股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表股份占比64.8758％，共256人，代表1,006,768,176股[5] - 现场会议出席股东及代表股份占比62.9197%，共4人，代表976,411,717股[5] - 网络投票股东及代表股份占比1.9562%，共252人，代表30,356,459股[5] - 中小股东出席及代表股份占比1.9564％，共253人，代表30,360,359股[5] 议案表决情况 - 《公司2024年年度报告及摘要》同意票数占比99.7462%，为1,004,212,876股[7] - 《公司2024年度利润分配预案》中小股东同意票数占比93.9790%，为28,532,359股[8] - 《关于预计2025年度担保额度的议案》中小股东同意票数占比91.3371%，为27,730,259股[10] - 《关于提请股东大会授权董事会制定2025年中期利润分配方案的议案》中小股东同意票数占比94.4717%，为28,681,959股[11] - 《关于子公司接受关联方财务资助的议案》总表决同意票数占比98.1904%，为135,214,563股[13] - 《关于回购公司股份方案的议案》总表决同意票数1,005,104,976股，占比99.8348%[17] - 《关于回购公司股份方案的议案》中小股东同意票数28,697,159股，占比94.5218%[17] 其他事项 - 王莉女士当选为公司第十届董事会独立董事[14] - 公司本次股东大会决议合法有效[16]

股份回购计划 - 公司拟以自有资金或及金融机构借款通过集中竞价交易方式回购A股股份 回购股份将全部用于注销并减少注册资本 回购完成后十日内注销[1] - 该回购方案尚需提交股东大会审议[1] 股东持股结构 - 截至2025年5月13日股权登记日 公司回购专用证券账户持有9,159,925股 占总股本0.59% 占无限售条件流通股0.63%[1] - 前十名股东及前十名无限售条件股东持股情况已按规定披露 持股数量合并了普通账户和融资融券信用账户[1] 特殊事项说明 - 公司可转换公司债券目前处于转股期 总股本以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的股本结构表为准[1]

公司决策 - 2025年4月28日公司审议通过回购股份方案议案待股东大会审议[1] 股权登记与股东持股 - 2025年5月13日为2024年度股东大会股权登记日[2] - 截至2025年5月13日，山东高速集团等位列前十名股东[2] - 截至2025年5月13日，公司回购专用账户持股占比情况[3][4] - 前十名无限售条件股东中山东高速集团等持股占比[5]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动采用网络远程方式，于2025年5月15日15:00 - 16:30举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 交流内容 - 公司将在线就业绩、治理等问题与投资者交流[1]

公司基本情况 - 泉果基金于2025年5月9日调研山东路桥 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模170.90亿元 管理基金7个 基金经理5位 [1] - 核心子公司路桥集团成立于1948年 拥有"双特双甲"资质 业务涵盖路桥建设施工和养护施工 具备技术、人才、管理和品牌优势 [1] - 路桥集团2024年总资产622.36亿元 营业收入293.55亿元 营业利润16.14亿元 净利润13.96亿元 [1] 财务表现 - 2025年一季度经营活动现金流量净额同比增长81.03% 现金流状况显著改善 [1] - 公司为3A信用评级企业 融资渠道丰富且成本较低 2024年银行贷款平均融资成本3.88% 中期票据平均融资成本2.97% 公司债券平均融资成本2.60% [1] - 公司通过调整融资结构提高中长期融资比重 直接融资与间接融资互补 增强资金安全性 [1] 运营管理 - 公司加强"两金"清收和现金流管理 将相关指标纳入权属单位年度绩效考核 以严控增量、化解存量、防范风险为核心目标 [1] - 海外项目主要分布在"一带一路"沿线国家 通过合同条款约定、采购规划优化和稳定币种结算等方式应对汇率风险 [1] - 公司持续监测汇率波动 通过多措并举减少外汇风险影响 [1]

公司基本信息 - 证券代码 000498，证券简称山东路桥 [1] - 投资者关系活动为网络会议，时间是 2025 年 5 月 9 日 10:00 - 10:50，地点在山东高速路桥集团股份有限公司 25 楼 [2] - 参与人员有财通证券、泉果基金等机构人员及山东路桥证券管理部、财务管理部相关人员 [2] 现金流回款情况 - 2025 年一季度，经营活动产生的现金流量净额同比增长 81.03%，净现金流有所改善 [2] - 2025 年以“严控增量、化解存量、防范风险”为核心目标，将“两金”清收、营收现金比等指标纳入权属单位年度绩效考核，加大回款力度 [2] 外汇风险应对 - 海外项目主要分布在“一带一路”沿线国家，通过涉外合同签订考虑汇率风险、提前规划海外原材料采购、优选汇率稳定币种作为本位币等措施应对汇率风险 [3] 重要子公司情况 - 核心子公司路桥集团成立于 1948 年，主要业务为路桥建设施工、路桥养护施工，具有“双特双甲”资质 [4] - 2024 年，路桥集团总资产 622.36 亿元，营业收入 293.55 亿元，营业利润 16.14 亿元，净利润 13.96 亿元 [4] 融资渠道及成本 - 公司为 3A 信用评级公司，融资渠道丰富，成本较低，中长期融资比重稳步提高，融资成本持续压降 [5] - 2024 年，银行贷款平均融资成本为 3.88%，中期票据平均融资成本为 2.97%，公司债券平均融资成本为 2.60% [5]

公司业绩情况 - 2025 年第一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润 2.49 亿元，同比增长 1.89% [2][8] - 2025 年第一季度，公司营业收入同比增长 1.95% [2][8] - 2025 年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长 81.03% [2][3][8] - 2025 年公司营业收入预算 740.2 亿元，比 2024 年增长 3.74% [4] - 2025 年公司净利润预算 31.3 亿元，比 2024 年增长 3.59% [4] 公司业务发展 - 2025 年 3 月，公司成立全资子公司山东高速工程装备有限公司，以装备设施研发制造为核心，打造高端装备制造企业 [3] - 2025 年公司深耕路桥施工业务，加大“进城出海”力度，开拓新兴业务板块，巩固路桥施工业务领域，立足山东辐射全国；开辟“进城”路径，深耕重点区域重点项目；构建“出海”格局，围绕“一带一路”沿线国家拓展海外市场；开拓水利环保等新兴板块 [3][4] 行业政策与前景 - 国家推出系列支持政策，行业作为国民经济支柱产业地位稳固 [4] - 2025 年山东综合交通投资确保完成 2500 亿元，高速公路通车里程突破 9300 公里；到 2025 年，山东高速公路通车及在建里程达 10000 公里，双向六车道及以上占比 36%，全省铁路总里程力争达 9700 公里，高速（城际）铁路营业及在建里程达 4400 公里；2025 年山东高速集团确立高速公路“6 通车、4 开工、432 亿元投资”建设任务 [5][6] - 到 2035 年，建成 70 万公里左右综合立体交通网，其中高速铁路 7 万公里，普速铁路 13 万公里，铁路合计 20 万公里，公路中国家高速公路网 16 万公里 [7] - 2025 年拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元、比上年增加 3000 亿元，拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元、比上年增加 5000 亿元，中央预算内投资拟安排 7350 亿元 [7] - 到 2027 年，国家综合立体交通网主骨架更加完善，基础设施联网补网强链深入推进 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告列出2025年5月十大转债，对各转债对应公司的基本情况、财务数据及看点进行分析 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 4月末收盘价107.723元，转股溢价率111.03%，正股PE - TTM 11.5 [10] - 全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [10] - 看点为全球品种规格全、产能规模大，产业链完整成本管控强，谋求外延式扩张 [11] 山路转债 - 4月末收盘价109.882元，转股溢价率53.32%，正股PE - TTM 3.7 [20] - 以路桥工程施工与养护为主营，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [20] - 看点为实控人为山东省国资委，化债背景下有提升空间，受益省内项目，开拓一带一路市场 [21] 合顺转债 - 4月末收盘价126.801元，转股溢价率23.13%，正股PE - TTM 11.2 [30] - 集聚酰胺6切片研产销一体，2024年营收71.68亿元（同比 + 19.11%），2025年Q1营收15.63亿元（同比 - 4.63%） [30] - 看点为下游需求好，推进新项目建设，布局国际市场 [31] 爱玛转债 - 4月末收盘价128.524元，转股溢价率15.7%，正股PE - TTM 17.6 [41] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [41] - 看点为以旧换新补贴刺激需求，新国标有政策红利，毛利率有改善空间 [42] 兴业转债 - 4月末收盘价116.521元，转股溢价率24.23%，正股PE - TTM 5.7 [51] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [51] - 看点为利息净收入平稳增长，资产质量稳定，规模和客户数量增长 [52] 永和转债 - 4月末收盘价127.310元，转股溢价率17.03%，正股PE - TTM 32.7 [64] - 主营氟化学产品，2024年营收46.06亿元（同比 + 5.42%），2025年Q1营收11.38亿元（同比 + 12.36%） [64] - 看点为制冷剂价格上涨，含氟高分子产品增长，子公司项目扭亏为盈 [65] 重银转债 - 4月末收盘价121.159元，转股溢价率12.33%，正股PE - TTM 7.2 [73] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [73] - 看点为受益成渝经济圈，资产规模增长，紧跟战略调整信贷策略 [74] 北港转债 - 4月末收盘价127.2元，转股溢价率12%，正股PE - TTM 19.2 [85] - 地处重要区位港口企业，2024年营收70.03亿元（同比 + 0.77%），2025年Q1营收16.43亿元（同比 + 6.73%） [85] - 看点为货物和集装箱吞吐量增长，重视市场开拓，集疏运网络完善 [86] 花园转债 - 4月末收盘价127.228元，转股溢价率12.95%，正股PE - TTM 26.2 [96] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [96] - 看点为产品市场率高，拓展新品类，深耕医药制造领域 [98] 渝水转债 - 4月末收盘价122.423元，转股溢价率26.22%，正股PE - TTM 27.7 [106] - 重庆供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [106] - 看点为特许经营权稳固，拓展业务，成本控制有效 [107][108]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，调整目标价至 9.06 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 营收 97.6 亿元，同比+1.95%，归母净利 2.49 亿元，同比+1.89%，随着政策转向稳增长、化债加码，需求和现金流有望改善 [1] - 4 月 29 日公司发布回购公告，拟回购股份注销，金额 5000 万 - 1 亿元，股价不超 8.68 元/股，预计回购 576 - 1152 万股，占总股本 0.37% - 0.74%，显示对未来发展信心 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 25Q1 综合毛利率 11.5%，同比-0.63pct；期间费用率 7.83%，同比-0.19pct；归母净利率 2.55%，同比持平 [2] - 25Q1 资产负债率 77.9%，同比+1.9pct，较年初-0.42pct，有息负债率 23.6%，同比+1.5pct，较年初+2.1pct [3] - 25Q1 经营性现金净流出 5.25 亿，同比少流出 22.4 亿，收/付现比分别为 138%/133%，同比+2.6/-19.2pct [3] 业务情况 - 24 年中标订单 915 亿，同比-23%，海外业务中标额 91.3 亿，同比+117.4%，在非洲市场取得新突破 [4] - 业务结构日趋丰富，涵盖 15 个业务领域，养护业务中标 51.5 亿，新兴板块合计中标 101.8 亿 [4] - 截至 24 年末，在手订单 1182 亿，约 24 年收入的 1.66 倍 [4] 盈利预测与估值 - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测为 23.6/24.0/24.6 亿元 [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 6.0 倍，给予公司 25 年 6.0 倍 PE，调整目标价至 9.06 元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|73,024|71,348|72,698|74,699|77,364| |+/-%|12.31|(2.29)|1.89|2.75|3.57| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,289|2,322|2,357|2,398|2,456| |+/-%|(8.62)|1.47|1.48|1.76|2.39| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.47|1.49|1.51|1.54|1.57| |ROE(%)|11.92|9.89|9.33|8.82|8.41| |PE(倍)|3.94|3.88|3.82|3.76|3.67| |P/B(倍)|0.40|0.37|0.34|0.32|0.30| |EV/EBITDA(倍)|5.68|7.54|8.92|9.21|9.05|[7] 可比公司估值 |公司名称|代码|股价（元）|市值（亿元）|每股收益（2024A/2025E/2026E/2027E）|P/E（2024A/2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |安徽建工|600502 CH|4.62|79|0.78/0.84/0.89/0.93|5.92/5.50/5.17/4.98| |浙江交科|002061 CH|3.90|104|0.50/0.58/0.60/0.64|7.80/6.78/6.52/6.11| |中国交建|601800 CH|8.86|1,251|1.37/1.56/1.65/1.74|6.47/5.69/5.36/5.09| |平均| - | - | - | - |6.73/5.99/5.68/5.39| |山东路桥|000498 CH|5.77|90|1.49/1.51/1.54/1.57|3.88/3.82/3.76/3.67|[13]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：工程建设行业 - 公司：山东路桥 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年营收 713.48 亿元，同比下降 2.93%；归母净利润 23.22 亿元，同比增长 1.47%；经营活动现金流量净额为 -51.39 亿元，同比减少 29.88%；研发投入 22.113 亿元，同比下降 0.31%；资产总额 1633.61 亿元，较年初增长 17.07%；负债 1279.88 亿元，较年初增长 19.77%；归属于上市公司股东的所有者权益 242.94 亿元，较年初增长 7% [2][5] - 预计 2025 年营业收入 740.2 亿元，同比增长 3.74%，净利润 31.3 亿元，同比增长 3.59% [2][6] 业务情况 - 拥有公路工程、市政工程施工设计三特三甲资质，具备完善业务和管理体系，是全产业链工程建设服务商，主要子公司路桥集团参与多项重要工程建设 [3] - 2025 年一季度新签订单保持稳定，中标多个项目，包括河北邯郸能源类项目（超 11 亿元）、山东高速集团总承包项目（25.74 万千瓦）、摩洛哥高架桥项目（约 7 亿元）等 [2][9] - 路桥工程施工业务毛利率约 12%，未来将通过优化管理、节支降耗和变更索赔等方式提高利润率 [2][10][11] 分红政策 - 2024 年推出一年多次分红，每 10 股派发现金约 2 元；2025 年继续实施多期多次分红政策，半年度和三季度预分红 [2][7] - 未来可转债存续期间分红水平将稳步提升 [2][12][13] 市值管理 - 市值纳入考核指标，推出估值提升计划，包括发力进城和出海细分领域、提高分红、推出 5000 万 - 1 亿的注销式回购等 [4][14][15] 海外业务 - 与“一带一路”沿线国家合作，重点开拓非洲、东欧、中亚及东南亚市场，海外订单去年同比增长超 110%，今年希望稳定增长 [15][19] - 关税政策对海外业务几乎无影响，海外项目利润率和回款与具体项目相关 [16][17] 投资与规划 - 2025 年在基建项目上投资达 432 亿元，拥有 900 多亿元项目储备，预计 2026 - 2027 年有更多项目释放 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 一季报显示，因去年底和今年初清理应收款效果显著，一季度经营活动现金流量净额同比增幅超 80%，全年将继续重视应收款与现金流管理，力争现金流回正 [8] - 投标时部分合同有出资比例要求，在建多项目会影响现金流和分红，但公司仍致力于提升分红 [13]