报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 家电冷配受益国补，电子膨胀阀等高附加值产品占比有望提升；汽零新能源车型覆盖率已近 50%，深度绑定大客户，新车型放量有望持续贡献弹性 [7] - 预计 2025 - 2027 年公司收入 145.1/163.2/179.6 亿元（25 - 26 年前值 137.8/150.6 亿元），同比 +14%/+13%/+10%，归母净利润 12.2/14.1/15.8 亿元（25 - 26 年前值 11.8/13.6 亿元），同比 +17%/+15%/+12%；对应 PE10/9/8X，维持“买入”评级 [7] 报告各部分总结 收入分析 - Q4 收入 33.4 亿（同比 +13.8%），24 年全年收入 126.8 亿元（同比 +11.4%） [9] - 制冷配件全年收入 +14%，预计 Q4 收入 +13%较 Q3 提速，受益国补拉动，下游空调需求释放 [9] - 汽车热管理全年收入 +72%，预计 Q4 收入 +75%较 Q3 提速，并购大创 + 比亚迪等大客户放量贡献主要弹性 [9] - 制冷设备全年收入 -9%，预计 Q4 收入降幅较 Q3 已有收窄，25 年重点发力储能有望重回增长 [9] 利润分析 - Q4 归母净利润 4.0 亿（同比 +100.2%），扣非归母净利润 3.0 亿（同比 +52.2%）；24 年归母净利润 10.4 亿元（同比 +41.6%），扣非归母净利润 9.3 亿元（同比 +13.2%） [9] - Q4 毛利率同比 -0.1pct，四费率同比 +0.1pct，毛利率和费投变化不大；Q4 归母/扣非净利率同比 +5.1/+2.3pct，单季利润波动主因此前计提审慎；Q4 归母扣非差异主因节能业务股权转让形成的应收款项减值准备转回约 1 亿，此外信用减值损失冲回增厚利润 [9] - 全年拉平来看，毛利率同比 -0.8pct 预计主因原材料和产品结构变化，四费率同比 -0.5pct，归母/扣非净利率各 +1.8/+0.1pct，盈利总体稳健 [9] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|12678|14505|16324|17963| |收入同比（%）|11.4%|14.4%|12.5%|10.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1045|1224|1406|1580| |净利润同比（%）|41.6%|17.1%|14.9%|12.4%| |毛利率（%）|18.2%|18.5%|18.7%|18.8%| |ROE（%）|19.0%|18.2%|17.3%|16.2%| |每股收益（元）|0.99|1.15|1.32|1.48| |P/E|10.92|9.95|8.66|7.71| |P/B|2.09|1.81|1.49|1.25| |EV/EBITDA|6.74|6.51|4.55|3.66| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2024A - 2027E 各年度的相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等多项指标 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等指标呈现不同程度的增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC 等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标反映了公司偿债情况 [11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标体现了公司营运效率 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流（摊薄）、每股净资产等 [11] - 估值比率包括 P/E、P/B、EV/EBITDA 等 [11]

居然智家 - 实际控制人、董事长兼CEO汪林朋被武汉市江汉区监察委员会留置并立案 [1] - 公司经营情况正常，控制权未发生变化，其他高管正常履职 [1] - 2024年营业总收入129.66亿元同比下降4.04%，净利润8.83亿元同比下降32.08%，主要受经济波动和房地产周期影响 [3] - 汪林朋2023年年薪从385.94万元降至154.46万元，最后一次公开活动为2025年4月8日武汉智能家居论坛 [3] 银行定增 - 中国银行拟定向增发不超过1650亿元用于补充核心一级资本，发行价6.05元/股，发行对象为财政部 [4] - 交通银行拟定向增发不超过1200亿元用于补充核心一级资本，发行价8.71元/股，发行对象包括财政部（1124.2亿元）、中国烟草（45.8亿元）和双维投资（30亿元） [5] 三一重工 - 2024年营业总收入783.83亿元同比增长5.9%，净利润59.75亿元同比增长31.98%，经营活动现金流148.14亿元同比增长159.53% [6][7] - 国际收入485.13亿元占比63.98%，亚澳区域增长15.47%，非洲区域增长44.02% [6] - 挖掘机械收入303.74亿元国内14连冠，混凝土机械收入143.68亿元全球第一，电动搅拌车市占率第一 [7] - 已建成37座灯塔工厂，2座获世界经济论坛认证，长沙5G工厂入选工信部名录 [8] - 新能源产品收入40.25亿元同比增长23%，多款电动产品市占率行业第一 [9] 华东医药 - 2024年营业收入419.06亿元同比增长3.16%，净利润35.12亿元同比增长23.72%，毛利率33.21%提升0.81个百分点 [10] - 创新药管线突破80项，GLP-1靶点构筑全方位产品管线，ADC形成全球研发生态圈 [11] - 医美业务拥有40款高端产品覆盖80多国，英国Sinclair为全球运营平台 [12] 亿纬锂能 - 2024年营业收入486.15亿元同比下降0.35%，净利润40.76亿元同比增长0.63% [13][14] - 储能电池出货50.45GWh同比增长91.9%，全球市占率第二，60GWh超级工厂投产 [15] - 动力电池出货30.29GWh同比增长7.87%，商用车电池国内市占率12.15%排名第二 [15] - 消费电池收入103.22亿元同比增长23.44%，锂亚电池全球累计供应超20亿只 [14][16] 其他公司业绩 - 中国联通2025年Q1营收1033.5亿元同比增长3.9%，净利润26.1亿元同比增长6.5% [19] - 蓝思科技2025年Q1营收170.63亿元同比增长10.1%，净利润4.29亿元同比增长38.71% [20] - 福耀玻璃2025年Q1营收99.1亿元同比增长12.16%，净利润20.3亿元同比增长46.25% [21] - 株冶集团2025年Q1营收48.03亿元同比增长8.5%，净利润2.77亿元同比增长74.07% [23] - 彩虹股份2024年营收116.64亿元同比增长1.73%，净利润12.4亿元同比增长87.55% [32] - 长盈精密2024年营收169.34亿元同比增长23.4%，净利润7.72亿元同比增长800.24% [44] 并购重组 - 罗博特科收购斐控泰克81.18%股权及ficonTEC两家公司各6.97%股权获审核通过 [25] - 宝钢股份拟90亿元收购马钢有限49%股权 [49] 公司动态 - 中金黄金选举周洲为董事长，贺小庆为副董事长兼总经理 [24] - ST步步高自2025年4月21日起撤销其他风险警示 [37] - 皇氏集团因信披违规被证监会拟处罚400万元 [47]

文章核心观点 2025年4月18日盾安环境发布2024年年度报告，介绍了机构投资者持股情况、公募基金和外资基金持股变化情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月17日154个机构投资者持有盾安环境A股股份，合计持股量6.80亿股，占总股本63.82% [1] - 前十大机构投资者包括珠海格力电器等，合计持股比例57.44%，较上一季度下跌0.80个百分点 [1] 公募基金持股变化 - 本期较上一期持股增加的公募基金2个，为中欧价值发现混合A、民生加银积极成长发起式，持股增加占比0.19% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金10个，主要有兴证全球合瑞混合A等，持股减少占比1.58% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金132个，主要包括景顺长城能源基建混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金3个，包括景顺长城策略精选灵活配置混合A等 [2] 外资基金持股变化 - 本期较上一季度持股减少的外资基金1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占比0.52% [2]

中审众环人员情况 - 2024年末合伙人216人、注册会计师1304人、签过证券审计报告注会723人[3] 中审众环业绩数据 - 2023年经审计总收入215466.65万元、审计业务收入185127.83万元、证券业务收入56747.98万元[3] - 2023年上市公司审计客户201家，审计收费26115.39万元[4] 中审众环风险情况 - 购买职业保险累计赔偿限额8亿元，近三年已审结民事诉讼未担责[4] - 近3年未受刑事处罚，受行政处罚1次等[5] - 43名从业执业人员近3年受行政处罚6人次等[5] 公司与中审众环合作 - 2024年续聘中审众环，财务报告审计费208万元，内控审计费20万元[5] - 中审众环认为公司财报合规，2024年末内控有效，出标准无保留意见报告[7] - 2024年4月16日审计委员会通过续聘议案，2025年4月16日通过2024年相关报告议案[8] - 审计委员会认为中审众环审计表现好，按时完成2024年报审计[10]

薪酬标准 - 独立董事津贴标准为12万元/年/人（税前）[2] - 高级管理人员目标年薪30%为固定收入，70%为变动收入[6] 岗位等级 - 高级管理人员PC等级从20至30不等，董事长为PC30[6] 激励机制 - 2021年开始实施超EVA目标激励，奖金部分发放部分计入风险金[7] 约束机制 - 设立逾期应收款管控与奖金、股份解锁挂钩机制[7] 薪酬计算 - 离任人员薪酬按实际任期计算发放，均为税前[8][9]

监事会情况 - 公司监事会由5名监事组成，含3名股东代表监事和2名职工代表监事，设主席1名[2] - 2024年度监事会共召开4次会议[3] 财务与合规 - 审计机构对2024年度财务报告出具标准无保留意见审计报告[6] - 2024年关联交易符合需求，程序合规，定价合理[6] - 报告期内担保履行程序，无违规，内幕信息管理合规[6]

业绩总结 - 2024年公司营业收入126.78亿元，同比增长11.39%[2] - 2024年公司归母净利润10.45亿元，同比增长41.58%[2] - 2024年公司扣非归母净利润9.29亿元，同比增长13.16%[2] 未来展望 - 2025年坚持制冷配件等业务协同发展战略定位[11] - 2025年加大研发投入，提升研发投入占比[11] - 2025年董事会提升公司规范运营和治理水平[12] 其他新策略 - 初步规划2023 - 2025年每年推一期长期激励子计划[4] - 鼓励团队“多打粮食多分粮”，优化绩效考核体系[12] - 2025年按要求履行信息披露义务[12]

业绩总结 - 2024年营业收入126.78亿元，同比增长11.39%[3] - 2024年净利润10.45亿元，同比增长41.58%[3] - 2024年末总资产121.53亿元，较2023年末增长12.71%[4] - 2024年末净资产55.09亿元，较2023年末增长24.72%[4] 费用情况 - 2024年管理费用3.87亿元，同比增长13.81%[12] - 2024年财务费用 - 458.24万元，同比减少113.80%[12] - 2024年研发费用5.03亿元，同比增长15.88%[12] 现金流情况 - 2024年经营现金流净额11.61亿元，同比增长42.96%[3] - 2024年筹资现金流净额 - 4.07亿元，同比下降199.01%[13] - 2024年现金及等价物净增加额2.97亿元，同比下降75.46%[13] 财务比率 - 2024年资产负债率54.65%，较2023年下降4.67%[15] - 2024年流动比率1.56，较2023年下降2.50%[15] - 2024年速动比率1.30，较2023年下降4.41%[15] - 2024年应收账款周转率5.82，较2023年下降10.87%[15] - 2024年存货周转率7.06，较2023年下降2.49%[15] 每股指标 - 2024年基本每股收益0.99元/股，较2023年增长41.43%[15] - 2024年扣非基本每股收益0.88元/股，较2023年增长12.82%[15] 收益率指标 - 2024年加权平均净资产收益率21.05%，较2023年增长2.75%[15] - 2024年扣非加权平均净资产收益率18.71%，较2023年下降1.65%[15]

人员数据 - 2024年末中审众环合伙人216人、注册会计师1304人、签过证券审计报告注会723人[2] - 项目合伙人王兵等3年签上市公司审计报告数量不同[6] 业绩数据 - 2023年中审众环经审计总收入215466.65万元等多项收入数据[2] - 2023年度中审众环上市公司审计客户201家及收费情况[2][3] 风险相关 - 中审众环购买职业保险累计赔偿限额8亿元，近三年无民事责任[4] - 中审众环近3年受多种处罚及监管措施情况[5] - 43名从业执业人员近3年受多种处罚及监管人次[5] 未来展望 - 拟聘任中审众环为2025年度审计机构，费用228万元[10] - 2025年4月16日会议通过续聘议案，待股东大会审议[12] - 聘任事项自股东大会审议通过生效[14]

股权结构 - 珠海格力电器股份有限公司持有公司38.46%股权，为控股股东[4] - 浙江盾安人工环境股份有限公司持有浙江盾安禾田金属有限公司71.64%股权[1] 业绩数据 - 2024年度公司营收1,267,836.23万元，净利润104,488.73万元[5] - 浙江盾安禾田金属有限公司2024年度净利润28,610.07万元[5] - 天津大创科技有限公司2024年度净利润 - 171.12万元[7] 财务状况 - 截至2024年12月31日，公司资产总额1,215,329.37万元，负债664,150.16万元，净资产550,948.34万元[5] - 浙江盾安禾田金属有限公司资产负债率53.16%[5] - 天津大创科技有限公司资产负债率68.64%[7] 担保情况 - 2025年度预计总担保额度不超180,000万元[1] - 本次批准对外担保总额180,000万元，占2024年末净资产32.67%[9] - 截至公告披露日，有效担保累计180,000万元，实际担保余额90,000万元，占2024年末净资产16.34%[9] - 浙江盾安人工环境对浙江盾安禾田金属担保额度50,000万元，占最近一期净资产9.08%[1]