文章核心观点 - 许继电气成功研制世界首套±800千伏/8吉瓦柔性直流输电换流阀 巩固了我国在特高压柔性直流输电技术领域的行业领先地位 该设备将应用于国家西电东送重点工程甘浙工程 对推动能源结构优化 构建新型能源体系及保障国家能源安全具有深远意义 [1][3][7] 技术突破与产品详情 - 成功研制世界首套±800千伏/8吉瓦柔性直流输电换流阀 创下全球柔性直流输电领域换流阀设备容量最高纪录 [1] - 产品完全自主设计 在世界上首次采用基于4.5千伏/5千安级大功率IGBT器件 [3] - 在研发过程中攻克了高容值极限防爆优化设计 高承重阀塔抗震优化设计等关键技术 [5] - 针对8吉瓦超大容量柔直换流阀运行工况 开展大功率电力电子器件均匀压接技术研究 强化功率模块生产制造工艺 [6] - 率先开展并通过阀支架绝缘 阀端间绝缘 阀最大连续运行负荷等十余项绝缘与运行型式试验 以及功率循环 电磁兼容等十余项可靠性试验 [7] 项目应用与战略意义 - 该换流阀将应用于甘肃至浙江±800千伏特高压柔性直流输电工程 该工程是世界首个采用自主研发的8吉瓦全容量特高压柔性直流输电技术的项目 [3] - 甘浙工程是国家"十四五"电力发展规划重点项目 可将甘肃优质煤炭和风光新能源转换为电力送出 工程投运后每年可为浙江输送清洁电力超360亿千瓦时 [3] - 工程将在系统构建 先进控制等多方面创造多项世界第一 有力保障甘肃大规模新能源消纳送出和浙江复杂大电网安全稳定运行 [3] - 为"沙戈荒"大基地等高比例新能源外送工程发挥示范作用 有力推动能源结构优化与"双碳"目标实现 [3] - 为我国西北地区"沙戈荒"大规模新能源消纳提供有力支撑 [5] 公司研发与执行 - 公司紧紧围绕以新能源为主体的新型电力系统建设需求 持续开展适用于大规模新能源可靠送出的柔性直流输电技术研发 [4] - 为确保项目高质量推进 公司专门成立攻关会战领导小组 统筹调配优势资源 全力保障产品质量与生产进度 [4] - 自2021年起 公司组建技术攻关团队 正式启动8吉瓦级超大容量特高压柔直换流阀技术研发 [5] - 在生产阶段严格把控组部件质量可靠性 完成换流阀直流电容 旁路开关 IGBT等核心组部件质量管控专项提升工作 [6] - 中国电气装备将持续推动柔性直流输电技术向前发展 服务新型能源体系建设与国家"双碳"目标 [7]

协议核心突破与大国博弈 - 美乌和平协议取得关键突破，原28点协议删减争议内容，保留停火、战俘交换、粮食通道等实操条款，而领土划分、北约成员资格等核心分歧被搁置，转向弹性框架协议[2][21] - 乌克兰接受美欧提供的类北约第五条集体防御承诺作为安全保障替代方案，但排除直接加入北约的可能，同时乌军规模限制从60万放宽至80万[2][21] - 美国主导利益交换，以安全保障换取乌克兰妥协，目标锁定乌克兰矿产资源开发权，协议要求乌克兰未来矿产收益的50%注入美国主导的重建基金[3][22] - 欧洲试图削弱美国单边主导权，德法英提出修改版和平计划，强调领土问题需乌克兰全民公投决定[3][22] - 俄罗斯目前控制乌克兰东部12万平方公里土地，约占乌克兰国土的20%[4][24] - 美国通过协议绑定乌克兰矿产开发权，削弱欧洲经济影响力，并与俄罗斯形成默契妥协，默许俄对乌东事实控制以换取其停止推进战线[7][8][27][28] - 欧盟与美国竞争乌克兰战略资源主导权，同步提交了矿产合作协议，争夺乌克兰的锂、钛等资源[10][30] 乌克兰妥协动因与资源背景 - 乌克兰面临军事与经济双重衰竭，战场劣势固化，基础设施崩溃，能源系统遭系统性破坏，被迫以资源换取安全保障[4][5][24][25] - 美国有强烈的战略资源需求，乌克兰的锂、钛储量位居全球前列，成为关键争夺目标[6][26] 产业链投资机遇：基建与工程 - 乌克兰能源、交通设施重建需求迫切，国际工程企业如中国电建（601669）、中国交建（601800）有望承接订单[12][31] - 电网修复与天然气管道建设将推动许继电气（000400）、贝肯能源（002828）等能源设备出口[13][32] 产业链投资机遇：资源与农业 - 乌克兰锂矿开发将有益于电池厂商供应链多元化，相关公司包括宁德时代（300750）、华友钴业（603799），钛材加工领域可关注宝钛股份（600456）[14][33] - 黑海粮食通道恢复将利好粮食进口，相关公司包括中粮集团（600737）、苏垦农发（601952），有助于降低进口成本[15][34] 投资策略与市场影响 - 短期可优先配置重建产业链，基建工程（如中国交建）和电网设备（如许继电气）被视为确定性受益标的[17][36] - 中长期可布局资源产业链，锂矿开发（如华友钴业）和钛材加工（如宝钛股份）将受益于乌克兰资源出口放开[18][36] - 和平协议标志着乌克兰战后重建周期启动，基建、矿产、农业领域存在结构性机会，地缘风险溢价面临重估[20][37][38]

市场表现 - 电网概念股普遍走强，其中特变电工股价上涨超过6%，正泰电器和许继电气股价上涨超过4%，宏发股份股价上涨超过3% [1] - 受盘面影响，电网相关ETF上涨约3% [1] - 具体ETF表现：电网设备ETF（159326）现价1.483元，上涨0.049元，涨幅3.42%；电网ETF（159320）现价1.639元，上涨0.045元，涨幅2.82%；电网ETF（561380）现价1.634元，上涨0.044元，涨幅2.77% [2] 行业前景与驱动因素 - 有券商展望2026年，认为电新行业有望延续积极趋势 [2] - 国家能源局定调将加大“十五五”期间的海上风电开发力度 [2] - 海外高价值量订单外溢有望打开中国风电出口空间 [2] - 海外需求高增长，叠加国内电网投资增长，有望带动电力设备放量 [2] - 电网设备板块有望维持高景气度 [2]

特高压行业市场表现 - 特高压指数于12月11日上涨2% [1] - 行业成分股表现亮眼，其中通光线缆涨停，汉缆股份上涨7.32%，电科院上涨6.80%，通达股份上涨4.25%，许继电气上涨2.99% [1]

公司业务布局 - 公司暂无用于商业航天领域的电力设备 [1] - 公司充电桩产品线包括低压慢充桩、高压快充桩、液冷超充桩等 [1] - 公司已完成数据中心UPS、HVDC供电电源等产品的泰尔认证，具备投标资质 [1]

商业航天领域业务情况 - 公司暂无用于商业航天领域的电力设备 [2] 充电桩业务情况 - 公司充电桩产品线包括低压慢充桩、高压快充桩、液冷超充桩等产品 [2] 数据中心电源业务情况 - 公司已完成数据中心UPS、HVDC供电电源等产品的泰尔认证，具备投标资质 [2]

公司业绩与经营 - 2025年前三季度业绩同比增长0.75% [1] - 2025年前三季度销售毛利率为23.88%，同比增加1.94个百分点 [1] - 公司持续优化业务结构，聚焦设备类业务，盈利能力有所提升 [1] 行业投资与需求 - 2025年1-10月电网投资完成额为4824亿元，同比增长7.2% [1] - 预计2025年国家电网建设投资总规模将超过6500亿元 [1] - 南方电网固定资产投资将超1750亿元 [1] 公司业务与机遇 - 公司是国内特高压换流阀的核心供应商之一 [1] - 数条交直流特高压计划2025年开工，2025年已核准两条直流特高压工程及数条背靠背互济工程 [1] - 公司将受益于电网行业需求增长以及直流项目加速推进 [1]

重大订单与市场开拓 - 中标国家电网特高压项目第四次设备招标采购的直流输电相关产品，金额合计15.18亿元 [1][2] - 中标产品具体包括换流阀（11.74亿元）、直流控制保护系统（2.14亿元）、测量装置（1.31亿元） [2] - 截至2025年三季度末，公司合同负债为21.76亿元，同比增长15.27%，显示市场开拓顺利且订单储备充足 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为9.01亿元，同比增长0.75% [1][2] - 2025年前三季度，扣除非经常性损益后的净利润为8.77亿元，同比增长1.48%，创同期历史新高 [2] - 2025年前三季度营业收入为94.54亿元，同比下降1.38% [2] - 2018年至2024年，营业收入从82.17亿元增至170.9亿元，整体增幅达107.98% [3] - 2018年至2024年，归母净利润从2亿元增至11.17亿元，整体增幅达458.5% [3] - 2018年至2024年，扣非净利润从1.64亿元增至10.62亿元，整体增幅达547.56% [3] - 归母净利润指标已连续六年（2019年至2024年）实现增长 [1][4] 资产规模与业务构成 - 截至2025年三季度末，公司总资产达263亿元，同比增长11.55%，创历史新高 [6] - 2025年上半年，智能变配电系统收入18.47亿元，占总营收28.64% [6] - 2025年上半年，直流输电系统收入4.6亿元，占总营收7.14% [6] - 2025年上半年，智能电表收入15.28亿元，占总营收23.71% [6] - 2025年上半年，智能中压供用电设备收入13.39亿元，占总营收20.76% [6] - 2025年上半年，新能源及系统集成收入6.96亿元，占总营收10.79% [6] - 2025年上半年，充换电设备及其它制造服务收入5.77亿元，占总营收8.96% [6] 研发投入与技术实力 - 2021年至2025年前三季度，公司累计投入研发费用高达36.04亿元 [1][7] - 2021年至2024年，研发费用分别为6.77亿元、7.46亿元、8.13亿元和8.81亿元，逐年增加 [7] - 2025年前三季度研发费用为4.87亿元，同比增长9.26% [7] - 公司已形成电力电子技术、保护控制自动化技术等六项核心技术及三大核心基础平台 [6] - 公司产品聚焦特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、轨道交通及工业智能化五大核心业务 [5]

制度制定 - 许继电气《信息披露暂缓与豁免管理制度》于2025年12月1日经九届三十二次董事会审议制定[1] 披露规则 - 涉及国家秘密拟披露信息依法豁免披露，符合特定情形的商业秘密可暂缓或豁免披露[4][5] - 定期和临时报告中涉密信息可用代称豁免披露，临时报告处理后仍有风险可豁免[7] 密级管理 - 商业秘密实行定密管理，各部门负责本部门商业秘密管理[8] 审批登记 - 信息披露暂缓、豁免保密事项需多部门负责人审批，涉密事项需董秘登记、董事长签字[8][9] - 登记材料保存不少于十年，需登记豁免方式等事项，涉商业秘密还需登记其他事项[9] 报送披露 - 公司应在年报等公告后十日内将登记材料报送注册地证监局和深交所[9] - 暂缓、豁免披露商业秘密出现特定情形应及时披露，暂缓披露临时报告需说明情况[10][11] 制度生效 - 本制度由董事会负责解释，自审议通过之日起生效实施[13]

制度制定 - 公司于2025年12月1日制定互动易平台信息发布及回复内部审核制度[1] 信息发布原则 - 发布及回复信息应诚信、谨慎、理性、客观，保证真实准确完整[2][3] - 保证公平性，不能选择性发布或回复[6] 信息回复要求 - 涉及已披露事项可详答，未披露事项告知关注公告[6] - 不能涉及不宜公开信息，不确定事项提示风险[6][7] 管理与流程 - 证券事务管理部门归口管理，董秘负责相关工作[10] - 信息发布和回复有收集、起草、审核、发布流程[10]