公司活动信息 - 投资者关系活动类别为其他（投资者网上集体接待日活动） [1] - 参与人员为线上参与2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动的投资者 [1] - 活动时间为2025年5月15日15：00 - 16：30 [1] - 活动地点为全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net） [1] - 上市公司接待人员为财务负责人姚永华女士、副总经理及董事会秘书崔子娆女士 [1] 产品相关 自动化生产 - 全面推进陶纤生产线装备升级、自动化改造，重点在码垛、包装等工序提升自动化水平，减员增效 [1] 速邦浇注料和hot微晶产品 - 依托细分领域技术突破实现初期市场渗透，形成典型应用案例，市场推广持续开展并与客户保持沟通，未来拓展应用场景 [1] MX产品 - 具有优异耐温、环保性能，性价比高，各项性能指标处于国内外同类产品顶尖水平，解决1250 - 1320℃区间工业窑炉使用耐火纤维制品痛点，是理想炉衬材料 [1] Rapidstar产品 - 是高效扩散炉加热系统，目前处于市场推广试用阶段 [2] 销售与市场策略 - 公司认为中国是最重要市场，产品国内销售无限制 [2] 财务相关 - 关于去年公司EBITDA，需关注后续公告 [2] 信息披露 - 公司将逐步增加经营动态资讯发布频率，方便投资者了解信息 [2] 客户合作 - 涉及是否给特斯拉提供汽车衬底，因客户信息保密不便提供 [2]

行业前景与政策影响 - 陶瓷纤维属耐火材料行业保温隔热耐火制品，具优良性能，是优异节能耐火材料 [1] - 2024 年 5 月国家印发节能降碳行动方案，部署多项任务明确节能降碳目标，陶瓷纤维产品应用场景有望拓展 [1] 公司业务情况 传统业务 - 陶瓷纤维业务方面，行业市场化程度高、竞争充分，公司作为领军企业优势显著，周边部分经销商与加工厂与其有合作关系 [3] - 陶瓷纤维产品应用领域广泛且不断拓展，行业发展和企业业绩无明显周期性和季节性变化 [4] 新业务 - 汽车衬垫国产化项目完成，2024 年奇耐上海完成 700 万元净利润，新产品已对业绩形成支撑 [1][4] - 电动汽车电池新国标 2026 年 7 月 1 日施行，陶瓷纤维纸作为优质防火材料，利于防火市场拓展 [2] - MX 产品 2024 年形成 1000 多万元销售收入 [4] 业务布局与规划 - 公司主要业务拓展为节能、环保、新能源三大业务，将巩固耐火保温市场龙头地位，拓展工业过滤、排放控制、新能源电池业务 [6] - 公司汽车衬垫产品销售聚焦中国区域，在传统燃油车业务基础上拓展新能源混动车型业务 [13] - 公司在核电行业处于市场推广阶段，收入占比低 [15] - 陶瓷纤维在水泥行业渗透率达 60%，新增长点（石化、光热储能）订单占比不足 10%，公司正推进大股东技术引进项目 [15] 公司业绩相关 业绩下滑原因 - 2025 年一季度营收、净利润和毛利率大幅下滑，主要因石化项目类客户延迟开工 [17][18][22][23] 业绩增长点与展望 - 通过大股东技术引进与业务整合，引进新产品新技术开拓新市场，为公司发展注入新动能 [6][12][17][22][24] - 传统市场中，冶金有色行业产能置换与节能改造、传统火电与非化石能源发电投资增大，带动相关行业市场需求增长；新兴市场中，新能源汽车销量增长促进新能源电池市场对陶瓷纤维产品需求增长 [12] 公司管理与人员情况 人员流动 - 2024 年管理层人员股权激励授予者 149 人，辞职 41 人，销售人员也大幅减少，公司称人员流动正常，原因多元复杂，不针对新管理层，不会动摇公司地位 [2] - 部分中层管理人员离职，一方面基于个人职业规划调整，另一方面公司会优化组织架构提升运营效率，也会优化人才引进机制 [14] 管理层应对 - 公司已与离职人员签订竞业禁止协议，从长期看人员离职不会对生产经营造成重大影响 [3] - 公司根据生产经营需要及时增补高管团队，高管人员离职未对生产经营造成较大影响 [18][19] 技术与知识产权保护 - 公司将知识产权保护作为核心战略，构建全流程、多层次保护体系，制定完善管理规范与保密制度，侵权将用法律手段维护权益 [4] - 公司持续聚焦节能减碳新产品、新结构研发推广，加快推进大股东新产品新技术项目引进 [12] 市场与销售相关 市场区域 - 海外市场主要在东南亚、韩国、日本、中东等地区，欧美市场（俄罗斯除外）、印度市场由大股东独家经销代理销售，中美关税提高对公司直接影响不大 [9][11] 销售业绩保障 - 公司与离职人员签竞业禁止协议，长期看人员离职不影响生产经营，保障销售业绩 [3] 其他问题 大股东相关 - 鲁阳节能是独立运营上市公司，非大股东在中国或亚洲总部 [2] - 大股东技术引进项目加速落地，公司与大股东探讨详尽实施计划，希望带来更好业绩支持 [5][8][15] - 大股东业绩承诺完成情况需关注公司后续定期报告披露 [5][10] 股票与市值管理 - 公司高度重视市值管理，将加强信息披露、完善投资者关系管理，提升经营业绩和内在价值 [2] - 公司若有股票回购、增持计划，将按法律法规及时披露信息 [10][11][12] 成本与毛利率 - 2024 年陶纤制品营业成本上升 1.2 亿，燃料、动力成本上升最多致毛利率下滑，成本和毛利率受产品结构因素影响，购买商品支付现金和运费减少受付款周期影响 [17] - 内蒙古鲁阳下半年净利润同比下降，受销售产品结构影响 [17] 投资者关系管理 - 公司证券部专人负责投资者关系管理，通过多种方式处理问询，重视外部宣传传递公司信息 [20]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 沟通安排 - 届时公司高管将在线与投资者就2024年度业绩等问题交流[1]

公司公告 - 公司将于2025年5月14日下午15:00-17:00在全景网举行2024年度网上业绩说明会 采用网络远程方式 [1] - 投资者可通过全景网"投资者关系互动平台"参与本次业绩说明会 [1] - 出席人员包括公司董事兼总经理Brian Eldon Walker 独立董事朱清滨 财务负责人姚永华 副总经理兼董事会秘书崔子娆 [1] 投资者互动 - 公司提前向投资者公开征集问题 截止时间为2025年5月13日下午15:00 [2] - 投资者可通过指定网址或扫描二维码进入问题征集专题页面提交问题 [2] - 公司将在业绩说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答 [2]

业绩说明会安排 - 2025年5月14日15:00 - 17:00举行2024年度网上业绩说明会[1] - 投资者登录全景网“投资者关系互动平台”参与[1] - 董事、总经理Brian Eldon Walker先生等出席[1] 问题征集 - 提前向投资者公开征集2024年度业绩说明会问题[2] - 2025年5月13日15:00前提交问题[2] - 业绩说明会上回答普遍关注问题[2]

报告公司投资评级 - 买入评级，维持评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司经营相对稳定，2025Q1收入和利润同比下降，预计2025 - 2026年业绩为5.4亿、6亿，对应PE为11、10倍，给予买入评级 [4][5] - 2025年公司将启动Kaizen活动，引入先进生产管理理念，加快大股东生产技术转让项目实施进度，形成新业绩增长点 [9] - 公司具备产能、产品结构和技术工艺综合优势，期待未来市场份额持续提升 [9] 事件描述 - 公司2024年报显示营业总收入35.3亿元，同比增长0.38%，归母净利润4.8亿元，同比下降2.42%；2025Q1报显示营业收入5.42亿元，同比下降22.61%，归母净利润6004万元，同比下降27.19% [1][3] 事件评论 - 2024年新兴行业和传统市场需求增长，部分下游行业需求受地产制约；陶瓷纤维收入32.1亿元，同比增长2.85%，毛利率32.08%，同比降2.01个pct；汽车衬垫产品收入1.42亿元，同比降35.6%，毛利率17.15%，同比升9.06个pct；工业过滤产品收入1.6亿元，同比增长12.99%，毛利率10.89%，同比改善4.15个pct [4] - 2024年公司信用减值计提3697万元，其他收益2914万元，分红方案现金分红4.1亿（含税），占归属净利润比例85.5%；2025Q1收入和利润下降或因需求端承压 [4] 内部管理与协同 - 2025年公司全面启动Kaizen活动，引入WCM等理念，提升产品竞争优势；加快大股东生产技术转让项目进度，实现批量产销 [9] 市场竞争 - 国内陶瓷纤维2024年产量与2023年基本持平，低端市场价格竞争激烈；公司具备年产59万吨产能，有四大生产基地，产品结构和技术工艺有优势 [9] 财务报表及预测指标 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为36.15亿、37.73亿、41.47亿元，归母净利润分别为5.44亿、6.02亿、6.63亿元 [13] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.94元、1.06元、1.17元、1.29元，市盈率分别为13.61、11.29、10.21、9.27倍 [13]

财务表现 - 2024年公司收入35.3亿（yoy+0%），归母净利4.8亿（yoy-2%），扣非归母净利4.9亿（yoy-7%）[1] - 2024Q4收入9.9亿（yoy+3%），归母净利1.4亿（yoy+8%），扣非归母净利1.5亿（yoy+10%）[1] - 2025Q1收入5.4亿（yoy-23%），归母净利0.6亿（yoy-27%），扣非归母净利0.6亿（yoy-28%）[1] - 2024年现金分红4.1亿（yoy+0.2%），分红比率85.5%（yoy+2.3pct），股息率6.2%[1] 业务表现 - 陶瓷纤维业务收入32.1亿（yoy+3%），销量53.7万吨（同比持平）[2] - 汽车衬垫业务收入1.4亿（yoy-36%），工业过滤业务收入1.6亿（yoy+13%）[2] - 2024年应付及预收周转天数63天（yoy+8天），应收账款周转天数107天（yoy+19天）[2] - 2025Q1应付及预收周转天数101天（yoy+33天），应收账款周转天数198天（yoy+78天）[2] 盈利能力 - 2024年综合毛利率31.0%（yoy-0.4pct），2025Q1综合毛利率25.6%（yoy-3.4pct）[3] - 陶瓷纤维业务毛利率32.1%（yoy-2.0pct），汽车衬垫业务毛利率17.1%（yoy+9.0pct），工业过滤业务毛利率10.9%（yoy+4.2pct）[3] - 2024年期间费用率12.9%（yoy-2.0pct），2025Q1期间费用率12.3%（yoy-3.0pct）[3] - 2024年归母净利率13.6%（yoy-0.4pct），2025Q1归母净利率11.1%（yoy-0.7pct）[3] 业务展望 - 陶瓷纤维龙头地位稳固，汽车衬垫与工业过滤业务渐入佳境，预计贡献将持续加大[4] - 预计2025-2027年收入分别为36亿（yoy+1%）、38亿（yoy+7%）、41亿（yoy+8%）[4] - 预计2025-2027年归母净利分别为4.9亿（yoy+2%）、5.4亿（yoy+10%）、5.9亿（yoy+10%）[4] - 2025年PE 13x，估值具吸引力[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 鲁阳节能2024年年报及2025年一季报显示业绩略有承压，期待经营改善，虽下游需求疲软、盈利承压，但控股股东奇耐技术赋能，叠加公司治理层面改善，新业务有望驱动公司成长 [1][4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现营收35.3亿元、归母净利4.8亿元、扣非归母净利4.9亿元，同比+0.4%、-2.4%、-7.1%，经营性净现金5.6亿元，同比+70.6%；2025Q1实现营收5.4亿元、归母净利0.6亿元、扣非归母净利0.6亿元，同比-22.6%、-27.2%、-28.3%，经营性净现金流-0.4亿元，同比-1.2亿元；公司拟每股派发0.8元（含税），对应公告日股息率6.2% [1] 产品与销售情况 - 分产品，陶纤、汽车衬垫、工业过滤产品收入32.1亿、1.4亿、1.6亿元，同比+2.9%、-35.6%、+13.0%；陶纤棉、毯及组件，陶纤湿法制品，轻质莫来石砖及浇注料产品销量46.1、4.8、2.8万吨，同比-1.1%、+1.9%、+19.8%，产量利用率约93%、88%、61% [2] - 分地区，国内、国外收入32.7亿、2.6亿元，同比+1.2%、-9.0% [2] - 分销售模式，经销、直销、其他收入7.1亿、28.0亿、0.2亿元，同比+10.6%、-1.6%、-35.6% [2] 盈利指标情况 - 2024年毛利率30.6%，同比-0.4pcts，陶纤、汽车衬垫、工业过滤产品毛利率32.1%、17.2%、10.9%，同比-2.0、+9.1、+4.2pcts；期间费用率12.9%，同比-2.0pcts，销售、管理、财务、研发费用率6.7%、4.3%、-0.2%、2.1%，同比-0.1、-0.6、持平、-1.3pcts，研发费率下行因研发项目变动；销售净利率13.6%，同比-0.3pcts [3] - 2025Q1毛利率25.6%，同比-3.5pcts；期间费用率12.3%，同比-3.0pcts，销售、管理、财务、研发费用率6.5%、5.4%、-0.4%、0.8%，同比-0.6、+1.0、-0.3、-3.0pcts；销售净利率11.1%，同比-0.7pcts [3] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为5.34亿、5.58亿元（较上次-20%、-23%），新增2027年预测为5.91亿元 [4] 市场数据 - 总股本5.13亿股，总市值62.34亿元，一年最低/最高9.55/14.19元，近3月换手率32.20% [5] 收益表现 - 1M相对收益-0.54%、绝对收益-3.95%；3M相对收益3.32%、绝对收益2.97%；1Y相对收益-7.64%、绝对收益-3.29% [7] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,519|3,532|3,601|3,640|3,684| |营业收入增长率|4.41%|0.38%|1.95%|1.09%|1.21%| |归母净利润（百万元）|492|480|534|558|591| |归母净利润增长率|-15.51%|-2.42%|11.26%|4.55%|5.74%| |EPS（元）|0.97|0.94|1.04|1.09|1.15| |ROE（归属母公司)（摊薄）|17.53%|16.59%|17.70%|17.90%|18.25%| |P/E|13|13|12|11|11| |P/B|2.2|2.1|2.1|2.0|1.9| [8] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了列示 [9][10] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|31.0%|30.6%|29.8%|30.6%|31.4%| |EBITDA率|18.9%|20.4%|19.8%|21.7%|22.5%| |EBIT率|16.1%|17.6%|16.7%|18.5%|19.3%| |税前净利润率|15.8%|16.4%|18.1%|18.7%|19.5%| |归母净利润率|14.0%|13.6%|14.8%|15.3%|16.0%| |ROA|12.8%|12.2%|13.1%|13.3%|13.6%| |ROE（摊薄）|17.5%|16.6%|17.7%|17.9%|18.3%| |经营性ROIC|17.3%|17.6%|16.9%|19.1%|20.3%| |资产负债率|27%|27%|26%|26%|25%| |流动比率|2.86|2.90|3.03|3.10|3.21| |速动比率|2.56|2.62|2.75|2.83|2.94| |归母权益/有息债务|233.43|306.74|-|-|-| |有形资产/有息债务|304.46|399.47|-|-|-| [11] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|6.83%|6.70%|6.70%|5.70%|5.70%| |管理费用率|4.84%|4.28%|4.28%|4.28%|4.28%| |财务费用率|-0.18%|-0.18%|-0.06%|-0.19%|-0.29%| |研发费用率|3.44%|2.10%|2.10%|2.10%|2.10%| |所得税率|12%|17%|18%|18%|18%| |每股红利|0.80|0.80|0.89|0.93|0.98| |每股经营现金流|0.65|1.10|1.27|1.27|1.35| |每股净资产|5.54|5.65|5.90|6.10|6.32| |每股销售收入|6.95|6.90|7.03|7.11|7.20| |PE|13|13|12|11|11| |PB|2.2|2.1|2.1|2.0|1.9| |EV/EBITDA|9.4|8.7|8.6|7.6|7.1| |股息率|6.6%|6.6%|7.3%|7.7%|8.1%| [12]

激励计划调整 - 2024年41名离职激励对象不再具备资格，涉首次授予38人、预留授予3人[8] - 公司将回购注销其已获授但未解除限售的231.5万股限制性股票[8][15][16] - 首次授予限制性股票调整后回购价为5.56元/股[10] - 预留限制性股票调整后回购价为5.56元/股[10] 权益分派 - 2024年6月14日，以511,877,586股总股本为基数，每10股派现金红利8元[9] - 拟以2024年度权益分派实施时股权登记日总股本为基数，每10股派现金红利8元[10] 股份变动 - 有限售条件股份变动后数量为601.7515万股，占比1.18%[15] - 无限售条件股份数量不变，占比98.82%[15] - 股份总数变动后为5.10807586亿股[15] 相关审批 - 监事会同意本次回购注销及价格调整事项[16] - 律师认为公司已履行现阶段必要批准和授权[17] 后续事项 - 回购资金来源为公司自有资金[11] - 公司尚需履行信息披露，办理减资和股份注销登记手续[17]

激励计划流程 - 2024年1月17日多会议审议通过激励计划相关议案[9] - 2024年1月18日披露独立董事公开征集表决权公告[11] - 2024年1月19 - 28日对激励对象内部公示[11] - 2024年2月1日监事会将员工反馈意见告知董事会[11] - 2024年2月5日董事会审议通过员工反馈意见解释说明议案[11] - 2024年2月6日监事会审议通过激励对象名单公示情况说明及核查意见[12] - 2024年2月20日股东大会审议通过激励计划相关议案[12] - 2024年4月29日董事会薪酬与考核委员会审议通过调整激励对象名单议案[12] - 2024年4月29日董事会和监事会审议通过首次授予相关议案[13][14] - 2024年10月24日董事会薪酬与考核委员会审议通过预留授予相关议案[10] - 2024年10月29日董事会和监事会审议通过预留授予相关议案[14] - 2025年4月23 - 24日董事会和监事会审议通过回购注销部分限制性股票并调整回购价格议案[14] 数据相关 - 2024年41名离职激励对象231.5万股限制性股票将被回购注销[17] - 2024年限制性股票激励计划首次授予价格7.16元/股，预留授予价格6.36元/股[18] - 2023年度以总股本511,877,586股为基数，每10股派发现金红利8元[19] - 2024年度拟以权益分派实施时股权登记日总股本为基数，每10股派发现金红利8元[19] - 若2024年度利润分配方案通过，调整后首次授予和预留授予限制性股票回购价格均为5.56元/股[19] - 回购注销限制性股票资金来源为公司自有资金[19]