评级与展望 - 公司主体信用等级AA*，评级展望稳定，韵达转债信用等级AA*[7][131] - 预计公司信用质量未来12个月持稳，行业景气或自身实力增强主体信用等级或展望可能上调；行业景气下挫或债务压力提升则可能下调[13] 财务数据 - 2024年第一季度母公司货币资金1.13亿元，刚性债务32.09亿元，所有者权益231.02亿元，经营性现金净流入量0.66亿元[14] - 2024年第一季度合并口径总资产377.31亿元，总负债180.07亿元，刚性债务117.38亿元，所有者权益197.25亿元[14] - 2024年第一季度合并口径营业收入111.56亿元，净利润4.19亿元，经营性现金净流入量5.11亿元[14] - 2024年第一季度合并口径资产负债率47.72%，权益资本与刚性债务比率168.04%，流动比率141.29%，现金比率88.15%[14] 业务数据 - 2021 - 2023年及2024年第一季度快递业务量分别为184.02亿件、176.09亿件、188.54亿件和49.42亿件，2022年同比减少4.31%，2023年及2024年第一季度同比分别增长7.07%和29.14%[48] - 2021 - 2023年及2024年第一季度快递业务收入分别为394.32亿元、449.57亿元、432.83亿元和108.63亿元，2022年同比增长14.01%，2023年同比下降3.72%，2024年第一季度同比增长8.58%[48] - 2021 - 2023年快递业务中转和派件成本合计占比分别为99.25%、99.33%和99.26%，单票成本分别为1.97元、2.34元和2.10元[50] 市场与运营 - 公司所处快递行业政策环境向好，业务量市场规模及客户满意度排名前列[13] - 截至2023年末，公司快递业务服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市除青海果洛州和海南三沙市外100%全覆盖，海外覆盖41个国家和地区[42] - 2023年末公司拥有自营枢纽转运中心76个，与2022年末无变化[42] 其他 - 2023年4月公司发行24.50亿元韵达转债，期限6年，截至2024年3月末累计转股351张，转股金额3.51万元[22] - 截至2024年6月7日，韵达转债转股价格为11.93元/股，公司收盘价为8.62元/股[22] - 公司将韵达转债募集资金投入30.21亿元分拣设备自动化升级项目，已完工，节余资金212.62万元[22]

业绩总结 - 2024年5月快递服务业务收入41.36亿元，同比增长10.06%[1] - 2024年5月快递服务单票收入2.03元，同比下降16.80%[1] 用户数据 - 2024年5月完成业务量20.42亿票，同比增长32.68%[1] - 2024年5月公司完成业务量20.42亿件，同比增长32.68%[2]

债券发行与交易 - 2023年4月11日发行2450万张可转换公司债券，总额24.5亿元[3] - 24.5亿元可转换公司债券于2023年5月23日在深交所挂牌交易[3] 股东持有变动 - 截至2024年5月14日，控股股东及一致行动人持有“韵达转债”5903735张，占比24.10%[4] - 2024年5月15日至6月12日，上海罗颉思转让“韵达转债”2466510张，占比10.07%[4] - 变动后控股股东及一致行动人合计持有3437225张，占发行总量14.03%[5]

证券信息 - 证券代码002120，简称为韵达股份[1] - 债券代码127085，简称为韵达转债[1] 转股时间 - 转股时间为2023年10月17日至2029年4月10日[2] - 2024年5月29日至6月6日暂停转股，6月7日恢复[2][3] 公告信息 - 《关于实施权益分派期间韵达转债暂停转股的公告》编号2024 - 043[2] - 2024年5月29日在巨潮资讯网披露，发布时间6月5日[2][3]

证券代码：002120 证券简称：韵达股份 公告编号：2024-044 韵达控股股份有限公司 公司2023年年度权益分派方案已获2024年5月22日召开的2023年年度股东大 会审议通过，现将权益分派实施事宜公告如下： 2023年年度权益分派实施公告 一、股东大会审议通过的利润分配方案 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 1、经公司2023年年度股东大会审议通过的《公司2023年度利润分配预案》 为：拟以本次权益分派实施时股权登记日的公司总股本减去公司回购专户股份后 的股份总数为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.70元（含税），本次不进 行公积金转增股本、不送红股，剩余未分配利润结转以后年度分配。 特别提示： 若在本次利润分配方案实施前，公司总股本发生变动，公司将按照分配比例 不变的原则对分配总额进行调整。 1、根据《中华人民共和国公司法》、《深圳证券交易所上市公司自律监管 指引第9号——回购股份》等相关规定，韵达控股股份有限公司（以下简称"公 司"）通过回购专用证券账户（以下简称"回购专户"）持有的公司股份不享有 参与本次利润分配的权利。 ...

债券发行 - 公司于2023年4月11日发行2450.00万张可转换公司债券，总额245000.00万元[2] 转股价格调整 - 调整前“韵达转债”转股价格为12.10元/股[2] - 调整后“韵达转债”转股价格为11.93元/股[2] - 转股价格调整生效日期为2024年6月7日[2] - 转股价格调整公式为P＝Po - D，Po为12.10元/股，D为0.17元/股[4] 利润分配 - 2024年5月22日公司2023年度股东大会通过利润分配预案，每10股派现1.70元（含税）[4] - 本次不进行公积金转增股本、不送红股[4]

证券信息 - 证券代码002120，简称韵达股份，债券代码127085，简称韵达转债[1] 转股信息 - 转股价格12.10元/股，时间2023年10月17日至2029年4月10日[3] - 2024年5月29日至权益分派股权登记日，韵达转债暂停转股[3][4] - 权益分派股权登记日后首个交易日，韵达转债恢复转股[3][4] 转股价调整公式 - 派送红股或转增股本，P＝Po/（1+N）[3] - 增发新股或配股，P＝（Po+A×K）/（1+K）[4] - 两项同时进行，P＝（Po+A×K）/（1+N+K）[4] - 派发现金股利，P＝Po - D[4] - 三项同时进行，P＝（Po - D+A×K）/（1+N+K）[4] 利润分配 - 2024年5月22日股东大会通过2023年度利润分配预案[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收449.8亿元,同比下降5.2%;实现归母净利润16.3亿元,同比增长9.6% [3] - 2024Q1公司实现营收111.6亿元,同比增长6.5%;实现归母净利润4.1亿元,同比增长15.0% [3] - 2023年公司件量同比增长7.1%,市场份额同比下降1.6pct至14.3%;单票收入同比下降10.1%,单票成本同比下降10.2% [3] - 2023Q4公司件量同比增长24.3%,两年复合增速1.4%;单票收入同比下降16.4%,单票费用同比大幅下降33.5% [3] - 2024Q1公司件量同比增长29.1%,两年复合增速7.1%;单票收入同比下降15.9%,单票费用同比下降29.5% [3] - 公司资本开支逐步下行,经营性净现金流改善 [3] - 公司以"稳网络、促服务"为目标,借助数字化加强全链路服务质效,综合服务指数排名逐步恢复至优势水平 [4] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为449.8亿元,同比下降5.2%;归母净利润为16.3亿元,同比增长9.6% [3] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为21.1/25.5/30.0亿元 [4] - 公司2023年每股收益为0.56元,2024/2025/2026年预计分别为0.73/0.88/1.03元 [10] - 公司2023年资产负债率为49.3%,预计2024/2025/2026年分别为48.6%/47.4%/45.1% [10]

股权结构 - 上海罗颉思持股15.10552788亿股，比例52.10%[1] - 聂腾云持股8036.1697万股，比例2.77%[1] - 陈立英持股1543.7074万股，比例0.53%[1] 股份质押 - 上海罗颉思本次解除质押7600万股，占所持5.03%，总股本2.62%[1] - 上海罗颉思累计质押3.4066亿股，占所持22.55%，总股本11.75%[1] 一致行动人情况 - 上海罗颉思及其一致行动人合计持股16.58825073亿股，比例57.22%[2] - 上海罗颉思及其一致行动人累计质押3.4066亿股，占比20.54%，总股本11.75%[2] 风险情况 - 上海罗颉思及其一致行动人无平仓或强制过户风险，未影响公司经营[4]

投资评级 - 报告给予韵达股份"买入"评级 [62] 报告的核心观点 韵达股份是相对中立的国内电商快递龙头 - 韵达股份是首个A股转运中心100%自营且在电商平台间相对中立的国内加盟制电商快递龙头 [12][16][18] - 公司的业务高度聚焦国内电商快递,2023年快递业务营收和毛利分别占比96.2%、85.8% [19][20] - 从股权结构看,阿里系仅持股2%,低于同行水平 [17][18] 行业竞争秩序整体仍将稳定 - 政策监管方面,工作重点是提升快递行业的发展质量,新《快递市场管理办法》有利于行业健康发展 [26] - 龙头意向方面,考虑行业规模增速中枢边际上的放缓,龙头或会对份额及盈利的增长目标有所兼顾 [27] - 新进入者方面,极兔战略重心转移,其余潜在新进入者未来或难有契机再度发起恶性竞争 [28][29] 公司治理改善及网络凝聚力提升有望带来经营拐点 - 股权激励计划落地,有利于建立长效机制 [30][31] - 高管架构稳步完善,职业经理人制度建设推进 [32] - 公司深化改革优化加盟商利益协同机制,持续聚拢网络信心 [33][34][35][36][37] 件量拐点有望延续 - 2023年防疫政策优化后,公司进入疫情后的全国网络修复期,件量增速差逐步收窄并回归高于行业 [40][41] - 未来有望充分利用网络持续改善的经营惯性,在做有质量、有价值、有利润的优质包裹的同时,合理兼顾产能利用率和边际效应 [40] 规模效应及资产替代有助于单票成本下行 - 自有车辆替代外协车辆、大型车辆替代小型车辆,提升成本可控度 [50][51][52][53] - 自有土地厂房替代租赁土地厂房,锁定固定成本 [53] - 职业经理人制度推进、加盟商利益协同及数字化工程等有望赋能降本增效 [54][55] 盈利预测及估值评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为22.85亿元、28.42亿元、33.85亿元 [61] - 认为估值或已调整到位,重视经营改善机会带来的向上弹性,首次覆盖给予"买入"评级 [62]