报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][14] 报告的核心观点 - 2023年延续调整，2024Q1营收业绩超预期，盈利能力改善，预计24 - 26年公司营收和归母净利润同比增速可观，维持“买入”评级 [3][4][14] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 - 05至2024 - 01期间，与沪深300对比，绝对涨幅1M为1.91%、2M为 - 0.16%、3M为15.57%，相对涨幅1M为0.88%、2M为 - 2.04%、3M为2.21% [2] 2023年业务情况 - 分业务营收：酒类68.2亿元（同比 - 15.9%）、猪肉26.0亿元（同比 - 4.6%）、房地产10.1亿元（同比 + 49.5%） [3] - 分档次白酒营收：高档酒同比 + 45.3%、中档酒同比 - 18.1%、低档酒同比 - 22.1% [3] - 核心单品销量：42度陈酿同比 - 18.3%、42.3度金标同比 - 41.9%、52度百年同比 + 80.1% [3] - 白酒整体情况：销量36.7万吨（同比 - 26.0%），吨价同比提升13.8%；42.3度金标全年销量108万箱，低于500万箱规划目标；北京/外埠经销商分别净增加5/20个 [3] 2024Q1财务情况 - 营收同比下降0.8%，23Q4 + 24Q1整体营收同比下降12.3% [4] - 毛利率同比下降0.6pct至37.2%，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动 - 3.0/-0.4/-0.5pct [4] - 销售费用同比减少1.2亿元，管理费用率稳中略降，财务费用降低1933万元 [4] - 归母净利率同比提升3.1pct至11.1% [4] 财务报表分析和预测 |主要指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|-0.40|0.84|1.08|1.30| |每股净资产（元）|9.14|9.99|10.97|12.08| |营业收入（百万元）|10,593|10,858|11,919|13,008| |归母净利润（百万元）|-296|626|800|968| |毛利率（%）|31.8|37.1|38.2|39.3| |净利润率（%）|-2.8|5.8|6.7|7.4| |净资产收益率（%）|-4.4|8.5|9.8|10.8| |资产负债率（%）|55.7|51.9|41.2|38.3| [7] 投资建议 - 预计24 - 26年公司营业收入为108.6/119.2/130.1亿元，同比增速为2.5%/9.8%/9.1%，归母净利润为6.3/8.0/9.7亿元，同比增速为311.8%/27.8%/20.9%，维持“买入”评级 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司23年地产剥离、白酒业务短期承压,24年轻装上阵,聚焦主业 [4] - 公司提出用三年时间让牛酒重回百亿销售规模的短期目标,长期目标是让牛栏山持续成为中国最具影响力的民酒品牌 [4] - 预计公司2024-26年归母净利润为4.79/6.18/8.48亿元 [4] 公司投资亮点 产品结构优化 - 高端产品增长带动整体结构向上,高档酒增长较好,经典、珍品30年等高端产品逆势增长73% [2][3] - 中档及低档酒表现承压,大单品42度500ml牛栏山陈酿销量同比下降18.29%,金标销量同比下滑41.86% [3] 区域拓展 - 公司京内市场稳健增长,京外市场下滑,全国化方面金标在长三角市场终端铺市率达85%,在新疆全年金标销售增长300% [3] 盈利能力提升 - 23年毛利率稳健,地产剥离后盈利能力提升可期 [3] - 24Q1费用率下降带动净利率提升,毛利率/净利率分别为37.1%/11.1%,同比-0.6/+3.1pct [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5][25] 报告的核心观点 - 2024Q1业绩超预期，略上调24年盈利预测，维持25年盈利预测，新增26年盈利预测，预测24 - 26年归母净利润分别为4.98亿、6.98亿、9.05亿，25、26年分别同比增长40%、30% [25] - 大股东增持彰显对公司未来发展的信心，牛栏山酒是大众白酒头部品牌，有全国化渠道网络优势，积极推进产品结构升级转型，公司23年剥离房地产业务，未来聚焦酒肉业务，主业更清晰，期待酒肉业务逐步改善兑现 [25] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年实现收入105.9亿，同比下降9.3%，归母净利润亏损2.96亿，22年同期亏损6.73亿，扣非归母净利润亏损5.7亿，22年同期亏损6.7亿；23Q4实现收入17.85亿，同比下降30.6%，归母净利润亏损331万，22Q4亏损7亿；2024Q1实现收入40.6亿，同比下降1%，实现归母净利润4.5亿，同比增长37% [5] 白酒业务情况 - 2023年白酒收入68.23亿，同比下降15.9%；销量36.7万吨，同比下降26%；产量下降46%；高档酒收入9.78亿，同比增长45%，毛利率同比下降6.6pct；中档酒收入11.1亿，同比下降18%，毛利率同比持平；低档酒收入47.3亿，同比下降22%，毛利率同比提升6.3pct；核心单品42度500ml陈酿销量24.64万千升，同比下降18.3%，新品金标陈酿销量6500千升，同比下降42%；白酒业务整体毛利率为50.2%，同比提升6pct；销售费用9.46亿，同比增长18%，销售费率13.9%，同比提高4pct；23年末母公司合同负债22亿，环比三季度末增加14亿；23年白酒业务净利润6.56亿，净利率9.6% [8] - 2024Q1预计白酒业务收入个位数增长，净利润增速略快于收入增速，整体销售费用同比下降36% [16] - 公司继续推广金标陈酿，4月11日“金标牛烟火气餐厅榜”第二季在长沙召开，未来一年将在九个城市陆续举办活动；2024年白酒业务坚持民酒战略定位，发挥品牌和营销网络优势，稳中求进，打造中国最具影响力的民酒品牌 [16] 猪肉业务情况 - 2023年猪肉业务收入24亿，同比下降6%，毛利为 - 1.4亿；屠宰业务亏损3.77亿，养殖业亏损1.75亿；2024Q1预计同比小幅减亏 [17] - 2024年猪肉板块规划抓种猪繁育销售和肉制品深加工业务，优化产业链结构，提升经营效益，期待减亏 [17] 财务预测情况 |项目|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10,593|4,057|10,872|11,898|12,916| |同比增长率（%）|-9.3|-0.8|2.6|9.4|8.6| |归母净利润（百万元）|-296|451|498|698|905| |同比增长率（%）|-|37.4|-|40.2|29.7| |每股收益（元/股）|-0.40|0.61|0.67|0.94|1.22| |毛利率（%）|31.8|37.2|33.3|35.0|36.3| |ROE（%）|-4.4|6.2|6.6|8.2|9.2| |市盈率|-43|-|26|18|14|[13]

内部控制审计报告 [2024]京会兴审字第 00040028 号 北京顺鑫农业股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了北京顺鑫农业股份有限公司(以下简称：贵公司)2023 年 12 月 31 日的财 务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制 评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是贵公司董 事会的责任。 北京顺鑫农业股份有限公司 2023 年度内部控制审计报告 我们认为，贵公司于 2023 年 12 月 31 日按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所 有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 本结论是在受到审计报告中指出的固有限制的条件下形成的。 第1页，共 2 页 【此页为[2024]京会兴审字第 00040028 号报告签章页】 北京兴华会计师事务所 中国注册会计师： 1 （特殊普通合伙）（盖章） （项目合伙人） 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控 ...

业绩数据 - 2023年总资产153.67亿元，营业收入105.93亿元，净利润 -2.99亿元，归母净利润 -2.96亿元[39] - 2023年研发投入3053.31万元[39][145][149] - 2023年白酒产量314982.98千升，销量366537.91千升；肉食屠宰产量150330.33吨，销量146170.52吨[39] - 2023年单位产值耗能0.0401吨标煤/万元，包装材料较上年减少236吨，废弃物排放总量较上年减少383.21吨[39][40] 用户数据 - 2023年员工总数4021人，残疾员工52人，少数民族员工192人[39] - 2023年员工培训192次，总时长914小时，培训覆盖率100%，满意度100%[39] 未来展望 - 公司从“对利益相关方的重要性”和“对顺鑫农业可持续发展的重要性”两个维度开展实质性议题评估工作[57] 新产品和新技术研发 - 公司借势推出融合中国传统戏曲元素的“工匠牛京韵系列典藏酒”[21] - 报告期内新增实用新型专利2项，新增外观设计专利1项，新增商标18项，新增发表论文3篇[145] - 牛栏山酒厂与北京工商大学、中国科学院微生物所合作《牛栏山白酒关键风味成分互作、演替和控制指标研究》等项目[150] - 小店与中国农业大学开展深度合作，共同申报课题、撰写文章、申请专利[150] - 牛栏山白酒大曲微生物宏基因组学和宏转录组学研究项目正在进行中[151] - 牛栏山白酒不同产区真菌构成与评价目前已完成第二阶段[151] - 黑猪新品种培育已成功培育F1代[151] - 航天肉制品加工关键技术研究与生产示范已结题[151] - 鹏程食品作为主编单位制定团体标准《清洁标签肉制品通用要求》，作为参编单位制定团体标准《冷鲜肉》，均已编写完成待实施[160][162] 市场扩张和并购 - “金标牛烟火气餐厅榜”活动在全国“1 + 6”场线下活动举办，美食之旅途经多地最终在合肥收官[21][62][64] 其他新策略 - 公司建立数字化车间，推行智慧养殖、智慧加工[22] - 公司构建了涵盖风险管理、合同管理等关键业务领域的系统平台[165] - 公司猪肉产业形成全产业链，并在各环节推进智能化建设[166] - 鹏程食品上线生产管理系统，提升信息采集和追溯能力[169] - 牛栏山酒厂建立自动化生产车间等设施，获评2023年度北京市数字化车间[170] - 公司严格执行网络安全相关制度，通过等保二级认证[173] - 公司制定《产品追溯管理制度》，建立食品安全追溯体系[187] - 公司构建生物安全体系，从多维度全方面做好生物安全管理[193] - 公司致力于与供应商建立并维护紧密合作关系，加强交流合作[195] - 公司按照《食品企业供应商管理办法》建立完善供应商管理机制[196]

北京顺鑫农业股份有限公司第九届董事会第十四次会议决议公告 证券代码：000860 证券简称：顺鑫农业 公告编号：2024-007 北京顺鑫农业股份有限公司 第九届董事会第十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称"公司"或"顺鑫农业"）第九届董 事会第十四次会议通知于 2024 年 4 月 15 日以当面送达的方式通知了公司全体董 事、监事，会议于 2024 年 4 月 26 日在顺鑫国际商务中心 12 层会议室召开，会 议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人。会议由董事长李颖林先生主持，公司监 事、高级管理人员列席了本次会议。本次会议符合《公司法》和《公司章程》的 有关规定。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过了《公司 2023 年年度报告全文及摘要》。 公司《2023 年年度报告》全文登载于同日巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）。 《2023 年年度报告摘要》登载于 2024 年 4 月 27 日的《证券时报》《中国证券 报》《上海证券报》《证券日报》和 ...

关于北京顺鑫农业股份有限公司 2023 年度营业收入扣除情况的 专项说明 我们对营业收入扣除情况表所载信息与我们审计顺鑫农业 2023 年度财务报表 时所检查的会计资料和经审计的财务报表的相关内容进行核对， 在所有重大方面 没有发现不一致。 为了更好地理解顺鑫农业营业收入及其扣除情况，营业收入扣除情况表应当 与已审计的财务报表一并阅读 第1页，共 2 页 关于北京顺鑫农业股份有限公司 2023 年度营业收入扣除情况的专项说明 [2024]京会兴专字第 00040007 号 北京顺鑫农业股份有限公司全体股东： 我们接受委托，根据中国注册会计师审计准则审计了北京顺鑫农业股份有限公 司（以下简称"顺鑫农业"）2023 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表、2023 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益 变动表以及财务报表附注（以下简称"财务报表"），并于 2024 年 4 月 26 日出具 了[2024]京会兴审字第 00040027 号审计报告。 根据深圳证券交易所股票上市规则（以下简称"上市规则"）相关规定，顺鑫 农业编制了后附的北京顺鑫农业股份有限公司 2023 年 ...

北京顺鑫农业股份有限公司 2023 年度独立董事述职报告 （鲁桂华） 各位股东及股东代表： 2023 年 1-11 月，本人作为北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称"公司"） 的独立董事，严格按照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交 易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》《公司章程》等 有关要求，忠实履行独立董事职责，出席董事会和股东大会会议，认真审议董事 会及其专门委员会各项议案，充分发挥自身专业优势，为公司经营决策和规范运 作提出意见和建议，维护了公司和全体股东的利益。现将 2023 年我所在任期内 的工作情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 本人鲁桂华，1968 年出生，中国国籍，中共党员，无境外永久居留权，会 计学博士，助理工程师、经济师、注册会计师、教授、博士生导师。曾任湖南省 华容县氮肥厂厂办副主任、湖南省华容县工业学校教师、天津商学院讲师及副教 授，2005 年 10 月至今任中央财经大学会计学院教授、博士生导师。自 2019 年 12 月 6 日起至 2023 年 11 月 28 日止任公司独立董事。 （二）不存在影响独立性的情况 报告期内，本人作为公司独立 ...

北京顺鑫农业股份有限公司 2023 年度独立董事述职报告 本人作为北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，严 格按照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》《公司章程》等有关要求，忠实 履行独立董事职责，出席董事会和股东大会会议，认真审议董事会及其专门委员 会各项议案，充分发挥自身专业优势，为公司经营决策和规范运作提出意见和建 议，维护了公司和全体股东的利益。现将 2023 年我所在任期内的工作情况汇报 如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人基本情况 （徐猛） 本人徐猛，1968 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，硕 士学位。曾任中国船舶工业总公司监察局、办公厅干部，北京市劳赛德律师事务 所、北京市赛德天勤律师事务所合伙人、主任、党支部书记，北京市律师协会第 八届理事。现任北京市万商天勤律师事务所合伙人，福然德股份有限公司独立董 事，紫光股份有限公司独立董事，北京顺鑫农业股份有限公司独立董事。 各位股东及股东代表： （二）不存在影响独立性的情况 报告期内，本人作为公司独立董事任职符合《上市公司独立董事管理 ...

董事会审计委员会对会计师事务所 2023 年度履职情况评估及 履行监督职责情况的报告 人员信息：截至 2023 年 12 月 31 日，兴华事务所共有合伙人 100 人，注册会计师 433 人，其中，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师 166 人。 北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称"公司"）董事会审计委员会根据《公司 法》《证券法》《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》《深圳证券交易 所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》及《公司章程》等相关 规定和要求，现就对北京兴华会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"兴华事务 所"）2023 年度履职情况评估及履行监督职责的情况报告如下： 一、2023 年年审会计师事务所基本情况 （一）会计师事务所基本情况 1.基本信息 会计师事务所名称：北京兴华会计师事务所（特殊普通合伙） 成立日期：2013 年 11 月 22 日 组织形式：特殊普通合伙 注册地址：北京市西城区裕民路 18 号 2206 房间 首席合伙人：张恩军 业务信息：2023 年度，兴华事务所收入总额（经审计）86,273.58 万元，其中审计 业务收入 61,308.25 ...