**行业与公司概述** * **行业**：民爆行业（工业炸药、电子雷管）、锂盐行业（氢氧化锂、碳酸锂） * **公司**：雅化集团（前身四川雅安化工厂），双主业模式（民爆+锂盐）[2][3] --- **核心业务与产能** **民爆业务** * **产能**： - 工业炸药许可产能26万吨，工业雷管8777万发，导爆管/索超1亿米[3] - 2025年目标收购产能至30万吨以上，潜在达40万吨[17] * **行业格局**： - 政策强监管，产能新增受限，行业集中度提升（2025年前10家企业产值占比60%+，2027年目标3-5家国际巨头）[10][12] - 电子雷管占比93%（2023年），公司连续4年全国销量第一，四川市占率70%+[21] * **需求端**： - 下游70%+需求来自采矿业，23年采矿投资增2%，24年增10%[13] - 区域性显著（西部增速快，如甘肃、新疆、西藏）[14][15] - 海外拓展（一带一路沿线，津巴布韦示范项目年利润预计数千万/矿山）[16][20] **锂盐业务** * **产能**： - 2024年底综合产能10.3万吨（氢氧化锂6.3万吨+碳酸锂3.6万吨+副产品）[22] - 在建3万吨氢氧化锂（2025年中投产），远期规划4万吨，总产能将达17.3万吨[3][22] * **资源自给率**： - 2025年津巴布韦矿（一期+二期）可支持2万吨锂盐生产（成本降至6.1万元/吨 vs 市场价8万+/吨）[25][26] - 李家沟矿（105万吨/年选矿）预计2025年供应，纳米比亚矿处于勘探阶段[24] * **客户结构**： - 长协占比80%，客户包括特斯拉（协议至2030年）、宁德时代等[23] --- **财务数据与业绩预测** * **营收与利润**： - 民爆：2016年12亿元→2023年34亿元，毛利率稳定但工程服务占比提升致毛利微降[4][6] - 锂盐：2016年3.5亿元→2023年83亿元（2022年超100亿元后回落）[4][5] - 2024年预告利润3亿元（民爆5亿+，锂盐计提2.7亿库存损失后小千万利润）[5] * **2025年目标**： - 员工持股计划要求2025年规模净利润9亿元（同比2024年增300%）[9] - 预测民爆利润6亿元（+20% YoY），锂盐利润3亿+（自给矿贡献2亿）[29][30] --- **关键风险与机会** * **机会**： - 民爆：国内收购+海外矿山服务落地，政策驱动集中度提升[17][20] - 锂盐：库存减值完成（23年11亿+24年2.7亿），自给率提升+价格触底反弹[28][26] * **风险**： - 锂价波动、宏观经济影响下游需求、安全环保监管[31] --- **其他重要信息** * **股权与管理**：实控人郑蓉持股10.20%，子公司众多（民爆收购整合+锂盐技术积累）[8] * **费用率**：2024年前三季度期间费用率9.13%（同比+3%+），主因海外布局扩张[7] --- **注**：数据与观点均基于电话会议记录原文，未包含外部信息或主观推断。

资金管理 - 2024年4月25日公司同意用不超5亿闲置募资现金管理，期限不超12个月[1] - 截至公告日，公司闲置募资现金管理未到期余额3000万元[5] 存款收益 - 中行（四川）对公结构性存款202400202金额5145万元，收益175916.71元[2] - 中行（四川）对公结构性存款202400204金额5355万元，收益599698.38元[2] 产品信息 - 产品（四川）对公结构性存款202505827规模3000万元，4月3日起息，4月24日到期，预期年化收益率0.6500%或2.5228%[8]

投资者关系活动信息 - 活动时间为 2025 年 3 月 26 日、3 月 27 日 [1] - 活动地点在雅化锂业（雅安）有限公司、四川雅化实业集团股份有限公司会议室 [1] - 参与单位包括华源证券、富国基金、海通证券等多家机构 [1] - 上市公司接待人员有雅化集团董事会秘书郑璐等 [1] 雅安锂业情况 - 2017 年设立，从事氢氧化锂、碳酸锂、元明粉生产销售 [2] - 拥有行业领先生产技术和装备，是多项标准起草单位和示范企业 [2] - 现有 8 万吨锂盐综合产能，其中氢氧化锂 5 万吨，碳酸锂 3 万吨 [2] - 预计 2025 年年内建成一条 3 万吨氢氧化锂产线 [2] - 获国家科技进步奖二等奖等多项荣誉 [2] 公司锂盐产能及分布 - 现有锂盐综合产能 9.9 万吨，氢氧化锂 6.3 万吨，碳酸锂 3.6 万吨 [3] - 雅安锂业 8 万吨产线在四川雅安，国理公司 1.3 万吨产线在四川阿坝州，兴晟锂业 0.6 万吨产线在四川眉山 [3] - 预计 2025 年年底锂盐综合产能达近 13 万吨 [3] 公司锂资源保障 - 形成自给矿+外购矿模式 [4] - 拥有津巴布韦卡玛蒂维锂矿 68%控制权，年处理锂矿石 230 万吨，折合锂精矿约 35 万吨，将扩至 330 万吨/年 [4] - 国内参股四川李家沟锂矿获优先供应权，国外与澳洲 Pilbara 等签长期协议获包销权 [5] 公司锂盐合作客户 - 产品受国内外众多头部客户青睐，以签长期协议为主 [6] - 海外客户订单占比大，产线建设匹配长单客户未来需求 [6] 公司民爆业务增长点 - 参与并购整合，扩大产业规模 [7] - 延伸民爆产业链，拓展国内外矿服业务 [7] - 全面推广电子雷管，提升市场占有率，产销量多年居行业首位 [7]

公司业务介绍 - 2013 年参股国理公司进入锂产业，从事锂矿山开采等业务，拥有四川李家沟和津巴布韦卡玛蒂维两个锂矿山及三个锂盐产品生产基地，与多个矿产资源签署包销协议 [2] - 是中国最早建立的化工企业之一，拥有工业炸药许可产能 26 余万吨、工业雷管许可产能近 9000 万发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能 1 亿余米，积极参与行业并购整合，延伸产业链，拓展国内外业务 [3] 锂盐产能情况 - 现有氢氧化锂产能 6.3 万吨，碳酸锂产能 3.6 万吨，预计 2025 年年内建成一条 3 万吨氢氧化锂产线，建成后锂盐综合产能将达近 13 万吨 [4] 锂盐客户长单情况 - 锂盐客户以签订长期协议为主，包括 TESLA、LGES 等企业，海外客户订单占比大，对锂盐产品价格有支撑作用 [5] 锂资源保障情况 - 2022 年并购津巴布韦卡玛蒂维锂矿，2024 年二阶段建设完成并全线投产，2025 年将达年处理锂矿石 230 万吨采选规模，还将扩展至 330 万吨/年 [7] - 在国内参股四川李家沟锂矿获优先供应权，在澳洲、非洲和巴西等国家通过长协等方式获锂矿包销权 [7] 海外矿服业务发展情况 - 2013 年收购新西兰红牛公司开启跨国产业布局，未来将依托民爆领域优势，加大在非洲和澳洲区域民爆业务拓展力度 [8] 商品期货及衍生品套期保值业务情况 - 2024 年通过碳酸锂期货套期保值对冲部分锂盐产品价格波动风险，未来将继续择机开展套期保值业务 [9]

股份回购与员工持股计划股份受让 - 2022年回购股份10,000,054股，占披露日总股本0.87%[2] - 2025年员工持股计划受让股份10,000,054股，占2025年2月28日总股本0.87%[2] 员工持股计划情况 - 2025年实际参与人数57人，出资总额6,440.0348万元，认购份额6,440.0348万份[3][4] - 2025年3月17日，10,000,054股非交易过户至账户，价格6.44元/股[4] - 全部有效员工持股计划持股不超股本总额10%，单个员工不超1%[4] - 存续期60个月[5] - 标的股票分两期解锁，比例60%、40%[5] 关联关系与会计处理 - 部分董事和高管与计划有关联关系[6] - 与实际控制人等不构成一致行动关系[6] - 依据会计准则进行会计处理[8]

员工持股计划会议情况 - 2025年员工持股计划第一次持有人会议3月17日召开，57人出席，代表份额6440.0348万份占100%[2] - 参与计划的董高代表份额1932万份，未参与表决，有效表决份额4508.0348万份[2] 会议审议结果 - 审议通过设立管理委员会议案，同意4508.0348万份占100%[3] - 审议通过选举委员议案，同意3999.24万份占100%[5] - 审议通过授权管理委员会办理相关事宜议案，同意4508.0348万份占100%[7] 管理委员会情况 - 管理委员会由3人组成，设主任1人，任期为计划存续期[3] - 选举张睿、周利娟、唐佳华为委员，张睿为主任[5] - 授权自会议批准至计划终止[6]

资金管理 - 2024年4月25日获批用不超5亿闲置募集资金现金管理，期限不超12个月[1] - 2023 - 2025年多笔中国银行（四川）对公结构性存款到期[2] - 2025年购买两款理财产品，规模共4000万元[5][6] 资金现状 - 截至公告日，闲置募集资金现金管理未到期余额4000万元，未超授权额度[6] 收益情况 - 202340679金额3000万元，收益447460.27元[2] - 预期年化收益率为0.6500%或2.3000%[9]

调研基本情况 - 调研对象为雅化集团，所属行业是化学制品，接待时间为2025年3月12日，上市公司接待人员有董事会秘书郑璐和证券事务代表张龙艳 [13] 详细调研机构 - 接待对象包含天弘基金、Macquarie Capital、Perpetual等多家机构，涉及基金管理公司、证券公司等不同类型，各机构有对应相关人员 [14] 公司基本情况 - 公司自1952年成立后收购多家民爆及锂业公司，旗下有70余家全资和控股子公司，产业分布在中国多地及新西兰、澳大利亚等国家，形成民爆和锂业双主业格局 [17] - 锂产业方面，2013年参股国理公司进入，拥有四川李家沟锂矿和津巴布韦卡玛蒂维锂矿，三个锂盐产品生产基地，与多个矿产资源签署包销协议，高品质锂盐产品获众多头部企业青睐 [17] - 民爆产业方面，拥有工业炸药许可产能26余万吨、工业雷管许可产能近9000万发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能1亿余米，产能规模前列，品种规格齐全，积极参与行业并购整合，延伸产业链，提升综合服务能力 [17][18] 雅安锂业三期锂盐生产线建设情况 - 2024年已建成投产3万吨碳酸锂产线，预计2025年建成一条3万吨氢氧化锂产线，建成后综合锂盐产能将达近13万吨 [18] 锂资源布局情况 - 津巴布韦自控锂资源方面，2022年并购卡玛蒂维锂矿，2024年11月矿山二阶段建设完成并全线投产，2025年将达年处理锂矿石230万吨采选规模，未来计划扩展至330万吨/年 [18] - 其他锂资源布局方面，在国内参股四川李家沟锂矿获优先供应权，在澳洲、非洲和巴西等国家通过参股或长协方式获锂矿包销权 [19] 锂盐客户长单情况 - 锂盐客户以签长期协议为主，包括TESLA、LGES等头部企业，产线建设匹配长单客户未来需求，有助于产能释放，目前海外客户订单占比大，支撑锂盐产品价格 [19] 海外矿服业务发展情况 - 2013年收购新西兰红牛公司开启跨国产业布局，已具备并购整合和海外扩张能力，搭建起相关平台，未来将依托优势加大在非洲和澳洲区域民爆业务拓展力度，为公司民爆业务带来新增长点 [19]

公司概况 - 公司自1952年成立，旗下有70余家全资和控股子公司，产业分布在中国多地及新西兰、澳大利亚、津巴布韦等国家，形成民爆和锂业双主业格局 [2] 锂产业情况 产业布局 - 2013年参股国理公司进入锂产业，拥有四川李家沟锂矿和津巴布韦卡玛蒂维锂矿，三个锂盐产品生产基地，与多个矿产资源签署包销协议 [3] 生产线建设 - 2024年雅安锂业建成投产3万吨碳酸锂产线，预计2025年建成3万吨氢氧化锂产线，建成后综合锂盐产能达近13万吨 [5] 资源布局 - 2022年并购津巴布韦卡玛蒂维锂矿，2024年11月二阶段建设完成并全线投产，2025年达到年处理锂矿石230万吨采选规模，未来扩展至330万吨/年 [6][7] - 在国内参股四川李家沟锂矿获优先供应权，在澳洲、非洲和巴西等国家通过参股或长协方式获锂矿包销权 [8] 客户长单 - 锂盐客户以签订长期协议为主，包括TESLA、LGES等头部企业，海外客户订单占比大，支撑锂盐产品价格 [9] 民爆产业情况 产能规模 - 拥有工业炸药许可产能26余万吨、工业雷管许可产能近9000万发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能1亿余米，产能规模处于行业前列 [4] 产业发展 - 顺应行业重组整合政策，利用并购整合优势扩大产业规模，延伸产业链，拓展重点工程和矿山业务，提升综合服务能力 [4] 海外矿服业务情况 - 2013年收购新西兰红牛公司开启跨国产业布局，未来依托民爆领域优势，加大在非洲和澳洲区域民爆业务拓展力度 [10]

员工持股计划进展 - 2025年1月16日、2月13日会议审议通过2025年员工持股计划相关议案[1] - 2025年3月3日，2025年员工持股计划专用证券账户完成开立[2] - 截至公告日，2025年员工持股计划未受让公司回购股票[2]