省外业务增速超过80% [3] - 2019年上半年度医疗器械业务较去年同期相比增长72.70% [4] 分组2：业绩增长驱动因素 - 坚持公司战略，专注健康领域，保持战略定力 [2] - 在福建市场深耕20多年，建立适应医药改革方向的核心竞争力 [2][3] - 内涵式增长为业绩增长主因，省内份额领先且增长动能不减 [3] - 积极进行并购扩张，部分省外省份网络形成竞争力 [3] 分组3：并购扩张情况 - 2017年开始在福建省外展开分销网络布局，重点在四川、江西和海南 [3] - 在四川省大成都、川北、川东、川南主要地区拥有17家公司（覆盖14个地区） [3] - 在江西省拥有9家公司（覆盖8个地区） [3] - 在海南省拥有2家公司 [3] 分组4：医疗器械、耗材业务规划 - 在福州和厦门地区各拥有一家医疗器械公司，福建其余七地市子公司开展器械业务 [4] - 在七地市设立主营医疗器械批发业务的全资子公司，打造全省专业化分销和配送网络 [4] - 对行业合作持开放态度，内部设立专业职能部门评估合作标的 [4] 分组5：未来重点战略布局 - 贯彻落实“横向+纵向 + 人工智能”三维战略，业务从5个传统模块向“5+3”业务升级 [4] - 巩固和提升福建省医药分销市场份额，拓展省外市场，内涵与外延发展并举 [4][5] - 深耕福建省零售药店布局，整合中药饮片业务，发展医疗器械、耗材配送业务 [5] - 加强新业态和人工智能研究 [5]

战略布局 - 公司贯彻“横向”和“纵向”发展战略，巩固提升福建医药分销市场份额，拓展省外市场，内涵与外延发展并举 [3] 省外业务拓展 - 2017年在省外布局分销网络，重点在四川和江西复制福建模式，利用两票制政策发展，目前在四川有8家公司覆盖8个地区，在江西有2家公司 [3] 福建政策影响 - 2017年5月底完成福建医疗机构药品联合限价阳光采购招标切换，新标政策提升市场集中度，公司及省内子公司获委托配送品规数占当地确标总条数合计超40%，部分地区超50%，公司将借此优化资源配置，提升福建分销核心市场份额 [3][4] 经营情况 - 2017年第三季度营业收入23.36亿元，同比增长25.71%；归属于上市公司股东的净利润0.32亿元，同比增长32.68%，业绩增长因素为省内市场份额、销售增长和省外并购扩张 [4] 零售业务 - 截至2017年9月，直营门店总数达177家，公司将在福建推行“批零一体化”模式，完善零售终端布局，为供应商提供服务支持 [4] 器械耗材业务 - 公司在福建各地市子公司开展器械业务，经营耗材、中小型器械等，将加强协同配合与资源整合，发展该业务以争取更多市场份额 [5]

业务布局 - 2017年在福建省外展开分销网络布局，重点在四川和江西，四川省拥有10家公司覆盖10个地区，江西省拥有3家公司 [2][3] - 截至2017年9月，福建省内直营门店总数达177家，将继续推行“批零一体化”经营格局模式 [4] - 在福建省各地市从事医药批发业务的子公司均开展器械业务，主要经营耗材、中小型器械等 [4] 政策影响 - 2017年5月底完成福建省医疗机构药品联合限价阳光采购招标切换，新标政策提升市场集中度，公司及省内各地区子公司获得的委托配送品规数占当地确标总条数合计比例超40%，部分地区超50% [3] 业绩增长因素 - 驱动业绩增长的主要因素是省内的市场份额、销售增长和省外的并购扩张 [4] 业务规划 - 以做好新标药品全省配送为抓手，优化各地区子公司资源配置，实现福建全省分销网络协同和优化，提升在福建省医药分销核心市场份额 [3] - 加强各子公司协同配合及资源整合，大力发展医疗器械、耗材业务，争取在下一次耗材招标取得更多市场份额 [4]

业务布局 - 2017年在福建省外展开分销网络布局，重点在四川和江西复制福建模式，已在四川拥有9家公司覆盖9个地区，在江西拥有2家公司 [3] - 截至2017年9月，直营零售药房门店总数达177家，将继续推行“批零一体化”格局，完善零售终端布局 [4] 政策影响 - 2017年5月底完成福建省医疗机构药品联合限价阳光采购招标切换，新标政策提升市场集中度，公司及省内各地区子公司获得的委托配送品规数占当地确标总条数合计比例超40%，部分地区超50% [3] 业务规划 - 加强各子公司协同配合及资源整合，大力发展医疗器械、耗材业务，争取在下次耗材招标取得更多市场份额 [4] - 以做好新标药品全省配送为抓手，优化各地区子公司资源配置，实现福建全省分销网络协同和优化，提升福建医药分销核心市场份额 [3] 经营情况 - 2017年第三季度营业收入23.36亿元，同比增长25.71%；归属于上市公司股东的净利润0.32亿元，同比增长32.68%，驱动因素为省内市场份额、销售增长和省外并购扩张 [4] 信息披露 - 接待过程严格按规定保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露，已按深交所要求签署调研《承诺书》 [5]

业绩增长情况 - 2018 年度营业总收入 115.05 亿元，同比增长 37.93%；归属于上市公司股东的净利润 1.8 亿元，同比增长 38.10% [2] - 2019 年上半年营业收入 71.73 亿元，同比增长 34.97%；归属于上市公司股东的净利润 1.21 亿元，同比增长 48.65% [2][3] - 2019 年上半年省内业务增速 26.74%，省外业务增速超 80% [3] - 医疗器械业务 2019 年上半年较去年同期增长 72.70% [4] 业务布局情况 省外分销业务 - 2017 年开始在福建省外布局分销网络，重点在四川、江西和海南复制福建模式 [3] - 在四川省大成都、川北、川东、川南主要地区拥有 17 家公司（覆盖 14 个地区），在江西省拥有 9 家公司（覆盖 8 个地区），在海南省拥有 2 家公司 [3][4] 医疗器械、耗材业务 - 在福州和厦门各有一家医疗器械公司，福建省其余七地市从事医药批发业务的子公司均开展器械业务 [4] - 已在七地市设立主营医疗器械批发业务的全资子公司，打造覆盖福建省全省的专业化医疗器械分销和配送网络 [4] 零售药房业务 - 截至 2019 年 6 月 30 日，直营门店总数达 204 家 [4] 战略布局情况 - 坚持内涵式增长和外延式扩张并举战略，向“横向 + 纵向 + 人工智能”三维战略升级 [3][5] - 从提供医药产品向提供健康服务升级，从五个传统业务模块向“5 + 3”业务升级 [5] - 巩固和提升福建省医药分销市场份额，拓展省外市场，深耕福建省零售药店布局，整合中药饮片业务，发展医疗器械、耗材配送业务，加强新业态和人工智能研究 [5] 政策影响情况 - 首批“4 + 7 带量采购”品种不多、占比小，公司及福建全省各地区子公司配送品种数占首批 25 个品种的一半以上 [5] - “4 + 7 带量采购”等政策推动药品、耗材降价，公司凭借专业服务等经营要素拥有竞争优势，利于争取更大市场份额 [6]