本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道 近年来，伴随消费习惯与消费模式的转变，传统商超行业整体表现低迷。然而，许昌市胖东来商贸集团 有限公司（下称"胖东来"）却在行业中异军突起，业绩持续攀升。据胖东来官网9月28日消息，截至9月 27日，该集团2025年度的累计销售额已超越去年全年水平。 凭借极致的服务与卓越的商品力，胖东来被奉为零售业的现象级标杆。自2024年起，一场名为学习胖东 来模式调改（下称"胖改"）的浪潮席卷传统商超，众多企业在商品、服务与员工福利等维度展开探索。 历时一年有余，这场转型交出了怎样的答卷？而被奉为圭臬的"胖东来模式"，又具备多大的普适性？ 业内标杆胖东来 在行业其他选手集体惨淡还在迷茫寻出路的背景下，胖东来销售额再创新高。截至9月27日，集团2025 年度合计销售额达171.29亿元，成功超越2024年全年近170亿元的销售额。其中超市业态以94.29亿元销 售额稳居首位，占集团本年总销售额的五成以上。胖东来是一家成立于1995年3月的综合零售企业，目 前在许昌与新乡拥有13家门店。 近些年来，受线上电商冲击，整体传统商超行业充满挑战，永辉超市、高鑫零售、中百 ...

文章核心观点 - A股市场存在从小资金快速增长的阶段性机会 通过在不同市场阶段采取相应策略可实现理论上的高回报 [5][6][7] - 市场分为三个主要阶段：新手村普涨期、混沌期妖股行情、结构性行情期 每个阶段需要不同的投资策略和选股逻辑 [8][9][17][29] - 当前A股市场由国家队、险资等大资金主导 投资风格转向价值投资和趋势投资 科技板块成为牛市主旋律 [30][31][35][38] 市场阶段分析 新手村普涨期（2024年9月24日-10月初） - 市场资金量从5000多亿暴涨76.29%至近万亿 10月8日达到超3万亿 资金主要来自场内追加和场外新增散户 [11] - 投资策略应选择牛市旗手证券板块或低估"茅"指数股 同花顺为最佳选择但因创业板限制 天风证券成为性价比高的替代选择 [11][13] - 5万元全仓天风证券从9月24日持有至10月10日 本金可增长至10.35万元 [13] 混沌期妖股行情（2024年10月中-2025年3月） - 市场进入多重主线并存的混沌期 "妖股"频出 小资金优势在于"船小好调头" 可自由进出小市值妖股 [17] - 妖股炒作典型范式为"故事驱动+情绪博弈+资金聚焦" 核心基于短期政策、事件或概念催生的想象空间 [24] - 具体操作路径：10月14日买入双成药业10月22日卖出资金翻倍至21.05万 11月4日买入日出东方11月29日卖出资金涨至103.02万 12月2日买入中百集团持有一个月资金达358.08万 1月买入美邦股份资金涨至937.39万 1月20日买入冀东装备7天后资金达1651.47万 春节后买入光线传媒资金破五千万 [18] 结构性行情期（2025年后） - 市场进入结构性行情阶段 关键策略变为"抱腿"大资金 采用跟随模式 [29] - 国家队成为最大资金推手 中央汇金等持仓A股市值超3.7万亿元 险资等持仓市值突破2万亿元 北向资金持股市值2.29万亿元 两融余额达2.43万亿元 [30][31][32] - 市场风格变为指数慢牛加结构性行情 科技大票行情与机构风格回归 推动指数逼近4000点 [33] 个股案例分析 妖股炒作逻辑 - 双成药业凭借"蛇吞象"式收购估值120亿的奥拉股份 23天21板暴涨7倍成为2024年A股妖王 但最终并购失败沦为ST双成 [18][19] - 日出东方蹭华为和液冷超充热点 液冷超充成为千亿赛道 完美契合跨年龙头股炒作需求 带动34只带"东方"字样股票轮番上涨 [20][21] - 中百集团具备国企改革、消费复苏、胖东来概念等多重热点 连续赶上中央经济工作会议"首发经济"和央企市值管理政策两次政策助推 [21][22][23] 趋势投资逻辑 - 胜宏科技作为英伟达AI算力核心供应商 2024年营收同比增长35.3% 净利同比增长72% 2025年上半年营收同比增长86% 净利同比大增366.89% [35] - 寒武纪股价大幅攀升过程中获得社保基金连续三个季度加仓 [38] - 贵州茅台2025年上半年净利454.03亿元但股价持续下跌 反映消费赛道与科技赛道分化 [35] 资金面分析 - 国家队通过ETF入市 爱买沪深300等宽基指数ETF 9月17日中信证券30亿压单显示国家队控制市场节奏意图 [30][31] - 险资除宽基ETF外还买港股科技和互联网ETF、银行ETF等 [31] - 量化在局部板块行情占据话语权 百亿私募平均收益达24.99% 头部量化大赚特赚 今年赚钱效应80%被少数机构拿走 [39] 市场趋势研判 - 科技板块成为牛市主旋律 中美股市对比显示美股市值前20以科技消费医药为主 A股市值前20以银行保险石油为主 科技扶持力度必然加大 [35][36] - 大资金转向投资绩优蓝筹股和硬科技龙头 游资转型产业投资者或趋势投资 章盟主38亿重仓寒武纪半年狂赚30亿 [38][42] - 当前市场小资金玩家起步挑战更大 价值投资加复利滚动才是长久生存之道 [43][44]

公司业务转型 - 中百超市于9月26日集中开业51家硬折扣店 覆盖武汉及黄石核心区域 门店网络进一步扩大 [2] - 硬折扣店聚焦生鲜、冷冻食品、粮油、休闲食品等高周转快消品 单品数量从3000多个压缩至1400个 淘汰低效品类 [2] - 生鲜全品类实现预包装和标品化 部分门店引入现制烘焙和现烤食品 增强差异化竞争力 [2] - 公司采用"赛马机制"推动中百仓储和中百超市两大业态共同发展折扣店赛道 不预设固定模式 通过市场检验筛选可行路径 [5] - 四季度计划拓展硬折扣店49家 改造新开软折扣店30家 年底折扣店总数将达到130家 [3] 产品与定价策略 - 硬折扣店整体降价幅度达20% 部分单品降幅超过35% 重点更新粮油调料、饮料、个人护理等民生品类 [2] - 自有品牌商品占比近40% 包括"中百超市精选"和"百屿森"两大系列 分别定位大众基础与品质升级 [3] - 自有品牌价格优势明显 例如"百屿森"红烧牛肉面7连包售价10.8元 较统一单桶面5元以上价格更具竞争力 [2] - 新增自有品牌合作工厂近60家 其中一线品牌代工工厂占比近80% 建立严格品控机制保障商品品质 [3] 新业态发展 - 中百仓储同步开业三家新业态门店 分别以折扣、食品场景化、24小时即时零售为核心定位 形成差异化互补 [4] - 小百惠折扣店聚焦高频刚需和高性价比硬折扣赛道 FOODMART食品店突出三餐四季消费场景搭建 [4] - 中百邻里购店作为前置仓项目实现24小时运营 服务周边3-5公里社区 提供线上下单最快30分钟送达的即时零售服务 [4] 行业竞争格局 - 硬折扣赛道目前国内市场渗透率仅为8% 远低于德国的42%与日本的31% 显示巨大发展潜力 [3] - 赛道竞争激烈 京东、阿里、美团等互联网巨头均已卷入其中 [3] 战略规划 - 公司以硬折扣店为起点推进"门店更新计划" 通过业态小型化、商品精准化、体验场景化、渠道全链路化四维改造 构建社区零售新范式 [3] - 未来2-3年经营将以关闭亏损门店为重点 通过突出小业态扩张、推进"千店千面"转型及数字化赋能 攻坚2027年盈利目标 [4] - 公司持续深耕社区便民服务 积极推进零售行业变革转型 [4]

门店扩张与改造 - 中百超市于9月26日同时开业51家硬折扣店 覆盖武汉三镇及黄石等核心区域[1] - 四季度计划继续拓展硬折扣店49家 改造新开软折扣店30家 年底折扣店总数将达到130家[6] - 中百仓储三家新业态门店同步开业 分别以折扣、食品场景化、24小时即时零售为核心定位[7] 商品策略与价格调整 - 硬折扣店整体降价幅度达20% 部分单品降幅超过35%[1] - 门店单品数量从3000多个压缩至1400个 聚焦生鲜、冷冻食品、粮油等高周转快消品[5] - 自有品牌商品占比近40% 价格优势明显 例如百屿森红烧牛肉面7连包售价10.8元 vs 统一单桶售价高于5元[5] 自有品牌发展 - 自有品牌包括中百超市精选和百屿森两大系列 分别定位大众基础与品质升级[5] - 新增自有品牌合作工厂近60家 其中一线品牌代工工厂占比近80%[5] - 建立严格品控机制确保商品品质稳定[5] 运营效率提升 - 生鲜全品类实现预包装和标品化 有利于保护品质、提升效率、降低损耗[5] - 部分门店引入现制烘焙、现烤等加工类食品以增强差异化竞争力[5] - 采用赛马机制 让中百仓储和中百超市两大业态依托各自供应链开展折扣店试点[7] 行业竞争格局 - 硬折扣赛道竞争激烈 京东、阿里、美团等企业均已卷入[5] - 国内硬折扣市场渗透率仅为8% 远低于德国的42%和日本的31%[5] - 公司通过业态小型化、商品精准化、体验场景化、渠道全链路化四维改造构建社区零售新范式[6] 战略转型方向 - 未来2-3年经营以关闭亏损门店减负为重点 突出小业态扩张和千店千面转型[7] - 攻坚2027年盈利目标 同时深耕社区便民服务打造邻里生活服务商[7] - 中百邻里购店作为前置仓项目实现24小时运营 提供线上下单最快30分钟送达服务[7]

台风影响与交通停运 - 琼州海峡自23日夜间起将出现较长时间停航 [1] - 海南铁路进出岛列车9月23日部分停运 包括进岛终到三亚站K457次和海口站Z385次 出岛列车全部停运 [1] - 9月24日进出岛列车全部停运 9月25日进岛列车全部停运 出岛列车三亚站K458次和海口站Z386次停运 [1] 台风特征与应对措施 - 台风"桦加沙"将于23日凌晨进入南海东北部 24日在广东西部登陆后穿过雷州半岛 [1] - 海南岛北半部沿海陆地将有10～12级阵风 影响范围包括文昌、海口、澄迈、临高、儋州等沿海市县 [1] - 海口美兰国际机场发布提示 台风期间将出现大风暴雨天气 对航班运行造成一定影响 [1] - 全省召开防御台风视频会议 要求各市县争分夺秒做好防御准备 最大限度减少灾害损失 [1]

股价表现与资金流向 - 9月22日盘中下跌2.06%至7.59元/股 成交1.23亿元 换手率2.45% 总市值50.29亿元 [1] - 主力资金净流出1777.91万元 特大单净卖出659.96万元 大单净卖出1117.96万元 [1] - 今年以来股价累计下跌41.97% 近5日/20日/60日分别下跌3.92%/4.29%/2.44% [1] - 年内18次登上龙虎榜 最近4月14日净买入5337.76万元 买入总额2.49亿元(占比10.51%) 卖出总额1.95亿元(占比8.25%) [1] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入46.18亿元 同比减少19.13% [2] - 2025年上半年归母净利润亏损2.55亿元 同比扩大79.50% [2] - 主营业务收入构成：商品销售收入占比91.07% 其他收入占比8.93% [1] 股东结构与公司背景 - 截至8月31日股东户数9.98万户 较上期减少2.57% [2] - 人均流通股6568股 较上期增加2.63% [2] - 公司为湖北省商业零售连锁企业 主营超市/百货/医药等业务 上市日期1997年5月19日 [1] 行业属性与分红情况 - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市 [2] - 概念板块涵盖社区团购/免税概念/乡村振兴/国资改革/新零售 [2] - A股上市后累计派现9.19亿元 但近三年未进行分红 [3]

行业竞争格局 - 中百集团宣布51家硬折扣店于9月26日集中开业 主要分布在湖北核心区域包括武汉13个区和黄石市 [1] - 京东 美团 盒马 物美等零售巨头加速布局硬折扣业态 京东折扣超市首店开业首日吸引近6万名顾客 后续4店单日累计客流超30万人 [2] - 美团旗下折扣超市"快乐猴"全国首店落地杭州 初步开店目标设定为1000家 目前已签约门店约10家 [2] - 盒马将盒马NB更名为"超盒算NB" 单日在江浙沪10城新开17家门店 总门店数已接近300家 [2] - 物美超值首批6家硬折扣门店于7月末在北京同步开业 覆盖西城 东城 通州等区域 [2] 商业模式特征 - 硬折扣模式通过降低成本提升效率实现低价 区别于软折扣的临期商品模式 [2] - 典型硬折扣店SKU数量控制在800-1500个 商品整体降价幅度较大 [3] - 超盒算NB鲜奶吐司售价6.6元 24瓶装纯净水售价9.9元 1.5升鲜奶售价14.9元 大量商品定价9.9元强化低价定位 [6] - 硬折扣毛利率为10%-15% 显著低于传统商超20%-25%的毛利率水平 [7] 市场发展前景 - 2024年全球折扣零售渠道增速达8.2% 折扣产品增量销售份额增长61.1亿美元 [4] - 中国硬折扣市场规模已突破2000亿元 但渗透率仅8% 远低于德国42%和日本31%的水平 [4] - 全球零售50强前5名中有3家折扣企业 折扣业态在50强中占比12.3% [4] - 奥乐齐在中国门店数达76家 2025年开始走出上海加速华东区域布局 [4] 运营挑战 - 生鲜品类对供应链稳定性和效率要求极高 需要大量前期投入和精细化管理 [7] - 同质化竞争风险加剧 企业面临价格战压力 利润空间被压缩 [7] - 供应链优化和运营降本成为关键成功因素 [7]

行业竞争格局 - 中百集团将于9月26日在湖北核心区域同步开业51家硬折扣店，覆盖武汉13个区和黄石市 [1] - 京东折扣超市全国首店8月16日落地河北涿州，首日吸引近6万名顾客，后续在宿迁同步开业4家门店累计涌入超30万人 [2] - 美团旗下折扣超市"快乐猴"全国首店8月29日在杭州开业，初步开店目标1000家，目前已签约门店约10家 [2] - 盒马旗下硬折扣业态"超盒算NB"（原盒马NB）在江浙沪10城新开17家门店，整体门店数已接近300家 [2] - 物美超值7月末在北京同步开业6家硬折扣门店，覆盖西城、东城、通州等区域 [2] - 沃尔玛在深圳已开设4家社区店，门店面积约500平方米，商品数量约2000款，大量标价9.9元商品 [8] 市场发展潜力 - 2024年全球折扣零售渠道增速达8.2%，折扣产品增量销售份额增长61.1亿美元 [4] - 中国硬折扣市场规模2024年已突破2000亿元 [4] - 德国硬折扣市场渗透率为42%，日本为31%，中国目前渗透率仅为8% [4] - 全球零售50强榜单中折扣业态占比12.3%，前5名中有3家折扣企业（Schwarz、Aldi、Costco） [4] - 奥乐齐在中国市场门店数量达76家，2025年开始走出上海加速华东区域布局 [4] 商业模式特点 - 硬折扣通过精简商品品类、优化供应链、降低运营成本实现极致低价 [6] - 中百超市硬折扣店SKU控制在800-1500个之间，商品整体降价幅度较大 [3] - 超盒算NB典型价格案例：鲜奶吐司6.6元、24瓶纯净水9.9元、1.5升装鲜奶14.9元 [6] - 硬折扣毛利率为10%-15%，显著低于传统零售商超20%-25%的毛利率水平 [7] - 沃尔玛社区店自有品牌"沃集鲜"商品占比颇高，与即时零售平台合作提升坪效 [8][9] 区域市场布局 - 盒马NB深耕华东市场，京东折扣超市重点布局河北、宿迁等地 [8] - 美团快乐猴选择杭州作为首发市场，中百集团聚焦湖北核心区域 [8] - 深圳市场目前无线下盒马NB店和京东折扣超市，美团暂未公布开店计划 [8] - 沃尔玛在深圳率先试水社区店业态，已进入规模化落地阶段 [8] - 深圳即时零售渗透率高，可与硬折扣店形成"线上下单+门店自提/配送"模式 [9]

股票回购情况 - 9月17日共有7家上市公司实施股票回购 [1] - 万孚生物回购金额最高达1.66亿元，回购数量1334万股 [1] - 健盛集团回购金额达2991万元，回购数量305万股 [1] - 中百集团回购金额达2273万元，回购数量740万股 [1] 市场动态 - 数据来源于Wind及第一财经报道 [1]

股东结构 - 截至2025年8月末 公司股东户数为99822户 [1]