（1） 最近 12 个月内被证券交易所认定为不适当人选； （2） 最近 12 个月内被中国证监会及其派出机构认定为不适当人选； 江西悦安新材料股份有限公司（以下简称"公司"）董事会薪酬与考核委员会依 据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券 法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》（以下简称 "《管理办法》"）、《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以下简称"《上市 规则》"）、《科创板上市公司自律监管指南第 4 号——股权激励信息披露》（以下 简称"《监管指南第 4 号》"）以及《江西悦安新材料股份有限公司章程》（以下简 称"《公司章程》"）等有关规定，对《江西悦安新材料股份有限公司 2025 年限制 性股票激励计划（草案）》（以下简称"本次激励计划"）首次授予的激励对象名单 进行审核，发表核查意见如下： 1、本次激励计划首次授予激励对象均不存在《管理办法》第八条规定的不得成 为激励对象的下列情形： 江西悦安新材料股份有限公司 （3） 最近 12 个月内因重大违法违规行为被中国证监会及其派出机构行政处罚 或者采取市场禁入措施； 董事会薪酬与考核委员会关于 ...

激励计划 - 公司于2025年3月22日审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》等议案[1] 自查情况 - 自查期为2024年9月25日至2025年3月24日[2] - 16名核查对象自查期买卖股票，1人放弃激励，15人与内幕信息无关[4][5] - 策划激励计划限定人员范围、采取保密措施，未发现信息泄露[6] - 自查未发现利用内幕信息买卖或泄露信息情形[6]

江西悦安新材料股份有限公司 关于向 2025 年限制性股票激励计划 激励对象首次授予限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 证券代码：688786 证券简称：悦安新材 公告编号：2025-030 江西悦安新材料股份有限公司（以下简称"公司"）《2025 年限制性股票 激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划（草案）》"、"本次激励计划" 或"本激励计划"）规定的限制性股票授予条件已经成就，根据公司 2024 年年 度股东会的授权，公司于 2025 年 5 月 16 日召开第三届董事会第一次会议，审议 通过了《关于向 2025 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议 案》，同意公司以 2025 年 5 月 16 日为首次授予日，以 16.25 元/股的授予价格向 257 名激励对象授予 187.53 万股限制性股票。现将有关事项说明如下： 一、限制性股票授予情况 （一）本次限制性股票授予已履行的决策程序和信息披露情况 1、2025 年 3 月 22 日，公司召开第二届董事会第 ...

2024年年度股东会之 法律意见书 致：江西悦安新材料股份有限公司 北京市法准律师事务所 关于江西悦安新材料股份有限公司 2024年年度股东会之 法律意见书 1 关于江西悦安新材料股份有限公司 2024年年度股东会之法律意见书 北京市法准律师事务所 关于江西悦安新材料股份有限公司 北京市法准律师事务所（以下简称"本所"）接受江西悦安新材料股份有限 公司（以下简称"悦安新材"或"公司"）委托，就公司召开2024年年度股东会 的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华 人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《上市公司股东会规则》等法律、 法规和其他规范性文件以及《江西悦安新材料股份有限公司章程》（以下简称《公 司章程》）的有关规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师对本次股东会所涉及的相关事项进行了必要 的核查和验证，审查了本所律师认为出具该法律意见书所需审查的相关文件、资 料，并现场参加了公司本次股东会的全过程。 公司已向本所保证和承诺，公司向本所律师所提供的文件和所作的陈述和说 明是完整的、真实的和有效的，有关原件及其上面的签字和印章是真实的，且一 切足以影响本法 ...

激励计划会议 - 2025年3月22日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[11] - 2025年4月25日披露独立董事公开征集委托投票权公告[12] - 2025年5月16日年度股东会审议通过激励计划相关议案[12] 激励对象与数量调整 - 首次授予激励对象人数由260人调整为257人[14] - 首次授予限制性股票数量由191.73万股调整为187.53万股[14] 激励计划授予 - 2025年5月16日为激励计划首次授予日[18] - 向257名对象授予187.53万股，授予价16.25元/股[20]

激励计划时间线 - 2025年3月22日审议通过激励计划相关议案[12] - 2025年3月23日至4月2日公示拟激励对象名单[13] - 2025年4月25日披露相关公告及核查意见[13] - 2025年5月16日股东会审议通过激励计划相关议案[14] 激励计划调整 - 首次授予激励对象人数由260人调整为257人[16] - 授予数量由191.73万股调整为187.53万股[16] 激励计划关键数据 - 首次授予日为2025年5月16日，授予价格16.25元/股[19] - 激励计划有效期最长不超过60个月[19] - 三个归属期权益占比分别为30%、30%、40%[21] 激励对象分配 - 董事长和总经理各获授15.00万股，占比6.37%[23] - 董事获授3.00万股，占比1.27%[23] - 核心管理骨干共获授62.30万股，占比26.46%[23] - 核心技术骨干共获授33.20万股，占比14.10%[23] - 核心业务骨干共获授18.00万股，占比7.64%[23] - 其他人员共获授41.03万股，占比17.43%[23] 其他要点 - 独立财务顾问建议规范股权激励费用核算[25] - 激励计划首次授予事项已获必要批准与授权[27]

金属软磁粉芯市场前景 - 金属软磁粉芯是综合性能优异的软磁材料 具有温度特性良好 损耗小 饱和磁通密度高等特性 满足电能变换设备高效率 高功率密度 高频化要求[1][17][19] - 与新能源产业密切相关 广泛应用于光伏发电 新能源汽车及充电桩 数据中心 储能 变频空调 消费电子 电能质量整治等领域[1][17][19] - 2019年中国金属软磁粉芯需求量8.2万吨 市场规模27.2亿元 预计2025年需求量达20.1万吨 市场规模约75.2亿元[1][19] - 预计2025年全球金属软磁粉芯需求量达31.2万吨[17] 软磁材料行业概述 - 软磁材料是具有低矫顽力和高磁导率的磁性材料 易于磁化和退磁 主要功能是导磁 电磁能量转换与传输[3] - 分为金属软磁材料 铁氧体软磁材料 非晶合金及纳米晶合金软磁材料三类 金属软磁材料可细分为纯铁 硅钢 坡莫合金 金属软磁粉芯等[3] - 不同磁材匹配不同工作环境 硅钢和非晶合金适用于变压器 电机等低频高功率场景 合金软磁和非晶纳米晶适用于消费电子 光伏 新能源车等领域 铁氧体适用于消费电子 通信等领域[5] 产业链结构 - 上游为钢铁行业和化工行业 中游为金属软磁材料和软磁铁氧体 下游应用于电力 通信 电子设备 新能源汽车 智能制造 国防军工 家用电器等领域[6] - 钢铁是重要原材料 通过调控碳含量和添加硅 铝等合金元素制成电工钢 电磁纯铁等特种钢材[9] - 中国生铁产量从2015年6.91亿吨增长至2024年8.52亿吨 年复合增长率2.35% 粗钢产量从2015年8.04亿吨增长至2024年10.05亿吨 年复合增长率2.51% 钢材产量从2015年11.2亿吨增长至2024年14亿吨 年复合增长率2.51%[9] - 2025年一季度中国粗钢产量2.59亿吨同比增长0.6% 生铁产量2.16亿吨同比增长0.8% 钢材产量3.59亿吨同比增长6.1%[9] 新能源汽车应用 - 软磁材料用于新能源汽车驱动电机 车载充电机 DC/DC变换器 逆变器等关键电子设备中的变压器 电感等磁性器件 提高效率 功率密度和可靠性[10] - 用于充电设施直流充电桩和无线充电系统 提升功率转换效率 充电效率和传输距离[10] - 中国新能源汽车产量从2015年34.05万辆增长至2024年1288.8万辆 年复合增长率49.74% 销量从2015年33.11万辆增长至2024年1286.6万辆 年复合增长率50.18%[10] - 2025年一季度新能源汽车产销318.2万辆和307.5万辆 同比分别增长50.4%和47.1%[10] 全球市场规模 - 软磁材料具有高饱和磁感 低损耗 高磁导率 小型化 耐腐蚀等特点 广泛应用于电力电子 通信电子 计算机 光伏逆变器 新能源汽车等领域[13] - 全球软磁材料市场占比最高为亚太地区超过50% 北美地区约占24%[13] - 全球软磁材料市场规模从2019年514亿美元提升至2024年794亿美元 年复合增长率达9.1%[14] 硅钢市场 - 硅钢是铁硅系合金 具有较好磁电性能 价格便宜 机械应力影响小等优点 用作发电机 电动机 变压器等的铁芯 是全球用量最大的软磁材料[16] - 2024年中国硅钢产量达1610万吨 其中取向硅钢产量295万吨同比增长11.9% 无取向硅钢产量1315万吨同比增长9%[16] 铁氧体软磁材料 - 铁氧体软磁材料是含有氧化铁的低矫顽力复合氧化物 应用最广泛的软磁材料之一 用于移动通讯 互联网 开关电源 液晶显示器 汽车电子等领域[22] - 全球铁氧体软磁材料主要集中在中国和日本 中国在产量上占优势 日本在技术上占优势[22] - 2023年中国铁氧体软磁材料销量48万吨 2024年销量约51万吨[22] 行业竞争格局 - 全球软磁材料生产重心集中在日本和中国 日本是技术领头羊 中国在产能方面位居榜首[24] - 代表性企业包括横店东磁 天通股份 中科磁业 云路股份 东睦股份 铂科新材 悦安新材 中钢天源 安泰科技等[24] - 横店东磁是全球最大的永磁铁氧体和软磁材料制造企业 2024年磁性材料营业收入38.12亿元同比增长1.93%[24][26] - 天通股份主要开展软磁材料及磁芯研发生产销售 产品涵盖锰锌铁氧体材料 金属软磁材料等[28] - 东睦股份2024年软磁复合材料营业收入9.02亿元同比增长9.2%[28] 行业发展趋势 - 技术创新驱动高端化发展 市场对高频低损耗 高磁导率软磁材料需求激增 企业加大研发投入突破纳米晶合金 非晶带材等关键技术[30] - 绿色低碳推动产业升级 高性能硅钢 低损耗非晶合金等在风电 光伏 电动汽车等领域应用扩大 提升能源转换效率[31] - 国产替代加速产业链自主可控 本土企业突破高端硅钢 纳米晶带材等技术壁垒 减少对进口材料依赖[32]

活动信息 - 公司将参加2025年江西辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年5月21日15:30 - 17:00采用网络远程方式举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与活动[1] 沟通安排 - 公司高管将在线就2024年度业绩等问题与投资者交流[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 悦安新材盈利开启修复，静待募投产量爬坡和新工艺试验线 公司募投项目有望贡献业绩增速，降本新工艺打开成长空间 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.99/1.40/1.69亿元，同比增速分别为40.5%/42.1%/20.5%，当前股价对应PE分别为32/23/19倍 [6][8] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 2025年5月9日收盘价26.60元，总市值31.8757亿元，流通市值31.8757亿元，总股本1.1983亿股，资产负债率22.32%，每股净资产5.74元 [4] 业绩情况 - 2024年度营收4.18亿元，同比+13.4%；归母净利润0.7亿元，同比-12% 第四季度营收1.07亿元，同比+7%，环比+0.8%；归母净利润0.14亿元，同比-32.8%，环比-28.8% 2025年第一季度营收0.96亿元，同比+9.2%，环比-9.9%；归母净利润0.17亿元，同比+0.3%，环比+20.5% [8] - 2024年核心业务营收均增长，软磁粉营收1.53亿元，同比+19%；羰基铁粉1.22亿元，同比+6%；MIM喂料0.74亿元，同比+34% [8] - 2024年毛利率35.22%，同比-3.85pct；净利率16.23%，同比-5.14pct 盈利能力下滑主要系募投铁粉转固折旧影响成本 [8] 产能与新品情况 - 2025年为产能释放期，羰基铁粉募投项目已投产，10万吨降本新工艺正积极试验，一期3000吨示范线预计2025年试生产 [8] - 磁流变减震器用羰基铁粉已实现海外客户供应，国内正与客户积极合作 [8] 盈利预测与估值 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|368|418|553|816|1070| |同比增长率（%）|-13.84%|13.38%|32.29%|47.62%|31.13%| |归母净利润（百万元）|80|70|99|140|169| |同比增长率（%）|-19.15%|-12.00%|40.48%|42.11%|20.52%| |每股收益（元/股）|0.67|0.59|0.82|1.17|1.41| |ROE（%）|11.39%|9.89%|12.80%|16.37%|17.60%| |市盈率（P/E）|39.90|45.35|32.28|22.71|18.85|[7] 财务预测摘要 - 资产方面，预计2024 - 2027年流动资产总计分别为364、448、570、700百万元，非流动资产合计分别为544、550、600、691百万元 [9] - 负债方面，预计2024 - 2027年负债合计分别为191、221、306、423百万元 [9] - 盈利指标方面，预计2024 - 2027年毛利率分别为35.22%、36.23%、36.67%、35.38%，净利率分别为16.23%、17.90%、17.22%、15.82% [9] - 现金流方面，预计2024 - 2027年经营性现金净流量分别为85、119、118、160百万元，投资性现金净流量分别为-125、-50、-100、-150百万元，筹资性现金净流量分别为-48、-47、-50、-35百万元 [9]

公司财务表现 - 2024年公司实现营收4.18亿元，同比+13%，归母净利0.70亿元，同比-12%，扣非归母净利0.67亿元，同比-9% [1] - 2025Q1营收0.96亿元，同比+9%，环比-10%，归母净利0.17亿元，同比+0.3%，环比+20%，扣非归母净利0.16亿元，同比+7%，环比+7% [1] - 全年整体毛利率35.40%，同比-5.06pct，主要因募投项目转固导致折旧等营业成本增加 [1] 产品线表现 雾化合金粉 - 2024年营收0.46亿元，同比+13%，销量867吨，同比+27%，产量913吨，同比+33%，毛利率19.08%，同比+2.21pct [2] 羰基铁粉 - 2024年营收1.22亿元，同比+6%，销量2887吨，同比+9%，产量3159吨，同比+14%，毛利率44.76%，同比-4.91pct，受募投项目爬产影响 [3] 金属注射成型（MIM）喂料 - 2024年营收0.74亿元，同比+34%，销量1540吨，同比+72%，产量1632吨，同比+73%，毛利率18.23%，同比-4.04pct，技术替代传统工艺推动增长但市场竞争加剧 [3] 软磁粉 - 2024年营收1.53亿元，同比+19%，销量3111吨，同比+25%，产量3317吨，同比+26%，毛利率42.06%，同比-5.37pct，汽车智能化带动电感需求增长 [3] 吸波材料 - 2024年营收0.04亿元，同比+83%，销量65吨，同比+78%，产量65吨，同比+79%，毛利率50.67%，同比-1.57pct [4] 产能布局 - 原有产能：羰基铁粉5000吨/年，雾化合金粉1000多吨/年 [4] - 募投项目：羰基铁粉新增6000吨/年（爬坡中），雾化合金粉新增4000吨/年 [4] - 宁夏项目一期3000吨羰基铁粉土建完工，2025年试生产 [4] 股东回报 - 拟每10股派现2.50元（含税），合计分红0.30亿元，股利支付率42.62%，另每10股转增2股 [5]