报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年一季度公司实现营业收入72.94亿元,同比增长14.82%;实现归母净利润13.64亿元,同比增长18.49%;实现扣非净利润13.28亿元,同比增长17.38%,业绩表现超出市场预期 [2] - 公司毛利率53.42%,同比下降0.65个百分点;净利率19.92%,同比提升0.57个百分点;费用端持续优化 [3] - 截至2024年Q1,公司账上合同负债为17.82亿元,较2023年末增加1.32亿元,合同负债继续维持高位 [3] - 昆药集团2023年业绩下滑,但公司对其整合工作正在稳步推进,部分业务和产品已融入三九商道体系,实现终端覆盖率稳步提升 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司实现营业收入281亿元、315亿元、348亿元,同比增长13%、12%、10% [5] - 预计2024-2026年实现归母净利润32.98亿元、37.82亿元、42.45亿元,同比增长16%、15%、12% [5] - 对应EPS分别为3.34元、3.83元、4.30元 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价格71.61元 当前价格59.25元 [2] - 参考行业平均给予24年PE 21倍估值 [2] 核心观点 - 2024年一季度业绩略超预期 感冒品类需求旺盛 控费能力进一步优化 [2] - 剔除昆药并表后收入54.41亿元(+8.3%) 归母净利润13.64亿元(+18.5%) 扣非净利润13.28亿元(+17.4%) [2] - CHC业务实现快速增长 品牌效应逐步增强 昆药融合持续推进 [2] - 期间费用率明显下滑 24Q1销售费用率21.41% 为近十年单季度最低水平 [2] 财务表现 - 2024Q1营业收入72.94亿元(+14.8%) [2] - 维持2024-25年EPS预测3.41/3.79元 上调2026年EPS至4.11元(原3.85元) [2] - 2023年营业收入247.39亿元(+37%) 归母净利润28.53亿元(+17%) [2][3] - 2024E营业收入279.08亿元(+13%) 归母净利润33.65亿元(+18%) [2][3] 业务分析 - 核心产品999感冒灵市场需求持续释放 带动二三线细分品类销售 [2] - CHC业务收入持续稳健增长 处方药业务持续丰富产品线 [2] - 昆药并表带来新增量 融合加速后业绩有望快速放量 [2] - OTC和中药处方药为核心业务 在感冒、胃肠、皮肤、儿科等领域占据较高市场份额 [3] 盈利能力 - 24Q1销售费用率21.41% 同比环比分别下降0.7/14.4个百分点 [2] - 管理/研发费用率分别为4.64%/1.88% 同比均下降0.2个百分点 [2] - 2023年毛利率53.2% 经营利润率15.4% 净利润率11.5% [3] - 2023年净资产收益率15.0% 投入资本回报率11.8% [3] 估值指标 - 当前总市值585.50亿元 总股本9.88亿股 [2][6] - 2024E市盈率17.40倍 2025E市盈率15.62倍 [2] - 市净率2.9倍 每股净资产20.59元 [2] - 可比公司平均2024E市盈率21倍 [7]

财务数据 - 华润三九2024年一季度营业收入为72.94亿元，同比增长14.82%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为277.55/308.05/340.52亿元，同比增速分别为12.19%/10.99%/10.54%[2] - 公司2024年目标股价为72.25元，维持“买入”评级[2] - 公司2024Q1毛利率为53.42%，销售费用率为21.41%，净利率为19.92%[2] - 公司2024年预计归母净利润分别为32.45/37.92/43.73亿元，同比增速分别为13.76%/16.83%/15.34%[2] - 公司2024年预计EPS分别为3.28/3.84/4.43元/股，3年CAGR为15.30%[2] - 公司2024年市盈率为22倍PE[2] - 公司2024年营业收入增速预计为12.19%，归母净利润增速预计为13.76%[3] - 公司2024年市净率为2.7，EV/EBITDA为8.2[3] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到221.78亿元，较2022年增长约603.6%[4] - 营业收入预计2024年将达到2775.5亿元，2022年至2026年复合增长率为10.54%[4] - 公司的净利率预计2026年将达到14.29%，呈现逐年增长的趋势[4] 未来展望 - 公司2024年市盈率为22倍PE[2] - 公司2024年营业收入增速预计为12.19%，归母净利润增速预计为13.76%[3] - 公司2024年市净率为2.7，EV/EBITDA为8.2[3] 风险提示 - 公司风险提示包括政策调整风险、研发创新风险、并购整合风险等[3] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

收入和利润（同比） - 营业收入72.94亿元人民币，同比增长14.82%[4] - 归属于上市公司股东的净利润13.64亿元人民币，同比增长18.49%[4] - 营业总收入同比增长14.8%至72.94亿元[26] - 净利润同比增长21.8%至16.99亿元[25] - 营业利润同比增长18.7%至17.98亿元[27] - 净利润同比增长18.2%至14.53亿元[27] - 归属于母公司所有者的净利润同比增长18.5%至13.64亿元[27] - 2024年1-3月公司营业收入72.94亿元同比增长14.82%[11] - 归属于上市公司股东净利润13.64亿元同比增长18.49%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润13.28亿元同比增长17.38%[11] 成本和费用（同比） - 营业成本同比增长16.5%至33.98亿元[26] - 销售费用同比增长11.3%至15.61亿元[26] - 研发费用增长3.6%至1.37亿元[26] - 财务费用由负转正至-2365万元[26] - 支付的职工薪酬同比增长14.5%至11.67亿元[29] - 所得税费用同比增长24.8%至3.5亿元[27] 现金流表现（同比） - 经营活动产生的现金流量净额7.87亿元人民币，同比大幅增长161.18%[4][9] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.51亿元人民币，同比下降120.02%[9] - 取得投资收益收到的现金2525.62万元人民币，同比大幅增长1545.89%[9] - 期末现金及现金等价物余额67.24亿元人民币，同比增长51.58%[9] - 经营活动现金流量净额同比大幅增长161.2%至7.87亿元[29] - 销售商品提供劳务收到的现金同比增长16.1%至68亿元[29] - 投资活动现金流量净额由正转负为-2.51亿元[29] - 期末现金及现金等价物余额同比增长51.6%至67.24亿元[29] 资产和负债变化 - 货币资金期末余额70.26亿元人民币，较期初67.71亿元增长3.8%[23] - 交易性金融资产期末余额18.04亿元人民币，较期初14.56亿元增长23.9%[23] - 应收账款期末余额63.33亿元人民币，较期初61.82亿元增长2.4%[23] - 应收账款融资增长32.9%至23.33亿元[24] - 存货减少2.6%至49.82亿元[24] - 短期借款增长3.2%至9.14亿元[24] - 合同负债增长8.0%至17.82亿元[24] - 长期股权投资3.77亿元人民币，较上年度末大幅增长161.40%，主要因投资润生药业导致[7] 盈利能力指标 - 基本每股收益1.39元/股，同比增长19.83%[4] - 加权平均净资产收益率6.94%，同比增加0.40个百分点[4] - 基本每股收益同比增长19.8%至1.39元[27] 业务线表现 - 核心CHC健康消费品业务实现快速增长感冒高发期助推999感冒灵市场需求释放[11] - 999感冒药品牌力提升带动抗病毒口服液/板蓝根颗粒/小柴胡颗粒等细分品类强势崛起[11] - 昆药集团发布未来五年战略规划聚焦三七产业链和精品国药两大平台[15] - 昆药集团推出"777"新品牌以血塞通口服产品为基础拓展健康管理及大健康领域[15] 研发进展 - 在研经典名方三十余首其中4首提交上市申请苓桂术甘颗粒于3月29日获批[13] 股东结构 - 华润医药控股有限公司持股比例63.00%为公司第一大股东[17] - 香港中央结算有限公司持股比例5.89%为第二大股东[17] - 华润医药控股有限公司持有无限售条件股份6.23亿股，占总股本62.26%[18] - 香港中央结算有限公司持有无限售条件股份5825.15万股，占比5.83%[18] - 中欧医疗健康混合基金持有无限售条件股份3353.16万股，占比3.35%[18] - 易方达沪深300医药ETF持股568.67万股，其中转融通出借35.8万股占比0.0036%[19][18] - 银华富裕主题混合基金持股530.45万股，占总股本0.54%[18] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股433.63万股，占总股本0.44%[18] - 汇添富价值精选混合基金持股407.54万股，占总股本0.41%[18] 其他财务数据 - 总资产412.48亿元人民币，较上年度末增长2.74%[4]

华润三九医药股份有限公司 对外捐赠管理制度 （2024 年 4 月 19 日经公司 2024 年第七次董事会审议修订） | 第一章 | 总则 | 3 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 对外捐赠的范围 | 4 | | 第三章 | 对外捐赠的类型和受益人 | 4 | | 第四章 | 对外捐赠管理 | 5 | | 第五章 | 对外捐赠的决策程序和规则 | 6 | | 第六章 | 法律责任 | 7 | | 第七章 | 附则 | 8 | 华润三九医药股份有限公司 第一章 总则 第一条 为推动华润三九医药股份有限公司（以下简称华润 三九或公司）积极履行社会责任，规范对外捐赠行为，进一步加 强对外捐赠事项管理，根据《中华人民共和国公益事业捐赠法》、 《公司法》、国务院国资委《关于加强中央企业对外捐赠管理有 关事项的通知》等法律、法规及规范性文件，特制定本制度。 第二条 本制度适用于华润三九及公司控股子公司。 第三条 本制度所称"对外捐赠"，是指公司自愿无偿将其有 权处分的合法财产赠送给合法的受赠人，用于与生产经营活动没有 直接关系的公益事业的行为。 第四条 华润三九及公司控股子公司开展对外捐赠活动 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 1、本次股东大会无否决议案。 2、本次股东大会不涉及变更前次股东大会已通过的决议。 股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2024—034 华润三九医药股份有限公司 2023 年年度股东大会决议公告 | 出席会议的股东及股东授权委托代表人数 | 298 | | --- | --- | | 代表股份数（股） | 717,665,267 | | 占公司有表决权股份总数的比例（%） | 72.6247 | | 其中 | | | 1、出席现场会议的股东及股东授权委托代表人数 | 10 | | 代表股份数（股） | 623,680,171 | | 占公司有表决权股份总数的比例（%） | 63.1138 | | 2、参加网络投票的股东及股东授权委托代表人数 | 288 | | 代表股份数（股） | 93,985,096 | | --- | --- | | 占公司有表决权股份总数的比例（%） | 9.5109 | | 3、参加表决的中小股东（除公司董事、监事、高级管理人员 | | | 以及单独或者合计持 ...

上海市锦天城（深圳）律师事务所 关于 华润三九医药股份有限公司 2023 年年度股东大会 之 法律意见书 上海市锦天城（深圳）律师事务所 地址：深圳市福田中心区福华三路卓越世纪中心 1 号楼 21、22、23 层 电话：0755-82816698 传真：0755-82816898 上海市锦天城（深圳）律师事务所 关于华润三九医药股份有限公司 2023 年年度股东大会的 法律意见书 致：华润三九医药股份有限公司 上海市锦天城（深圳）律师事务所（以下简称"本所"）接受华润三九医药股 份有限公司（以下简称"公司"）委托，就公司召开 2023 年年度股东大会的有关 事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《上市公司股东大 会规则》等有关法律、法规、规章和其他规范性文件以及《华润三九医药股份有 限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师对本次股东大会所涉及的相关事项进行了必 要的核查和验证，审查了本所律师认为出具本法律意见书所需审查的相关文件、 资料，并参加了公司本次股东大会的全过程。 在本法律意见书中，本所律师仅对本次股东大会的召集、召开、出席现 ...

一、 关于公司 2024 年第一季度报告的议案 本议案提交董事会前已经公司董事会审计委员会 2024 年第二次会议审议通过。 详细内容请参见《华润三九医药股份有限公司 2024 年第一季度报告》（2024-033）。 股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2024—032 华润三九医药股份有限公司 2024 年第七次董事会会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 华润三九医药股份有限公司董事会 2024 年第七次会议于 2024 年 4 月 19 日下午在华润 三九医药工业园综合办公中心 105 会议室以现场会议方式召开。会议通知以书面方式于 2024 年 4 月 16 日发出。会议由董事长邱华伟先生主持，本次会议应到董事 11 人，实到董事 10 人，原董事赵炳祥先生已辞去公司董事职务，不再出席公司董事会会议。本次会议的召开及 程序符合《公司法》和《公司章程》的规定，会议合法有效。会议以投票方式审议通过了以 下议案，并形成决议： 表决结果：同意 10 票，反对 0 票，弃权 0 票，表决通过。 特此公告。 华润三九医药股份有限 ...

华润三九医药股份有限公司 二O二四年四月 目录 CONTENTS 01 业绩回顾 02 业务举措 03 未来展望 Part 1 业绩表现 收入结构 01 2023年业绩回顾 业绩回顾 — 2023年业绩表现 营业收入 实现 247.39亿元 同比增长 +36.83% 155.44 2021 2022 2023 180.79 247.39 经营性现金流 实现 41.92亿元 同比增长 +39.43% 18.85 2021 2022 2023 30.06 41.92 利润总额 实现 37.54亿元 同比增长 +26.69% 24.44 2021 2022 2023 29.63 37.54 20.55 2021 2022 2023 24.49 28.53 归母净利润 实现 28.53亿元 同比增长 +16.50% 业绩回顾 — 2023年收入结构 总营业额 247.39亿，同比增长36.83% CHC健康消费品 47.32% 117.07 亿 处方药 21.10% 52.20亿 传统国药（昆药） 16.52% 40.87亿 Part 2 创新发展 绿色发展 质量管理 业务举措 02 2023年业务举措 业务举措 — ...

华泰联合证券有限责任公司 关于 华润三九医药股份有限公司 重大资产购买 之 2023 年度持续督导工作报告 独立财务顾问 二〇二四年四月 华泰联合证券关于华润三九医药股份有限公司重大资产购买之 2023 年度持续督导工作报告 重要声明 华泰联合证券有限责任公司接受华润三九医药股份有限公司的委托，担任其 购买昆药集团 28%股权的独立财务顾问。 根据《公司法》《证券法》《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司并购 重组财务顾问业务管理办法》等法律、法规的相关规定，按照行业公认的业务标 准、道德规范，本着诚实信用和勤勉尽责的原则，本独立财务顾问对华润三九履 行持续督导职责，并结合华润三九 2023 年年度报告，对本次重大资产购买出具持 续督导工作报告。 出具本持续督导工作报告所依据的文件、材料由相关各方向本独立财务顾问 提供。相关各方对所提供的资料的真实性、准确性、完整性负责，相关各方保证 不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对所提供资料的合法性、真实 性、完整性承担个别和连带责任。 本持续督导工作报告不构成对上市公司的任何投资建议，对投资者根据本持 续督导工作报告所做出的任何投资决策可能产生的风险，本 ...