权益分派方案 - 以2024年12月31日总股本1315184001股为基数分派[2] - 每10股分配现金股利1.72元，总额226211648.17元[2] - 剩余未分配利润508181307.37元转入下一年[2] 派息细节 - 深股通投资者等每10股派1.5480元[3] - 不同持股时长补缴税款不同[4] 时间安排 - 股权登记日2025年6月25日，除权除息日26日[4] - 委托代派红利26日划入账户，部分股东公司自派[6]

股东会审议通过利润分配方案 - 公司2024年年度权益分派方案已获2025年4月28日召开的股东大会审议通过，向全体股东每10股派发1.7200元人民币现金红利（含税）[1] - 剩余未分配利润508,181,307.37元转入下一年度，且不进行资本公积金转增股本[1] - 若期间股本发生变化，公司将按照分配比例不变的原则进行调整[1] 本次实施的利润分配方案 - 以公司现有总股本1,315,184,001股为基数实施分红[1] - 扣税后不同股东类型分红差异：香港市场投资者、QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派1.5480元[1] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，公司暂不扣缴个人所得税[1] 分红派息日期及对象 - 股权登记日为2025年6月25日，除权除息日为2025年6月26日[2] - 分派对象为截至股权登记日深圳证券交易所收市后登记在册的全体股东[2] 权益分派方法 - 现金红利通过股东托管证券公司直接划入资金账户[2] - 若因股东账户资金不足导致分红失败，相关法律责任由公司承担[2] 税务处理细则 - 持股1个月以内每10股补缴税款0.3440元，持股1个月至1年每10股补缴0.1720元，持股超1年免税[2] - 证券投资基金所涉红利税对香港投资者按10%征收，内地投资者实行差别化税率[1] 咨询方式 - 咨询机构为公司证券投资部，地址为江苏省无锡市梁溪路792号[2] - 联系人沈晨、崔莉，电话0510-85705226、85700733，传真0510-85500738[2]

产品技术突破 - 中国航发控制系统研究所自主研制J250ST001新型百千瓦级一体化推进电机，适配2吨至3吨级纯电eVTOL主流机型，已成功完成3吨级倾转旋翼eVTOL原型机系留试飞 [1] - J250ST001电机总重量不足30千克，峰值功率达125千瓦，峰值运行时长达两分钟，技术指标国内领先，部分优于国际同类产品 [3] - 该电机采用集成化设计，将电机、电控、冷却系统集成一体，同等功率等级下体积更小、重量更轻、能耗更低 [3] 行业需求与市场前景 - eVTOL电机功率密度为新能源汽车电机的两倍，需满足耐振动、耐冲击、耐高低温等极端环境要求，技术壁垒较高 [2] - 预计2030年eVTOL国内市场将达500亿元，对电机电控需求旺盛，国内外企业正加紧布局 [2] - 电机占eVTOL成本的20%，直接影响航空器有效载荷能力 [1] 研发与产业化进展 - 公司采用数字仿真、智能制造生产线等智能化手段，电机设计应用仿真工具辅助研发，静力与疲劳仿真多达46个工况 [3] - 已取得电机电控相关专利20余项，产品在2024年珠海航展亮相并在多款eVTOL上装机试运行 [3] - 公司组建电动力事业部，以市场化机制加速技术转化，多型eVTOL电机产品取得关键技术突破并具备量产规模 [2] 行业挑战与未来方向 - 目前仅一家国外电机企业产品取得欧洲航空安全局型号合格证，国内尚无电机产品获适航取证 [3] - 公司将聚焦中大功率电机研发，加快推进适航符合性验证工作 [3]

军工板块市场表现 - 5月13日军工板块指数（BK0490）报64179.42点，跌幅1.64%，板块内上涨78家，平盘19家，下跌404家 [2] - 4月29日至5月12日七个交易日内国防军工板块六度收红，涨幅居申万一级行业首位 [2] - 5月12日军工板块指数报65247.19点，涨幅3.18%，板块内上涨371家，下跌96家 [5] 行业基本面数据 - 142家A股军工上市公司2025年一季报显示：77家营收正增长（47家增幅超20%），61家净利润为正（25家增速超100%） [4] - 行业合计营收1100.99亿元，净利润60.65亿元，近半数企业实现营收与利润双增长 [6] - 合同负债794.11亿元（较期初+66.01%），存货余额2923.74亿元（较期初+17.38%），84家公司合同负债环比增长 [15] 重点公司业绩亮点 - **中航成飞**：5月12日涨幅20.01%，总市值2566亿元，2025年Q1营收33.09亿元，净利1.56亿元 [5] - **晨曦航空**：近五日涨幅91.11%，Q1营收329.51万元（+149.25%），产品以军品为主 [5][12] - **天箭科技**：近五日涨幅49.70%，Q1营收5262万元（+85.76%），净利1663万元（+138.40%），毛利率54.82% [6] - **航天南湖**：近五日涨幅78.50%，Q1营收3.58亿元（+1201.58%），净利5660万元（扭亏为盈） [6] 机构资金动向 - 2025年Q1机构资金净买入军工板块59亿元，5月7日、12日单日净买入额分别达35亿元、33亿元 [7] - 社保基金增持军工板块1625万股，总持股1.72亿股，重点增持内蒙一机、航发控制 [13] - 北向资金增持晨曦航空股份190%（67万股→194万股） [12] - 泰豪科技获19家机构增持5680万股，2025年股价涨幅近80% [10][11] 行业驱动因素 - **政策支持**：2025年国防支出预算17846.65亿元（+7.2%），"十四五"规划强调核心技术攻关与装备现代化 [16][18] - **地缘政治**：印巴冲突中歼-10C等中国装备表现优异，提升海外市场关注度 [16][17] - **技术革命**：智能化装备（无人机、AI、大数据）和无人化作战系统推动产业变革 [16][18]

独立董事变动 - 2025年5月12日公司董事会收到独立董事由立明书面辞职报告[2] - 由立明因连续担任六年申请辞职，辞职后不在公司任职[2] - 辞职将使独立董事占比低于三分之一，报告在选出新人后生效[2] - 公司将尽快完成独立董事补选工作[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年5月13日[4]

航空发动机概念板块市场表现 - 截至5月12日收盘，航空发动机概念板块整体上涨3.42%，位居概念板块涨幅第7位，板块内78只个股上涨 [1] - 晨曦航空以20%涨幅涨停，中超控股、成飞集成等个股涨停，优机股份、华伍股份、晟楠科技分别上涨17.70%、9.64%、9.09% [1] - 润贝航科、ST炼石、隆鑫通用跌幅居前，分别下跌5.00%、1.54%、1.22% [1] 板块资金流动情况 - 航空发动机概念板块获主力资金净流入7.86亿元，其中48只个股获主力资金净流入，5只个股主力资金净流入超5000万元 [2] - 中超控股主力资金净流入3.85亿元居首，晨曦航空、卧龙电驱、宗申动力分别净流入1.93亿元、1.52亿元、1.10亿元 [2] - 资金流入比率方面，中超控股、迈信林、新大洲A流入比率居前，主力资金净流入率分别为41.16%、11.49%、10.61% [3] 个股资金流向明细 - 航发动力主力资金净流入8246.22万元，换手率2.39% [3] - 航发控制主力资金净流入3642.30万元，换手率2.56% [4] - 华伍股份尽管股价上涨9.64%，但主力资金净流出5649.41万元，换手率达47.07% [7] - 巨轮智能主力资金净流出1.57亿元，换手率13.76% [7] 板块相对表现 - 在当日概念板块涨幅榜中，中船系上涨6.55%居首，成飞概念上涨5.77%，军工信息化上涨4.28% [2] - 航空发动机概念3.42%的涨幅高于人形机器人(3.20%)、减速器(3.20%)和军工(3.15%)等板块 [2]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/航空装备Ⅱ，6个月评级为持有（调低评级） [6] 报告的核心观点 - 航发控制是我国航空发动机及燃气轮机控制系统产品主要供应商，赛道卡位优势明显，推进经营管理提质增效，加速自主创新和战略转型，受益于航空装备、大飞机、通航及无人机等需求增长，中长期发展空间大 [4] - 考虑下游需求节奏和新老产品研制情况变化，调整2025 - 2027年营业收入分别为53.16/59.20/67.31亿元，调整归母净利润为7.25/8.15/9.27亿元，对应PE为32.97/29.32/25.78x，调整至“持有”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季报情况 - 25Q1营收13.5亿元，YoY - 4.7%；归母净利润1.5亿元，YoY - 43.6%，收入下降受税收政策和部分产品价格调整影响，净利润下降因收入下降及折旧和科研项目影响成本摊销增加 [1] - 25Q1毛利率25.1%，同比减少7.80pct；净利率11.0%，同比减少7.49pct [1] - 2025年一季度期间费用率同比增加0.48pct至11.1%，其中销售费用率同比减少0.34pct至0.3%，管理费用率同比增加0.53pct至8.1%，研发费用率同比增加0.27pct至3.3%，财务费用率为 - 0.5%，较24Q1基本持平 [1] - 截至2025Q1末，应收账款及票据53.9亿元，较年初减少2.3%；存货14.7亿元，较年初减少4.2%；合同负债1.7亿元，较年初减少13.2%；经营活动净现金流4.6亿元，24Q1为 - 2.0亿元，同比显著改善，因销售回款增加且支付到期票据金额减少 [1] 2024年经营情况 - 2024年实现收入54.81亿元，同比增长2.95%；归母净利润7.50亿元，同比增长3.26%，基本完成24年度经营目标 [2] - 分产品看，航空发动机及燃气轮机控制系统收入48.8亿元，同比增长4.0%，占总收入89.1%，毛利率同比增加1.55pct至29.2%；国际合作收入3.7亿元，同比增长5.5%，毛利率同比减少0.52pct至16.9%；控制系统技术衍生品收入2.3亿元，同比减少17.8%，毛利率同比增加3.12pct至24.0% [2] - 分地区看，境内收入51.1亿元，同比增长2.8%，占总收入93.3%，毛利率同比增加1.69pct至28.9%；境外收入3.7亿元，同比增长5.5%，占总收入6.7%，毛利率同比减少0.52pct至16.9% [2] 2025年目标及业务发展 - 2025年目标收入为53亿元，较24年略有下降，因部分型号或将阶段性达峰，部分新研产品尚处爬坡阶段 [2] - 坚持军、民、燃协同发展，以新质生产力引领打造经济增长新引擎，发挥航空发动机控制系统技术优势，协同主机厂所推进大飞机、通航和无人机动力控制等自主研制和产业化应用，推动技术衍生品产业化发展 [3] - 作为发动机控制系统唯一机械液压关键执行机构供应商，推进长江系列发动机型号研制和适航试验等任务，进展顺利，还探索民机维修业务，为C919等动力国产化做好服务保障，预计“十五五”中后期对业绩产生积极影响 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,324.05|5,480.97|5,316.19|5,920.17|6,731.31| |增长率(%)|7.74|2.95| - 3.01|11.36|13.70| |EBITDA(百万元)|1,462.08|1,675.86|1,519.98|1,614.50|1,719.52| |归属母公司净利润(百万元)|726.58|750.27|725.25|815.45|927.39| |增长率(%)|5.55|3.26| - 3.34|12.44|13.73| |EPS(元/股)|0.55|0.57|0.55|0.62|0.71| |市盈率(P/E)|32.91|31.87|32.97|29.32|25.78| |市净率(P/B)|2.02|1.94|1.86|1.78|1.70| |市销率(P/S)|4.49|4.36|4.50|4.04|3.55| |EV/EBITDA|14.94|15.76|14.06|12.62|11.08| [5]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/航空装备Ⅱ，6个月评级为持有（调低评级） [6] 报告的核心观点 - 航发控制是我国航空发动机及燃气轮机控制系统产品主要供应商，赛道卡位优势明显，推进经营管理提质增效，加速自主创新和战略转型，受益于航空装备、大飞机、通航及无人机等需求增长，中长期发展空间大 [4] - 考虑下游需求节奏和新老产品研制情况变化，调整2025 - 2027年营业收入分别为53.16/59.20/67.31亿元，调整归母净利润为7.25/8.15/9.27亿元，对应PE为32.97/29.32/25.78x，调整至“持有”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季报情况 - 25Q1实现营收13.5亿元，YoY - 4.7%；归母净利润1.5亿元，YoY - 43.6%，收入下降受税收政策和部分产品价格调整影响，净利润下降因收入下降及折旧和科研项目影响成本摊销增加 [1] - 25Q1毛利率为25.1%，同比减少7.80pct；净利率为11.0%，同比减少7.49pct [1] - 2025年一季度期间费用率同比增加0.48pct至11.1%，其中销售费用率同比减少0.34pct至0.3%，管理费用率同比增加0.53pct至8.1%，研发费用率同比增加0.27pct至3.3%，财务费用率为 - 0.5%，较24Q1基本持平 [1] - 截至2025Q1末，应收账款及票据53.9亿元，较年初减少2.3%；存货14.7亿元，较年初减少4.2%；合同负债1.7亿元，较年初减少13.2%；经营活动净现金流4.6亿元，24Q1为 - 2.0亿元，同比显著改善，因销售回款增加且支付到期票据金额减少 [1] 2024年经营情况 - 2024年实现收入54.81亿元，同比增长2.95%；归母净利润7.50亿元，同比增长3.26%，基本完成24年度经营目标 [2] - 分产品看，航空发动机及燃气轮机控制系统收入48.8亿元，同比增长4.0%，占总收入89.1%，毛利率同比增加1.55pct至29.2%；国际合作收入3.7亿元，同比增长5.5%，毛利率同比减少0.52pct至16.9%；控制系统技术衍生品收入2.3亿元，同比减少17.8%，毛利率同比增加3.12pct至24.0% [2] - 分地区看，境内收入51.1亿元，同比增长2.8%，占总收入93.3%，毛利率同比增加1.69pct至28.9%；境外收入3.7亿元，同比增长5.5%，占总收入6.7%，毛利率同比减少0.52pct至16.9% [2] 2025年目标及发展情况 - 2025年目标收入为53亿元，较24年略有下降，因部分型号或将阶段性达峰，部分新研产品尚处爬坡阶段 [2] - 坚持军、民、燃协同发展，以新质生产力引领打造经济增长新引擎，发挥航空发动机控制系统技术优势，协同主机厂所推进大飞机、通航和无人机动力控制等自主研制和产业化应用，推动技术衍生品产业化发展 [3] - 作为发动机控制系统唯一机械液压关键执行机构供应商，推进长江系列发动机型号研制和适航试验等任务，进展顺利，还探索民机维修业务，为C919等动力国产化做好服务保障，预计“十五五”中后期对业绩产生积极影响 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,324.05|5,480.97|5,316.19|5,920.17|6,731.31| |增长率(%)|7.74|2.95| - 3.01|11.36|13.70| |EBITDA(百万元)|1,462.08|1,675.86|1,519.98|1,614.50|1,719.52| |归属母公司净利润(百万元)|726.58|750.27|725.25|815.45|927.39| |增长率(%)|5.55|3.26| - 3.34|12.44|13.73| |EPS(元/股)|0.55|0.57|0.55|0.62|0.71| |市盈率(P/E)|32.91|31.87|32.97|29.32|25.78| |市净率(P/B)|2.02|1.94|1.86|1.78|1.70| |市销率(P/S)|4.49|4.36|4.50|4.04|3.55| |EV/EBITDA|14.94|15.76|14.06|12.62|11.08| [5]

业务发展展望 - 预计2025年营业收入下降，长期趋势向好，受部分军品型号需求量达峰、税收政策和产品降价影响，后续新研型号上量等因素将推动增长 [2] - 军用航空动力控制业务增长驱动为维修业务上量和新研型号列装需求迫切；国内民机业务进展顺利，“十五五”中后期将产生积极影响；通航动力技术成熟，将推动产业化和市场化；国际转包业务紧抓复苏机遇，但长期增长有不确定性；衍生产品加快平台化、谱系化发展，拓展非航市场 [2] 布局举措与产品 - 航发集团出台支持政策，公司设立专项资金，支持子公司对接多行业，加强技术合作，加快新产品研制 [2] - 技术成熟的产品有1000KW级民用涡轴等发动机控制系统，船用泵类等市场化产品正在研发；商用发动机业务进展顺利，探索民机维修业务 [3] 军机维修业务 - 2024年修理业务收入占比增至16%左右，同比增长约2.9亿，“十五五”期间预计维持较高水平 [3] - 维修业务毛利率与新机交付大致相当，有向最终用户提供备件服务，维修产线能力建设按计划推进 [3] 燃气轮机业务 - 燃机业务处于研制和拓展阶段，整体占比有限，产品主要配装航发集团燃机，正加快对外对接和产品研制交付 [3] - 军用燃机业务利润率与航空发动机业务基本一致 [4] 国际合作业务 - 国际合作收入增长5.48%，毛利率略降，原因是原材料价格上升和新产品开发 [5] - 美国对等关税政策短期不影响收入，长期有不确定性，转包产品可申请关税豁免；后续举措为技术升级、成本优化和开拓大飞机市场 [5] 子公司业绩情况 - 西控科技利润增速略高于收入增速受边际规模影响，贵州红林利润增长快是因低收益汽车零部件业务减少 [6] - 北京航科收入增长9%，利润总额增长7%，因科研收入和自筹研发投入增加，不影响新领域发展 [6] - 长春控制利润降幅大于收入降幅受装备降价、业务取消和税收政策影响，加大产品能力投入和市场开拓，预计未来回升 [6][7] 财务相关情况 - 应收账款同比增长较多受行业结算特点影响，军品收入占比约90%，坏账风险小 [7] - 经营活动现金流2024年底转负，2025年一季度好转，募投项目专款专用，暂时不存在资金压力 [7] 改革进展情况 - 614所已获批准将部分事业资产转性为经营性资产，后续细化并推进方案实施，获取相关资质；航发控制未接到上级机关关于中国航发动控所改革通知 [7]

会议信息 - 2024年年度股东大会由2025年3月27日董事会会议决定召开，3月29日刊登通知[4] - 现场会议于2025年4月28日15:00在贵阳召开，网络投票时间为4月28日[5] 参会情况 - 出席股东大会股东及代理人349人，代表股份763,877,036股，占比58.0814%[7] 议案表决 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意股数占比99.5616%，中小投资者占比96.6536%[10] - 《关于2024年年度报告及其摘要的议案》同意股数占比99.5618%，中小投资者占比96.6550%[12] - 《关于2025年度财务预算报告的议案》同意股数占比99.5634%，中小投资者占比96.6670%[15] - 《关于未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划的议案》同意股数占比99.5641%，中小投资者占比96.6727%[17] 其他 - 律师认为本次股东大会程序和结果合法有效[24]