股东大会时间 - 公司于2025年4月10日发布召开2024年年度股东大会通知[5] - 2024年年度股东大会现场会议于2025年5月7日14:00召开[5] - 网络投票时间为2025年5月7日9:15 - 15:00[6] 股东参与情况 - 参与表决股东及代理人256人，代表股份287,301,204股，占比35.152%[8][10] - B股股东及代理人15人，代表股份124,040,172股，占B股有表决权股份总数54.854%[10] - 现场出席股东及代理人12人，代表股份266,117,677股，占比32.560%[10] - 网络投票股东244人，代表股份21,183,527股，占比2.592％[10] 议案表决情况 - 《关于董事会2024年度工作报告的议案》同意比例99.674%[13] - 《关于监事会2024年度工作报告的议案》同意比例99.679%[16] - 《关于公司2024年年度报告全文及摘要的议案》同意比例99.672%[17] - 《关于公司2024年度财务决算的议案》全体股东同意比例99.621%，中小投资者同意比例96.272%[20] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》全体股东同意比例99.462%，中小投资者同意比例94.709%[21] - 《关于续聘公司2025年度财务审计及内部控制审计机构的议案》全体股东同意比例99.668%，中小投资者同意比例96.735%[22] - 《关于补选公司第十届董事会独立董事的议案》全体股东同意比例99.660%，中小投资者同意比例96.653%[24] - 《关于提请股东大会授权董事会决定2025年中期利润分配方案的议案》全体股东同意比例99.549%，中小投资者同意比例95.563%[25]

会议基本信息 - 会议名称：长江证券 - 鲁泰 A2025 年一季报投资者交流电话会议 [2] - 时间：2025 年 4 月 30 日 10：30 - 11：15 [2] - 地点：公司会议室 [2] - 参与单位及人员：长江证券于旭辉、安邦资产钱怡等多家机构人员 [2] - 上市公司接待员：董事、总会计师张克明，董事会秘书郑卫印 [2] 业绩相关问题 - 扣非净利润下滑原因：产业投资基金投资收益减少及计提资产减值损失、信用减值损失 [2][3] - 资产减值损失增加原因：主要为存货跌价准备，报告期末公司基于谨慎性原则对部分存货计提减值 [3] - 公允价值变动原因：公司持有的股权投资等金融资产按季度末时点计量产生的公允价值变动 [3] 市场相关问题 - 美国加征关税影响：公司海外基地部分产品出口美国且占比不高，出口地区处于 90 天缓冲期，公司将密切关注政策趋势并积极应对 [3] - 营业收入区域表现：一季度内销市场营收略降，欧美市场、日韩市场两位数增长，东南亚市场个位数增长 [3] 订单情况 - 面料订单：4 月份好于 5 月份，5 月份客户下单节奏放缓 [3] - 成衣订单：相对面料订单情况稍好 [3]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 维持25 - 27年营收为64、71、78亿元；归母净利润为4.6、5.2、5.8亿元；EPS为0.56、0.64、0.71元；PE为11x、10x以及9x，维持“买入”评级 [4] 公司25Q1财务情况 - 营收15亿，同比+5%；归母净利润1.5亿，同比+117%；扣非归母净利润0.9亿，同比 - 28% [1] - 毛利率24%，同比持平；归母净利率10%，同比+5pct；销售费率2.5%同比+0.3pct，管理费率5.6%同比 - 0.4pct，财务费率0.15%同比基本持平 [1] - 公允价值变动0.5亿，同比增加1亿 [1] 公司经营举措 - 完善鲁泰生产方式，推进降本增效，深入实施卓越绩效管理模式，完善LTPS，推进精益生产工作，开展多项活动提升管理能力和水平，保持行业优势地位 [2] - 拓展全球营销网络，建设以集团总部为中心的市场营销网络，开拓新市场新客户，推进“大客户战略”，整合资源提升产品实现和交付能力，做好客户维护与服务，推动面料服装一体化服务能力建设 [3] 公司项目进展 - 新材料和海外高档面料项目已建成投产，2026年有望实现利润贡献 [3] - 近几年加大智能制造和信息化管理投入，在多个领域深入应用，提升生产、管理环节效率 [3] 财务数据和估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 归属母公司净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 5,961.48 | (14.08) | 1,331.39 | 403.44 | (58.14) | 0.49 | 12.50 | 0.55 | 0.85 | 3.93 | | 2024 | 6,090.62 | 2.17 | 1,351.52 | 410.32 | 1.70 | 0.50 | 12.29 | 0.53 | 0.83 | 3.18 | | 2025E | 6,407.33 | 5.20 | 1,345.13 | 459.20 | 11.91 | 0.56 | 10.98 | 0.39 | 0.57 | 2.32 | | 2026E | 7,067.28 | 10.30 | 1,411.75 | 520.98 | 13.45 | 0.64 | 9.68 | 0.37 | 0.52 | 2.62 | | 2027E | 7,781.08 | 10.10 | 1,562.72 | 576.76 | 10.71 | 0.71 | 8.74 | 0.35 | 0.47 | 2.14 | [5] 其他基本数据 - A股总股本591.18百万股，流通A股股本588.64百万股，A股总市值3,647.58百万元，流通A股市值3,631.88百万元 [6] - 每股净资产11.65元，资产负债率28.18%，一年内最高/最低7.55/5.12元 [6]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 鲁泰A 25Q1营收15亿同比+5%，归母净利润1.5亿同比+117%，扣非归母净利润0.9亿同比-28%，毛利率24%同比持平，归母净利率10%同比+5pct，公允价值变动0.5亿同比增加1亿 [1] - 公司完善鲁泰生产方式推进降本增效，拓展全球营销网络，新材料和海外高档面料项目2026年有望实现利润贡献 [2][3] - 维持25 - 27年营收为64、71、78亿元，归母净利润为4.6、5.2、5.8亿元，EPS为0.56、0.64、0.71元，PE为11x、10x以及9x [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为59.61亿、60.91亿、64.07亿、70.67亿、77.81亿元，增长率分别为-14.08%、2.17%、5.20%、10.30%、10.10% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为4.03亿、4.10亿、4.59亿、5.21亿、5.77亿元，增长率分别为-58.14%、1.70%、11.91%、13.45%、10.71% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为0.49、0.50、0.56、0.64、0.71元，市盈率分别为12.50、12.29、10.98、9.68、8.74 [5] 公司运营 - 深入实施卓越绩效管理模式，完善LTPS推进精益生产，开展多项工作和活动提升管理能力和水平，保持公司在棉纺织行业优势地位 [2] - 建设以集团总部为中心辐射全球的市场营销网络，开拓新市场新客户，推进“大客户战略”，完善与战略客户合作关系，整合资源提升多品类产品实现和交付能力 [3] 财务预测摘要 - 2023 - 2027E负债合计分别为38.13亿、41.08亿、40.28亿、39.16亿、40.72亿元，股东权益合计分别为96.17亿、98.22亿、98.11亿、102.22亿、106.93亿元 [10] - 2023 - 2027E营运资金变动分别为3499万、-2.56亿、-178万、-5.27亿、2.18亿元，长期投资分别为-4063万、-2345万、0、0、0 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为15.58亿、20.56亿、15.50亿、9.47亿、12.16亿元，应收票据及应收账款分别为9.26亿、9.01亿、8.93亿、11.66亿、8.05亿元 [11] - 2023 - 2027E存货分别为21.24亿、20.20亿、23.27亿、25.19亿、27.78亿元，流动资产合计分别为55.70亿、60.11亿、57.49亿、56.56亿、58.13亿元 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为59.61亿、60.91亿、64.07亿、70.67亿、77.81亿元，营业成本分别为45.91亿、46.44亿、48.70亿、53.71亿、59.14亿元 [11] - 2023 - 2027E销售费用分别为1.48亿、1.51亿、1.73亿、1.91亿、1.95亿元，管理费用分别为3.82亿、3.44亿、3.84亿、4.24亿、4.67亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为3.96亿、4.26亿、4.59亿、5.21亿、5.77亿元，折旧摊销分别为4.79亿、4.91亿、5.54亿、6.03亿、6.53亿元 [11] - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为8.55亿、12.44亿、10.58亿、6.49亿、15.18亿元，投资活动现金流分别为-9.53亿、-12.32亿、-7.77亿、-10.49亿、-10.81亿元 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为-14.08%、2.17%、5.20%、10.30%、10.10%，营业利润增长率分别为-59.99%、7.80%、5.00%、17.58%、13.13% [11] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为22.98%、23.76%、24.00%、24.00%、24.00%，净利率分别为6.77%、6.74%、7.17%、7.37%、7.41% [11] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为28.39%、29.49%、29.11%、27.70%、27.58%，净负债率分别为8.89%、7.40%、9.84%、14.92%、11.76% [11] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为6.79、6.67、7.14、6.86、7.89，存货周转率分别为2.82、2.94、2.95、2.92、2.94 [11] - 2023 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为0.49、0.50、0.56、0.64、0.71元，每股经营现金流分别为1.05、1.52、1.29、0.79、1.86元 [11] - 2023 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为12.50、12.29、10.98、9.68、8.74，市净率分别为0.55、0.53、0.39、0.37、0.35 [11]

文章核心观点 - 鲁泰A在2025年第一季度表现出色，归母净利润和每股收益显著增长，但需关注应收账款回收情况以确保财务健康 [6] 经营业绩 - 2025年第一季度营业总收入14.53亿元，同比上升5.06% [1] - 2025年第一季度归母净利润1.48亿元，同比大幅增长117.46% [1] - 2025年第一季度扣非净利润8865.9万元，同比下降27.63% [1] 主要财务指标 - 毛利率23.5%，同比减少0.04个百分点 [7] - 净利率10.24%，同比增长100.31% [7] - 三费占营收比8.21%，同比减少2.54个百分点 [7] - 每股净资产11.65元，同比增长3.51% [7] - 每股经营性现金流0.13元，同比增长14.86% [7] - 每股收益0.18元，同比增长125.00% [7] 应收账款与现金流 - 截至报告期末，应收账款8.06亿元，占最新年报归母净利润比例达196.44%，存在较大回收风险 [3] - 货币资金23.14亿元，同比增长29.77%，现金资产健康 [3] 偿债能力 - 有息负债27.38亿元，较去年同期下降7.72%，控制负债有成效 [4] 分红与融资 - 自上市以来，累计融资总额18.64亿元，累计分红总额55.19亿元，分红融资比2.96，预估股息率5.11%，分红政策慷慨 [5]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入14.53亿元，较上年同期增长5.06%[5] - 归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，较上年同期增长117.46%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8865.90万元，较上年同期减少27.63%[5] - 基本每股收益0.18元/股，较上年同期增长125.00%[5] - 稀释每股收益0.17元/股，较上年同期增长112.50%[5] - 加权平均净资产收益率为1.56%，较上年同期增加0.82%[5] - 营业总收入本期发生额为14.53亿元，上期发生额为13.83亿元，实现增长[17] - 净利润本期为1.49亿元，上期为0.71亿元，大幅增长[18] - 基本每股收益本期为0.18元，上期为0.08元，有所提高[18] - 稀释每股收益本期为0.17元，上期为0.08元，同样提高[18] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本本期发生额为12.96亿元，上期发生额为12.44亿元，有所上升[17] 其他财务数据 - 本报告期末总资产138.88亿元，较上年度末减少0.30%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益95.91亿元，较上年度末增长1.61%[5] - 公司资产总计期末余额为138.88亿元，期初余额为139.30亿元，略有下降[13][14] - 流动资产合计期末余额为62.07亿元，期初余额为60.11亿元，有所增加[13] - 非流动资产合计期末余额为76.81亿元，期初余额为79.19亿元，有所减少[14] - 流动负债合计期末余额为15.52亿元，期初余额为17.76亿元，有所减少[14] - 非流动负债合计期末余额为23.61亿元，期初余额为23.32亿元，略有增加[14] - 经营活动现金流入小计本期为14.56亿元，上期为13.62亿元；现金流出小计本期为13.49亿元，上期为12.69亿元；现金流量净额本期为1.07亿元，上期为0.93亿元[19] - 投资活动现金流入小计本期为13.92亿元，上期为2.88亿元；现金流出小计本期为12.99亿元，上期为8.89亿元；现金流量净额本期为0.93亿元，上期为 - 6.01亿元[19] - 筹资活动现金流入小计本期为3.29亿元，上期为9.37亿元；现金流出小计本期为3.99亿元，上期为4.56亿元；现金流量净额本期为 - 0.70亿元，上期为4.81亿元[19] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响本期为0.29亿元，上期为 - 0.02亿元[20] - 现金及现金等价物净增加额本期为1.60亿元，上期为 - 0.28亿元[20] - 期初现金及现金等价物余额本期为13.53亿元，上期为13.54亿元[20] - 期末现金及现金等价物余额本期为15.13亿元，上期为13.25亿元[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为14.21亿元，上期为13.29亿元[19] - 取得借款收到的现金本期为3.29亿元，上期为9.37亿元[19] 其他重要内容 - 报告期末普通股股东总数为47219户[10] - 公司第一季度报告未经审计[21]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入14 53亿元 同比增长5 06% [1] - 2025年第一季度净利润1 48亿元 同比增长117 46% [1]

会议信息 - 公司第十届董事会第三十二次会议于2025年4月28日15:30召开[2] - 会议召开方式为现场与通讯表决，由董事长刘子斌主持[2] - 应出席董事12人，实际出席12人，现场5人，通讯7人[2] 审议议案 - 审议通过豁免会议通知时限议案，12票同意[3] - 审议通过不向下修正鲁泰转债转股价格议案，12票同意[3]

可转债发行 - 2020年4月9日公开发行1400万张可转债，总额14亿元[4] - 2020年5月13日鲁泰转债在深交所挂牌交易[4] 转股信息 - 转股期限为2020年10月15日至2026年4月8日[4] - 目前转股价格为8.59元/股[5] 价格修正 - 2025年3月31日至4月28日触发转股价格向下修正条件[9] - 董事会决定本次不行使修正权利，未来3个月不提出修正方案[3] - 下一触发修正条件期间从2025年7月29日重新起算[10]

项目进展与规划 - 新材料和海外高档面料项目已建成投产，期望2026年实现利润贡献 [3] - 近几年不断加大智能制造和信息化管理投入，在多个领域深入应用，提升生产、管理效率 [3] - 屋顶光伏发电主要服务于自身生产电力能源补充 [3] 应对策略与发展战略 - 自2014年起实施全面国际化战略，开拓新兴市场，提高产品附加值，未来继续坚持创新及国际化布局，推进国内外市场资源整合 [3] - 面对美国加征关税，海外基地部分产品出口美国且占比不高，目前处于90天缓冲期暂无大影响，将密切关注政策趋势并与客户沟通降低潜在影响 [7] 市值与股价管理 - 2025年3月1日披露估值提升计划，将努力提升经营质量，提高资产运营效率，增厚业绩，改善二级市场价格低估现状，维护价格合理波动以保护中小投资者利益 [3][7] 分红与业务规划 - 现金分红政策保持稳定，未来是否一年多次分红根据经营及现金流状况确定 [4] - 暂无切入养老行业的规划 [5][6][7] 财务问题解答 - 2024年管理费用同比减少是因2023年“海外高档面料产品线项目（一期）”开办费和限制性股票激励费用在管理费用列示，2024年这两项费用同比减少 [5] - 持有的股权投资、理财等金融资产按期末时点计量产生的公允价值变动影响当期损益 [5] B股与转债问题 - B股是历史遗留问题，已累计进行5次回购注销，目前无B转A政策支持，也无相应计划 [5] - 鲁泰转债目前暂未满足下修转股价触发条件，满足条件将召开董事会讨论决定，关注相关公告信息 [7] 盈利状况 - 本期盈利状况关注即将披露的2025年第一季度报告 [5]