数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 根据国家统计局数据显示：2025年7月中国机制纸及纸板(外购原纸加工除外)产量为1394万吨，同比增 长4.8%；2025年1-7月中国机制纸及纸板(外购原纸加工除外)累计产量为9362.3万吨，累计增长3.6%。 2020-2025年1-7月中国机制纸及纸板(外购原纸加工除外)产量统计图 上市企业：太阳纸业（002078）,晨鸣纸业（000488）,博汇纸业（600966）,岳阳林纸（600963）,山鹰国 际（600567）,恒丰纸业（600356） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国造纸行业市场调查研究及发展前景展望报告》 ...

报告行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[7] 报告核心观点 - 2025年第二季度轻工制造行业整体呈现收入稳健增长但盈利能力分化的格局，收入同比增长3.59%至1580.45亿元，但归母净利润同比下降23.98%至72.05亿元[4][8] - 细分板块景气度显著分化，家居和包装印刷板块实现双位数收入增长，而造纸收入下滑11.91%，文娱用品微增[4][8] - 投资机会聚焦于优质赛道，包括软体家居、海外产能布局完善的出口企业、林浆纸一体化造纸龙头、个护线上渠道修复以及AI眼镜和IP经济等新消费领域[11] 按目录结构总结 轻工整体表现 - 2025Q2行业收入1580.45亿元，同比增长3.59%；2025H1收入2958.02亿元，同比增长2.34%[4][8] - 2025Q2归母净利润72.05亿元，同比下降23.98%；2025H1归母净利润136.67亿元，同比下降20.32%[4][8] - 行业毛利率同比下降0.41个百分点，期间费用率同比基本稳定[15][18] - 细分板块中家居和包装印刷表现较好，造纸板块承压明显[4][8] 家居板块分析 - 2025Q2家居板块收入679.39亿元，同比增长10.68%；剔除ST松发后呈小个位数下滑[8][31] - 2025Q2归母净利润58.84亿元，同比微降0.28%[8][31] - 定制家居订单承压，收入同比下降10.07%，归母净利润同比下降18.37%；软体家居表现优于行业平均水平[31] - 外销持续发力，企业通过产能转移、关税分摊等方式减弱损失，表现优于预期[8][31] 造纸板块分析 - 2025Q2造纸板块收入425.04亿元，同比下降11.91%；归母净利润为-7.47亿元[9][45] - 主要纸种价格环比下降，双胶纸/双铜纸/箱板纸/瓦楞纸价格环比Q1分别下降3.42%/2.08%/5.23%/9.63%[15][45] - 板块毛利率同比下降2.10个百分点至10.12%，盈利整体承压[15][45] - 太阳纸业盈利环比修复，Q2归母净利润同比增长11.49%至8.94亿元[45] 包装板块分析 - 2025Q2包装板块收入338.65亿元，同比增长14.98%；归母净利润15.20亿元，同比增长15.07%[9][62] - 纸包装龙头裕同科技业绩稳健，拟实施高分红政策，2025半年度分红占H1净利润的70.2%[62] - 金属包装龙头奥瑞金加速海外布局，计划在泰国和哈萨克斯坦新建生产基地[62] - 塑料包装企业永新股份费用管控优化，期间费用率同比下降0.96个百分点[62] 文娱用品板块分析 - 2025Q2文娱用品板块收入137.36亿元，同比增长1.85%；归母净利润5.47亿元，同比下降10.14%[10] - 个护龙头公司依托新品放量和渠道推广维持收入增长，但百亚股份受费用前置影响利润[10] - AI眼镜行业进入"百镜大战"时代，相关企业有望享受行业发展红利[10] - 传统文具企业加速IP衍生品新业务发展[10] 出口链板块分析 - 2025Q2出口链板块收入199.59亿元，同比增长5.01%；归母净利润16.86亿元，同比下降3.53%[10] - 关税不确定性制约4-5月中美出口订单，东南亚基地覆盖产能比例越高，受关税影响越小[10] - 企业间分化明显，匠心家居、麒盛科技等公司充分发挥海外产能优势，Q2毛利率不降反增[10] 投资建议总结 - 维持行业"强于大市"评级，建议关注软体家居龙头、海外产能完备的家居企业[11] - 造纸板块建议关注拥有"林浆纸一体化"布局的企业如太阳纸业[11] - 看好个护Q3业绩修复，建议关注百亚股份和登康口腔[11] - AI眼镜领域建议关注明月镜片、博士眼镜等标的，IP经济关注主动切入IP衍生品产业链的文具公司[11]

| 证券代 | 证券简 | 主力资金净流入 | 主力资金净流入金额 | 主力资金净流入比例 | 累计涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 码 | 称 | 天数 | （亿元） | （%） | （%） | | 688256 | 寒武 纪-U | 30 | 41.92 | 0.73 | 41.87 | | 603799 | 华友钴 | 5 | 18.29 | 5.25 | 25.57 | | | 业 洛阳钼 | | | | | | 603993 | 业 | 5 | 16.81 | 6.10 | 25.40 | | 600711 | 盛屯矿 业 | 6 | 6.55 | 5.60 | 26.16 | | 002466 | 天齐锂 业 | 5 | 5.76 | 3.42 | 11.09 | | 688123 | 聚辰股 份 | 5 | 5.40 | 4.19 | 35.39 | | 600309 | 万华化 | 5 | 4.45 | 5.14 | 5.12 | | | 学 | | | | | | 601877 | 正泰电 器 | 6 | 3.58 | 5.54 | ...

| 华安研究 2025年10月金股组合 | 归母净利润 | （百万元 | ） | 归母净利润增速 | 营业收入 | （百万元） | 营业收入增速 | eps | pe(其余有说明 | ) | 行业 | 金股代码 | 金股 | 核心推荐逻辑 | 风险提示 | 研究员 | 报告依据 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

股价表现 - 9月29日盘中下跌2.06%至14.24元/股 总市值397.94亿元 成交额1.07亿元 换手率0.27% [1] - 主力资金净流出44.07万元 特大单买卖占比分别为1.18%和0.96% 大单买卖占比分别为14.78%和15.41% [1] - 年内股价下跌2.26% 近5日/20日/60日分别变动-1.11%、-6.13%和+8.37% [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入191.13亿元 同比减少6.87% 归母净利润17.80亿元 同比增长1.26% [2] - A股上市后累计派现49.15亿元 近三年累计分红22.36亿元 [3] 股东结构 - 股东户数3.99万户 较上期增加10.73% 人均流通股69,610股 较上期减少9.58% [2] - 香港中央结算持股4756.13万股（第三大股东）较上期减少8.82万股 中泰星元灵活配置混合A持股4145.89万股（第四大股东）减少89.24万股 [3] - 南方中证500ETF增持350.49万股至2485.22万股（第九大股东） 嘉实价值精选股票A减持244.16万股至2280.21万股（第十大股东） [3] 业务构成 - 主营业务收入以牛皮箱板纸（27.32%）、双胶纸（21.99%）、铜版纸（10.55%）为主导 溶解浆与生活用纸分别占比8.44%和6.74% [1] - 公司属于轻工制造-造纸-大宗用纸行业 涉及代糖概念、多胎概念、MSCI中国等概念板块 [2]

板块整体表现 - 造纸板块当日下跌0.79%，领跌个股为景兴纸业[1] - 上证指数报收3853.3点（下跌0.01%），深证成指报收13445.9点（上涨0.67%）[1] - 板块主力资金净流出2418.18万元，游资资金净流出9826.79万元，散户资金净流入1.22亿元[2] 个股涨跌情况 - 民士达涨幅最高达5.44%，收盘价41.90元，成交额1.22亿元[1] - 青山纸业上涨3.83%，成交量609.24万手，成交额24.29亿元[1] - 景兴纸业跌幅最大达3.97%，成交额12.84亿元[2] - 太阳纸业下跌1.73%，成交额3.39亿元[2] - 山鹰国际下跌1.10%，成交量146.16万手，成交额2.65亿元[2] 资金流向分布 - 太阳纸业主力净流出4594.15万元（占比13.54%），游资净流出4134.05万元（占比12.19%）[3] - 青山纸业主力净流入1268.25万元（占比0.52%），散户净流入7460.64万元（占比3.07%）[3] - 华旺科技主力净流入1061.99万元（占比22.81%），游资净流入248.67万元（占比5.34%）[3] - 宜宾纸业主力净流入806.24万元（占比10.86%），散户净流出899.70万元（占比12.12%）[3]

公司荣誉与创始人成就 - 太阳纸业创始人李洪信荣获Fastmarkets国际终身成就奖 成为亚洲浆纸行业首位获得该荣誉的企业家[1] - 李洪信在过去15年四次被评为RISI亚洲造纸业最佳CEO 创下该奖项纪录[1] - 公司连续多年位列中国企业500强 荣获国家科技进步奖一等奖及国家绿色工厂称号[2] 企业发展历程 - 太阳纸业从1982年乡镇小厂成长为世界先进林浆纸一体化跨国企业[2] - 公司获评全国和谐劳动关系创建示范企业及全国"万企帮万村"精准扶贫行动先进民营企业[3] - 企业荣获首批中国消费名品称号及第八届"山东慈善奖"等公益慈善奖项[3] 可持续发展实践 - 公司大力推进清洁生产和循环经济模式 建设成为环保领域标杆企业[1][3] - 企业深度践行ESG发展理念 坚持提升员工幸福指数并长期投身公益慈善事业[3] - 太阳纸业为全球产业升级树立典范 推动行业创新和责任标准[1]

股价表现与交易数据 - 9月23日盘中下跌2.01%至14.11元/股 成交额1.10亿元 换手率0.28% 总市值394.31亿元 [1] - 主力资金净流出802.54万元 特大单净卖出121.35万元 大单净卖出681.19万元 [1] - 年内累计下跌3.16% 近5日跌5.81% 近20日跌6.25% 近60日涨7.38% [2] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入191.13亿元同比减少6.87% 归母净利润17.80亿元同比增长1.26% [2] - 主营业务收入构成：牛皮箱板纸27.32% 双胶纸21.99% 铜版纸10.55% 其他纸10.39% 溶解浆8.44% [2] - A股上市后累计派现49.15亿元 近三年累计分红22.36亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数3.99万户较上期增加10.73% 人均流通股69,610股减少9.58% [2] - 香港中央结算持股4,756.13万股减少8.82万股 中泰星元灵活配置持股4,145.89万股减少89.24万股 [3] - 南方中证500ETF持股2,485.22万股增加350.49万股 嘉实价值精选持股2,280.21万股减少244.16万股 [3] 行业与业务属性 - 所属申万行业：轻工制造-造纸-大宗用纸 [2] - 概念板块涵盖社保重仓、代糖概念、MSCI中国、多胎概念及融资融券 [2] - 成立日期2000年4月 上市日期2006年11月 主营机制纸/纸制品/木浆/纸板生产销售 [2]

行业整体表现 - 27家A股上市纸企2025年上半年总营收916.47亿元，总利润0.64亿元，同比分别下滑9.55%和98.54% [1] - 24家企业实现盈利，占比88.89%，14家企业营收增长，占比51.85% [1] - 行业面临供需失衡和成本压力，机制纸及纸板产量7933.2万吨同比增长3.2%，但规模以上造纸企业利润总额175.7亿元同比下降21.4% [13] 营收结构分析 - 19家企业营收超10亿元（占比70.37%），其中太阳纸业191.13亿元和山鹰国际138.42亿元位列百亿阵营 [4] - 营收50-100亿元阵营新增仙鹤股份（59.91亿元），与博汇纸业（95.64亿元）、华泰股份（64.09亿元）共同组成该梯队 [4] - 14家企业营收实现增长，豪悦护理（34.03%）、仙鹤股份（30.14%）和五洲特纸（20.13%）增幅超20% [5] - ST晨鸣营收同比暴跌84.83%，松炀资源下降37.22%，民丰特纸下降23.21% [5] 盈利状况分化 - 10家企业净利润超亿元，太阳纸业以17.8亿元居首，仙鹤股份（4.74亿元）、百亚股份（1.88亿元）等跟随 [8] - 中顺洁柔净利润同比增长71.44%，恒丰纸业增长69.06%，主要受益于原材料价格回落和成本管控 [9] - ST晨鸣亏损38.58亿元，冠豪高新净利润同比下降168.35%，民丰特纸、山鹰国际和华泰股份降幅均超63% [9][10] 企业战略调整 - 头部企业推进林浆纸一体化建设，太阳纸业南宁园区项目年底建成，形成北海-南宁双园区协同 [13] - 仙鹤股份广西和湖北两大生产基地7条制浆线、8条特种纸线投产，实现进口木浆替代 [14] - 博汇纸业深化"一带一路"布局，海外销量显著增长；山鹰国际构建国内外双原料供应体系 [14]

行业投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 关注中国消费供应链出海加速下的投资机会[4] - 政策加码服务消费 IP板块机会值得重视[7] - 反内卷建议关注造纸行业及锦纶赛道机会[8] 重点公司分析 - 百亚股份：股价28.83元 2025E EPS 0.84元 PE 34.22倍 买入评级[2] - 太阳纸业：股价14.68元 2025E EPS 1.25元 PE 11.70倍 买入评级[2] - 海澜之家：股价6.61元 2025E EPS 0.51元 PE 12.87倍 买入评级[2] - 晨光股份：股价28.90元 2025E EPS 1.68元 PE 17.16倍 买入评级[2] 包装行业 - 消费供应链出海带来海外厂商量价齐升机会 关注美盈森 裕同科技[4][7] 纺织服装行业 - 京东奥莱8月开店13家环比继续提速好于市场预期[7] - 海澜主品牌流水正增 主业筑底信号明确 重申买入评级[7] - 功能性鞋服消费关注安踏体育 李宁 361度 波司登[7] - 家纺龙头关注罗莱家纺 富安娜 水星家纺[7] - 细分赛道关注报喜鸟 比音勒芬[7] 纺织制造行业 - 重点推荐晶苑国际 份额提升盈利能力如期提升[7] - 运动鞋制造龙头华利集团新客户逐步放量[7] - 同时关注新澳股份 申洲国际 健盛集团 南山智尚 兴业科技[7] 家居行业 - 软体内销表现靓丽 提示软体业绩估值修复交易机会[8] - 推荐估值低位软体龙头喜临门 顾家家居[8] - 关注敏华控股 慕思股份[8] - 定制板块推荐索菲亚 欧派家居 志邦家居[8] - 智能家居赛道关注公牛集团 好太太 瑞尔特[8] 造纸行业 - 持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的太阳纸业[8] - 关注细分赛道景气度较高的仙鹤股份[8] - 白卡纸品种关注博汇纸业 五洲特纸[8] - 箱板纸品种关注山鹰国际 玖龙纸业 理文造纸[8] - 同时关注业绩困境反转的中顺洁柔[8] 锦纶行业 - 锦纶对于涤纶将持续替代 反内卷下供给端新增产能压力有望缓解[8] - 盈利有望步入修复通道 建议关注台华新材 华鼎股份[8] 新兴领域 - 兴业科技战略合作苏州能斯达布局柔性电子皮肤市场[7] - 量子之歌FY25Q4潮玩收入6578万元 其中WAKUKU营收4296万元 ZIYULI营收1759万元[7] - 公司预计25Q3潮玩业务收入1-1.1亿元 预计26财年营收7.5-8亿元[7] - 截至25年8月毛绒产能为年初的20倍[7] IP板块 - 泡泡玛特已具备可复制孵化IP能力和平台价值[7] - 小黄鸭德盈战略重大调整 城市乐园业务 泛潮玩零售两大业务驱动高增[7] - 晨光股份IP转型加速 校边渠道替代品冲击趋缓 渠道库存低位[7] - 创源股份积极进军国内ip市场 IP产品持续落地[7] - 同时关注实丰文化 广博股份 华立科技[7] 市场表现 - 2025/9/15-2025/9/19上证指数-1.3% 深证成指1.14%[7] - 轻工制造指数-0.58% 在28个申万行业中排名第18[7] - 纺织服装指数-0.26% 在28个申万行业中排名第15[7] - 轻工制造细分行业涨跌幅：家居用品0.84% 造纸-0.15% 文娱用品-1.68% 包装印刷-2.3%[7] - 纺织服装细分行业涨跌幅：纺织制造0.76% 服装家纺0.66% 饰品-3.78%[7] 原材料价格 - MDI国内现货价15500元/吨周环比下跌0.32%[18] - TDI国内现货价13750元/吨周环比下跌0.36%[18] - 软泡聚醚市场价8090元/吨周环比下跌0.37%[18] - 中国棉花价格指数328为15248元/吨周环比上升0.23%[23] 行业数据 - 2025年9月14-20日三十大中城市商品房成交套数13501套同比上升25.4%[32] - 2025年1-8月商品房销售面积累计同比下滑4.7%[54] - 2025年1-8月家具类社零同比+22%[73] - 2025年1-8月服装类社零同比+2.2%[75]