财务表现 - 2025年一季度营业收入达20.13亿元，归母净利润1.46亿元，实现双增长 [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长187.93%，总资产增至189.80亿元，归属于上市公司股东的所有者权益达96.51亿元 [1] - 毛利率27.39%（同比提高1.05个百分点），净利率9.93%（同比提高0.20个百分点） [2] 行业与产能优势 - 2025年一季度民爆行业利润总额13.13亿元，同比增长23.03%，成本端硝酸铵价格同比下滑15%-17% [2] - 公司炸药产能76.55万吨，行业第一梯队，品种最齐全，2024年完成朝阳红山及陕西红旗收购 [2] - 特能集团和兵器工业集团承诺2025年注入奥信化工及庆华民爆，产能有望进一步提升 [2] 一带一路与业务拓展 - 在蒙古国、圭亚那、塞尔维亚等"一带一路"国家参与十多个工程项目，带动产业链发展并促进就业 [3] - 依托兵器工业集团优势，聚焦民爆主业，向上游炸药生产及下游爆破采矿延伸 [3] - 申万宏源预测2025-2027年归母净利润为11.61亿元、15.58亿元、17.23亿元 [3] ESG与新能源业务 - 2024年新增4个绿色工厂（湖北帅力、河南华通、安徽向科、新疆天河） [4] - 中标多个抽水蓄能电站项目，助力新能源发展，新能源累计装机106万千瓦（风电100万千瓦，光伏6万千瓦） [4] - 2024年新能源业务营收7.77亿元，核发绿证43.72万张，销售42.99万张，实现环境权益增收120.72万元 [5] 公司治理与股东回报 - 构建现代化治理体系，党建引领经营管理，维护投资者权益 [6] - 推进智慧矿山技术研发，规划绿色工业炸药等五大领域，加速形成核心技术能力 [7] - 2024年实施半年度分红及年度分红，合计分红1.98亿元 [7]

报告公司投资评级 - 维持对江南化工的“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，业绩符合预期，民爆行业利润继续改善，公司炸药产能行业领先，外延收购及集团资产注入持续推进，新疆区域持续高景气，矿服高成长继续兑现，海外炸药产能充沛，大客户+富矿布局奠定长期成长，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月28日收盘价5.49元，一年内最高/最低6.25/3.62元，市净率1.5，股息率1.28%，流通A股市值145.42亿元，上证指数3288.41，深证成指9855.20 [1] - 2025年3月31日每股净资产3.64元，资产负债率41.13%，总股本/流通A股26.49亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9481|2013|10564|13947|16120| |同比增长率（%）|6.6|1.6|11.4|32.0|15.6| |归母净利润（百万元）|891|146|1161|1558|1723| |同比增长率（%）|15.3|1.0|30.2|34.2|10.6| |每股收益（元/股）|0.34|0.06|0.44|0.59|0.65| |毛利率（%）|30.1|27.4|31.2|31.2|30.9| |ROE（%）|9.4|1.5|11.2|13.3|13.1| |市盈率|16|-|13|9|8| [5] 公司经营情况 - 25Q1公司实现营业收入20.13亿元（yoy+2%，QoQ - 28%），归母净利润1.46亿元（yoy+1%，QoQ+3%），扣非后归母净利润1.34亿元（yoy+6%，QoQ+10%），毛利率27.39%（yoy+1.05 pct，QoQ+1.38 pct），净利率9.93%（yoy+0.20 pct，QoQ+3.06 pct） [6] - 25Q1民爆生产企业累计利润总额13.13亿元，同比增长23.03%；工业炸药累计销量88.87万吨，同比增加1.07%；成本端硝酸铵价格同比下滑15 - 17%，公司24年完成朝阳红山及陕西红旗收购，拥有工业炸药生产许可产能76.55万吨，集团旗下奥信化工及庆华民爆有望25年注入 [6] - 25Q1新疆区域销售总值8.34亿元（yoy+19%），工业炸药销量10.56万吨（yoy+16%），公司现有新疆区域工业炸药产能20.75万吨，提高新疆天河化工持股比例 [6] - 25Q1民爆生产企业累计爆破服务收入72.41亿元，同比增长35.52%，23 - 24年内江阳爆破和北方爆破矿山工程施工总承包资质升为一级，2024年新签矿服订单超百亿 [6] - 2024年公司海外收入10.23亿元（yoy+28%），跟随紫金矿业等企业出海，在纳米比亚和刚果金等富矿区布局较早，北方爆破有海外炸药10万吨产能，拟注入资产奥信化工有超20万吨海外炸药产能 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|8895|9481|10564|13947|16120| |营业成本|6273|6629|7267|9593|11131| |税金及附加|71|80|89|117|136| |主营业务利润|2551|2772|3208|4237|4853| |销售费用|134|164|169|223|274| |管理费用|775|891|919|1213|1419| |研发费用|228|301|327|432|500| |财务费用|144|118|93|58|20| |经营性利润|1270|1298|1700|2311|2640| |信用减值损失|-37|-51|-30|-20|-20| |资产减值损失|-44|-24|0|0|0| |投资收益及其他|67|115|113|123|130| |营业利润|1211|1411|1782|2413|2751| |营业外净收入|20|-3|0|0|0| |利润总额|1231|1408|1782|2413|2751| |所得税|231|276|344|468|534| |净利润|1000|1132|1439|1945|2217| |少数股东损益|226|241|278|387|494| |归属于母公司所有者的净利润|773|891|1161|1558|1723| [8]

供给侧分析 - 政策与资质构成核心壁垒，民爆行业供给侧受到严格约束，原则上不新增过剩品种的民爆物品许可产能 [1] - 截至2024年公司工业炸药许可产能为76.55万吨，处于行业第一梯队 [1] - 行业集中度持续提升，2024年前20家民爆生产企业生产总值占比达83.2%，较2010年的42.6%显著提高 [1] 内需市场 - 2023年用于煤炭、金属和非金属矿山开采的炸药量占总销量的74.8%，其中煤炭开采占比30.4%、金属矿山24.7%、非金属矿山19.7% [2] - 2024年新疆地区工业炸药销量为53.82万吨，同比增长22.53%，2019-2024年年均复合增长率为20% [2] - 截至2024年11月，公司在新疆区域拥有工业炸药生产许可能力20.75万吨 [2] 国际化布局 - 公司国际化布局覆盖纳米比亚、刚果（金）、蒙古等国家，2024年境外营收达10.23亿元，同比增长28% [2] - 奥信化工和庆华民爆有望在2025年注入公司，奥信化工具备海外炸药产能近20万吨，2024年营收和净利润分别为32.22亿元和4.10亿元 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为105.49亿元、116.91亿元、128.64亿元，同比增速分别为+11.26%、+10.83%、+10.04% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.31亿元、11.94亿元、13.80亿元，同比增速分别为+15.71%、+15.86%、+15.50% [3] - 给予公司2025年18倍PE，目标价7.01元/股 [3]

财务数据变动分析 - 应付票据余额为8,180,000.37元，较年初减少37.33%，主要因自开承兑到期兑付 [3] - 其他流动负债余额为45,337,313.56元，较年初减少66.05%，因已背书未到期票据到期不再计入 [3] - 长期应付款余额为7,331,115.67元，较年初减少57.02%，因专项拆迁补偿款转入资本公积 [4] - 专项储备余额为91,305,679.75元，较年初增加40.21%，因按新规提取安全生产费用 [4] 利润表重大变化 - 投资收益790,429.01元，同比下降86.76%，因参股企业确认收益减少 [5] - 公允价值变动收益8,698,200.00元，同比下降30.00%，因持有雪峰科技股价下跌 [5] - 营业外收入2,599,993.60元，同比增加336.55%，因核销长期挂账应付款 [5] - 营业外支出2,685,432.97元，同比增加103.50%，因支付赔偿金 [5] 现金流量表显著改善 - 经营活动现金流净额40,249,287.24元，同比增加86,025,104.91元，主因材料款支付减少及受限资金释放 [6] - 投资活动现金流净额30,418,208.18元，同比增加209,371,512.95元，因投资收益增加及并购支出减少 [6] - 筹资活动现金流净额-9,863,027.40元，同比改善70,188,679.73元，因债务偿还减少 [6] 公司治理动态 - 董事会全票通过2025年第一季度报告及2024年ESG报告 [11][12][13] - 监事会确认季度报告编制程序合规且内容真实准确 [16][17] - 计划于2025年5月9日举行2024年度网上业绩说明会，高管团队将集体出席 [20][21] 其他重要事项 - 第一季度报告未经审计 [3][9] - 公司不存在需追溯调整的会计数据 [3] - 无优先股股东及转融通业务相关变动 [7][8]

产能数据 - 截至2024年末，国内工业炸药及制品生产许可产能76.55万吨[23] - 截至2024年末，工业雷管生产许可产能7670万发[23] - 截至2024年末，安全气囊用点火具产能1亿发[23] - 截至2024年末，工业导爆索产能5700万米[23] - 截至2024年末，新能源累计装机106万千瓦，风电100万千瓦，光伏6万千瓦[24] 公司治理 - 2024年股东会出席率100%，召开6次会议，审议议案15项[80][81] - 2024年董事会召开11次会议，审议议案49项[83] - 2024年监事会会议出席率100%，召开4次会议，审议议案12项[92][93] - 截至2024年末，有董事9名，女性董事1名，独立董事3名，占比33.33%[82] - 截至报告发布日，有高级管理人员7名[94] 党建与廉政 - 2024年制定14项党建制度[48] - 起草修订10项党风廉政建设制度[59] - 2024年未发生贪污诉讼案件[59] - 廉洁培训8次，时长18小时，参与1500人次[60] - 廉政建设内部巡查12次，信访举报案件处理率100%[60] 会议与决策 - 2024年召开战略相关会议35次，审议事项35项[99] - 江南化工党委前置、审议讨论风险管理事项7次[102] 风险与合规 - 风险相关培训3次，时长5小时[103] - 2024年完成“八项清单”编制，审核合同223份、规章制度61份[108] 分红情况 - 2024年半年度分红每10股派送现金红利0.10元，年度每10股派0.65元，全年合计派发198,669,214.13元[138][139] 能源与环保 - 2022 - 2024年能源消耗总量分别为11,674.49吨、9,478.21吨、14,094.63吨标准煤[155] - 2022 - 2024年水资源消耗总量分别为1,540,914.92吨、2,825,505.80吨、2,830,786.87吨[161] - 2022 - 2024年循环水用量占比分别为78.95%、90.76%、89.87%[161] - 2022 - 2024年废水排放总量分别为16,226.80吨、15,726.40吨、64,060.40吨[164] - 2024年新疆天河化工库车分公司燃煤锅炉改造减排二氧化碳1,445吨等污染物[167] - 2022 - 2024年危险废弃物产生量分别为128.07吨、177.14吨、229.41吨[168] - 2022 - 2024年一般废弃物产生量分别为1,459.81吨、1,261.46吨、808.64吨[168] - 2024年新能源公司累计核发绿证43.72万张，销售42.99万张，增收120.72万元[187] 用户数据 - 无明确用户数据相关内容 未来展望 - 无明确未来展望相关内容 新产品和新技术研发 - 无明确新产品和新技术研发相关内容 市场扩张和并购 - 无明确市场扩张和并购相关内容 其他新策略 - 构建“江南红”特色党建品牌体系，形成17个党委子品牌和基层支部特色工作法[70] - 围绕23个业务模块梳理内控体系建设运行情况并整改[101] 员工情况 - 截至2024年末，员工总数11,611人，劳动合同签订率100%[196] - 2022 - 2024年员工总数分别为7,809人、9,042人、11,611人[198] - 2022 - 2024年吸纳就业人数分别为1,325人、1,253人、1,037人[198] - 2022 - 2024年员工流失率分别为11%、6.67%、5.50%[198] - 2022 - 2024年新增就业岗位数量分别为45个、50个、50个[198] - 2024年开展校园招聘专场宣讲20次，累计签约硕博士133人[199]

为充分尊重投资者，提升交流的针对性，现就公司2024年度网上业绩说明会 提前向投资者公开征集问题，广泛听取投资者的意见和建议。投资者可于2025 年5月9日（星期五）下午14:00前访问http://ir.p5w.net/zj/，或扫描下方二维 码，进入问题征集专题页面。公司将在2024年度网上业绩说明会上，对投资者普 遍关注的问题进行回答。 欢迎广大投资者积极参与本次网上业绩说明会。 证券代码：002226 证券简称：江南化工 公告编号:2025-033 安徽江南化工股份有限公司 关于举行2024年度网上业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 安徽江南化工股份有限公司（以下简称"公司"）将于2025年5月9日（星期 五）下午15:00-17:00在全景网举行2024年度网上业绩说明会，本次年度业绩说 明会将采用视频直播加网络远程互动的方式举行，投资者可以登录全景网"投资 者关系互动平台"（http://ir.p5w.net）参与本次年度业绩说明会。 出席本次说明会的人员有：董事长杨世泽先生，董事、总裁代五四先生，独 立董事张红梅女士，财务 ...

会议情况 - 公司第七届监事会第三次会议于2025年4月28日召开[1] - 应出席监事3名，实际出席3名[1] - 审议通过《安徽江南化工股份有限公司2025年第一季度报告》，表决3同意0反对0弃权[1] 报告发布 - 2025年第一季度报告于4月29日登载于相关报刊和巨潮资讯网[2]

会议情况 - 公司第七届董事会第三次会议于2025年4月28日召开，9名董事全部出席[1] 报告审议 - 审议通过《2025年第一季度报告》，表决全票通过，4月29日登载[1] - 审议通过《2024年ESG报告》，表决全票通过，4月29日登载于巨潮资讯网[2]

营业收入与净利润相关指标变化 - 本报告期营业收入20.13亿元，同比增长1.57%；归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长0.97%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.34亿元，同比增长6.47%[5] - 营业总收入为20.1283123648亿美元，较上期19.8172249877亿美元增长1.57%[17] - 营业总成本为17.8009468253亿美元，较上期17.5606641415亿美元增长1.37%[17] - 营业利润为2.4893311788亿美元，较上期2.4416509342亿美元增长1.95%[18] - 利润总额为2.4884767851亿美元，较上期2.4344107147亿美元增长2.22%[18] - 净利润为1.9979809957亿美元，较上期1.9272863028亿美元增长3.67%[18] - 归属于母公司所有者的净利润为1.4591737854亿美元，较上期1.4451724930亿美元增长0.97%[18] - 少数股东损益为0.5388072103亿美元，较上期0.4821138098亿美元增长11.76%[18] 现金流量相关指标变化 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额4024.93万元，同比增长187.93%[5] - 报告期内经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加8602.51万元[10] - 报告期内投资活动产生的现金流量净额较上年同期增加20937.15万元[10] - 经营活动现金流入小计本期为1,461,337,028.57元，上期为1,353,476,595.99元；经营活动现金流出小计本期为1,421,087,741.33元，上期为1,399,252,413.66元；经营活动产生的现金流量净额本期为40,249,287.24元，上期为 - 45,775,817.67元[20] - 投资活动现金流入小计本期为89,413,758.45元，上期为20,734,958.73元；投资活动现金流出小计本期为58,995,550.27元，上期为199,688,263.50元；投资活动产生的现金流量净额本期为30,418,208.18元，上期为 - 178,953,304.77元[21] - 筹资活动现金流入小计本期为210,949,924.02元，上期为190,979,900.00元；筹资活动现金流出小计本期为220,812,951.42元，上期为271,031,607.13元；筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 9,863,027.40元，上期为 - 80,051,707.13元[21] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响本期为 - 354,885.37元，上期为248,578.23元[21] - 现金及现金等价物净增加额本期为60,449,582.65元，上期为 - 304,532,251.34元；期初现金及现金等价物余额本期为1,887,926,982.03元，上期为1,861,736,115.03元；期末现金及现金等价物余额本期为1,948,376,564.68元，上期为1,557,203,863.69元[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为1,351,522,023.71元，上期为1,302,183,422.10元[20] - 收到的税费返还本期为8,563,252.81元，上期为7,074,890.94元[20] - 取得投资收益收到的现金本期为86,935,337.17元，上期为6,398,858.73元[21] 资产与所有者权益相关指标变化 - 本报告期末总资产189.80亿元，较上年度末增长1.07%；归属于上市公司股东的所有者权益96.51亿元，较上年度末增长2.00%[5] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额为1,973,746,812.03元，期初余额为1,930,780,100.63元[13] - 交易性金融资产期末余额为368,638,000.00元，期初余额为359,939,800.00元[13] - 应收账款期末余额为4,542,734,280.32元，期初余额为4,173,552,879.67元[13] - 流动资产合计期末余额为9,254,307,365.74元，期初余额为8,905,062,029.46元[13] - 资产总计为189.7981864896亿美元，较上期187.7815883218亿美元增长1.07%[14] - 负债合计为78.0591029484亿美元，较上期78.3041073722亿美元下降0.31%[15] - 所有者权益合计为111.7390835412亿美元，较上期109.4774809496亿美元增长2.07%[15] 非经常性损益与投资收益相关指标变化 - 本报告期非经常性损益合计1148.85万元[6] - 报告期内投资收益79.04万元，较上年同期减少86.76%[9] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为51,029，表决权恢复的优先股股东总数为0[12] - 前10名股东中，北方特种能源集团有限公司持股比例21.74%，持股数量575,753,625股[12] - 紫金矿业紫南（厦门）投资合伙企业（有限合伙）持股比例11.99%，持股数量317,710,341股[12] - 紫金矿业投资（上海）有限公司持股比例9.82%，持股数量260,110,468股[12] - 中国北方工业有限公司持股比例6.43%，持股数量170,375,085股[12] - 奥信控股（香港）有限公司持股比例6.03%，持股数量159,682,102股[12] 综合收益与每股收益相关指标变化 - 综合收益总额本期为196,941,850.81元，上期为193,998,223.45元；归属于母公司所有者的综合收益总额本期为143,459,961.12元，上期为145,988,443.23元；归属于少数股东的综合收益总额本期为53,481,889.69元，上期为48,009,780.22元[19] - 基本每股收益本期为0.0551，上期为0.0546；稀释每股收益本期为0.0551，上期为0.0546[19] 负债相关指标变化 - 报告期末应付票据余额818.00万元，较年初数减少37.33%[9] - 报告期末其他流动负债余额4533.73万元，较年初数减少66.05%[9]

股东持股 - 紫南投资持有公司股票317,710,341股，占总股本11.99%[1] - 紫金矿业与紫南投资合计持股577,820,809股，占总股本21.81%[2] 减持计划 - 紫南投资拟减持不超79,467,000股，不超总股本3%[3] - 集中竞价减持不超1%，大宗交易减持不超2%[3] - 减持期为公告披露15个交易日后3个月内（窗口期除外）[4] 其他情况 - 减持计划实施有不确定性，未违规[11] - 减持不影响公司治理及经营，不导致控制权变更[12]