文章核心观点 - 海南海药抗癫痫新药派恩加滨临床进展全球领先 仅次于Xenon公司XEN1101 凭借稀缺性+临床加速逻辑 有望重塑估值并抢占百亿级抗癫痫市场[1][2][5] 抗癫痫市场需求 - 全球癫痫患者约5170万人 中国患者约900万人 其中接受药物治疗者约500万人 存在巨大未满足临床需求[1] - 中国抗癫痫药品市场过去5年复合增长率2% 2023年样本医院市场规模达53亿元人民币 实际规模预计达百亿级[2] - 预计到2035年中国接受癫痫治疗患者人群将达600万人 未来市场需求增长可观[2] 派恩加滨药物优势 - 派恩加滨为全新一代KCNQ2通道激动剂 是初代药物瑞替加滨的me-better药物 克服了化学性质不稳定和色素沉积风险问题[3] - 非临床研究显示其活性更高 血脑组织分布更佳 药效 代谢稳定性 体内分布和毒性均显著优于瑞替加滨[4] - Ib期临床研究显示良好安全性和耐受性 在多种动物模型上展示抗癫痫效应[4] 临床进展与竞争格局 - 派恩加滨Ⅱa期临床研究已完成低中高剂量队列入组 临床进度国内最快 全球仅次于加拿大Xenon公司XEN1101[1][5][6] - 全球进入临床阶段的KCNQ通道激动剂仅5款（海外3款+国内2款） 竞争格局良好[5] - 该药物获临床医生认可 具备KCNQ创新作用机制 对局灶性癫痫安全性好 对难治性癫痫疗效较好[4] 公司战略布局 - 公司2019年6月独家获得派恩加滨中国大陆地区抗癫痫适应症的临床开发 生产及商业化权利[3] - 坚持仿创结合战略 通过派恩加滨与抗癫痫仿制药项目配合 争夺抗癫痫市场缺口[6] - 加大研发投入 布局创新药和特色药第二 第三增长曲线 完成研发创新体系重塑[7]

会议基本情况 - 会议于2025年9月11日15:00在海南省海口市秀英区南海大道192号海药工业园公司会议室召开 采用现场表决与网络投票相结合的方式 [1][2] - 会议由第十一届董事会召集 由独立董事胡秀群女士主持 董事长王建平因工作安排缺席 [2] - 会议通知已于2025年8月27日在巨潮资讯网刊登 召集程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] 股东参与情况 - 参会股东共275人 代表股份408,289,551股 占总股本31.4707% [3] - 现场参会股东1人 代表股份400,660,181股 占总股本30.8826% [3] - 网络投票股东274人 代表股份7,629,370股 占总股本0.5881% [3][5] - 中小股东274人参与投票 代表股份7,629,370股 占总股本0.5881% 全部通过网络投票 [5] 议案表决结果 - 审议通过《关于选举公司第十一届董事会非独立董事的议案》 采用累积投票制 [8] - 潘贵豪先生、张然女士均获出席股东大会股东所持有效表决权股份总数二分之一以上同意 当选非独立董事 [9] - 新任董事任期自股东大会通过之日起至本届董事会任期届满 高级管理人员兼任董事人数未超过董事总数二分之一 [9] 法律合规情况 - 北京大成(海口)律师事务所见证会议并出具法律意见书 [7][10] - 律师认为会议召集程序、出席资格、表决程序及结果均符合《公司法》等法律法规及公司章程规定 [10]

股东大会信息 - 2025年第四次临时股东大会现场会议9月11日15:00召开，网络投票同日进行[4] - 275名股东参会，代表股份408,289,551股，占比31.4707%[7] 选举结果 - 潘贵豪、张然当选公司第十一届董事会非独立董事[9] - 选举潘贵豪同意票数405,384,858，占比99.2886%[9] - 选举张然同意票数405,338,540，占比99.2772%[9]

会议安排 - 公司2025年8月25日审议通过召开2025年第四次临时股东大会议案[6] - 8月27日公告，股权登记日为9月4日[6] - 9月11日15:00现场会议召开，网络投票9:15 - 15:00[7] 投票情况 - 现场投票股东1人，代表股份400,660,181股，占比30.8826%[9] - 网络投票股东274人，代表股份7,629,370股，占比0.5881％[10] 选举结果 - 选举潘贵豪同意票数405,384,858票，占比99.2886%[19] - 中小股东选潘贵豪同意票数4,724,677票，占比61.9275%[19] - 选举张然同意票数405,338,540票，占比99.2772%[20] - 中小股东选张然同意票数4,678,359票，占比61.3204%[20] 会议合规 - 律师认为股东大会召集与召开等均合法有效[22]

市场扩张和并购 - 公司拟与海口国科、西恩尤斯就ECMO配套产品合作并签《初始合资合同》[3] - 因成立条件未满足，公司决定退出项目，合资公司未成立[4] 其他新策略 - 公司将利用政策优势推进高端医疗器械平台搭建[5]

核心财务表现 - 营业总收入4.5亿元 同比下降24.12% [1] - 归母净利润-1.58亿元 同比改善20.97% [1] - 第二季度单季营收2.44亿元 同比增长5.76% [1] - 第二季度单季归母净利润-8994.17万元 同比改善51.24% [1] 盈利能力指标 - 毛利率28.3% 同比下降16.03个百分点 [1] - 净利率-38.2% 同比下降6.51个百分点 [1] - 三费总额2.78亿元 占营收比重61.63% 同比上升19.16% [1] - 扣非净利润-1.81亿元 同比恶化17.98% [1] 资产负债结构 - 货币资金3.41亿元 同比微增0.82% [1] - 应收账款3.71亿元 同比增加0.44% [1] - 有息负债28.58亿元 同比下降14.52% [1] - 流动比率0.33 显示短期债务压力上升 [1] 现金流与每股指标 - 每股净资产0.28元 同比大幅下降80.33% [1] - 每股收益-0.12元 同比改善20.98% [1] - 每股经营性现金流0.02元 同比转正并大幅改善156.13% [1] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数1.49% 投资回报较弱 [3] - 2024年ROIC为-29.55% 投资回报极差 [3] - 上市以来30份年报中出现10次亏损 [3] - 净利率历史低点为-161.02% [3] 财务健康度警示 - 货币资金/总资产占比仅8.91% [4] - 货币资金/流动负债占比仅13.53% [4] - 有息资产负债率达46.61% [4] - 财务费用/近3年经营现金流均值高达231.05% [4] 商业模式特征 - 业绩主要依赖营销驱动 [3] - 公司产品或服务附加值不高 [3]

行业企业数量 - 化学原料和化学制品制造业企业数量达26860个 同比增长3.95% [1] - 较上年同期增加1021个企业 占工业总企业比重为5.16% [1] - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上规模以上工业企业 [1] 涉及上市公司 - 涵盖海南海药 东北制药 亚太实业 通化金马等12家医药及化学制品企业 [1] - 企业名单包括力生制药 海普瑞 科伦药业 杭氧股份等细分领域代表 [1] - 涉及誉衡药业 华软科技 长江健康等多元化化学原料相关企业 [1] 数据来源 - 企业数量统计数据源自国家统计局官方渠道 [1] - 行业报告由智研咨询整理发布 聚焦基础化学原料领域 [1] - 统计时间跨度为2016年至2025年上半年 [1]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入4.50亿元 同比下降24.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.58亿元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.81亿元 [1] - 基本每股收益为-0.1220元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入4.5亿元 同比下降24.12% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损1.58亿元 上年同期亏损2亿元 [1] - 基本每股收益-0.122元 [1]

资产负债情况 - 2025年6月30日公司资产总计59.80亿元，较期初下降2.2%[4] - 流动资产合计14.11亿元，较期初增长0.6%[3] - 非流动资产合计45.69亿元，较期初下降3.0%[4] - 流动负债合计43.37亿元，较期初增长0.9%[5] - 非流动负债合计12.25亿元，较期初增长0.1%[5] - 所有者权益合计4.18亿元，较期初下降29.2%[5] - 母公司资产总计66.34亿元，较期初增长5.1%[8] - 母公司流动资产合计19.07亿元，较期初增长21.1%[8] - 母公司非流动资产合计47.27亿元，较期初下降0.1%[8] - 流动负债合计从34.32亿美元增至38.82亿美元[9] - 非流动负债合计从4.73亿美元降至4.35亿美元[9] - 负债合计从39.06亿美元增至43.17亿美元[9] - 所有者权益合计从24.03亿美元降至23.17亿美元[9] 经营业绩情况 - 2025年半年度营业总收入为4.50亿美元，2024年半年度为5.93亿美元[11] - 2025年半年度营业总成本为6.33亿美元，2024年半年度为7.45亿美元[11] - 2025年半年度营业利润亏损1.68亿美元，2024年半年度亏损2.07亿美元[11] - 2025年半年度净利润亏损1.72亿美元，2024年半年度亏损2.13亿美元[12] - 2025年半年度综合收益总额亏损1.73亿美元，2024年半年度亏损2.12亿美元[12] - 基本每股收益从 -0.1544降至 -0.1220[12] - 2025年半年度母公司营业收入1,515,134.69元，2024年半年度为781,057.91元[13] - 2025年半年度母公司营业利润为 -86,081,880.19元，2024年半年度为 -183,868,610.77元[13] 现金流情况 - 2025年半年度合并报表销售商品、提供劳务收到现金588,667,210.04元，2024年半年度为498,383,257.93元[16] - 2025年半年度合并经营活动现金流量净额32,042,086.77元，2024年半年度为 -57,082,574.57元[17] - 2025年半年度合并投资活动现金流量净额 -65,237,540.15元，2024年半年度为 -49,133,440.70元[17] - 2025年半年度合并筹资活动现金流量净额38,945,813.05元，2024年半年度为67,978,447.65元[17] - 2025年半年度合并现金及现金等价物净增加额5,967,155.77元，2024年半年度为 -37,824,189.18元[17] 所有者权益情况 - 2024年半年度末归属于母公司所有者权益中股本期末余额为365,126.00元[23] - 2024年半年度末归属于母公司所有者权益中资本公积期末余额为180,337.92元[23] - 本期股本增加变动金额为444,869.03元[26] - 本期资本公积增加变动金额为200,3064.50元[26] - 2024年半年度末归属于母公司所有者权益中少数股东权益期末余额为417,750.88元[23] - 2024年半年度初归属于母公司所有者权益中少数股东权益初余额为363,517.24元[26] - 本期少数股东权益增加变动金额为9,899.66元[26] - 2024年半年度末归属于母公司所有者权益合计期末余额为5,180,929.96元[23] 其他情况 - 截止2025年6月30日公司累计发行股份总数1,297,365,126股，注册资本为129,736.51万元[34] - 公司本期纳入合并范围的子公司共18户，较期初增加1户[37] - 公司主要销售肠胃康、头孢制剂、紫杉醇等产品[200] - 内销产品收入确认需交付产品并取得签收单等条件[200] - 外销产品收入确认需报关并取得提单等条件[200]