核心财务表现 - 2025年中报营业总收入47.13亿元，同比增长20.42%，其中第二季度营收27.03亿元，同比增长26.44% [1] - 归母净利润4.09亿元，同比增长16.43%，第二季度净利润2.43亿元，同比增长12.63% [1] - 扣非净利润4亿元，同比增长17.6% [1] - 每股收益0.33元，同比增长17.86%，每股净资产6.12元，同比增长7.23% [1] 盈利能力与费用控制 - 毛利率22.43%，同比下降6.04个百分点，净利率9.34%，同比下降1.21个百分点 [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计3.75亿元，三费占营收比例7.97%，同比下降18.41% [1] - 每股经营性现金流0.43元，同比大幅增长587.2% [1] 资产负债结构 - 货币资金29.13亿元，同比增长31.68% [1] - 应收账款22.18亿元，同比增长22.41%，占最新年报归母净利润比例达311.13% [1][2] - 有息负债2.57亿元，同比下降10.64% [1] 业务发展与产能布局 - 工业炸药总产能62.55万吨，其中混装炸药许可产能31.85万吨，占比50.92%，超出"十四五"规划目标15.92个百分点 [3] - 计划通过内部产能动态调配机制，向新疆、西藏等战略富矿区域实施产能倾斜 [3] 机构持仓与市场预期 - 国泰合利6个月持有混合A新进持仓83.29万股，鹏华弘利混合A增仓71.4万股，交银鸿光一年混合A新进持仓55.16万股 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩8.27亿元，每股收益均值0.67元 [2] 历史业绩表现 - 2024年ROIC为9.64%，净利率8.92%，近10年中位数ROIC为3.39%，2017年最低为1.85% [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 2025年半年报业绩基本符合预期 营业收入47.13亿元（YoY+20%） 归母净利润4.09亿元（YoY+16%） [8] - 矿服业务高速增长 新签订单近80亿元 雅鲁藏布江水电工程（总投资1.2万亿元）有望拉动西藏民爆需求 [8] - 民爆业务盈利向好 通过收购松光民爆新增6万吨炸药产能 总产能增至58.15万吨 [8] - 在手订单充足（2023年新签319.01亿元） 为未来收入增长提供可持续性 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入47.13亿元（YoY+20.4%） 归母净利润4.09亿元（YoY+16.4%） [7][8] - 2025Q2单季度营业收入27.03亿元（YoY+26% QoQ+34%） 归母净利润2.43亿元（YoY+13% QoQ+47%） [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.85/10.65/12.81亿元 对应PE 19/16/13倍 [7][8] - 2025H1毛利率22.4% 净资产收益率5.4% [7] 业务细分 - 爆破服务收入35.51亿元（YoY+28%） 毛利7.51亿元（YoY+30%） 毛利率21.15%（YoY+0.20pct） [8] - 工业炸药收入6.38亿元（YoY+3%） 毛利2.20亿元（YoY+5%） 毛利率34.48%（YoY+0.83pct） [8] - 新疆子公司收入23.53亿元（YoY+35%） 净利润2.98亿元（YoY+17%） [8] - Q2新签矿服订单59.03亿元 较Q1的20.88亿元大幅增长 [8] 市场数据 - 当前股价13.67元 市净率2.2倍 流通市值95.82亿元 [2] - 每股净资产6.12元 资产负债率36.87% 总股本12.40亿股 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入47.13亿元 同比增长20.42% [1] - 归母净利润4.09亿元 同比增长16.43% [1] - 扣非净利润4.00亿元 同比增长17.60% [1] - 经营性现金流5.31亿元 同比大幅提升587.20% [1] 业务结构 - 爆破服务业务收入35.51亿元 同比增长28.49% 营收占比从70.63%提升至75.36% [2] - 工业包装炸药产销量实现逆势增长 [2] - 西北地区收入23.53亿元 同比增长38.56% 占总营收比重达49.93% [2] 战略布局 - 坚持区域市场开拓与产业整合并行推进 [2] - 国内市场实现"省域领先、区域控制" [2] - 业务拓展至利比里亚、纳米比亚、巴基斯坦等多个国家 [2] 技术创新 - 构建"1+6+N"智能化矿山总体架构 [3] - 推广应用三维爆破设计软件、智能化远程遥控钻机、无人矿卡等智能设备 [3] - 自主研发"现场混装水胶炸药工艺技术" 填补国内空白并达到国际先进水平 [3]

市场指数表现 - 上证指数收盘3844点，单日上涨1.14%，近5日上涨6.83%，近1月上涨1.92% [1] - 深证综指收盘2431点，单日上涨1.55%，近5日上涨9.92%，近1月上涨3.11% [1] - 大盘指数单日上涨1.79%，近1月上涨8.34%，近6月上涨13.09%；中盘指数单日上涨2.43%，近1月上涨11.38%，近6月上涨14.72%；小盘指数单日上涨1.63%，近1月上涨10.78%，近6月上涨14.88% [1] - 通信设备行业单日上涨9.12%，近1月上涨52.23%，近6月上涨84.89%；元件Ⅱ行业单日上涨8.71%，近1月上涨22.75%，近6月上涨61.37%；半导体行业单日上涨6.65%，近1月上涨30.27%，近6月上涨20.66% [1] - 渔业行业单日下跌2.44%，近1月下跌2.07%，近6月上涨9.11%；汽车服务Ⅱ行业单日下跌1.24%，近1月下跌1.81%，近6月上涨2.88% [1] 雪峰科技（603227）深度分析 - 预测2025-2027年收入分别为65.82亿元、76.65亿元、86.13亿元，归母净利润分别为5.45亿元、8.20亿元、10.35亿元，增速分别为-19%、51%、26% [2][12] - 2026年PE约13倍，低于可比公司平均PE 15倍，新疆区域优势显著，硝酸铵稀缺性凸显 [2][12] - 广东宏大成为控股股东，承诺3年内注入至少15万吨炸药产能，3-5年内注入全部民爆资产，协同推进一体化+全球化布局 [2][12] - 截至2024年底拥有工业炸药产能11.95万吨/年，2025年通过整合产能增至19.05万吨 [12] - 新疆煤炭需求高增带动民爆景气，公司作为疆内唯一硝酸铵生产企业，许可产能81万吨，2024年外销量44.88万吨（同比+39%） [12] 美团（03690）业绩点评 - 2025Q2收入918亿元（同比+11.7%），经调整净利润14.9亿元（同比-89.0%），低于市场预期 [12] - 核心本地商业收入653亿元（同比+7.7%），经营利润37亿元（同比-75.6%），经营利润率5.7% [12] - 下调2025-2027年经调整净利润预测至-45亿元、385亿元、576亿元（原值443亿元、567亿元、691亿元） [2][15] - 闪购业务强劲增长，618期间服务超1亿用户，闪电仓数量突破5万家；到店业务订单量同比增超40% [13][15] - 行业竞争加剧，京东、淘宝等入局，公司加大投入维护市场份额，销售及营销开支225亿元（同比+51.8%） [13][15] 混合一级债基研究 - 全市场一级债基数量415只，总规模约8680亿元，收益风险介于二级债基和纯债基金之间 [15][18] - 投资策略分为三类：纯债及类纯债策略（166只产品无含权资产）、转债增厚策略（主流增强方式）、股票增厚策略（29只产品，仓位普遍低于5%） [3][18] - 代表产品包括西部利得汇享（纯债+转债）、天弘添利（高弹性转债策略）、易方达增强回报（股票仓位超10%） [18] 银行板块业绩汇总 - 兴业银行1H25营收1105亿元（同比-2.3%），归母净利润431亿元（同比+0.2%），不良率1.08%，拨备覆盖率229% [17][19] - 中信银行1H25营收1058亿元（同比-3%），归母净利润365亿元（同比+2.8%），不良率1.16%，拨备覆盖率208% [21][23] - 苏农银行1H25营收22.8亿元（同比+0.2%），归母净利润11.8亿元（同比+5.2%），不良率0.90%，拨备覆盖率387% [25][29] - 多家银行息差收窄，但对公信贷支撑增长，零售业务边际改善，资产质量整体稳定 [19][23][29] 快递与即时配送行业 - 顺丰控股1H25营收1469亿元（同比+9.3%），归母净利润57.4亿元（同比+19.4%），业务量78.5亿件（同比+25.7%） [29][30] - 顺丰同城1H25营收102.4亿元（同比+49%），调整后净利润1.6亿元（同比+139%），闪购业务收入44.7亿元（同比+55%） [31][33] - 鄂州机场货邮吞吐量70万吨（同比+79%），国际业务收入342亿元（同比+9.7%）；无人车运营规模超300台 [30][33] 保险与资管表现 - 新华保险1H25归母净利润147.99亿元（同比+33.5%），新单保费424.31亿元（同比+100.5%），股票配置规模提升299亿元 [32][34][36] - 分红险转型成效显著，新单规模46.27亿元（同比+231250%），银保渠道NBV同比+137.1% [36] 化工与民爆行业 - 桐昆股份1H25营收441.58亿元（同比-8.41%），归母净利润10.97亿元（同比+2.93%），涤纶长丝价差1306元/吨（环比+28元/吨） [35][36] - 江南化工1H25营收46.14亿元（同比+4%），归母净利润4.27亿元（同比+2%），新签矿服订单62.38亿元 [37][39] - 易普力1H25营收47.13亿元（同比+20%），归母净利润4.09亿元（同比+16%），新签矿服订单79.91亿元 [41][43] 医药与消费板块 - 石药集团1H25收入132.7亿元（同比-18.5%），净利润25.5亿元（同比-15.6%），创新管线27项进入II/III期临床 [44][45] - 周大生1H25营收45.97亿元（同比-43.92%），净利润5.94亿元（同比-1.27%），毛利率受金价及产品结构优化提升 [47] 红利策略展望 - 保险资金预计带来6687.6亿元增量资金，支撑红利资产配置；A股红利板块关注周期、消费类，港股关注非银、石化等补涨空间 [40][42]

公司治理 - 公司第七届第二十次董事会会议于2025年8月28日在湖南省长沙市岳麓区谷苑路389号公司会议室召开 [1] - 会议审议《关于修订〈公司董事会秘书工作细则〉的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为：爆破服务业务占比72.34% [1] - 民爆行业收入占比22.51% [1] - 其他行业收入占比5.15% [1]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入47.13亿元，同比增长20.42%，创近三年同期新高 [2] - 归母净利润4.09亿元，同比增长16.43%，经营性现金流5.31亿元，同比大幅增长587.20% [2] 业务结构 - 爆破服务业务收入35.51亿元，同比增长28.49%，占总营收比重从70.63%提升至75.36% [3] - 工业包装炸药产销量实现逆势增长，西北地区收入23.53亿元，同比激增38.56%，占比达49.93% [3] 战略布局 - 推进全球化布局，通过"贸易探路、工程立足、投资深耕"模式拓展至利比里亚、纳米比亚、巴基斯坦等"一带一路"国家 [3] - 完成对河南松光民爆的投资合作，工业炸药许可产能达58.15万吨/年，位居行业前列 [4] 行业趋势 - 工信部推动民爆行业兼并重组，产业集中度提升，公司抓住行业整合窗口期 [4] - 行业加速向"安全、绿色、智能"转型，公司形成爆破服务带动全产业链发展的协同模式 [5] 技术创新 - 构建"1+6+N"智能化矿山架构，应用三维爆破设计软件、远程遥控钻机、验孔机器人等智能化设备 [6] - 自主研发的现场混装水胶炸药工艺技术填补国内空白，达到国际先进和领先水平 [7] 发展前景 - 国家持续投入战略性矿产资源开发和基础设施建设，民爆行业需求有望保持稳定 [7] - 公司通过区域市场开拓、产业整合和数智化转型，为高质量发展做好充分准备 [3][6][7]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入47.13亿元 同比增长20.42% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.09亿元 同比增长16.43% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.997亿元 同比增长17.60% [1] 盈利能力 - 基本每股收益0.33元 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入47.13亿元 同比增长20.42% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.09亿元 同比增长16.43% 创重组上市以来新高 [1] - 业绩增长得益于市场投资双轮驱动和高效履约重点项目 通过优化结算方式和加强应收账款回款管理提升经营质量 [1] 行业发展趋势 - 全球绿色低碳转型与中国双碳目标推动能源结构变革 水电作为成熟可再生能源在新型电力系统中地位凸显 [2] - 水电工程建设从单纯装机容量转向全生命周期环境影响与综合效益 绿色智能高效成为新标尺 [2] - 工程爆破从粗放式作业向精细化管控转型 生态敏感区域对精准控制减震降噪生态保护要求严苛 [2] 公司技术优势 - 现场混装炸药技术于1993年引入国内水电工程 开启水电爆破绿色化先河 [3] - 形成高安全精细化高效能高可靠高环保等十大技术优势的系统解决方案 实现全链条转型 [3] - 自主研发现场混装水胶炸药工艺技术 高威力型产品填补国内空白达国际先进水平 普通型为原创技术具国际领先水平 [4] 智能化布局 - 应用物联网大数据人工智能数字孪生技术 构建1+6+N智能化矿山总体架构 [3] - 推广三维爆破设计软件远程遥控钻机智能化混装车验孔机器人及无人矿卡等智能装备 [3] - 建设数字孪生+人工智能+智能场景与无人化生产线 推动民爆生产少人化无人化发展 [4] 市场机遇 - 绿色化智能化爆破技术与服务需求巨大 为具备核心技术优势企业打开新增长空间 [2] - 水电开发向高难度复杂地质条件区域推进 存量水电站扩容改造需求释放 [4] - 公司能解决火区采空区高寒高海拔项目爆破难题 高技术含量爆破服务需求持续增长 [4]

财务数据 - 2025年6月30日公司流动资产74.93亿元，较期初增长21.12%[3][4] - 2025年6月30日公司非流动资产53.36亿元，较期初增长10.25%[4] - 2025年6月30日公司资产总计128.30亿元，较期初增长16.35%[4][5] - 2025年6月30日公司流动负债40.07亿元，较期初增长58.90%[5] - 2025年6月30日公司非流动负债7.23亿元，较期初增长0.41%[6] - 2025年6月30日公司负债合计47.30亿元，较期初增长45.90%[6] - 2025年6月30日公司所有者权益80.99亿元，较期初增长4.03%[6] - 2025年半年度营业总收入47.13亿元，同比增长20.42%[10] - 2025年半年度净利润4.40亿元，同比增长18.96%[11] - 2025年半年度基本每股收益0.33元，同比增长17.86%[12] 其他财务数据 - 2025年应付票据2500万元，2024年为0元[8] - 2025年应付股利2.85亿元，2024年为0元[8] - 2025年无形资产1.00亿元，同比增长4680.85%[8] - 2025年其他非流动资产为0元，2024年为9564.10万元[8] - 2025年母公司投资收益5.31亿元，同比增长4447.66%[13] - 2025年公司经营活动现金流量净额530,606,611.05元，2024年为负[17] 所有者权益相关 - 归属于母公司所有者权益增减变动涉及综合收益等多方面[23] - 本期专项储备提取与使用金额分别为51512元、6161484元[24] 股份相关 - 公司注册资本1,240,440,770元，股份总数1,240,440,770股[35] - 有限售条件流通股份A股539,497,007股，无限售条件700,943,763股[35] 税收政策 - 公司适用多种增值税、企业所得税等税率[151] - 部分子公司享受高新技术企业、西部大开发等税收优惠[154][156] 资产项目 - 期末货币资金2,913,100,820.29元，期初2,753,270,019.93元[163] - 应收票据期末余额1031151787.17元，期初913887592.57元[167] - 应收账款期末余额2454742575.40元，期初1698881145.54元[179] - 合同资产期末账面余额85,814,384.45元，坏账准备0元[190][193] - 应收款项融资期末银行承兑汇票余额439,629,470.16元，期初278,403,601.42元[198]

业绩说明会信息 - 公司将于2025年9月12日15:00 - 17:00举办半年度业绩说明会[1][2] - 召开地点为同花顺路演平台，方式为网络文字互动[2] - 参会人员包括董事长付军、独立董事唐祺松等[2] 投资者参与方式 - 可登录同花顺路演平台指定直播间提问[3] - 可用同花顺手机炒股软件扫描二维码进入提问[3] - 可在2025年9月12日前会前提问[4] 后续查看与联系 - 业绩说明会后可通过同花顺APP查看情况及内容[6] - 联系人是邹七平、罗茜，电话0731 - 85812096、0731 - 82010801[6] 公告时间 - 公告发布于2025年8月29日[7]