股本与注册资本变更 - 公司总股本将由911,333,117股减至899,873,217股[2] - 公司注册资本将由911,333,117元减至899,873,217元[2] 股份与工商手续 - 2025年11月10日完成回购股份注销手续[2] - 近日办理工商变更登记及《公司章程》备案手续[3] - 取得浙江省市场监督管理局换发的《营业执照》[3]

公司战略与业务发展 - 公司结合自身在IATF16949质量体系建设、合成技术和工程技术的积累，以夯实新能源业务 [1] - 公司将开发系列市场需要的产品，力求在产种类类、质量和成本等方面兼具竞争力 [1] - 公司旨在通过上述举措，在细分领域产业链整体上形成独有的优势 [1]

公司六氟磷酸锂项目进展 - 联化科技六氟磷酸锂项目目前仍处于技术改进阶段 尚未投产[1] - 公司表示正遵循体系化的工艺开发流程 持续改进优化产品竞争力[1]

公司股权收购 - 联化科技以自有资金2500万元完成对湖北郡泰医药化工有限公司剩余20%股权的收购，实现100%全资控股 [1] - 股权转让价款已足额支付，郡泰医药已于11月27日完成工商变更登记，正式成为联化科技全资子公司 [1] 收购的战略意义 - 全资控股优化了股权结构，强化了资产稳定性，以满足全球药企对CDMO合作伙伴的高要求 [1] - 全资模式打破资源调配障碍，实现生产设备、技术人才等资源最优配置，加快客户复杂订单响应速度，提升运营效率与客户满意度 [1] - 全资并入将进一步整合双方在医药中间体、原料药生产及客户资源等方面的优势，为承接更多合作项目提供产能与资源支撑 [2] 公司医药业务战略 - 医药业务坚持大客户战略，已与多家全球领先医药企业建立稳定合作，同时积极开拓战略型、高黏度新客户 [2] - 业务覆盖范围持续扩大、合作深度不断加强，并明确提出"长期有望实现增长"的业务目标 [2] 技术研发进展 - 技术研发从传统小分子药物拓展到氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等新方向 [2] - 团队通过持续开发加速赋能客户的早期临床项目转化，为客户提供开发ADC/PROTAC药物所需的多样性Linker合成服务 [2] - 公司具备多肽、PEG等类型Linker克级到百克级别的交付经验，并能根据客户需求进行Linker的结构和合成路线的设计及优化 [2] 行业竞争趋势 - 医药CDMO行业已进入"技术+资源"双驱动竞争阶段 [3] - 行业竞争本质上是综合解决方案和交付能力的竞争，核心在于速度、质量、成本、安全四个维度做到全球一流 [3] - 企业提升竞争力需将服务做深至前期分子优化和全流程CMC，拓宽赛道至mRNA等新兴领域建立技术壁垒，并可在海外设本地团队融入国际供应链 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1][27] 核心观点 - 中日关系紧张有望加速中国半导体材料对日本产品的替代进程，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光材料、溅射靶材、硅片等多个细分领域 [5] - “反内卷”政策有望重估中国化工行业，使全球化工产能扩张大幅放缓，化工企业现金流改善，潜在股息率提升，行业有望从资本开支驱动转向盈利和分红驱动 [6] - 铬盐行业因AI数据中心电力需求（燃气轮机增长）和商用飞机发动机需求提升而迎来价值重估，预计到2028年供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [7][8] - 2025年Q4，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，叠加中国化工行业推行反内卷，化工行业有望迎来景气上行周期 [27] 行业表现与景气指数 - 截至2025年11月28日，基础化工行业近1月、3月、12月涨幅分别为2.5%、3.7%、24.0%，同期沪深300指数涨幅分别为-3.5%、1.4%、16.9% [3] - 2025年11月27日，国海化工景气指数为91.36，较11月20日下降0.01 [4][37] 重点产品价格动态 - **能源价格**：截至11月28日，Brent原油期货价格收于63.19美元/桶，周环比上升1.09%；WTI原油期货价格收于58.48美元/桶，周环比上升0.86% [12] - **铬盐产品**：11月28日，氧化铬绿价格为35500元/吨，周环比增加1000元/吨；金属铬价格为84000元/吨，周环比增加1000元/吨 [8][16] - **聚氨酯产品**：11月28日，纯MDI价格为19750元/吨，周环比增加150元/吨；聚合MDI价格为14650元/吨，周环比增加100元/吨 [14] - **钛白粉**：11月28日，钛白粉市场均价为13327元/吨，周环比上升168元/吨 [19] - **制冷剂**：11月28日，制冷剂R134a市场均价为58000元/吨，周环比增加1500元/吨；R22、R32、R125价格周环比持平 [17] - **橡胶助剂**：11月28日，华北市场橡胶促进剂M价格为12250元/吨，周环比增加300元/吨；促进剂NS价格为20300元/吨，周环比增加100元/吨 [15] - **PA6切片**：本周己内酰胺价格调涨425元/吨，涨幅4.93%，成本端利好推动PA6切片市场上行 [13] - **维生素**：11月28日，维生素E价格为50.50元/千克，周环比下降1.50元/千克；维生素A价格为63.00元/千克，周环比持平 [20] 重点投资方向与标的 - **低成本扩张**：重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、扬农化工、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）、复合肥（新洋丰、云图控股等）领域的龙头公司 [8] - **景气度提升**：重点关注铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化）、制冷剂（巨化股份、三美股份）、民爆、涤纶长丝、农药等供给受限或需求向好的细分领域 [9] - **新材料**：关注电子化学品（阳谷华泰、万润股份）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI膜（瑞华泰）、合成生物学（凯赛生物）等国产化率低、成长空间大的领域 [9] - **高股息**：看好中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等央国企，因其具有高分红率、低负债率和稳固的竞争格局 [10] - **半导体材料国产替代**：涉及标的包括光刻胶领域的鼎龙股份、彤程新材；湿电子化学品领域的江化微、晶瑞电材；电子气体领域的华特气体、金宏气体等 [5]

交易概述 - 公司于2025年10月9日签订股权转让合同，以自有资金受让郡泰医药20%股权，受让总金额为2,500.00万元人民币 [1] - 本次交易完成后，公司将直接持有郡泰医药100%股权，使其成为公司的全资子公司 [1] - 本次受让已经公司第九届董事会第二次会议审议批准，无需提交公司股东会审议 [1] 交易进展 - 公司已按照合同约定支付全部股权转让价款 [2] - 郡泰医药已于2025年11月27日完成本次股权转让的工商变更登记手续 [2] - 变更后郡泰医药类型为“有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）” [2]

交易概述 - 联化科技以自有资金2500万元人民币受让湖北郡泰医药化工有限公司20%股权 [1] - 交易完成后公司将直接持有郡泰医药100%股权 [1] - 公司已支付全部股权转让价款 [1] 交易进程 - 股权转让合同签订日期为2025年10月9日 [1] - 交易对手方为张立清、乐和友、董伙祥、陈川、阮建奇和张涛 [1] - 郡泰医药于2025年11月27日完成工商变更登记手续 [1]

市场扩张和并购 - 2025年10月9日公司签订合同受让郡泰医药20%股权，金额2500万元[2] - 受让完成后公司将直接持有郡泰医药100%股权[2] - 2025年11月27日郡泰医药完成股权转让工商变更登记[3]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入47.2亿元，同比增长8.25% [1] - 2025年前三季度扣非净利润3亿元，同比增长1504% [1] - 销售毛利率25.96%，同比提升3.25个百分点 [1] 医药CDMO业务 - 公司医药产品技术研发从传统小分子药物拓展至氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等新方向 [2] - 团队通过开发加速赋能客户早期临床项目转化，提供ADC/PROTAC药物所需的多样性Linker合成服务 [2] - 具备多肽、PEG等类型Linker从克级到百克级别的交付经验，并能根据客户需求进行Linker结构和合成路线的设计优化 [2] - 新方向尝试有望拓展医药CDMO服务领域，帮助公司承接更多项目 [3] 植保业务与全球供应链 - 2024年下半年全球植保部分品种需求量开始回暖，产品价格低位浮动，行业进入去库存周期 [3] - 公司已与多个国际农化/植保公司开展以技术创新为驱动的CDMO业务 [3] - 未来可向客户提供基于中国、英国和马来西亚产品生命周期不同需求的全产业链服务 [3] - 马来西亚基地计划承接专利期内植保产品CDMO业务，目前处于土建阶段，预计1至2年内有产品投产 [3] 新能源业务 - 联化科技（临海）有限公司投资65000万元，建设20万吨电解液、2万吨LT612、1411吨氢氧化锂溶液、500吨三(三甲基硅基)磷酸酯等项目 [3] - 公司六氟磷酸锂产能规划为折固2万吨/年，双氟磺酰亚胺锂产能为折固1万吨/年 [3] - 2025年新能源业务营业收入实现突破，目前以销售LiFSI和电解液产品为主，六氟磷酸锂项目仍处于技术改进阶段 [3]

投资评级 - 报告未明确给出对公司的投资评级 [1] 核心观点 - 公司盈利能力显著修复，2025年前三季度扣非净利润同比大幅增长1504% [1] - 公司通过做大成熟医药业务和大力投入新方向开发，拓展医药CDMO服务领域 [3] - 植保市场触底回暖，公司凭借中国、英国和马来西亚的全产业链布局把握机遇 [3] - 新能源业务板块已实现收入突破，未来产能释放将打开成长空间 [3] 最新动态与财务表现 - 2025年前三季度营业收入47.2亿元，同比增长8.25% [1] - 2025年前三季度扣非净利润3亿元，同比增长1504% [1] - 2025年前三季度销售毛利率25.96%，同比提升3.25个百分点 [1] - 预测营业收入从2024年的56.77亿元增长至2027年的85.89亿元 [3] - 预测归母净利润从2024年的1.03亿元增长至2027年的6.35亿元 [3] 业务板块分析 - 医药业务从传统小分子药物拓展至氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等领域 [3] - 具备为ADC/PROTAC药物提供多样性Linker合成服务的能力，交付经验达克级至百克级别 [3] - 植保行业去库存周期接近尾声，2024年下半年部分品种需求量开始回暖 [3] - 马来西亚基地处于土建阶段，预计1至2年内有产品投产，主要承接专利期内植保产品CDMO业务 [3] - 新能源业务投资6.5亿元建设电解液、氢氧化锂等项目 [3] - 六氟磷酸锂规划产能折固2万吨/年，双氟磺酰亚胺锂规划产能折固1万吨/年 [3] - 2025年新能源业务以销售LiFSI和电解液产品为主，六氟磷酸锂项目处于技术改进阶段 [3] 财务预测与估值 - 预测每股收益从2024年的0.11元增长至2027年的0.71元 [3] - 预测净资产收益率从2024年的1.6%提升至2027年的8.3% [3] - 预测销售毛利率从2024年的26.1%稳步提升至2027年的29.1% [7] - 预测销售净利率从2024年的2.7%显著改善至2027年的8.4% [7] - 当前市盈率基于2025年预测每股收益为26.94倍 [7]