板块整体表现 - 软件开发板块当日下跌0.49%，跑输上证指数（涨0.22%）和深证成指（涨0.13%）[1] - 板块内部分化显著，10只个股涨幅超3.5%，10只个股跌幅超1.8%[1][2] - 板块主力资金净流出31.11亿元，游资与散户资金分别净流入10.31亿元和20.8亿元[2] 领涨个股表现 - 莱斯信息（688631）以7.01%涨幅领涨，收盘价88.65元，成交4.05亿元[1] - 纬德信息（688171）涨6.57%至56.75元，成交1.50亿元[1] - ST立方（300344）涨6.12%至5.55元，成交量35.29万手[1] - 中电鑫龙（002298）涨5.60%至10.37元，成交额10.24亿元[1] - 深信服（300454）涨4.18%至123.24元，成交15.67亿元[1] 领跌个股表现 - 安博通（688168）下跌8.96%至100.67元，成交3.54亿元[2] - *ST广道（839680）下跌8.89%至10.15元，成交9199.54万元[2] - 经纬恒润（688326）下跌3.50%至114.45元，成交1.62亿元[2] - 信安世纪（688201）下跌3.49%至14.38元，成交2.07亿元[2] - 信息发展（300469）下跌3.37%至69.33元[2] 资金流向特征 - 深信服（300454）获主力净流入1.79亿元（净占比9.29%），但遭散户净流出2.23亿元[3] - 莱斯信息（688631）获主力净流入7105.23万元（净占比14.87%），游资净流出4577.78万元[3] - 金山办公（688111）获主力净流入6696.44万元，游资净流出5539.46万元[3] - 安博通（688168）虽股价大跌，仍获主力净流入5904.52万元（净占比13.49%）[3] - 中电鑫龙（002298）获主力净流入6227.03万元，游资净流入799.17万元[3]

市场整体表现 - 上证综指收盘3870.60点，处于半年线之上，单日跌幅0.12% [1] - A股总成交额达25483.12亿元 [1] - 当日共50只A股价格突破半年线 [1] 高乖离率个股表现 - 上海建工（600170）乖离率9.89%，涨幅9.96%，换手率6.20%，最新价2.65元突破半年线2.41元 [1] - 易华录（300212）乖离率9.08%，涨幅10.90%，换手率12.71%，最新价24.31元突破半年线22.29元 [1] - 润建股份（002929）乖离率9.07%，涨幅9.99%，换手率10.76%，最新价52.40元突破半年线48.04元 [1] - 太原重工（600169）乖离率7.82%，涨幅10.08%，换手率4.60%，最新价2.62元突破半年线2.43元 [1] - 华孚时尚（002042）乖离率7.70%，涨幅10.06%，换手率6.88%，最新价5.58元突破半年线5.18元 [1] 中等乖离率个股表现 - 福莱新材（605488）乖离率6.93%，涨幅10.01%，换手率9.13%，最新价34.30元突破半年线32.08元 [1] - 华夏幸福（600340）乖离率6.58%，涨幅9.95%，换手率9.57%，最新价2.43元突破半年线2.28元 [1] - 宏达电子（300726）乖离率4.56%，涨幅4.62%，换手率6.81%，最新价37.15元突破半年线35.53元 [1] - 中旗股份（300575）乖离率3.77%，涨幅4.50%，换手率8.39%，最新价6.74元突破半年线6.50元 [1] 低乖离率个股表现 - 华荣股份（603855）乖离率2.86%，涨幅5.23%，换手率6.38%，最新价21.32元突破半年线20.73元 [1] - 莱斯信息（688631）乖离率2.66%，涨幅5.84%，换手率8.44%，最新价87.68元突破半年线85.41元 [1] - 峰岹科技（688279）乖离率2.29%，涨幅4.44%，换手率4.88%，最新价211.39元突破半年线206.65元 [1] - *ST沐邦（603398）乖离率1.97%，涨幅4.96%，换手率8.70%，最新价6.98元突破半年线6.84元 [1] 微幅突破个股表现 - 康普化学（834033）乖离率1.77%，涨幅1.89%，换手率1.55%，最新价20.50元突破半年线20.14元 [2] - 安徽建工（600502）乖离率1.73%，涨幅1.94%，换手率1.91%，最新价4.73元突破半年线4.65元 [2] - 威领股份（002667）乖离率1.62%，涨幅6.18%，换手率11.46%，最新价12.71元突破半年线12.51元 [2] - 科兴制药（688136）乖离率1.36%，涨幅4.01%，换手率3.36%，最新价42.51元突破半年线41.94元 [2] - 中环海陆（301040）乖离率1.09%，涨幅1.91%，换手率13.88%，最新价23.95元突破半年线23.69元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价96.42元人民币[1][7] 核心观点 - 公司1H25营收4.57亿元(同比-28.4%) 归母净利润-0.31亿元(亏损扩大) 业绩下滑主因项目制业务确收存在季节性且部分G端项目回款不及时导致信用减值同比扩大[1] - 单季度2Q25实现营收3.48亿元(同比-11.4%) 归母净利润-0.16亿元(亏损扩大)[1] - 看好公司作为低空信息化主力军 低空飞行服务平台产品或在多个省市密集落地 随着下半年主要项目终验回款业绩有望改善[1] - 公司1H25综合毛利率26.65%(同比+4.76pct) 主因业务结构偏向高毛利率业务如民航空管[3] - 1H25销售费用率7.88%(同比+0.53pct) 管理费用率11.92%(同比+3.29pct) 研发费用率15.56%(同比+4.84pct) 研发投入同比+3.93%[3] 业务表现 - 信息化系统开发建设业务实现收入3.96亿元(同比-30%)[2] - 民航空管业务持续推动"天牧"方案落地 落实湖北省/南京市/扬州市/文成县等项目 发布首套航空运输大模型"天牧低空大模型"[2] - 城市交管业务成功突破南京/苏州/太原/福州等城市项目 落实鄂尔多斯项目并斩获国家级车路云试点城市标杆项目[2] - 城市治理业务持续扩充智能化应用场景 开拓数据要素交易市场 扩大综合治理/公共信用等专项业务市场份额[2] 行业前景与公司展望 - 测算24-27年"8+N"新建区管累计空间达15亿元[4] - 预计25-27年中小机场信息化年化空间约9亿元[4] - 随着国家顶层政策对于地方低空信息化的标准指引进一步明确 各地或将开启密集的平台建设招标 公司"天牧"客户有望"从一到十"[4] - 采用SOTP估值法:民航空管业务25年收入预期8.94亿元 24-26年板块收入CAGR领先可比公司 给予25年13x PS(对应市值116.24亿元)[5][19][24] - 其余业务25年归母净利润预期0.52亿元 给予25年80x PE(对应市值41.39亿元)[5][22][24] - 综合目标市值157.63亿元[23][24] 财务预测 - 预计2025年营业收入18.76亿元(同比+16.51%) 2026年22.84亿元(同比+21.75%) 2027年26.41亿元(同比+15.66%)[12] - 预计2025年归属母公司净利润1.67亿元(同比+29.46%) 2026年2.30亿元(同比+37.79%) 2027年2.81亿元(同比+21.92%)[12] - 预计2025年EPS 1.02元 2026年1.41元 2027年1.72元[12] - 预计2025年ROE 8.31% 2026年10.42% 2027年11.39%[12] - 预计2025年PE 85.64x 2026年62.15x 2027年50.98x[12]

核心财务表现 - 2025年上半年营收4.57亿元 同比下滑28.37% 归母净利润亏损0.31亿元 同比下滑473.5% [1] - 单季度25Q2营收3.48亿元 同比下滑11.44% 归母净利润亏损0.16万元 同比下滑258.83% [1] - 计提信用减值损失和资产减值损失合计2244.22万元 其中应收账款坏账损失2543.01万元 [1] - 研发费用0.71亿元 同比增长3.93% 研发费用率15.56% 同比提升4.84个百分点 [1] 业务板块动态 - 城市治理和道路交通业务减少及确收进度延迟导致业绩承压 核心项目预计下半年陆续验收 [1] - 低空经济领域落地湖北省军地民协同系统 南京市低空飞行服务平台可保障5万架次飞行 扬州市和文成县实现首批市级平台和eVTOL文旅场景应用 [2] - 民航空管业务实现深圳机场跑道状态灯系统国产化突破 完成ARM架构信创系统适配并在上海终端区稳定应用 落地济南/临沂/义乌等地数据站项目 [2][3] - 城市交通业务落实内蒙古鄂尔多斯国家级车路云试点 拓展南京/苏州/太原/福州等项目 军民融合领域构建国防动员信息系统技术架构并开发AI大模型基座平台 [3] 技术研发突破 - 发布"天牧"低空大模型 与DeepSeek技术融合 建立空域规划/计划申报/动态调配/应急响应的全链路AI决策体系 [2] - 深度支持中国电科"天行"产品体系 参与低空经济同心圆计划三大专项行动 [2] - 攻关宽带卫星通信设备关键技术 完成仿真编码与实测验证 [3] 发展前景预期 - 预计2025-2027年收入分别为17.39亿元/19.3亿元/21.53亿元 [4] - 预计同期归母净利润分别为1.67亿元/2.34亿元/2.94亿元 [4] - 对应PE估值分别为91倍/65倍/51倍 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.57亿元 同比下降28.37% 较去年同期减少1.81亿元 同业排名第51 [1] - 归母净利润-3126.67万元 较去年同期减少2581.48万元 同业排名第74 [1] - 经营活动现金净流入-4.72亿元 较去年同期减少6385.49万元 同业排名第117 [1] - 摊薄每股收益-0.19元 较去年同期减少0.16元 同业排名第92 [3] 盈利能力指标 - 毛利率26.65% 同比上升6.12个百分点 但较上季度下降9.87个百分点 同业排名第98 [3] - ROE为-1.71% 同比下降1.40个百分点 同业排名第76 [3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.13次 同比下降27.76% 较去年同期减少0.05次 同业排名第63 [3] - 存货周转率1.00次 同比下降12.42% 较去年同期减少0.14次 同业排名第81 [3] 资本结构 - 资产负债率44.61% 同比降低3.31个百分点 但较上季度增加0.40个百分点 同业排名第95 [3] 股权结构 - 股东户数9573户 前九大股东持股比例75.49% 持股数量1.23亿股 [3] - 控股股东中电莱斯信息系统有限公司持股60.3% 第二大股东中国建银投资有限责任公司持股9.62% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.57亿元，同比下降28.37% [1][2] - 归母净利润亏损0.31亿元，亏损同比扩大 [1][2] - 扣非净利润亏损0.35亿元，亏损同比扩大 [1][2] - 第二季度单季度营业收入3.48亿元，同比下降11.44% [3] - 第二季度归母净利润亏损0.16亿元，同比下降258.83% [3] 业务结构分析 - 民航空中交通管理产品收入2.28亿元，占总收入50.0% [3] - 城市道路交通管理产品收入1.29亿元，占总收入28.3% [3] - 国内业务收入4.35亿元，占比95.1% [3] - 国际业务收入0.22亿元，占比4.9% [3] - 城市道路交通管理领域销售收入减少是营收下降主因 [2][3] 研发与创新投入 - 研发投入0.71亿元，同比增长3.93%，占营业收入比例15.56% [3] - 研发人员307人，占比35.95%，同比上升0.72个百分点 [4] - 研发人员平均薪酬14.85万元，同比下降0.15万元 [4] - 累计取得授权专利153项，其中发明专利136项 [4] - 拥有34项核心关键技术，覆盖三大业务领域 [4] 重大项目建设进展 - 新一代智慧民航平台累计投入1.58亿元，进度50.20%，预计2027年1月完工 [4] - 智慧交通管控平台累计投入0.67亿元，进度42.66%，预计2027年5月完工 [4] - 公共信用大数据平台累计投入0.18亿元，进度25.11%，预计2027年6月完工 [4] - 研发中心建设项目累计投入1.55亿元，进度89.37%，预计2027年1月完工 [4] 资本运作与股权结构 - 2025年6月30日163.48万股首发战略配售股解禁，占总股本1.00% [5] - 该部分股份归属中信证券投资有限公司 [5] - 截至8月28日总市值151.03亿元，股价报92.39元/股 [6] 资产与现金流状况 - 经营活动现金流量净额-4.72亿元，同比流出扩大 [2] - 归属于上市公司股东的净资产18.30亿元，较上年度末下降5.02% [2] - 总资产33.47亿元，较上年度末下降11.94% [2]

财务表现 - 2025上半年营业总收入4.57亿元 同比下降28.37% [1] - 归属母公司股东净利润-3126.67万元 较上年同期亏损增加2585.48万元 [1] - 基本每股收益为-0.19元 [1]

募集资金情况 - 公司首次公开发行4087万股，发行价25.28元/股，募集资金总额103319.36万元，净额96979.59万元[1] - 截至2025年6月30日，应结余募集资金56864.49万元，实际结余20364.49万元，差异36500万元[3] - 各银行募集资金专户余额分别为交通银行167106199.85元、南京银行22210450.20元等[5] 项目投入与收入 - 截至2025年6月30日，期初累计项目投入37042.89万元，利息收入净额2606.08万元[2] - 2025年上半年项目投入6120.00万元，利息收入净额441.71万元[3] - 截至2025年6月30日，期末累计项目投入43162.89万元，利息收入净额3047.79万元[3] 现金管理 - 2024年7月同意使用不超70000万元闲置募集资金进行现金管理[10] - 截至2025年6月30日，闲置募集资金现金管理余额36500万元[10] - 现金管理产品合计131500万元，已到期赎回95000万元，未到期36500万元[12] 其他情况 - 公司使用自有资金及商业汇票支付部分募投项目资金3363.77万元，并以募集资金等额置换[14] - 截至2025年6月30日，公司无变更募集资金投资项目情况[15] - 截至2025年6月30日，公司无募集资金使用及披露违规情形[16] 项目投入进度 - 智慧平台项目截至期末累计投入金额为15820.38万元，投入进度为50.20%[20] - 慧管控平台项目截至期末累计投入金额为6709.10万元，投入进度为42.66%[20] - 公共大数据支撑服务平台项目截至期末累计投入金额为1779.09万元，投入进度为25.11%[20] - 研发中心建设项目截至期末累计投入金额为15542.61万元，投入进度为89.37%[21]

研发投入与人员 - 2025年上半年研发投入达7105.29万元，同比增长3.93%，占营收比例增4.84个百分点[8] - 研发人员307人，占比达35.95%[8] - 2025年上半年招聘技术人才37人，研究生学历28人，占比76%[17] 科研成果与项目 - 报告期内承担国家4项、省级3项、市级1项科研项目，新增专利5项、软件著作权19项[8] - 2025年上半年完成空管自动化系统等多个募投项目研发[5][6] - 深圳机场跑道状态灯控制处理系统项目实现国产自研工程应用“零突破”[2] - 南京市低空飞行服务平台具备5万架次低空飞行保障能力[3] - “天牧”解决方案落实多地低空项目，湖北项目军地民协同系统亮相[3] - 空管自动化系统开展软硬件全国产化替代并测试、试运行[9] - 开放式交通信号控制系统在南京等地初步应用[10] - 首创城市级“数据互通 + 事件联处”机制[11] - 低空飞行服务管理中心原型系统支撑全国10余重点城市低空能力建设[12] 人才与制度 - 2025年上半年6人入选省市级人才计划[18] - 2025年上半年选聘一、二级专家9人，三、四级专家7人[18] - 完成30项制度迭代升级[20] - 联合高校进行多领域技术研究和项目申报[15][16] 财务与市值 - 2025年上半年差旅费及业务招待费支出同比下降[22] - 完成新《公司法》过渡期治理转型任务[20] - 完成2024年ESG报告披露，获万得ESG评级A级[23] - 报告期内交互投资机构150余家，发布行业研究报告12篇，市值维持150亿元区间[25] - 2024年度派发现金红利6538.80万元，占归母净利润比例达50.67%，2025年6月19日发放[28] 未来展望与策略 - 2025年下半年跟进“提质增效重回报”行动方案执行情况[30] - 遵循监管要求履行信息披露义务，深化投资者沟通与价值传递[24] - 举办业绩说明会，制定《市值管理制度》[25] - 获投资者关系管理优秀团队奖[25] - 用可视化工具解读定期报告核心信息[27] - 强化经营层与股东利益共担共享机制，明确高管个人业绩指标[29]

业绩总结 - 2025年半年度确认信用和资产减值损失共2244.22万元[2] - 2025年半年度应收账款坏账损失2543.01万元[3] - 2025年半年度计提减值减少利润总额2244.22万元[4]