哈洽会概况 - 第三十四届哈尔滨国际经济贸易洽谈会于5月17日至21日在哈尔滨国际会展体育中心举行 [1] - 广东经贸代表团打造195平方米特装展区，以"粤贸全国·佛山智造"为主题亮相 [1] 参展企业与产品 - 近20家广东佛山知名品牌企业参展，包括美的智能家居、万家乐、小熊电器、佛山照明、大自然家居、箭牌卫浴、新明珠瓷砖、国瓷永丰源等 [1] - 展出百余件智能家居产品，突出"有家就有佛山造"的产业特色 [1] 经贸合作成果 - "粤贸全国—广东·黑龙江经贸合作对接交流活动"吸引粤龙两省重点企业及商协会代表超200人参会 [1] - 截至2024年底，"粤贸全国"系列活动举办615场，广东参加企业超15万家，配套专项资金近1.1亿元，撬动双向意向成交额超2100亿元 [1] - 本次哈洽会收集粤龙两省合作项目18个，涵盖消费电子、农产品采购、食品饮料、物流服务、进出口贸易等领域，意向合作总金额达5.064亿元 [1] 区域合作与平台效应 - 佛山市、韶关仁化县、哈尔滨深哈产业园及广东特色企业国瓷永丰源、琪发纺织等进行宣传推介 [2] - 粤龙两省经济互补性强，合作潜力突出，经贸代表团参会将深化对口合作 [2] - "粤贸全国"平台将持续助力广东企业开拓国内市场、推广产品、建立合作渠道，提升市场竞争力和产品影响力 [2]

权益分派方案 - 公司2024年年度权益分派方案为：以总股本968,597,250股剔除已回购股份18,214,700股后的950,382,550股为基数，每10股派1.323715元人民币现金（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [1] - 实际现金分红总额为125,803,563.72元（含税），与拟分配总额差异系每10股现金分红金额保留六位小数所致 [1] - 按除权前总股本计算，每10股派息1.298822元（保留六位小数），每股派息0.1298822元 [2][6] 股东大会审议情况 - 2024年度股东大会于2025年5月13日审议通过利润分配方案 [2] - 方案以2024年12月31日总股本968,597,250股扣除2025年3月31日已回购股份15,539,300股后的953,057,950股为基数，每10股派1.32元（含税） [2] - 2024年度拟现金分红总金额约为125,803,649.40元（含税） [2] 股份回购情况 - 2025年4月1日至5月13日期间公司回购股份2,675,400股 [3] - 截至公告日，公司回购专用账户累计持有股份18,214,700股 [3] - 回购股份不享有参与本次权益分派的权利 [3][4] 实施时间安排 - 股权登记日为2025年5月21日 [4] - 除权除息日为2025年5月22日 [4] - 现金红利将于2025年5月22日划入股东资金账户 [5] 价格调整事项 - 权益分派实施后，公司回购股份价格上限由12.62元/股调整为12.49元/股 [7] - 调整计算方式为：12.62元/股-0.1298822元/股≈12.49元/股 [7] - 调整后的回购价格上限自2025年5月22日起生效 [7]

权益分派 - 2024年年度权益分派方案获2025年5月13日股东大会通过[4] - 以950,382,550股为基数，每10股派1.323715元现金，分红总额125,803,563.72元[3] - 股权登记日为2025年5月21日，除权除息日为2025年5月22日[8] 股份与价格调整 - 截至2025年5月13日，回购专用账户持股18,214,700股[5] - 公司回购股份价格上限调至不超过12.49元/股，5月22日生效[14]

公司股份变动 - 公司拟回购注销1,434,290股限制性股票 该部分为已获授但未解除限售的股份 [1] - 回购注销完成后总股本将从968,597,250股减少至967,162,960股 减少0.15% [1] - 注册资本相应从968,597,250元减少至967,162,960元 [1] 债权人权益安排 - 债权人需在公告披露日起45日内（即2025年5月14日至2025年6月27日）申报债权 法定节假日除外 [2] - 申报可通过现场或邮寄方式办理 邮寄申报以寄出日/邮戳日为凭 需注明"债权申报"字样 [2] - 申报需提供债权债务关系证明文件原件及复印件 法人需额外提供营业执照副本及法定代表人证明 [2] 债权人联系信息 - 债权申报联系人为肖艳丽 联系电话0757-29964106 传真0757-29964107 [3] - 指定电子邮箱IR@arrowgroup.com.cn 申报地址为广东省佛山市顺德区乐从镇创兴一路1号箭牌总部大厦22楼 [3]

股东大会信息 - 2025年4月22日公告召开2024年度股东大会通知[6] - 2025年5月13日15:00召开现场会议，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[6] 股东出席情况 - 出席股东及代理人共104名，代表股份844,262,656股，占比88.7734%[9] - 现场出席4名，代表股份780,579,610股，占比82.0772%[9] - 网络投票100名，代表股份63,683,046股，占比6.6962%[10] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意844,112,556股，占比99.9822%[12] - 《2024年度监事会工作报告》同意844,112,556股，占比99.9822%[14] - 《2024年年度报告全文及摘要》同意844,112,056股，占比99.9822%[15] - 《2024年度财务报告》同意844,112,056股，占比99.9822%[16] - 《2024年度利润分配方案》同意844,162,556股，占比99.9881%[18] - 《关于续聘会计师事务所的议案》总表决同意844,110,356股，占比99.9820%[19] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》总表决同意44,110,356股，占比99.6559%[20] - 《关于2025年度向银行申请综合授信并提供担保的议案》总表决同意844,109,956股，占比99.9819%[23] - 《关于开展外汇衍生品套期保值交易业务的议案》总表决同意844,060,356股，占比99.9760%[24] - 《关于回购注销2023年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》总表决同意844,113,056股，占比99.9823%[26] - 《关于变更注册资本并修订〈公司章程〉的议案》总表决同意844,112,656股，占比99.9822%[27] 其他情况 - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》关联股东谢岳荣等已回避表决[22] - 本次股东大会召集、召开、表决程序符合规定，表决结果合法有效[28][29]

会议信息 - 2025年5月13日召开2024年度股东大会，采用现场与网络投票结合方式[3] - 参加会议股东及代表共104名，代表股份844,262,656股，占表决权股份总数88.7734%[4] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案获高比例同意通过[7][11][13][14] - 开展外汇衍生品套期保值交易等议案获通过，中小股东也高比例同意[17][18][21][22] 决议情况 - 变更注册资本等议案按规则获相应比例通过[19][21] - 律师认为股东大会召集等程序合法，表决结果有效[22][23]

回购事项 - 公司拟回购注销1434290股限制性股票[1] - 2025年4月21日召开董事会和监事会审议回购议案[1] - 2025年5月13日股东大会审议通过回购事项[1] 数据变化 - 回购完成后总股本将从968597250股减至967162960股[1] - 回购完成后注册资本将从968597250元减至967162960元[1] 债权人申报 - 申报时间为2025年5月14日至2025年6月27日[2] - 申报地点为广东省佛山市顺德区乐从镇创兴一路1号箭牌总部大厦22楼公司董事会办公室[3] - 联系人是肖艳丽，电话0757 - 29964106，邮箱IR@arrowgroup.com.cn[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 11.06 元 [5] 报告的核心观点 - 箭牌家居作为内资卫浴龙头品牌，产品、渠道优势显著，智能化、套系化发展方向明确，国补有望进一步催化需求，业绩持续成长可期 [10] 各部分总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 71.31 亿元，同比下降 6.76%；归母净利润 0.67 亿元，同比下降 84.28%；扣非后归母净利润 0.29 亿元，同比下降 92.59% [1] - 24Q4 公司实现营业收入 23.00 亿元，同比下降 2.89%；归母净利润 0.35 亿元，同比下降 74.65%；扣非后归母净利润 0.28 亿元，同比下降 78.51% [1] - 25Q1 公司实现营业收入 10.50 亿元，同比下降 7.46%；归母净利润 - 0.73 亿元，同比增长 19.05%；扣非后归母净利润 - 0.83 亿元，同比增长 21.19% [1] 产品与渠道 - 分产品来看，卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房/其他品类及配件收入及其他业务 34.95/20.63/7.89/2.87/3.43/1.54 亿元，同比 - 6.6%/-1.82%/+2.38%/-33.34%/-11.45%/+30.51% [2] - 分渠道看，24 年公司经销模式收入为 60.62 亿元，同比下降 7.62%；直销模式收入为 10.01 亿元，同比下降 3.49% [3] - 24 年，公司经销零售营收为 27.89 亿元，同比下降 5.54%；电商收入为 15.29 亿元，同比下降 4.92%；家装渠道收入为 11.82 亿元，同比增加 3.25%；工程渠道收入 15.51 亿元，同比下降 17.42% [3] - 24 年公司境外收入 3.09 亿元，同比增长 137.73%，公司持续推进国际化战略，加速海外市场多元化布局 [3] 盈利能力与费用 - 24 年公司毛利率为 25.24%，同比下降 3.09pct；24Q4 公司毛利率为 22.76%，同比下降 3.17pct；25Q1 公司毛利率为 29.02%，同比增长 4.62pct [4] - 24 年公司期间费用率为 21.57%，同比增长 0.53pct；24Q4 公司期间费用率为 19.95%，同比增长 1.10pct；25Q1 公司期间费用率为 31.65%，同比增长 0.79pct [9] - 24 年公司净利率为 0.88%，同比下降 4.66pct；24Q4 公司净利率为 1.46%，同比下降 4.33pct；25Q1 公司净利率为 - 7.04%，同比增长 1.00pct [9] 投资建议与预测 - 预计箭牌家居 2025 - 2027 年营业收入为 75.68、81.77、90.27 亿元，同比增长 6.12%、8.05%、10.40%；归母净利润为 2.89、3.85、5.01 亿元，同比增长 332.12%、33.34%、30.11%，对应 PE 分别为 28.6x、21.4x、16.5x [10]

业绩表现 - 2024年营业收入71.31亿元同比下降6.76% 归母净利润6676.66万元同比下降84.28% 为2018年以来首次盈利低于亿元 [1][2] - 2024年主营业务毛利率同比减少3.24个百分点 期间费用率同比增加1.95个百分点 [2] - 2025年一季度营业收入10.50亿元同比下降7.46% 归母净利润亏损7300余万元但同比缩窄 毛利率同比上升4.62个百分点 [7] 渠道表现 - 2024年家装渠道收入11.82亿元同比增长3.25% 成为唯一增长渠道 上半年该渠道收入4.79亿元同比下降5.96% [2][3] - 经销零售门店收入27.89亿元 电商收入15.29亿元 工程渠道收入15.51亿元 分别同比下降5.54% 4.92% 17.42% [3] - 2025年试点门店平均收入同比大幅增长 公司通过提升客流量 留存率 客单价推动零售渠道增长 [7] 分红与股权结构 - 2024年拟分红1.26亿元 为归母净利润1.88倍 与2023年相当 2022-2023年分红比例约为净利润30% [4][5] - 实控人家族通过佛山市乐华恒业实业投资有限公司持股49.56% 前四大股东均为关联方 [5] - 截至2024年末母公司可供分配利润7.33亿元 经营活动现金流净额5.14亿元 [6] 行业与战略 - 行业竞争加剧导致产品价格下滑 折旧摊销增加影响利润 "以旧换新"政策拉动四季度收入23亿元 [2][3] - 智能马桶2024年销量增长但收入下滑 2025年一季度销量与收入同比双增 行业普及率仍具提升空间 [7][8] - 公司计划2025年营业收入同比增长10% 净利润目标4亿元 重点发力零售渠道与产品结构优化 [1][7]

公司业绩情况 - 2024 年度，公司营业收入 71.31 亿元，同比下降 6.76%，毛利率下降 3.01 个百分点，期间费用率增加 1.95 个百分点，净利润下降 85.18%，第四季度收入降幅环比略有收窄 [6] - 2025 年第一季度，公司营业收入 10.50 亿元，同比下降 7.46%，毛利率同比上升 4.62 个百分点，费用率同比增加 4.39 个百分点，净利润同比改善，国内零售渠道收入实现同比增长 [7] 分红相关 - 公司家族控股比例达 83%（谢、霍家族合计持股 82.59%），2024 年业绩下滑仍进行大额分红 [1] - 2024 年末经营活动产生的现金流量净额 5.14 亿元，截至 2024 年末母公司可供分配利润 7.33 亿元，公司具备分红能力 [3] - 2023 年度利润分配方案为每 10 股派 1.318916 元现金（含税），分红总金额约为 1.28 亿元；2024 年度利润分配方案为每 10 股派 1.32 元现金（含税），预计现金分红总额约为 1.26 亿元 [3] 股份回购 - 截至 2025 年 3 月末，公司已累计回购 1,553.93 万股，占股本比例为 1.6043%，总回购金额为 12,495.92 万元 [2][11][12] - 2023 年 10 月 27 日至 2024 年 10 月 25 日，合计回购 1,250.23 万股，占总股本 1.2908%，成交金额 9,996.57 万元（其中 2024 年回购成交金额 8,998.40 万元） [11] - 2025 年 1 月 6 日发布股份回购方案，截至 2025 年 3 月末，已回购公司股份 303.70 万股，成交金额 2,499.35 万元 [11] 智能坐便器业务 - 2024 年度，智能坐便器产品销售数量增长，但收入同比下降 2.49%，主要受产品价格和销售结构影响 [9] - 2025 年第一季度，智能坐便器产品销售数量和销售收入同比均实现增长 [4][10] 行业情况 - 2024 年度行业业绩整体承压，2025 年部分企业一季度业绩开始回暖 [5] - 受房地产行业调整和居民消费需求变革影响，家居行业短期内受冲击，但高品质家居产品特别是智能家居产品有长期发展机会 [5] - 我国卫浴行业集中度与日本 CR3 接近 90%的水平相比，尚有较大提升空间 [5] 公司发展策略 - 2025 年实行产品和营销双轮驱动，加大研发投入，提升产品规划能力，打造旗舰产品 [5][7][8] - 精细化运营零售渠道，以零售增长带动全渠道增长 [5][7][8] - 积极把握国补政策机遇，优化产品销售结构 [4][5][7][8] - 深化内部管理变革，以消费者为中心，缩短交付周期和提高顾客满意度，推进降本增效 [5][7][8] 研发投入与成果 - 2024 年，公司研发投入 37,172.31 万元，同比增加 8.84%，占公司营业收入比例为 5.21% [8] - 2024 年，公司提交 739 项专利申请，其中 194 项发明专利申请，新增授权专利数 491 个，其中新增发明专利授权 76 项 [8] 成本控制计划 - 推动外购转自产，提升龙头五金等核心组件的自产率，降低外购成本 [8] - 精简 SKU，推进零部件标准化，通过聚量招标等方式降低采购成本 [8] - 优化生产流程，提高生产效率，探索新材料应用以降低成本 [8] - 深化内部管理变革，优化组织架构，提高市场费用投入产出比和转换效率，控制销售费用率 [8] 海外扩张策略 - 深耕国内市场，推进国际化战略，加速海外市场拓展，深化在“一带一路”沿线国家、RCEP 区域及中东、非洲等新兴市场的业务布局，优化出口结构 [9] - 完善海外事业部组织架构和人员配置，针对不同地区制定针对性市场策略，与当地经销商合作，开展品牌合作 [9] 线上营销布局 - 深耕天猫、京东等大型平台电子商务综合服务，加快在抖音、小红书等平台的服务渗透，增加电商新渠道布局和投入 [9] - 未来根据市场情况，深化在新兴平台的布局，优化线上营销策略 [9] 募投项目情况 - 募投项目“年产 1000 万套水龙头、300 万套花洒项目”按进度建设，暂未达预计效益，预计 2026 年 10 月 20 日达到预定可使用状态 [10] - 项目全部达产后预计年均增加营业收入 117,100.00 万元，年均净利润 13,374.32 万元 [10] 环保技术与产品 - 2024 年新增 8 款产品入选用水产品水效领跑者名单，累计 25 个型号产品获此殊荣，多款产品获得绿色产品认证和节水认证，荣获“节水服务企业”资质 [10] - 积极将环保技术融入产品生命周期，促进产品节水、节能，提升市场竞争力 [10] 其他智能产品研发 - 陆续推出智能花洒、智能浴室镜、智能龙头、智能浴室柜、智能淋浴房等智能产品，完善智能卫浴品类 [11] - 搭建基于物联网平台的智能家居产品开发系统，与 HUA WEI Harmony OS Connect、天猫精灵等专业平台合作，打造智能卫浴空间场景 [11] 员工激励计划 - 截至 2025 年 3 月末累计回购的 1,553.93 万股将用于实施股权激励计划或员工持股计划 [12] - 综合考虑市场环境和自身发展情况，探索多种方案、丰富激励方式，如优化绩效考核机制、完善员工职业发展规划、加强团队建设等 [12]