报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[62] 报告的核心观点 公司概况 - 韵达股份是首个A股转运中心100%自营且在电商平台间相对中立的国内加盟制电商快递龙头。[12][16][18] - 公司的业务高度聚焦国内电商快递,2023年快递业务营收和毛利分别占比96.2%、85.8%。[19][20] - 从股权结构看,阿里系仅持股2%,低于同行水平,公司是相对中立的电商快递企业。[18] 行业竞争格局 - 行业竞争秩序整体仍将稳定,为公司稳健发展创造良好条件。[21][22][23][24][27][28] - 从政策监管、龙头意向及新进入者三方面分析,未来行业价格竞争或将缓和。[21][22][23][24][27][28] 公司经营拐点 - 公司治理改善及网络凝聚力提升或带来经营拐点。[30][31][32][33][34][35][36][37][38][40] - 公司网络在疫情后进入修复期,件量增速有望超越行业。[40][41] 盈利预测及估值 - 件量增长与单票盈利修复共振,预计2024年归母净利润22.85亿元。[56][57][58][59][60][61] - 公司估值或有超跌,向上弹性较大,首次覆盖给予"买入"评级。[62]

股东大会信息 - 公司2023年年度股东大会于2024年5月22日14:30现场召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[3][6] - 出席股东大会股东及代理人25人，持股1,481,105,451股，占比51.2176%[8] - 本次股东大会召集人为公司董事会[10] 议案表决情况 - 《公司2023年年度报告全文及摘要》同意1,480,678,278股，占比99.9712%[14] - 《公司2023年度利润分配预案》同意1,481,022,151股，占比99.9944%，表决通过[22][23][24] - 《关于使用自有资金进行委托理财的议案》同意1,462,963,599股，占比98.7751%，表决通过[25][26] - 《关于使用自有资金对外提供财务资助的议案》同意1,479,210,100股，占比99.8720%，表决通过[27][28] - 《关于修订公司部分制度的议案》同意1,458,666,747股，占比98.4850%，表决通过[29][30] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意1,481,047,151股，占比99.9961%，表决通过[31][32]

股东大会出席情况 - 出席股东大会股东及代表25人，代表股份1481105451股，占比51.2176％[2] - 现场投票股东及代表4人，代表股份1456483481股，占比50.3661％[3] - 网络投票股东21人，代表股份24621970股，占比0.8514%[3] - 中小投资者及代表24人，代表股份25552663股，占比0.8836％[3] 议案表决情况 - 《公司2023年年度报告全文及摘要》同意率99.9712％[4] - 《公司2023年度利润分配预案》同意率99.9944％[9] - 《关于使用自有资金进行委托理财的议案》同意率98.7751％[11] - 《关于使用自有资金对外提供财务资助的议案》同意率99.8720％[12] - 《关于修订公司部分制度的议案》同意率98.4850％[13] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意率99.9961％，反对率0.0039％，弃权率0％[15] - 中小投资者对《关于修订<公司章程>的议案》同意率99.7718％，反对率0.2282％，弃权率0％[15] 其他 - 公司有表决权股份总数剔除回购专用证券账户股份740.38万股[3] - 《关于修订<公司章程>的议案》为特别决议事项，已审议通过[15] - 律师认为股东大会召集、召开程序合法有效[16] - 备查文件含2023年年度股东大会决议和法律意见[17]

公司发展规划和经营目标 - 公司将持续加强能力建设，贴近平台服务规则和消费者需求，增强服务的主动性和前置性，稳定网络服务能力指数排名在优势水平[1][2] - 公司将紧抓行业高增长机会，在保证存量客户稳定性的基础上，重点关注新增客户群体和需求趋势，如流量平台获客、农村线上购物频次提升、差异化服务需求等[1][2] - 公司将继续实施"全面数字化"战略，深化网络精细化管理，持续提升一体式数智化管控能力[1] 股东回报和利润分配 - 公司2023年年度现金分红率预计达到30%以上，较去年提高20%[3] - 未来公司将继续做好股东回报提升的连续性和稳定性工作[3] 加盟商网络和末端服务能力建设 - 公司通过优化政策、赋能培训、组织协调等措施，持续提升加盟商管理经营效率和网络服务能力[4][5] - 公司加强末端基础设施建设，如"网格仓"和门店驿站，不断提升末端服务能力和履约能力[4][5] - 公司加强末端数字化管理系统建设，提升加盟商运营效率和降低管理成本[5] 成本管控和盈利能力 - 公司2023年单票核心经营成本为0.87元，同比下降11.18%[14][18] - 公司通过优化转运中心、干线运输等措施持续降低成本，并利用数字化工具提高产能利用率，挖掘成本下降空间[14] 业务发展情况 - 2023年公司完成快递业务量188.54亿票，同比增长7.07%[7] - 2024年第一季度公司业务量同比增长29.14%，净利润同比增长15.02%[11] - 公司自有散单业务量同比增长超40%，韵达特快商家合作数同比增长超过25%[9] 行业政策和ESG表现 - 快递新规的实施有利于行业高质量发展，公司积极贯彻执行相关标准和规定[13] - 公司ESG表现获得外界认可，《2023年度可持续发展报告》评级提升至A级[15] - 公司持续加大绿色低碳、科技创新、社会公益等方面的投入和实践[15]

业绩总结 - 2024年4月快递服务业务收入39.22亿元，同比增长10.88%[1] - 2024年4月完成业务量19.17亿票，同比增长31.75%[1] - 2024年4月快递服务单票收入2.05元，同比下降15.64%[1]

回购计划 - 拟用5000万 - 1亿元自有资金回购股份，价格不超14元/股[1] - 2023.12.6首次回购59.41万股，成交497.88万元[2] - 2023.12.6 - 2024.5.16回购740.38万股，成交5499.76万元[3] 股份用途与处理 - 回购股份用于股权激励或员工持股计划[1] - 未在36个月内转让给员工的股份将注销减资[6] 股份结构变化 - 限售股回购后数量和占比增加，无限售股减少[5] - 总股本回购前后不变[5] 资金与影响 - 回购资金为自有资金，执行与方案无差异[4] - 回购不影响经营和控制权[4]

培训信息 - 中信证券2024年5月14日对韵达股份进行2023年度持续督导培训[2] - 培训地点在韵达股份会议室，人员为李中晋、秦翰[2] - 培训对象包括公司董事、监事等相关人员[2] 培训效果 - 培训使相关人员加深对法规了解，增强法制和诚信意识[5] - 有助于提升公司规范运作和信息披露水平[5]

资金管理 - 公司完成全部公开发行可转换公司债券募集资金使用，项目节余资金212.62万元，低于募集资金净额1%[3] - 2023年7月，公司将节余资金212.62万元转入自有资金账户用于永久性补充流动资金，并注销募集资金账户[4] 监管相关次数 - 查询公司募集资金专户次数为每月1次[3] - 现场检查次数为1次[4] - 发表专项意见次数为6次[4] - 培训次数为1次，培训日期为2024年5月14日[5] 保荐人情况 - 保荐人未及时审阅公司信息披露文件的次数为无[3] - 保荐人列席公司股东大会、董事会、监事会次数均为无[4] - 保荐人向深圳证券交易所报告的次数为无[4] 相关承诺 - 聂腾云等承诺不越权干预公司经营，不侵占公司利益[9][16][18] - 相关人员及企业承诺减少并规范关联交易，保证上市公司人员、机构、资产、业务、财务独立[11][12][13] - 若公司场地、社保公积金等有问题，相关方将协助解决并承担损失[14] - 加盟商违规致公司受处罚或担责，将补偿公司损失[15] - 若公司启动可转债发行，陈美香等将根据情况决定是否认购，认购成功六个月内不减持[18][19] - 聂腾云等承诺保持韵达股份和运乾物流独立发展，未来五年促成上市公司收购运乾物流控股权[19] 股权激励计划 - 第四期限制性股票股权激励计划第一期解锁以2020年度快递业务量为基数[19] - 2021 - 2022年度业务量或营业收入有增长要求[20] - 2022 - 2025年各行权期归母净利润或业务量增长率有要求[20] 监管事件 - 2023年中信证券委派李中晋接替卢文履行持续督导工作[21] - 2023年公司及相关保荐项目多次被监管部门出具警示函、监管函、采取监管谈话措施[21][22][23][24][26] - 2023年深交所对公司相关当事人通报批评[25] - 公司知悉对保荐代表人的纪律处分和监管措施后，对相关人员进行内部问责[26]

检查情况 - 现场检查对应期间为2023年5月23日 - 2023年12月31日，检查时间为2024年5月14日[1] 合规情况 - 公司治理、内部控制、信息披露等多方面均合规[1][2][3] - 募集资金使用与披露一致，签订三方监管协议且有效执行[5] 业绩与承诺 - 业绩无大幅波动，与同行业可比公司相比无明显异常[6] - 公司和股东完全履行相关承诺[6] 其他事项 - 现金分红、财务资助等均合规，经营环境无重大变化[7] - 本次现场核查未发现违规情形及需汇报事项[8] 报告信息 - 中信证券为保荐人，保荐代表人为刘源、李中晋[9] - 报告签字盖章日期为2024年5月17日[9]

财报披露 - 公司于2024年4月30日披露《2023年年度报告》[1] 业绩说明会安排 - 2024年5月21日15:00 - 16:30举行2023年度网上业绩说明会[1] - 采用网络互动方式，在全景网“投资者关系互动平台”召开[1] - 董事长兼总裁聂腾云等出席[1] 投资者参与 - 2024年5月21日前可访问指定网址或扫描二维码征集问题[2] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[2]