会议安排 - 2024年10月29日董事会审议通过召开2024年第九次临时股东大会议案[7] - 2024年11月15日下午14:30召开本次股东大会，由董事长俞锋主持[9] - 有权出席人员以2024年11月11日收市时登记在册股东为准[10] 参会情况 - 现场出席股东及代理人3名，代表股份543,242,933股，占比57.7873%[11] - 网络投票股东335名，代表股份13,157,111股，占比1.3996%[11] - 中小投资者335名，代表股份13,157,111股，占比1.3996%[12] 议案表决 - 审议《关于续聘公司2024年度财务审计机构及内控审计机构的议案》[14] - 同意该议案股份555,514,784股，占比99.8409%[17] - 议案获得通过，表决程序和结果合法有效[18]

员工持股计划 - 第二期存续期2025年4月21日届满，自2022年4月22日起算[3][6] - 2022年4月22日576.56万股非交易过户至计划账户[2] - 锁定期12个月，自2022年4月22日起算[4] 持股情况 - 截至2022年5月27日应得红股115.312万股[4] - 截至公告日持股691.872万股，占总股本0.17%[5] 利润分配 - 2021年度以80782.9542万股为基数，10股送2股派8元[4] 后续安排 - 存续期届满前管委会决定是否减持[6]

公司和行业概况 行业概况 [1][2] - 前三季度,整个行业的总销量下降了10%到12%左右,实际上大概是在11%到12%左右的总体消费需求量的下降。 - 公司总体的销量和价格也大幅下行,价格下降幅度更大,前三季度销售价格下降了66块钱/吨(熟料)和43块钱/吨(水泥)。 - 整个行业前三季度的表现属于合理水平。 公司经营情况 [2][3][4] - 公司前三季度的营业利润净利润为3.66%,总体下降了35%。 - 但第三季度公司实现了38%的净利润增长。 - 公司的业务结构呈现"一主两益"的特点: - 主业(水泥、塑料)占利润的60% - 产业链延伸(环保、股票)占利润的20% - 投资业务占利润的20% 成本控制 [5][6][7] - 公司在煤耗、电耗等方面取得了明显成效,单位煤耗和电耗大幅下降。 - 通过成本控制,公司的塑料成本下降了30块钱/吨,水泥成本下降了35块钱/吨。 - 公司的毛利率水平保持在行业前列。 新业务发展 [7][8][9][10] - 公司的环保业务和新能源业务正在稳步推进,前三季度已有一定收益。 - 公司的股权投资业务表现亮眼,部分项目已经实现大幅增值,未来还有多个项目有望上市。 - 公司正在布局半导体、新能源等新兴产业,为未来转型升级积累经验。 行业和市场展望 [12][13] - 四季度,特别是华东地区,水泥价格已经出现大幅上涨,涨幅达100元/吨左右。 - 公司60%的业务在华东地区,这将对公司四季度业绩产生重要支撑。 - 未来一段时间,水泥行业价格有望继续上涨,公司有望从中获益。 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [12] [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度水泥行业需求整体弱势，价格“低位徘徊、震荡回升”，行业盈利底部运行，公司业绩承压，但三季度盈利能力有所改善，且区域布局与产业链延伸打开进一步增长空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年10月30日上峰水泥发布三季报，前三季度实现营业收入38.15亿元，同比下滑21.77%；归母净利润4.04亿元，同比下滑42.27% [1] 观点 - 前三季度公司水泥和熟料合计销售1508.68万吨，同比下降4.78%；三季度实现营业收入14.23亿元，同比下滑14.71%，环比下滑4.05%；归母净利2.34亿元，同比增长38.09%，环比增长49.53% [1] - 公司依托低碳环保工艺技术改进与组织效率优化维持盈利韧性，盈利能力保持行业较优水平，产业链延伸业务稳步推进，新经济投资业务逐步贡献收益，前三季度经营业务综合毛利率26.71%，销售净利率9.89%，平均净资产收益率4.53% [1] - 公司国内制造基地主要布局在沿长江经济带地区，近年来在西北、南部等地展开布局，掌握充足优良石灰石资源储备，在骨料、环保及物流等业务方向进行产业链延伸，新经济股权投资业务不断推进 [1] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024 - 2026年分别实现营业收入58.72亿元、63.03亿元、67.68亿元，归母净利润5.68亿元、7.09亿元、8.12亿元，当前股价对应PE分别为14.8、11.8、10.3倍，参考2024年可比公司平均估值34倍PE，维持“增持”评级 [1] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7135|6397|5872|6303|6768| |增长率（%）|-14.19|-10.34|-8.21|7.33|7.39| |归母净利润（百万元）|949|744|568|709|812| |增长率（%）|-56.40|-21.56|-23.63|24.66|14.66| |ROE（%）|10.43|7.32|5.50|6.92|7.73| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.97|0.77|0.59|0.73|0.84| |市盈率（P/E）|8.9|11.3|14.8|11.8|10.3| |市净率（P/B）|1.0|0.9|0.9|0.9|0.9|[2] 可比公司估值表 |代码|证券简称|总市值（亿元）|2022A EPS（元）|2023A EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2022A PE|2023A PE|2024E PE|2025E PE|2026E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000672.SZ|上峰水泥|83.9|0.97|0.77|0.59|0.73|0.84|8.9|11.3|14.8|11.8|10.3| |600585.SH|海螺水泥|1420.2|2.96|1.97|1.60|1.80|1.98|9.1|13.6|16.8|14.9|13.5| |000877.SZ|天山股份|438.0|0.52|0.23|0.01|0.24|0.33|11.7|27.2|800.0|25.3|18.6| |600801.SH|华新水泥|312.3|1.29|1.33|0.90|1.17|1.25|11.6|11.3|16.7|12.8|12.0| |002233.SZ|塔牌集团|93.0|0.22|0.62|0.48|0.55|0.62|34.9|12.5|16.3|14.1|12.6| |000401.SZ|冀东水泥|156.0|0.51|-0.56|0.07|0.20|0.31|11.5|-10.4|87.1|29.4|18.7| |平均值| - |929.1| - | - | - | - | - |15.8|10.8|34.0|19.4|15.0|[3] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2022A - 2026E的财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [4][5] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归母净利润同比增速有不同变化趋势 [5] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈现一定变化 [5] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标有相应数值 [5] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标有体现 [5] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等有对应数据 [5] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA等指标有展示 [5]

文章核心观点 - 水泥行业第四季度是传统旺季,各区域水泥产品价格近期均有所上涨[1] - 公司在新疆地区拥有生产基地,且近年来新疆地区水泥行业保持较好的盈利水平[1] - 公司在成本控制等方面具有优势,将更好地受益于本轮价格复苏和景气上升阶段[1] 行业总结 - 水泥行业第四季度为传统旺季,各区域水泥产品价格近期均有所上涨[1] - 新疆地区水泥行业近年来保持较好的盈利水平[1] 公司总结 - 公司在新疆地区拥有生产基地,包括博乐和乌苏两个生产基地[1] - 公司今年初还联合天山股份收购了新疆博海水泥,拥有一条日产5500吨熟料水泥生产线及配套年产200万吨的水泥粉磨生产线[1] - 公司在成本控制等方面具有优势,将更好地受益于本轮价格复苏和景气上升阶段[1]

公司经营情况概述 - 前三季度公司合计生产熟料1,111.98万吨，同比下降5.25%；生产水泥1,167.30万吨，同比下降4.66%；水泥和熟料合计销售1,508.68万吨，同比下降4.78% [1][2] - 水泥单位平均售价同比下降14.46%，熟料单位平均售价同比下降22.82%，但第三季度水泥市场状况好转，水泥和熟料平均售价上涨 [2] - 前三季度公司实现营业收入38.15亿元，同比下降21.77%；归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，同比下降42.27% [2] - 第三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，同比增长38.09% [2] 业务结构及盈利能力 - 公司"一主两翼"业务结构体现较强盈利能力，主业利润贡献约占60%，产业链延伸翼及投资翼利润贡献约各占20% [2] - 公司在成本控制方面取得成效，熟料平均标准煤耗约100.6公斤/吨，接近行业先进水平，多条生产线煤耗降至90公斤/吨以下 [3] - 砂石骨料业务规模保持稳定，利润贡献占比持续超过20% [3] - 公司新能源业务发展良好，光伏电站前三季度累计发电1,354.34万度，储能电站累计放电71.44万度 [3] 投资收益表现 - 公司新经济股权投资业务坚持精准有效投资，对半导体、新能源等领域优质标的适度投资，部分项目已上市发行或进入上市辅导 [3] - 公司投资收益为前三季度净利润贡献约20% [2] 未来发展展望 - 公司将继续围绕"一主两翼"发展战略，积极把握新的并购投资机会，适度转型发展 [4] - 预计第四季度水泥价格有望继续回升，公司将更好地受益于本轮价格复苏和景气上升阶段 [4] - 新《水泥玻璃行业产能置换实施办法》有利于行业供给侧去产能，促进行业健康发展 [4] - 公司将稳步发展新经济股权投资业务，为公司长期持续成长发展和转型升级奠定基础 [4]

股东大会信息 - 2024年第九次临时股东大会定于11月15日14:30召开[2] - 股权登记日为2024年11月11日[4] - 会议地点在浙江杭州西湖区文二西路738号公司会议室[4] 投票信息 - 网络投票代码为"360672"，简称为"上峰投票"[12] - 深交所交易系统投票时间为11月15日交易时间[12] - 深交所互联网投票系统投票时间为11月15日9:15 - 15:00[12] 审议议案 - 会议审议《关于续聘公司2024年度财务审计机构及内控审计机构的议案》等[5] 登记信息 - 登记时间为11月14日9:00 - 17:00、11月15日9:00 - 11:30[7] - 登记地点在浙江杭州西湖区文二西路738号会议室[7]

会议信息 - 公司第十届董事会第三十六次会议于2024年10月29日召开，9名董事全出席[1] 议案审议 - 审议通过《公司2024年第三季度报告》[1] - 审议通过《关于制定<公司舆情管理制度>的议案》[3] - 审议通过续聘致同会计师事务所为2024年度审计机构，聘期一年[5] 股东大会 - 提议2024年11月15日召开第九次临时股东大会审议续聘议案[6] 表决结果 - 各项议案表决同意9票，反对0票，弃权0票[2][4][6][7]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入14.23亿元，同比降14.71%；年初至报告期末38.15亿元，同比降21.77%[3] - 本报告期归属上市公司股东净利润2.34亿元，同比增38.09%；年初至报告期末4.04亿元，同比降42.27%[3] - 前三季度公司经营业务综合毛利率26.71%，销售净利率9.89%，平均净资产收益率4.53%[7] - 非经常性损益本报告期合计7904.47万元，年初至报告期期末合计3857.22万元[4] - 营业收入本期发生额为3,815,489,988.55元，同比下降21.77%，因熟料与水泥产品销量和售价下降[14] - 营业成本本期发生额为2,796,341,842.15元，同比下降20.60%，熟料与水泥产品可控制造成本和原材料价格下降[14] - 管理费用本期发生额为422,885,648.84元，同比上升10.24%，生产线停产费用和新投产子公司管理费增加[14] - 投资活动产生的现金流量净额为 -1,105,059,782.10元，同比下降95.42%，用于水泥主业项目等投资[15] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -154,372,645.89元，同比下降123.61%，主要是年度现金分红和支付融资利息[15] - 期末货币资金为3,692,877,195.31元，期初为4,037,976,314.28元[20] - 期末交易性金融资产为1,122,410,175.57元，期初为1,104,484,763.61元[20] - 期末应收票据为388,498,330.68元，期初为351,648,412.70元[20] - 期末应收账款为230,582,843.33元，期初为230,199,911.85元[20] - 期末流动资产合计7,044,011,971.48元，期初为7,234,576,871.03元[20] - 期末资产总计17,710,028,008.26元，期初为17,924,743,679.09元[20] - 流动负债合计为53.3973811061亿美元，较上期52.5662666218亿美元略有增长[21] - 非流动负债合计为29.3515751575亿美元，较上期30.8036271688亿美元有所下降[21] - 负债合计为82.7489562636亿美元，较上期83.3698937906亿美元略有下降[21] - 所有者权益合计为94.3513238190亿美元，较上期95.8775430003亿美元有所下降[21] - 营业总收入为38.1548998855亿美元，较上期48.7731229159亿美元下降约21.77%[23] - 营业总成本为35.0209060711亿美元，较上期42.1175114898亿美元下降约16.85%[23] - 净利润为3.7748242911亿美元，较上期7.0494462082亿美元下降约46.45%[23] - 归属于母公司股东的净利润为4.0440708506亿美元，较上期7.0053707659亿美元下降约42.27%[23] - 综合收益总额为3.7255163128亿美元，较上期7.0485331539亿美元下降约47.14%[24] - 基本每股收益为0.42，较上期0.72下降约41.67%[24] - 经营活动现金流入小计本期为40.69亿元，上期为54.97亿元[25] - 经营活动现金流出小计本期为33.32亿元，上期为47.00亿元[25] - 经营活动产生的现金流量净额本期为7.38亿元，上期为7.96亿元[25] - 投资活动现金流入小计本期为9.98亿元，上期为8.35亿元[25] - 投资活动现金流出小计本期为21.03亿元，上期为14.00亿元[26] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 11.05亿元，上期为 - 5.65亿元[26] - 筹资活动现金流入小计本期为57.84亿元，上期为58.78亿元[26] - 筹资活动现金流出小计本期为59.38亿元，上期为52.24亿元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 1.54亿元，上期为6.54亿元[26] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 5.22亿元，上期为8.85亿元[26] 水泥业务线数据关键指标变化 - 2024年1 - 9月全国水泥产量13.27亿吨，同比降10.7%；公司1 - 9月生产熟料1111.98万吨，同比降5.25%；生产水泥1167.30万吨，同比降4.66%[6][8] - 前三季度水泥和熟料合计销售1508.68万吨，同比降4.78%；水泥产品单位平均售价同比降14.46%，熟料单位平均售价同比降22.82%[8][9] 砂石骨料业务线数据关键指标变化 - 前三季度累计销售砂石骨料632.27万吨，同比降416.56万吨；继续推进都匀上峰500万吨骨料生产线项目建设[10] 环保业务线数据关键指标变化 - 前三季度水泥窑协同处置环保业务收运各类废物约5.11万吨，实际处置量20.39万吨，实现营业收入1.11亿元；怀宁上峰基地年处置15万吨固废项目在建[10] 新能源业务线数据关键指标变化 - 已投运光伏电站前三季度累计发电1354.34万度，储能电站累计放电71.44万度，节约标煤约4072吨，减少二氧化碳排放约11160吨[10] 新经济股权投资业务线数据关键指标变化 - 新经济股权投资业务对半导体、新能源等领域优质标的适度投资，晶合集成已上市，盛合晶微等进入上市辅导，先导电科拟并购[11] 主要财务科目期末与期初对比变化 - 货币资金期末数为3,692,877,195.31元，较期初下降8.55%，主要用于水泥主业配套工程建设等[12] - 应收款项融资期末数为143,334,931.04元，较期初上升117.13%，因产品销售业务收取银行承兑汇票存量上升[12] - 其他应收款期末数为239,908,361.85元，较期初上升245.31%，是向参股子公司提供财务资助用于收购股权[12] - 在建工程期末数为214,585,893.68元，较期初上升134.66%，主要是水泥主业配套工程支出[13] - 一年内到期的非流动负债期末数为1,181,207,097.46元，较期初上升59.56%，长期借款按期限分类金额上升[13] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为48,423人[16] - 浙江上峰控股集团有限公司持股比例31.15%，持股数量301,975,579股，质押99,100,000股[16] - 南方水泥有限公司持股比例14.50%，持股数量140,551,698股[16] - 铜陵有色金属集团控股有限公司持股比例10.39%，持股数量100,715,656股[16]

审计意见与机构续聘 - 公司2023年度审计意见为标准无保留意见[3] - 2024年拟续聘致同会计师事务所为审计机构[3][11] 致同所情况 - 2023年末从业人员近六千，合伙人225名等[5] - 2023年度业务收入27.03亿元等[5] - 2023年上市公司审计客户257家等[5] - 已购职业保险，累计赔偿限额9亿元[6] - 近三年受监管措施和处分情况[6] 人员情况 - 项目合伙人等近三年签署报告情况[7] 费用情况 - 2024年度财务报告审计费用130万元[8] 生效条件 - 续聘需股东大会审议通过生效[11]