股东投票情况 - 现场和网络投票股东896人，代表股份663,724,003股，占比31.4296％[5] - 现场投票股东13人，代表股份544,147,071股，占比25.7672％[5] - 网络投票股东883人，代表股份119,576,932股，占比5.6624％[5] - 中小股东出席现场和网络投票894人，代表股份136,356,373股，占比6.4569％[5] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意652,644,011股，占比98.3306％[6] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》同意652,644,311股，占比98.3307％[8] - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意652,679,511股，占比98.3360％[9] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意652,673,111股，占比98.3350％[10] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》同意652,397,696股，占比98.2935％[11] - 《关于公司2024年度计提资产减值准备的议案》同意652,183,396股，占比98.2612％[12] - 《关于公司2024年度内部控制评价报告的议案》同意652,316,111股，占比98.2812％[15] - 《关于公司2025年度日常关联交易事项的议案》同意125,005,766股，占比91.6758％[16] - 《关于公司2025年度申请融资额度的议案》同意651,176,441股，占比98.1095％[18] - 《关于公司2025年度担保额度预计的议案》同意625,708,294股，占比94.2724％[19] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意653,135,727股，占比98.4047％[20] - 《关于购买董事、监事及高级管理人员责任险的议案》同意649,790,004股，占比97.9006％[21] 其他 - 律师认为公司本次股东大会召集、召开及表决程序合法，决议有效[22] - 备查文件包括2024年年度股东大会决议和法律意见书[23] - 公告由公司董事会于2025年5月29日发布[25]

股东大会时间 - 2025年4月29日登载会议通知[3] - 2025年5月28日14:00现场会议举行[3] - 2025年5月28日为网络投票时间[4] 参会情况 - 截至2025年5月28日15:00，896人出席，所持表决权股份663,724,003股，占31.4296%[6] 会议情况 - 召集人为董事会，符合资格[8] - 未对未列明事项表决，表决程序合规[8] - 审议通过13项议案，议案（9）关联股东回避，对中小股东单独计票[8][9][11] - 律师认为召集、召开、表决及决议合法有效[12]

报告公司投资评级 - 行业为传媒/影视院线，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 考虑25年整体电影大盘情况、儒意内容业务注入和潮玩布局，公司有望实现营收利润双增长，预测2025 - 2027年营业收入分别为150.81/162.88/171.02亿元，同比增速分别为22%/8%/5%，归母净利润分别为11.23/13.48/14.41亿元，25 - 27年PE分别为21/18/17倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入123.62亿元，同比下降15.44%；归母净利润 - 9.40亿元，扣非归母净利 - 10.99亿元；基本每股收益 - 0.43元。2025年一季度，实现营业收入47.09亿元，同比增加23.23%；归母净利润8.30亿元，同比大幅增长154.72%；扣非归母净利润8.16亿元，同比增长165.72% [1] 院线放映业务 - 票房与市场份额稳固，2024年单银幕产出接近全国平均水平两倍，票房TOP100影院中万达占41席，澳洲院线Hoyts市场份额提升至26.9%，广告业务逆势增长；2025年第一季度，国内直营影院票房34.2亿元，同比增长44.9%，观影人次达6397.9万，同比增长32.7% [2] - 经营策略升级创新，推出“时光里”品牌，打造“超级娱乐空间”，30家“时光里”艺术品商店落地，SKU超500个 [2] - 技术升级与扩张，新增7家直营影院，完成2600台激光放映设备改造，与IMAX达成战略合作，计划新增25块银幕并升级61家影厅 [2] 影视内容业务 - 电影制作及发行业务2024年实现营业收入6.2亿元，同比增长85.49%；2024年出品《抓娃娃》《误杀3》等盈利影片，2025年第一季度出品发行的《唐探1900》和《熊出没·重启未来》表现抢眼，“唐探”系列影片累计票房已突破123亿元；2024年发起“时光青春跃幕计划”，孵化青年导演项目 [3] - 电视剧制作及发行业务2024年实现营业收入3.4亿元，同比减少54.01%；2024年主投的《追风者》《我的阿勒泰》获口碑与奖项双丰收 [3] 游戏业务 - 2024年公司游戏发行及相关业务实现收入5.8亿元，同比增长54.71%；子公司互爱互动海外收入占比提升至62%，《暗影格斗3》国内公测超预期，新增《JOJO的奇幻冒险》等IP储备，营收同比增长超50% [4] - 2025年互爱互动将把更多经典IP游戏推向海外发行，《全职法师：猎人大师》等游戏预计年内上线 [4] 潮玩领域布局 - 2025年5月12日公告，全资子公司影时光与关联方儒意星辰共同投资52TOYS，完成后万达电影合计持有乐自天成7%的股权；万达不断丰富拓展IP版权池，52TOYS为中国IP玩具行业领先品牌，2024年度收入约6.3亿元，净利润约0.3亿元，双方合作有望实现非票收入及估值提升 [5] 财务数据 - 给出2023 - 2027E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据 [7] - 给出2023 - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [14]

报告公司投资评级 - 行业为传媒/影视院线，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 考虑2025年整体电影大盘情况、儒意内容业务注入和潮玩布局，公司有望实现营收利润双增长，预测2025 - 2027年营业收入分别为150.81/162.88/171.02亿元，同比增速分别为22%/8%/5%，归母净利润分别为11.23/13.48/14.41亿元，2025 - 2027年PE分别为21/18/17倍，维持“买入”评级 [6] 各业务板块情况 院线放映业务 - 票房与市场份额稳固，2024年单银幕产出近全国平均两倍，票房TOP100影院中占41席，澳洲院线Hoyts市场份额提至26.9%，广告业务逆势增长；2025年Q1国内直营影院票房34.2亿元，同比增44.9%，观影人次6397.9万，同比增32.7% [2] - 经营策略升级创新，推出“时光里”品牌，打造“超级娱乐空间”，30家“时光里”艺术品商店落地，SKU超500个 [2] - 技术升级与扩张，新增7家直营影院，完成2600台激光放映设备改造，与IMAX合作，计划新增25块银幕并升级61家影厅 [2] 影视内容业务 - 电影制作及发行业务2024年营收6.2亿元，同比增85.49%；2024年出品《抓娃娃》《误杀3》等盈利影片，2025年Q1出品发行的《唐探1900》和《熊出没·重启未来》票房分别达36.03亿元和8.15亿元，“唐探”系列累计票房破123亿元 [3] - 电视剧制作及发行业务2024年营收3.4亿元，同比减54.01%；2024年主投的《追风者》《我的阿勒泰》获口碑与奖项双丰收 [3] 游戏业务 - 2024年游戏发行及相关业务收入5.8亿元，同比增54.71%，子公司互爱互动海外收入占比提至62%，《暗影格斗3》国内公测超预期，新增《JOJO的奇幻冒险》等IP储备，营收同比增超50% [4] - 2025年互爱互动将推更多经典IP游戏海外发行，《全职法师：猎人大师》等游戏预计年内上线 [4] 潮玩及IP衍生业务 - 2025年5月12日公告全资子公司影时光与关联方儒意星辰共同投资52TOYS，完成后万达电影合计持有乐自天成7%股权 [5] - 万达为发展衍生品业务丰富拓展IP版权池，52TOYS为领先品牌，2024年收入约6.3亿元，净利润约0.3亿元，双方合作有望提升非票收入及估值 [5] 财务数据 历史及预测营收利润 - 2024年公司营业收入123.62亿元，同比降15.44%，归母净利润 - 9.40亿元；2025年Q1营业收入47.09亿元，同比增23.23%，归母净利润8.30亿元，同比大幅增长154.72% [1] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为150.81/162.88/171.02亿元，同比增速分别为22%/8%/5%，归母净利润分别为11.23/13.48/14.41亿元 [6] 财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为27.69%、22.54%、30.00%、30.00%、30.00%，净利率分别为6.24%、 - 7.60%、7.45%、8.27%、8.42% [14] - 2023 - 2027E资产负债率分别为67.46%、69.97%、66.92%、63.13%、59.88%，净负债率分别为17.22%、21.03%、 - 2.45%、 - 27.41%、 - 44.83% [14]

港股IP概念股市场热度 - 5月港股市场中泡泡玛特、布鲁可股价创历史新高 阿里影业和巨星传奇累计涨幅超50% [1] - 港股IP板块将迎来新成员52TOYS 该公司向港交所递交招股书 计划集资1亿至2亿美元（约7.8亿至15.6亿港元） 拟于下半年完成上市 [1] 52TOYS业务与募资用途 - 募资用途分配：20%用于IP矩阵多元化 20%用于产品设计与开发 25%用于拓展自营渠道 15%用于营销 10%用于产业投资 10%用于营运资金 [1] - 公司创立于2015年 提供静态玩偶、可动玩偶等多品类IP玩具产品 按2024年中国市场GMV计为中国第二大多品类IP玩具公司 [1] IP资源与产品表现 - 截至2023年底拥有35个自有IP 其中"猛兽匣"系列2022-2024年GMV超1.9亿元 [2] - 拥有80个授权IP包括蜡笔小新、迪士尼等 蜡笔小新IP玩具2024年GMV达380万元 [2] - 针对不同IP风格定制产品 如为《流浪地球2》推出科技感变形机甲 为《吞食天地》推出可动玩偶 [2] 销售网络与业绩 - 销售渠道包括直营品牌店、无人零售机等 现有10家直营店 单店面积80-200平方米 计划未来几年开设超100家自营店 [3] - 截至2024年底拥有336名中国经销商和90名海外经销商 覆盖东南亚、日韩及北美 已授权运营16家海外品牌店 [3] - 2022-2024年收入分别为4.63亿元、4.82亿元、6.3亿元 授权IP收入占比从2.33亿元增至4.06亿元 [3] 战略合作与投资 - 上市前获万达电影子公司和儒意星辰共同投资1.44亿元 万达电影将与公司开展IP玩具开发、营销等战略合作 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年受大盘疲软影响公司业绩承压，但保持行业龙头经营优势，2025年Q1业绩显著同比增长，后续作品储备丰富且聚焦打造IP多元化体系有望创造新增长点，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为11.63/13.42/15.43亿元，对应19.63/17.01/14.79倍PE，维持“买入”评级 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收123.62亿元（同比 - 15.44%），归母净利润 - 9.40亿元（同比 - 203.05%），扣非归母净利润 - 10.99亿元（同比 - 252.88%）；2025年Q1实现营收47.09亿元（同比 + 23.23%），归母净利润8.3亿元（同比 + 154.72%），扣非归母净利润8.16亿元（同比 + 165.72%） [2][4] 市场份额 - 2024年公司以15.2%的市场份额连续十六年位列行业第一，澳洲院线Hoyts市场份额稳步提升至26.9% [10] 大盘与公司票房表现 - 2025年一季度全国大盘票房243.9亿元，同比增长49.1%，公司国内直营影院实现票房34.2亿元，同比增长44.9%；预计2025年五一档整体票房趋于平淡，建议关注暑期档及后续重点档期排片安排 [10] 电影制作发行 - 24年以来公司电影制作发行业务实现营收6.20亿元，同比增长85.49%；25年Q1出品发行的《唐探1990》和《熊出没·重启未来》分别实现票房36.03亿元和8.15亿元；后续储备丰富，《人生开门红》定档五一档，《有朵云像你》等多部影片预计陆续上映 [10] 游戏业务 - 2024年发行两款游戏实现营收5.83亿元，同比增长54.71%，海外发行收入占比提升至62%；新增《JOJO的奇幻冒险》等经典IP储备，《全职法师：猎人大师》等游戏预计年内上线 [10] IP多元化生态 - 2024年以来旗下时光网与多个头部IP开展联名合作推出上百款衍生品SKU，2025年“四喜财神”7日内售罄21万支产品，未来还将与三丽鸥等继续合作 [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|12362|13462|15106|16388| |归母净利润（百万元）|-940|1163|1342|1543| |EPS（元）|-0.43|0.55|0.64|0.73| |市盈率|—|19.63|17.01|14.79| [15]

行业概况 - 2024年内地电影市场总票房425.02亿元（含服务费），同比下降22.6% [1] - 观影人次10.1亿，同比下降22.3%，放映场次1.4亿场，同比增长8.4% [1] - 上映新片497部，较2023年减少11部，其中过亿片72部（增加2部），但5亿以上影片仅16部（减少13部） [1] 院线公司财务表现 - 5家A股院线公司总营收166.9亿元，同比减少17.5%，归母净亏损12.29亿元（上年同期盈利11.96亿元） [1] - 万达电影营收123.62亿元（占比74.1%），同比降15.44%，净亏损9.4亿元（上年盈利9.12亿元） [3][4] - 幸福蓝海营收6.54亿元（同比降40.53%），净亏损1.92亿元（同比扩大772.98%），为最大输家 [3][4] - 上海电影唯一盈利（净利润0.9亿元），但同比降29.08% [3][4] 业务结构分析 - 万达电影观影收入66.87亿元（占比54.09%），非票业务（卖品+广告）收入28.23亿元（占比23%） [5][6] - 其他4家公司院线发行及放映收入合计35.46亿元，仅为万达电影的53.03% [5] - 非票业务占比：万达电影22.84%、上海电影14.88%、金逸影视13.54%、幸福蓝海9.45%，横店影视不足10% [6] 盈利能力对比 - 电影放映业务毛利率：金逸影视2.78%（唯一为正），幸福蓝海-17.62%（最低） [7] - 综合毛利率：上海电影（超20%）、万达电影（超20%）最高，幸福蓝海3.21%、横店影视3.06%垫底 [8] - 净利率仅上海电影为正，幸福蓝海-29.61%最低，主因期间费用率26.77%及减值损失0.52亿元 [8][9]

公司发展战略 - 持续提升票房市场份额是公司的长期发展战略，积极调整影院发展战略，适时加快影院拓展速度 [1] - 2025年计划新建直营影院20-25家，重点布局高线城市及票房较高的空白区域 [1] - 不排除通过并购等方式提升市场份额 [1] 影院运营模式 - 超过60%的影院设立在万达广场内，租金标准为净票房收入的11% [1] - 存续租赁合同剩余期限不低于10年（自2024年1月1日起），到期后可续展10年 [1] - 与万达广场保持长期稳定的合作模式 [1] 股东减持与市值管理 - 部分股东减持系根据其自身战略发展及资金需求考量 [2] - 将通过股东增持、公司回购、股权激励等方式推进市值管理工作 [2] - 力求实现公司内在价值与市场价值的合理匹配 [2] 澳洲院线发展 - 根据长期发展战略及股东利益最大化原则决定澳洲院线未来发展计划 [2] 财务表现 - 一季度营业收入47.09亿元，同比增长23.23% [2] - 一季度归属于上市公司股东的净利润8.3亿元，同比增长154.72% [2] - 国内直营影院实现票房34.2亿元，同比增长44.9% [2] - 观影人次6397.9万，同比增长32.7% [2]

业务拓展与创新 - 2025 年计划新建直营影院 20 - 25 家，重点布局高线城市及空白区域，不排除并购提升份额 [8] - 2025 年在全国铺设 100 家“时光里艺术商店”，打造季度性整合营销活动与 IP 联名合作 [1] - 6 月将有首批自研休闲食品及饮品“三口小时光”与“水说 H2OTALKS”上架全国影城柜台 [2] - 预计今年在旗下影城大堂开设 308 家“好运椰”门店，与“52TOYS”开展多方面合作 [2] - 6 月上海电影节举办战略发布会展示战略和品牌落地成果 [2] 衍生品与 IP 业务 - 时光网以 IP 全产业链为核心，聚焦 IP 孵化与运营、AI 交互体验、全域消费触达三大维度 [3] - 2025 年与腾讯、网易等旗下 5 款头部游戏开发联名 IP 产品，《第五人格》活动衍生品 GMV 突破 1000 万 [5] - 孵化“毛绒色界”“栖境”“萌心物语”等自有 IP 产品线，构建虚拟艺人经纪体系 [5] - 2025 年与“呆萌町”“三丽鸥”“小马宝莉”等联合推出衍生品 [5] - 计划与全球超 100 位知名、新锐艺术家签约，已签约金田凉子等，首批作品吸引超 10 万客群参观 [5] 影片与内容储备 - 2025 年已官宣定档影片：7 月 5 日《恶意》，7 月 12 日《聊斋：兰若寺》，7 月 25 日《长安的荔枝》，8 月 8 日《奇遇》，8 月 29 日《有朵云像你》 [13] - 储备《浪浪人生》《蛮荒禁地》等多部差异化题材影片 [13] - 与儒意影视合作《西游记真假美猴王》《包公传 - 铡美案》，与追光动画合作《聊斋：兰若寺》等 [14] - 上海电影节发布后续 20 余部主控 IP 片单 [12] 会员与用户运营 - 2024 年新增会员超 1000 万人，带动线上自渠票房占比突破 30% [10] - 2025 年以获客引流为核心，优化 APP/小程序体验，强化异业合作，完善私域画像 [10] 其他业务 - 推出影游互动电影《千万别打开那扇门》 [16] - 多部剧集进入排播、拍摄、筹备阶段，预计年内上线 [17] - 旗下互爱互动 2025 年加大游戏海外发行力度，储备多款优质项目 [18] 公司管理与合作 - 2024 年起重点布局非票业务，打造超级娱乐空间，培育多元化利润增长点 [18] - 已制定《市值管理制度》，推进市值管理工作 [19] - 计划三年内解决与儒意的同业竞争问题，目前评估业务 [19] - 连续 4 年开展股东回馈活动，2025 年方案预计 6 月上线 [19] - 结合多方因素对品牌更名进行整体规划 [20] - 与前控股股东超 60%影院保持长期稳定合作，租金标准为净票房 11%，合同剩余期限不低于 10 年且可续展 [21] - 根据长期战略和股东利益决定澳洲院线发展计划 [22]

全国文化中心建设与文化产业园区发展 - 北京市委书记尹力强调全国文化中心建设是城市战略定位的重要内容，文化产业园区是发展文化产业的重要载体和展现城市文化魅力的窗口 [1] - 文化产业园区发展需聚焦高质量发展阶段，要求突出特色、聚集品牌企业、丰富业态、配备专业运营团队 [3] - 深化文商融合、文科融合、文旅融合是激发园区活力的关键路径 [3] 重点文化产业园区与企业动态 - 航星文化科技产业园聚焦数智科技+数字文娱产业，入驻企业涵盖影视、游戏、传媒、大数据、人工智能、金融等领域 [1] - 光线传媒被鼓励拓宽内容创作领域，延伸产业链至影视发行和衍生品开发，加强内容与运营模式创新 [1] - 万达电影构建了投资、制作、发行、放映一体化的影视生态体系，正午阳光被期望创作更多反映中国式现代化的精品剧作 [2] 文化产业园区发展策略 - 园区需明确差异化定位，打造特色产业集群，挖掘历史文化元素以提升吸引力 [3] - 优化营商环境包括提升人才服务、简化审批流程、加大金融支持，并利用"两区"政策助力发展 [4] - 殷勇市长提出释放园区溢出效应，促进文化与科技、商务、消费融合，支持企业打造现象级文化活动和便利化跨境交易措施 [5] 政府支持与政策导向 - 政府将加强产业协同与空间联动，推动文化领域技术创新和数字文化场景落地 [3][5] - 政策支持涵盖园区更新改造、精准供给文化消费新趋势相关资源，以及落实"服务包"制度便利企业 [5] - 国家文化产业创新实验区文化金融服务中心作为重要平台，汇集多类型产业园区代表意见 [2]