报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予公司 2025 年 22 倍动态市盈率，相当于 6 个月目标价 66.05 元 [2][5] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 苏泊尔外销收入快速增长，内销受国补提振，单季经营表现较为稳健 [1] - 国补持续提振小家电需求，苏泊尔作为国内小家电行业优势品牌，有望充分受益于以旧换新政策，且公司持续优化渠道布局，不断推出创意产品，收入有望稳健提升 [1] - 苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业，品牌影响力保持领先，长期来看，公司产品结构和销售渠道不断优化，且持续受益于母公司 SEB 集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025 年 Q1 公司实现收入 57.9 亿元，YoY + 7.6%，实现归母净利润 5.0 亿元，YoY + 5.8%，实现扣非归母净利润 4.8 亿元，YoY + 5.0% [1] - 预计公司 2025 - 2027 年的 EPS 分别为 3.00/3.38/3.84 元 [2] - 2023 - 2027 年主营收入预计分别为 213.0 亿、224.3 亿、244.9 亿、265.4 亿、293.3 亿元；净利润预计分别为 21.8 亿、22.4 亿、24.1 亿、27.1 亿、30.8 亿元 [4] 分区域收入情况 - 内销方面，2025 年以旧换新国家补贴范围增加微波炉、电饭煲等小家电品类，有效提振小家电消费景气，Q1 苏泊尔线上（天猫 + 京东 + 抖音）零售额 YoY + 21.8%，推断 Q1 苏泊尔内销收入同比有所增长 [1] - 外销方面，欧美小家电持续补库存，推断 Q1 苏泊尔外销同比延续增长 [1] 盈利能力 - Q1 苏泊尔归母净利率 8.6%，同比 - 0.1pct；Q1 公司毛销差同比 + 0.4pct；Q1 公司管理费用率同比 - 0.1pct，研发费用率同比持平，单季费用管控较好 [2] 现金流情况 - Q1 苏泊尔经营性现金流净额 5.8 亿元，YoY - 44.0%，主要因为销售商品、提供劳务收到的现金 YoY - 7.0%；本期末公司合同负债余额 9.5 亿元，YoY + 43.9%，显示下游客户提货需求较强，对后续小家电消费景气预期积极 [2] 历史财务指标分析 - 展示了 2022Q3 - 2025Q1 的营业收入 YoY、归母净利 YoY、扣非归母净利 YoY 等多项财务指标数据 [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 涵盖 2023 - 2027 年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等多方面指标 [15]

业绩回顾 - 1Q25营业收入57.86亿元，同比+7.59% 归母净利润4.97亿元，同比+5.82% 扣非后归母净利润4.84亿元，同比+4.98% 业绩符合预期 [1] - 内销环比改善 外销延续增长趋势 增速好于内销 1Q25外销收入同比+18.6% 其中1H24/2H24分别+16.5%/+20.4% [1] - 国内厨小电需求改善 1Q25小家电线上零售额/均价同比+8.3%/+12.7% 公司龙头优势明显 [1] - 1Q25家电整体出口额同比+8%（美元口径） 外销增长保持较好趋势 [1] 财务分析 - 1Q25毛利率23.9% 同比-0.5ppt 主要因外销业务收入占比提升 [2] - 1Q25销售/管理/研发费用率同比分别-0.9/-0.1/+0.02ppt 体现良好费用管控能力 [2] - 1Q25净利率8.6% 同比-0.1ppt 盈利能力保持稳定 [2] 发展趋势 - 2025年SEB订单规划同比+5%至73.7亿元 高基数下预期稳健 [3] - 内销行业需求改善 公司积极拓展新品类（个护等） 发力新渠道（2024年抖音渠道零售规模增长近50%） 有望带来增量 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测不变 当前股价对应18.8/17.9倍2025/2026年市盈率 [4] - 目标价66.20元 对应22.3/21.3倍2025/2026年市盈率 上行空间19% [4]

会议信息 - 公司监事会会议于2025年4月24日通讯表决召开[2] - 应参与表决监事3名，实际参与3名[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[3] - 议案表决3票同意、0票反对等[3] 报告发布 - 《2025年第一季度报告全文》于2025年4月25日发布[3]

会议信息 - 公司第八届董事会第十五次会议4月14日通知，4月24日通讯表决召开[3] - 本次董事会应到9人实到9人[3] 议案通过 - 《关于公司2025年第一季度报告的议案》全票通过[4] - 《关于增补董事会专门委员会成员的议案》全票通过[5] 报告发布 - 《2025年第一季度报告全文》4月25日发布[4] 人员增补 - Catherine CHAUVINC增补为审计委员会委员[5] - Zhen HUANG等三人增补为薪酬与考核委员会委员[5] 人员任职 - Zhen HUANG任薪酬与考核委员会召集人[5] - 陈俊任审计委员会召集人[5]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入57.86亿元，同比增长7.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.97亿元，同比增长5.82% [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为57.86亿元，同比增长7.59%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为4.97亿元，同比增长5.82%[4] - 营业总收入为5,786,398,440.05元，同比增长7.59%[21] - 净利润为495,212,761.96元，同比增长5.42%[22] - 归属于母公司所有者的净利润为496,853,878.11元，同比增长5.82%[22] - 基本每股收益为0.624元，同比增长5.94%[23] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本为5,208,528,675.11元，同比增长7.68%[21] - 财务费用较上年同期上升77.87%，主要系利息收入减少及汇兑收益减少[9] - 支付的各项税费为501,785,192.34元，同比增长15.77%[24] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为5.84亿元，同比下降44.03%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为583,795,606.52元，同比下降44.03%[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为4,889,201,270.26元，同比下降7.09%[23] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期下降445.71%，主要系可转让大额存单现金支出增加[12] - 投资活动产生的现金流量净额为-728,947,909.31元，同比减少455.72%[24] - 筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增长92.44%，主要系去年同期支付短期借款[12] 投资收益和金融资产 - 交易性金融资产较期初增长36%，主要系浮动收益理财产品投资增加[7] - 投资收益较上年同期增长56.73%，主要系可转让大额存单投资增加[9] - 交易性金融资产期末余额为3.82亿元，较期初增加1.01亿元[18] 资产和负债变化 - 公司货币资金期末余额为19.25亿元，较期初减少5.54亿元[18] - 应收账款期末余额为26.02亿元，较期初减少8.82亿元[18] - 存货期末余额为22.76亿元，较期初减少29.01亿元[18] - 流动资产合计期末余额为105.43亿元，较期初减少60.63亿元[18] - 非流动资产合计期末余额为26.25亿元，较期初减少36.81亿元[18] - 资产总计期末余额为131.68亿元，较期初减少97.37亿元[18] - 负债合计期末余额为62.09亿元，较期初减少59.50亿元[19] - 未分配利润期末余额为58.97亿元，较期初增加49.69亿元[20] - 归属于母公司所有者权益合计为6,924,059,366.59元，较上期增长7.78%[21] 税费和股东信息 - 应交税费较期初下降42.40%，主要系应交企业所得税减少[8] - 公司第一大股东SEB INTERNATIONALE S.A.S持股比例为83.19%[14] - 公司回购专用证券账户持有466.75万股，占总股本的0.58%[15]

股东减持计划 - 铁拓机械股东蔡建良计划减持不超过180万股，占总股本1.95% [1] - 多浦乐股东厦门融昱及其一致行动人计划减持不超过300万股，占总股本4.85% [4] - 金埔园林股东南京高科新创和珠海铧创各计划减持不超过183.9万股，各占总股本1% [5] - 青云科技副经理沈鸥和董秘张腾计划分别减持不超过3918股和2500股 [8] - 宝兰德股东易东兴和赵艳兴计划分别减持不超过54.4万股和23.3万股 [9] - 百奥泰股东新余启恒及其一致行动人计划减持不超过828.2万股，占总股本2% [10] - 辽宁能源股东深圳祥隆计划减持不超过3966万股，占总股本3% [11] - 松霖科技董事陈斌计划减持不超过30万股，占总股本0.07% [12] - 菱电电控股东谭纯计划减持不超过58.6万股，占总股本1.131% [13] - 恒兴新材股东金浦国调和苏商投资计划减持不超过622.9万股，占总股本3% [14] - 国新文化股东上海华谊控股计划减持不超过438.6万股，占总股本1% [15] - 沃尔核材股东邱丽敏及其一致行动人计划减持不超过2492.7万股，占总股本2% [17] - 泰永长征股东长园科技集团计划减持不超过669.6万股，占总股本3% [18] - 达刚控股股东英奇管理计划减持不超过952万股，占总股本3% [19] - 亚威股份董事施金霞等计划减持不超过471.6万股，占总股本0.86% [20] - 源飞宠物股东平阳县晟洵创业投资计划减持不超过565.1万股，占总股本3% [21] - 锋龙股份董事李中等计划分别减持不超过21.4万股、22.7万股和655.5万股 [22] - 江苏博云股东陆士平计划减持不超过291.4万股，占总股本3% [23] - 苏泊尔董事苏显泽等计划分别减持不超过5.1万股、3.6万股和1.2万股 [24] - 西麦食品高管张志雄计划减持7500股，占总股本0.0034% [25] - 英联股份股东翁伟炜及其一致行动人等计划分别减持不超过1045.8万股，各占总股本2.5% [26] 减持计划实施情况 - 上能电气董事段育鹤等减持计划结束，其中李建飞减持160.5万股，占总股本0.0448% [2] - 中环海陆股东江苏江海机械减持计划完成，累计减持97.6万股，占总股本0.9759% [3] - 威奥股份特定股东乌兰察布太证盛宏减持完成，累计减持143.1万股，占总股本0.36% [7] 可转债赎回 - 道氏技术决定赎回全部未转股可转债"道氏转02"，赎回价100.02元/张 [6] 减持计划终止 - 乾照光电高管刘兆等提前终止减持计划，未减持股份 [16]

公司高管减持计划 - 苏泊尔董事苏显泽及高级管理人员徐波、叶继德合计拟减持不超过0.0124%的公司股份 [1]

减持计划 - 苏显泽、徐波、叶继德拟2025年5月23日至8月22日减持股份[3][5] - 三人合计持股386,442股，占总股本0.0485%[3] - 拟减持股份合计不超99,080股，不超总股本0.0124%[5] 减持详情 - 三人持股数分别为205,088股、134,961股、46,393股[3] - 拟减持数量分别为51,272股、35,553股、12,255股[3][5] 减持说明 - 股份来源为股权激励获授股份[4] - 减持因自身资金需求，按市场价减持[4][5] - 减持方式为深交所集中竞价交易[5]

股东大会出席情况 - 出席股东大会股东及代表共79人，代表有表决权股份701,716,641股，占公司股份总数88.0788%[7][8] - 出席现场会议股东及代表7人，代表有表决权股份666,876,472股，占公司股份总数83.7057%[8] - 通过网络投票系统出席会议股东72人，代表有表决权股份34,840,169股，占公司股份总数4.3731%[8] - 中小投资者76名，代表有表决权股份34,853,383股，占公司股份总数4.3748%[8] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告的议案》同意701,697,506股，占出席会议有表决权股份总数99.9973%[10] - 《2024年度利润分配的议案》反对39,439股，占出席会议有表决权股份总数0.0056%[23] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意696,900,454股，占出席会议有表决权股份总数99.3137%[25] - 《关于利用自有闲置流动资金购买短期理财产品的议案》反对12,922,797股，占出席会议有表决权股份总数1.8416%[28] - 《关于公司对全资子公司提供担保及全资子公司之间互相担保的议案》同意700,180,116股，占出席会议有表决权股份总数99.7810%[31] - 《关于选举公司非独立董事的议案》同意693,070,093股，占出席会议有表决权股份总数98.7678%[37] 董事选举情况 - 选举Catherine CHAUVINC女士为第八届董事会独立董事，同意701,609,173股，占出席本次股东大会有表决权股份总数的99.9847%，中小投资者同意34,745,915股，占出席会议有表决权的中小投资者所持表决权的99.6917%[41] - 选举Zhen HUANG女士为第八届董事会独立董事，同意701,608,158股，占出席本次股东大会有表决权股份总数的99.9845%，中小投资者同意34,744,900股，占出席会议有表决权的中小投资者所持表决权的99.6887%[42] 其他 - 独立董事在2024年度股东大会上进行述职[43] - 国浩律师（杭州）事务所认为本次股东大会召集、召开等事宜符合规定，决议合法有效[44] - 备查文件包括2024年年度股东大会决议和律师对本次股东大会出具的法律意见书[45]