投资评级和核心观点 - 公司 24H1 营收增长 13%，归母净利润增长 35% [1] - 收入利润持续增长,盈利能力亦保持提升 [1] - 分业务板块看,公司冰冷业务和暖通业务均实现较好增长 [1] - 公司内销和海外市场均实现较好增长,其中海外市场增速更快 [2] - 公司维持"优于大市"评级,预计 24-26 年 EPS 为 2.41、2.75、3.13 元/股 [1] 财务数据分析 - 公司 24H1 销售毛利率为 21.28%,同比下降 0.25pct,归母净利率为 4.14%,同比提升 0.66pct [1] - Q2 单季度销售毛利率为 20.95%,同比下降 0.92pct,费用端方面有所改善 [1] - 公司 24-26 年营收和净利润预计保持较快增长,毛利率和净利率也将逐步提升 [3][6] - 公司资产负债率较高,但流动性指标有所改善 [6] 行业地位和竞争优势 - 公司在多联机市场保持行业龙头地位,份额超过 20% [1] - 公司通过墨西哥工厂布局和渠道拓展,在美洲市场取得较好进展 [2] - 公司在东盟市场聚焦打造重点品类,快速拓展连锁渠道 [2] - 公司自主品牌收入占比持续提升,达到 74.31% [2] 风险提示 - 终端需求不及预期,原材料及汇率波动风险 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 24H1 营收增长 13%，归母净利润增长 35%，收入利润持续增长，盈利能力亦保持提升 [5] - 公司冰冷业务实现营收 146.9 亿元，整体增速达 26.8%，其中洗衣机上半年实现主营业务收入增长 49.8%；暖通业务实现营收 227.7 亿元，同比增长 7.6%，公司在多联机市场以超过 20%的份额，保持行业龙头地位 [6] - 公司内销实现收入 253.3 亿元，同比增长 3.5%，毛利率达 31.92%，同比提升 0.79pct；海外市场实现营收 182.1 亿元，同比增长 27.9%，其中欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟区分别增长 14%/40%/27%/19%/39% [6] - 公司坚定推进全球化战略，同时推进自身治理结构优化，预计公司 24-26 年 EPS 为 2.41、2.75、3.13 元/股，给与公司 24 年 13-15xPE 估值，对应合理价值区间为 31.33-36.15 元 [6] 财务数据总结 - 公司 24H1 实现营收 486.4 亿元，同比增长 13.3%，实现归母净利润 20.2 亿元，同比增长 34.6%，扣非净利润达 17.0 亿元，同比增长 34.82% [5] - 公司 24H1 销售毛利率达 21.28%，同比下降 0.25pct，上半年归母净利率达 4.14%，同比提升 0.66pct [5] - 公司预计 24-26 年 EPS 为 2.41、2.75、3.13 元/股 [6][7]

公司信息 - 公司名称：海信家电集团股份有限公司 [1] - 股票代码：000921 [1] - 股票简称：海信家电 [1] 投资者关系活动 - 参加由广东证监局和广东上市公司协会联合举办的"2024广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日" [1] - 活动采用网络远程方式举行，投资者可登录"全景路演"网站参与互动交流 [1] - 活动时间为2024年9月12日(周四)15:30-16:30 [1] - 公司董事长、总裁、财务负责人和董事会秘书将在线回答投资者提出的问题 [1] 公司业务情况 - 公司将就2024年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等方面与投资者进行沟通交流 [1]

路演信息 - 公司参加2024年度消费行业上市公司集中路演活动[1] - 路演于2024年9月13日15:00 - 17:00网络远程互动举行[1] - 董事长代慧忠等四人出席，通过深交所“互动易”平台进行[1] 问题征集 - 公司提前征集路演问题，截止至2024年9月12日17:00[2] - 投资者可登录深交所互动易平台提问，公司将在路演解答[2]

报告公司投资评级 海信家电(000921.SZ)未披露具体的投资评级。 报告的核心观点 暖通空调业务 1. 暖通空调是公司最大的营收来源,2023年占营收45.2%,其中中央空调增长明显,家用空调增长较小[6][7][8] 2. 2020年海信日立并表带来了空调业务的大幅增长,海信日立负责生产中央空调,2020年营收占比57%[9] 3. 受益于精装房政策和基建投资,中央空调非住宅应用领域持续增长,是公司中央空调业务增长的主要驱动力[11] 冰洗业务 1. 冰洗业务2023年营收260.7亿元,其中冰箱为主[13] 2. 公司冰箱产品向高端化、平嵌化和家居场景化发展,嵌入式冰箱成为突破点,具有价格及容积率优势[16] 3. 2022年受地缘政治、通胀等因素影响,冰箱和洗衣机出口下降[13] 海外业务 1. 海信家电有超过3成的营收来自海外市场,2018-2023年CAGR为21%,增长较快[18] 2. 但海外销售毛利率仅为个位数,远低于国内水平,主要是因为采取买断模式,不承担市场拓展费用[18][19] 3. 2021年公司并购日本三电控股,拓展汽车空调压缩机及综合热管理业务,但三电目前仍处于亏损状态[19][20][21][23] 利润情况 1. 2020-2021年公司净利润连续下滑,主要受家用空调和冰洗业务拖累,以及三电亏损[24][25] 2. 2022年起通过成本管控和销售结构优化,毛利率和净利率均有所回升[25] 3. 2023年公司净利润增长98%,达到28.4亿元,中央空调业务贡献了近7成利润[25] 4. 公司ROE、ROIC等指标2023年有所回升,但仍低于行业龙头[29]

理财认购 - 2023年11月16日至2024年9月5日，冰箱营销公司认购重庆信托理财产品金额达16.5984490622亿元人民币（约18.229086亿港元）[7][11] - 2024年3月29日和6月24日，公司批准以不超190亿元自有闲置资金委托理财[9] 产品详情 - 2024年各份重庆信托理财协议产品为固定收益类，中低风险，投资期以认购方赎回时间为准[13][14] - 重庆信托·海纳1号和海纳2号至少80%资金投资国寿安保计划，海纳3号至少80%资金投资山证汇通计划[15][16] 交易性质 - 重庆信托理财协议合并计算适用百分比率超5%但低于25%，构成须予披露交易[8] 公司业务 - 公司及其附属公司从事电器产品及汽车空调压缩机等研发、制造和营销业务[22] 公司人员 - 2024年9月5日公司执行董事为代慧忠等6人，独立非执行董事为李志刚等3人[35]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收486.4亿元,同比增长13.3%;归母净利润20.2亿元,同比增长34.6% [2] - 公司空调业务增长稳健,盈利持续提升。2024年上半年暖通空调收入增长7.6%至227.7亿元,其中海信日立净利率同比提升3.0个百分点至17.3% [2] - 公司冰洗收入快速增长26.8%至146.9亿元,其中洗衣机收入增长49.8% [2] - 公司三电业务收入同比增长7.6%,实现归母利润0.24亿元,同比减亏8亿元 [2] - 公司外销收入同比增长27.9%至182.1亿元,其中海外白电收入增长36.9%至147.8亿元 [2] - 公司内外销毛利率均有所提升,Q2内销毛利率同比+0.8个百分点至31.9%,外销毛利率+1.3个百分点至27.9% [2] 分析报告目录 营收情况 - 2024年上半年公司实现营收486.4亿元,同比增长13.3% [2] - 公司单季度营收情况良好,Q2营收251.6亿元,同比增长7.0% [2] - 公司外销收入同比增长27.9%至182.1亿元,内销收入增长3.5%至253.3亿元 [2] 盈利情况 - 2024年上半年公司归母净利润20.2亿元,同比增长34.6%;扣非归母净利润17.0亿元,同比增长34.8% [2] - 公司单季度盈利能力持续提升,Q2归母净利润10.3亿元,同比增长17.3% [2] - 公司空调、冰洗等主要业务板块盈利能力均有所提升 [2] - 公司三电业务实现归母利润0.24亿元,同比减亏8亿元 [2] 毛利率及费用情况 - 公司内外销毛利率均有所提升,Q2内销毛利率同比+0.8个百分点至31.9%,外销毛利率+1.3个百分点至27.9% [2] - 公司期间费用率基本稳定,Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4%/2.3%/3.5%/-0.1% [2] 财务预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为34.1/37.8/41.9亿元,同比增长20%/11%/11% [2] - 公司2024-2026年PE预计为10/9/8倍 [2] - 公司2024-2026年ROE预计为22.3%/22.0%/21.7% [13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司出口表现优于内销,空冰洗均实现较快增长。2024H1冰箱行业出口量同比+23%,洗衣机行业出口量同比+22%,空调行业出口量同比+30%,白电出口整体保持了较好的景气度 [5] - 公司费用同比有所提升,但盈利能力保持稳健。24H1公司实现销售毛利率21.3%,同比-0.3pct,净利率为6.2%,同比+0.4pct [5] - 我们预计公司24-26年营业收入分别为955/1045/1129亿元,归母净利润分别为33/36/39亿元,对应EPS分别为2.38/2.62/2.79元,当前股价对应PE分别为10.39/9.43/8.87倍 [5] 报告分类总结 财务数据 - 2024年上半年实现营业收入486.4亿元,同比+13.3%。归属净利润为20.2亿元,同比+34.6% [4] - 2024年第二季度实现营收251.6亿元,同比+7.0%,归母净利润10.4亿元,同比+17.3% [4] - 2024年上半年暖通空调业务实现营收227.7亿元,同比+7.6%,冰洗实现营收146.9亿元,同比+26.8% [5] - 2024年上半年境内实现营收253.3亿元,同比+3.5%,境外营收182.1亿元,同比+27.9% [5] 盈利能力 - 2024年上半年公司实现销售毛利率21.3%,同比-0.3pct,暖通空调/冰洗毛利率同比+0.1/-0.7pct至29.1%/17.4% [5] - 2024年上半年公司净利率为6.2%,同比+0.4pct [5] - 随着海外产业链布局的逐渐完善和产品结构的持续升级,公司长期盈利能力有望进一步改善 [5] 估值预测 - 给予公司13-15倍PE,价格区间为30.94-35.70元 [5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.38/2.62/2.79元,当前股价对应PE分别为10.39/9.43/8.87倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入拆分 - 2024Q2内销景气度平淡,外销高增 [4] - 分业务看,央空收入-4%,家空收入双位数,冰洗收入高双位数,三电收入持平 [4] 盈利端 - 三电盈利能力显著改善,央空+家空经营利润率同比环比均在提升,冰洗经营利润率略有下降 [5] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计2024-2026年收入为949/1031/1096亿,归母净利为34/40/45亿 [5] - 央空受地产+去库存拖累,但7-8月签单有改善,期待H2以旧换新/设备更换/外销拓渠道带来的增量 [5] - 白电H1外销驱动为主,预计H2外销增速保持,内销期待以旧换新的带动 [5] 根据目录分别总结 基本状况 - 总股本13.86亿股,流通股本9.12亿股,市值336.8亿元,流通市值221.58亿元 [2] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年收入为949/1031/1096亿,归母净利为34/40/45亿 [5] - 预计2024-2026年EPS为2.48/2.87/3.28元,PE为10/8/7倍 [6] 财务数据 - 2024H1收入486亿(+13%),归母净利20亿(+35%),扣非归母净利17亿(+35%) [4] - 2024Q2收入252亿(+7%),归母净利10.4亿(+17%),扣非归母净利8.7亿(+17%) [4]

报告投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 收入增速放缓,外销延续高增 [1] - 业绩表现符合预期,盈利能力保持稳健 [1] - 夯实经营质量,报表稳健兑现 [1] 公司经营情况总结 收入情况 - 24H1公司实现收入486.4亿元,同比+13.3%,其中单Q2收入251.6亿元,同比+7.0%,二季度增速略有放缓,主要系国内市场需求偏弱所致 [1] - 空调业务24H1收入227.7亿元,同比+7.6%,其中央空增速0.3%相对承压,主因国内房地产市场疲软致使央空行业表现平淡,但在海信+科龙双品牌带动下家空品类预计实现双位数以上增长 [1] - 冰洗业务24H1收入146.9亿元,同比+26.8%,其中洗衣机业务得益于公司在细分技术不断迭代创新,产品结构升级带动收入同比+49.8%贡献较大增量 [1] - 汽车热管理（三电）24H1实现收入941.8亿日元,同比+2.0%,伴随此前新能源订单逐步进入兑现周期,后续有望带动公司收入利润双向提升 [1] 盈利情况 - 24H1公司实现归母净利润20.2亿元,同比+34.6%,其中单Q2归母净利润10.3亿元,同比17.3%,在同期高基数压力下仍然实现较好增长 [1] - 24Q2毛利率21.0%,同比-0.9pct,主要系二季度原材料价格上行带来成本压力,以及国内空调行业竞争加剧所致 [1] - 费用率方面,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为10.4%/2.3%/3.5%/-0.1%,同比分别-0.4/+0.1/+0.6/+1.0pct,其中财务费用增长较多,主因外汇评估汇兑收益减少所致 [1] 经营质量 - 在需求疲软、竞争加剧背景下内销表现承压,但公司持续聚焦具备较高成长与竞争优势的新兴品类带动增长 [1] - 中央空调发力水机领域与下沉渠道市场,约克VRF家装规模增长20%以上,科龙品牌性价比产品亦有良好表现 [1] - 公司通过发力体育营销、深化本地化建设等多种方式积极开拓海外市场,24H1海外白电业务收入增长36.9%,已成为公司增长的重要驱动引擎 [1]