股东权益变动 - 实际控制人徐延铭、控股股东普瑞达及其一致行动人员工持股主体合计持股比例由30.20%降至30.00% 触及5%的整数倍变动 [1][2] - 权益变动原因包括限制性股票归属516,398股、员工持股主体集中竞价减持1,089,000股 以及可转债转股和股权激励导致总股本由1.12亿股增至1.13亿股引发的被动稀释 [2] - 权益变动后 实际控制人及一致行动人合计持有公司股份338,270,363股 占总股本30.00% [3] 股权激励与减持 - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期完成 徐延铭作为激励对象归属516,398股 [2] - 员工持股主体于2025年5月13日至16日通过集中竞价方式减持1,089,000股 [2] - 员工持股主体包括珠海普瑞达二号投资有限公司等9家实体 [3] 首次公开发行 - 公司于2021年10月15日在上交所科创板上市 发行股票155,713,600股 占发行后总股本13.88% [3] - 发行价格14.43元/股 募集资金总额22.47亿元 净额21.04亿元 较原计划32.49亿元少11.45亿元 [4] - 发行费用1.43亿元 其中保荐机构招商证券获保荐及承销费用1.17亿元 [5] 可转换公司债券 - 2022年10月24日发行可转换公司债券308,904.30万元 简称"冠宇转债" 代码118024 [5] - 债券于2022年11月17日上市交易 募集资金总额308,904.30万元 [5] - 两次募资（IPO+可转债）合计53.36亿元 [6] 募集资金用途 - 原计划IPO募集资金32.49亿元 用于珠海聚合物锂电池生产基地建设、重庆锂电池电芯封装生产线、研发中心升级及补充流动资金 [4]

公司股权结构变动 - 信息披露义务人（包括11家实体及徐延铭）合计持股比例从30.20%降至30.00%，减少0.20%，主要因减持、可转债转股及股权激励归属被动稀释 [4][5][6] - 减持计划涉及9家实体，通过集中竞价交易减持1,089,000股（占总股本0.0966%），减持时间为2025年5月13日至16日 [5] - 徐延铭通过股权激励归属新增516,398股（占总股本0.05%），其他股东持股比例因总股本增加（从1,121,855,747股至1,127,568,192股）被动稀释 [5][6] 股东减持计划 - 2025年3月18日公告显示，9家股东拟减持不超过22,551,363股（占总股本2.00%），减持方式包括集中竞价及大宗交易，期限为公告后15个交易日起3个月内 [4] - 实际控制人徐延铭及控股股东普瑞达未参与减持计划，但徐延铭可能通过股权激励归属继续增持 [4][5] 权益变动方式 - 减持股份均为首次公开发行前取得，已于2024年10月15日解禁流通 [5] - 被动稀释源于可转债转股及股权激励归属导致总股本增加 [5] - 信息披露义务人持股无质押、冻结等权利限制 [6] 公司基本信息 - 珠海冠宇电池股份有限公司为上交所上市公司（股票代码688772），注册地位于广东省珠海市 [1][7] - 信息披露义务人包括徐延铭控制的10家投资实体（如普瑞达、普宇等），均以自有资金从事投资活动 [2][3][4] 一致行动关系 - 徐延铭为其他信息披露义务人的实际控制人，担任执行事务合伙人或法定代表人，构成一致行动关系 [4]

权益变动核心信息 - 本次权益变动由限制性股票归属、集中竞价交易减持及被动稀释共同导致，不触及要约收购 [1] - 实际控制人徐延铭及控股股东普瑞达未减持股份，公司控制权未发生变化 [1] - 信息披露义务人合计持股比例从30.20%降至30.00%，触及5%整数倍披露标准 [1] 权益变动具体原因 - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分完成归属，徐延铭作为激励对象获516,398股 [1] - 2025年5月13-16日员工持股主体通过集中竞价合计减持1,089,000股（占总股本0.0966%） [3] - 2024年11月28日至2025年2月14日因可转债转股及股权激励归属导致总股本从1,121,855,747股增至1,127,568,192股 [1] 股东持股明细变化 - 控股股东普瑞达持股数量保持19,997.36万股，持股比例从17.83%降至17.73% [3] - 员工持股主体中减持幅度最大的是际宇（减持144,500股）和普明达（减持137,200股） [3] - 徐延铭个人持股从0增至51.6398万股，占比0.05% [3] 公司治理结构 - 本次变动不改变公司控股股东及实际控制人状况 [1] - 涉及变动的员工持股主体共9家，包括普瑞达二号、普宇、旭宇等 [1] - 所有权益变动方均已完成法定信息披露程序 [1]

股权变动 - 本次权益变动后，实际控制人等合计持股338,270,363股，占总股本30.00%[3] - 实际控制人等持股比例由30.20%降至30.00%[5] - 普瑞达持股比例由17.83%降至17.73%[15] - 普瑞达二号变动前持股比例5.73%，变动后降至5.64%[15] - 普宇变动前持股比例0.75%，变动后降至0.74%[15] - 际宇变动前持股比例1.86%，变动后降至1.84%[15] 股份归属与减持 - 2024年5月31日，徐延铭归属限制性股票516,398股[5] - 2024年5月8日，徐延铭归属限制性股票51.6398万股，占当时归属后公司总股本的0.05%[10] - 2025年5月13 - 16日，员工持股主体减持1,089,000股[5] - 2025年4月10日至报告签署日，员工持股主体减持108.9万股，减持比例为0.0966%[12] 股本变化 - 2023年4月28日至2025年2月14日，公司总股本由1,121,855,747股增至1,127,568,192股[5] 公司注册资本与股权比例 - 普瑞达注册资本15,000万元，徐延铭股权比例60.72%[6] - 普瑞达二号注册资本1,500万元，珠海普瑞达与珠海普泽股权比例均为50%[7] - 普宇注册资本4,157万元[7] - 旭宇注册资本3.11万元[7] - 际宇注册资本46.89万元[8] - 泽高普注册资本为625万元人民币[10] 其他 - 本次权益变动不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化[16]

公司概况 - 上市公司为珠海冠宇电池股份有限公司，股票代码688772[51] 股东信息 - 信息披露义务人1珠海普瑞达投资有限公司注册资本15000万元，徐延铭股权比例60.72%[12] - 信息披露义务人2珠海普瑞达二号投资有限公司注册资本1500万元，两股东股权比例均为50%[13] 股份变动 - 本次权益变动性质为持股比例下降，签署日期2025年5月16日[2][55] - 股东拟减持不超22551363股，不超总股本2.00%[28] - 2023年4月28日至2025年2月14日，总股本由1121855747股增至1127568192股[35] - 本次权益变动后，信息披露义务人合计持股338270363股，占比30.00%[37][52] 未来展望 - 信息披露义务人不拟于未来12个月内继续增持[53]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 国证通用航空产业指数涨0 72% [1] - 成分股中利君股份涨停 国睿科技 联创光电 应流股份 珠海冠宇 中海达 航天电子等涨幅居前 [1] - 通用航空ETF基金（159230）正在发行 5月7日至5月16日进行发售 即将结束募集 [1] 行业动态 - 中国低空经济产业发展联盟在三亚成立 标志行业进入高质量发展新阶段 [2] - 联盟以海南为创新试验田 重点推动无人机物流 城市空中交通 低空文旅等场景落地 [2] - 联盟计划未来三年推动100个标志性场景落地 孵化50家独角兽企业 助力海南低空经济规模突破千亿 [2] - 国证通用航空产业指数低空经济"含量"达79 5% 聚焦产业链上中下游龙头企业 [2] 机构观点 - 华龙证券指出大规模eVTOL意向订单签订 预计下半年起频繁试飞 [3] - 2027年部分特大中心城市有望实现eVTOL商业化 2030年大城市基本进入低空经济时代 [3] - 西南证券建议关注零部件 整机 基建配套 空管运营四大主线 [3]

珠海冠宇新型锂电池生产建设项目 - 珠海冠宇位于珠海斗门的新型锂电池生产建设项目已正式封顶，计划2024年11月竣工并投入使用 [1] - 项目总用地面积约3.7万平方米，建筑面积约12.4万平方米，于2024年12月开工建设，主体结构提前50天完成封顶 [1] - 项目将新增多条全自动新型锂电池生产线，实现自动化与智能化生产，并部署自主研发的人工智能大数据伴生系统 [1] - 项目将引入绿电等节能减排措施，努力打造"零碳工厂" [1] - 珠海冠宇马来西亚消费电池项目于2024年1月奠基，投资总额预计不超过20亿元，计划2025年底投产 [1] 珠海冠宇业务发展及财务表现 - 公司是消费电池龙头，业务已延伸至动力及储能领域，并积极探索无人机、机器人等新兴市场 [2] - 2024年实现营业总收入115.41亿元，同比增长0.83%；归属于母公司所有者的净利润为4.30亿元，同比增长25.03% [2] - 动力及储能类业务实现营业收入9.82亿元，同比增长48.70%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为80.38% [2] - 低压锂电池产品已通过多家车企体系审核，获得上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞、广汽、吉利、Stellantis、奔驰、蔚来等定点 [2] 珠海冠宇机器人领域布局 - 公司联合国内某头部整车集团旗下机器人科技公司，就高性能软包锂电池在智能机器人领域展开合作 [3] - 合作方案将首先应用于机器狗，后续扩大到人形机器人应用领域 [3] - 公司正携手多家客户加速拓展机器人电池业务，智能机器人电池业务有望成为新增长引擎 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 珠海冠宇发布2025年一季报，营业收入25.0亿元，同比降2.0%，环比降17.4%；归母净利润 - 0.2亿元，同比和环比均转亏；扣非净利润 - 0.5亿元，同比亏损幅度扩大，环比转亏 [2][5] - 2025Q1消费电池出货预计同比略增，行业淡季表现平淡，大客户出货占比预计基本维持；单季度毛利率21.38%，同比降3.28pct，环比降3.89pct，出口退税影响完整体现，对整体毛利率影响可控，预计毛利率波动受稼动率影响；单季度四项费用率26.39%，同比降0.51pct，环比升5.10pct [11] - 动力电池方面，2025Q1启停出货预计维持高位，新客户落地和无人机收入带来增量，动力收入释放改善盈利 [11] - 2025Q1经营净现金流5.07亿元，同环比均下降；资产减值损失0.48亿元，其他收益0.41亿元，资本开支8.45亿元 [11] - 公司趋势上受益于AI带来的手机电池需求增长和产品升级，Q2预计环比可观增长，出口退税、钴涨价等影响会积极传导；下半年新产品放量，盈利能力有望改善；动力电池伴随启停、无人机放量逐步减亏 [11] 财务报表及预测指标 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11541|13849|16550|19694| |营业成本（百万元）|8576|10249|12042|14210| |毛利（百万元）|2965|3601|4508|5485| |毛利占营业收入比例|26%|26%|27%|28%| |营业税金及附加（百万元）|86|42|50|59| |营业税金及附加占营业收入比例|1%|0%|0%|0%| |销售费用（百万元）|66|55|66|69| |销售费用占营业收入比例|1%|0%|0%|0%| |管理费用（百万元）|1155|1246|1489|1654| |管理费用占营业收入比例|10%|9%|9%|8%| |研发费用（百万元）|1458|1510|1738|2068| |研发费用占营业收入比例|13%|11%|11%|11%| |财务费用（百万元）|35|0|0|0| |财务费用占营业收入比例|0%|0%|0%|0%| |加：资产减值损失（百万元）|247|155|105|75| |信用减值损失（百万元）|-1|60|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|2|0|0|0| |投资收益（百万元）|24|17|19|0| |营业利润（百万元）|116|785|1212|1559| |营业利润占营业收入比例|1%|6%|7%|8%| |营业外收支（百万元）|-7|-7|-7|-7| |利润总额（百万元）|110|778|1205|1552| |利润总额占营业收入比例|1%|6%|7%|8%| |所得税费用（百万元）|178|39|60|78| |净利润（百万元）|287|739|1145|1475| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|430|858|1236|1504| |少数股东损益（百万元）|143|-118|92|29| |EPS（元）|0.38|0.76|1.10|1.33| [14] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|2709|4689|6817|9674| |交易性金融资产（百万元）|151|151|151|151| |应收账款（百万元）|3232|3715|4427|5257| |存货（百万元）|1892|2127|2426|2838| |预付账款（百万元）|42|56|66|78| |其他流动资产（百万元）|1261|1252|1342|1447| |流动资产合计（百万元）|9287|11990|15230|19444| |长期股权投资（百万元）|31|31|31|31| |投资性房地产（百万元）|39|39|39|39| |固定资产合计（百万元）|7911|7679|6966|5892| |无形资产（百万元）|339|339|339|339| |商誉（百万元）|9|9|9|9| |递延所得税资产（百万元）|541|623|623|623| |其他非流动资产（百万元）|2796|2983|2983|2983| |资产总计（百万元）|20953|23693|26219|29359| |短期贷款（百万元）|868|868|868|868| |应付款项（百万元）|4103|5124|6021|7105| |预收账款（百万元）|0|0|0|0| |应付职工薪酬（百万元）|348|307|361|426| |应交税费（百万元）|90|138|165|197| |其他流动负债（百万元）|2686|3117|3521|4007| |流动负债合计（百万元）|8097|9556|10938|12603| |长期借款（百万元）|2032|2032|2032|2032| |应付债券（百万元）|2812|2812|2812|2812| |递延所得税负债（百万元）|142|122|122|122| |其他非流动负债（百万元）|603|620|620|620| |负债合计（百万元）|13686|15143|16524|18190| |归属于母公司所有者权益（百万元）|7147|8549|9785|11289| |少数股东权益（百万元）|119|1|90|120| |股东权益（百万元）|7267|8550|9694|11169| |负债及股东权益（百万元）|20953|23693|26219|29359| [14] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流净额（百万元）|2444|3569|3916|4564| |取得投资收益收回现金（百万元）|13|17|19|0| |长期股权投资（百万元）|-3|0|0|0| |资本性支出（百万元）|2986|2007|1807|1707| |其他（百万元）|352|189|0|0| |投资活动现金流净额（百万元）|3328|2180|1788|1707| |债券融资（百万元）|95|0|0|0| |股权融资（百万元）|51|230|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|300|0|0|0| |筹资成本（百万元）|442|0|0|0| |其他（百万元）|461|46|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|458|276|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1342|1665|2128|2857| [14] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.38|0.76|1.10|1.33| |每股经营现金流（元）|2.17|3.17|3.47|4.05| |市盈率|42.32|17.97|12.47|10.25| |市净率|2.54|1.80|1.58|1.37| |EV/EBITDA|10.24|5.69|4.03|2.80| |总资产收益率|2.1%|3.6%|4.7%|5.1%| |净资产收益率|6.0%|10.0%|12.6%|13.3%| |净利率|3.7%|6.2%|7.5%|7.6%| |资产负债率|65.3%|63.9%|63.0%|62.0%| |总资产周转率|0.54|0.62|0.66|0.71| [14]

财务表现 - 2025Q1营业收入25.0亿元 同比下降2.0% 环比下降17.4% [1] - 归母净利润-0.2亿元 同比转亏 环比转亏 [1] - 扣非净利润-0.5亿元 同比亏损幅度扩大 环比转亏 [1] - 经营净现金流5.07亿元 同环比均下降 [3] - 资产减值损失0.48亿元 其他收益0.41亿元 资本开支8.45亿元 [3] 盈利能力分析 - 单季度毛利率21.38% 同比下降3.28个百分点 环比下降3.89个百分点 [2] - 出口退税对整体毛利率影响可控 [2] - 毛利率波动受稼动率影响 [2] - 四项费用率26.39% 同比下降0.51个百分点 环比提升5.10个百分点 [2] 费用结构 - 销售费用率0.63% 同比提升0.14个百分点 环比提升0.09个百分点 [2] - 管理费用率10.42% 同比下降2.26个百分点 环比提升0.16个百分点 [2] - 研发费用率14.88% 同比提升1.79个百分点 环比提升1.48个百分点 [2] - 财务费用率0.46% 同比下降0.18个百分点 环比提升3.38个百分点 [2] 业务运营 - 消费电池出货预计同比略增 行业淡季表现较平淡 [2] - 大客户出货占比预计基本维持 [2] - 动力电池启停出货维持高位 新客户落地带来增量 [2] - 无人机收入贡献增量 动力收入释放带来盈利改善 [2] 未来展望 - 受益于AI带来的手机电池需求增长和产品升级 [3] - Q2预计环比实现可观增长 [3] - 出口退税、钴涨价等影响将积极传导 [3] - 下半年钢壳、硅碳等新产品放量有望改善盈利能力 [3] - 动力电池伴随启停、无人机放量逐步减亏 [3]

报告公司投资评级 - 买入，维持 [6] 报告的核心观点 - 珠海冠宇2025Q1营收25.0亿元，同比降2.0%，环比降17.4%；归母净利润 -0.2亿元，同比、环比均转亏；扣非净利润 -0.5亿元，同比亏损幅度扩大，环比转亏 [2][4] - 消费电池出货预计同比略增，行业淡季表现平淡，大客户出货占比预计基本维持；单季度毛利率21.38%，同比降3.28pct，环比降3.89pct，出口退税影响完整体现且对整体毛利率影响可控，预计毛利率波动受稼动率影响；单季度四项费用率26.39%，同比降0.51pct，环比升5.10pct [10] - 动力电池方面，2025Q1启停出货预计维持高位，新客户落地和无人机收入带来增量，动力收入释放改善盈利 [10] - 2025Q1经营净现金流5.07亿元，同环比均下降；资产减值损失0.48亿元，其他收益0.41亿元，资本开支8.45亿元 [10] - 公司受益于AI带来的手机电池需求增长和产品升级，Q2预计环比可观增长，出口退税、钴涨价等影响会积极传导；下半年新产品放量有望改善盈利能力；动力电池伴随启停、无人机放量逐步减亏 [10] 财务报表及预测指标 利润表 |年份|营业总收入（百万元）|营业成本（百万元）|毛利（百万元）|毛利占比营业收入|营业税金及附加（百万元）|营业税金及附加占比营业收入|销售费用（百万元）|销售费用占比营业收入|管理费用（百万元）|管理费用占比营业收入|研发费用（百万元）|研发费用占比营业收入|财务费用（百万元）|财务费用占比营业收入|加：资产减值损失（百万元）|信用减值损失（百万元）|公允价值变动收益（百万元）|投资收益（百万元）|营业利润（百万元）|营业利润占比营业收入|营业外收支（百万元）|利润总额（百万元）|利润总额占比营业收入|所得税费用（百万元）|净利润（百万元）|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|13849|10249|3601|26%|42|0%|55|0%|1246|9%|1510|11%|0|0%|-155|60|0|17|785|6%|-7|778|6%|39|739|858|-118|0.76| |2025E|16550|12042|4508|27%|50|0%|66|0%|1489|9%|1738|11%|0|0%|-105|0|0|19|1212|7%|-7|1205|7%|60|1145|1236|-92|1.10| |2026E|19694|14210|5485|28%|59|0%|69|0%|1654|8%|2068|11%|0|0%|-75|0|0|0|1559|8%|-7|1552|8%|78|1475|1504|-29|1.33| |2027E|11541|8576|2965|26%|86|1%|66|1%|1155|10%|1458|13%|35|0%|-247|-1|2|0|116|1%|-7|110|1%|-178|287|430|-143|0.38| [14] 资产负债表 |年份|货币资金（百万元）|交易性金融资产（百万元）|应收账款（百万元）|存货（百万元）|预付账款（百万元）|其他流动资产（百万元）|流动资产合计（百万元）|长期股权投资（百万元）|投资性房地产（百万元）|固定资产合计（百万元）|无形资产（百万元）|商誉（百万元）|递延所得税资产（百万元）|其他非流动资产（百万元）|资产总计（百万元）|短期贷款（百万元）|应付款项（百万元）|预收账款（百万元）|应付职工薪酬（百万元）|应交税费（百万元）|其他流动负债（百万元）|流动负债合计（百万元）|长期借款（百万元）|应付债券（百万元）|递延所得税负债（百万元）|其他非流动负债（百万元）|负债合计（百万元）|归属于母公司所有者权益（百万元）|少数股东权益（百万元）|股东权益（百万元）|负债及股东权益（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|2709|151|3232|1892|42|1261|9287|31|39|7911|339|9|541|2796|20953|868|4103|0|348|90|2686|8097|2032|2812|142|603|13686|7147|119|7267|20953| |2025E|4689|151|3715|2127|56|1252|11990|31|39|7679|339|9|623|2983|23693|868|5124|0|307|138|3117|9556|2032|2812|122|620|15143|8549|1|8550|23693| |2026E|6817|151|4427|2426|66|1342|15230|31|39|6966|339|9|623|2983|26219|868|6021|0|361|165|3521|10938|2032|2812|122|620|16524|9785|-90|9694|26219| |2027E|9674|151|5257|2838|78|1447|19444|31|39|5892|339|9|623|2983|29359|868|7105|0|426|197|4007|12603|2032|2812|122|620|18190|11289|-120|11169|29359| [14] 现金流量表 |年份|经营活动现金流净额（百万元）|取得投资收益收回现金（百万元）|长期股权投资（百万元）|资本性支出（百万元）|其他（百万元）|投资活动现金流净额（百万元）|债券融资（百万元）|股权融资（百万元）|银行贷款增加（减少）（百万元）|筹资成本（百万元）|其他（百万元）|筹资活动现金流净额（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|2444|13|-3|-2986|-352|-3328|95|51|300|-442|-461|-458|-1342| |2025E|3569|17|0|-2007|-189|-2180|0|230|0|0|46|276|0.71| |2026E|3916|19|0|-1807|0|-1788|0|0|0|0|0|0|1665| |2027E|4564|0|0|-1707|0|-1707|0|0|0|0|0|0|2128| [14] 基本指标 |年份|每股收益（元）|每股经营现金流（元）|市盈率|市净率|EV/EBITDA|总资产收益率|净资产收益率|净利率|资产负债率|总资产周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|0.76|2.17|42.32|2.54|10.24|2.1%|6.0%|3.7%|65.3%|0.54| |2025E|1.10|3.17|17.97|1.80|5.69|3.6%|10.0%|6.2%|63.9%|0.62| |2026E|1.33|3.47|12.47|1.58|4.03|4.7%|12.6%|7.5%|63.0%|0.66| |2027E|0.38|4.05|10.25|1.37|2.80|5.1%|13.3%|7.6%|62.0%|/| [14]