业绩总结 - 2024年度营业收入20.66亿元，较2023年度增长25.18%[21] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润6.73亿元，较2023年度增长26.08%[21] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产25.16亿元，较2023年末增长31.94%[21] - 2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.43亿元，较上年同期增长37.29%[21] - 2024年度基本每股收益6.96元/股，较2022年度增长25.63%[21] 研发数据 - 2024年度研发费用2.91亿元，较去年同期增长22.21%，研发投入占营收比例为14.06%，较去年减少0.36个百分点[28][30] - 报告期内发明专利申请数35个、获得数13个，累计申请数211个、获得数74个[31] 资金情况 - 2021年公司首次公开发行股票募集资金总额12.41亿元，净额11.51亿元[34] - 截至2024年12月31日，公司累计使用募集资金10.55亿元，专户余额1.54亿元[34] - 血管介入类医疗器械产业化升级项目使用募集资金3.33亿元[34] - 截至2024年12月31日公司银行存款余额合计153,789,382.03元[35] - 截至2024年12月31日结构性存款已全部到期赎回[35] 股权情况 - 2024年初公司董监高持股数合计18,951,489股，年末为21,351,302股，年度内股份增加2,399,813股[37][38] - 董事长葛昊年初和年末持股数均为0股[37] - 副董事长、总经理成正辉年初持股16,692,465股，年末持股18,187,246股，增加1,494,781股[37] - 董事（离任）徐轶青年初持股1,157,620股，年末持股1,730,101股，增加572,481股[37] - 董事、副总经理等戴振华年初持股1,017,617股，年末持股1,232,796股，增加215,179股[37] - 副总经理韩永贵年初持股73,091股，年末持股124,364股，增加51,273股[37] - 截至2024年12月31日惠泰医疗控股股东等持有的公司股权无质押、冻结及减持情形[38] 合规情况 - 2024年度公司不存在重大违规事项[20] - 持续督导期间公司募集资金使用合规，进度与原计划基本一致，未发现违规情形[36] 主要风险 - 新产品研发失败及注册风险[7] - 研发不确定因素或影响公司营收和盈利能力[8] - 科研及管理人才队伍不稳定风险[9] - 产品价格和毛利率下降风险[12] - 经销商运营不当影响公司声誉和经营风险[13] - 产品质量风险[15] - 国内外监管严格影响生产经营风险[16] - 产品不能及时取得注册证影响投放市场风险[17]

指数表现 - 上证指数低开高走，中证全指医疗保健设备与服务指数上涨0.39%，报13367.74点，成交额146.35亿元 [1] - 中证全指医疗保健设备与服务指数近一个月上涨5.82%，近三个月下跌2.05%，年至今下跌2.72% [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重股分别为：迈瑞医疗（9.57%）、爱尔眼科（8.34%）、联影医疗（7.63%）、爱美客（3.55%）、惠泰医疗（3.28%）、鱼跃医疗（2.88%）、新产业（2.81%）、美年健康（2.35%）、乐普医疗（2.07%）、九安医疗（2.03%） [1] - 深圳证券交易所占比60.66%、上海证券交易所占比39.34% [1] 行业分布 - 医疗设备占比34.34%、医疗耗材占比27.26%、体外诊断占比21.50%、医疗服务占比16.90% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2] 跟踪基金 - 跟踪医疗保健的公募基金包括：南方中证全指医疗保健设备与服务联接A/C/I、天弘中证全指医疗保健设备与服务ETF、南方中证全指医疗保健设备与服务ETF、建信中证全指医疗保健设备与服务ETF、大成中证全指医疗保健设备与服务ETF、华泰柏瑞中证全指医疗保健设备与服务ETF [2]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 惠泰医疗2024年年度及2025年第一季度业绩符合预期，电生理手术量受益集采增长，血管介入产品迭代入院率提升，财务表现稳健，盈利能力持续提升，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将保持增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入20.66亿元，同比增长25.18%；归母净利润6.73亿元，同比增长26.08%；扣非归母净利润6.43亿元，同比增长37.29% [1] - 2024年第四季度营业收入5.41亿元，同比增长23.93%；归母净利润1.45亿元，同比增长10.96%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长24.69% [1] - 2025年一季度实现营业收入5.64亿元，同比增长23.93%；归母净利润1.83亿元，同比增长30.69%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长32.23% [1] 业务情况 电生理业务 - 2024年实现营业收入4.40亿元，同比增长19.73%，完成三维电生理手术15,000余例，同比增长50% [2] - 可调弯十极冠状窦导管在细分市场维持领先份额，年使用量超十万根，可调弯鞘管入院数量同比增长超100% [2] - 2024年12月，AForcePlusTM导管、PulstamperTM导管、心脏脉冲电场消融仪获批上市；2025年2月，一次性使用压力射频消融导管获批，进入房颤治疗领域 [2] 血管介入业务 - 冠脉通路类产品收入10.54亿元，同比增长33.30%，外周介入类产品收入3.51亿元，同比增长37.09% [2] - 冠脉产品新入院数量同比增长超15%，外周产品新入院数量超20% [2] - 2025年Q1，A18外周导丝、外周高压球囊腔静脉滤器、球囊封堵微导管等获批，提升血管介入领域影响力 [2] 财务情况 财务指标 - 2024年综合毛利率同比增加1.05pts至72.31%，销售、管理、研发、财务费用率分别为18.05%、4.43%、14.06%、 - 0.61%，同比变动 - 0.41pts、 - 0.55pts、 - 0.36pts、 - 0.41pts，整体净利率同比增加0.22pts至31.86% [3] - 2024年第四季度综合毛利率、销售、管理、研发、财务费用率、整体净利率分别为71.25%、18.93%、4.42%、16.21%、 - 1.37%、25.16%，分别变动 + 0.30pts、 + 2.51pts、 - 0.19pts、 + 0.27pts、 - 1.65pts、 - 3.61pts [3] - 2025年第一季度综合毛利率、销售、管理、研发、财务费用率、整体净利率分别为73.09%、17.38%、5.39%、13.11%、 - 0.63%、31.92%，分别变动 + 1.08pts、 - 1.91pts、 + 0.06pts、 - 1.30pts、 - 0.09pts、 + 1.64pts [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为26.91亿、34.75亿、45.53亿元，同比增长分别为30%、29%、31% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.00亿、11.72亿、15.35亿元，分别增长34%、30%、31%，对应PE为45、34、26倍 [3] 基础数据 - 总股本97百万股，已上市流通股97百万股，总市值40.1十亿元，流通市值40.1十亿元，每股净资产27.8，ROE 26.5，资产负债率13.0%，主要股东深圳迈瑞科技控股有限责任，持股比例21.09% [5] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 0、19、19，相对表现分别为1、24、15 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1650|2066|2691|3475|4552| |同比增长|36%|25%|30%|29%|31%| |营业利润(百万元)|600|754|1006|1308|1711| |同比增长|51%|26%|33%|30%|31%| |归母净利润(百万元)|534|673|900|1172|1535| |同比增长|49%|26%|34%|30%|31%| |每股收益(元)|5.50|6.93|9.27|12.07|15.81| |PE|75.1|59.6|44.5|34.2|26.1| |PB|21.0|15.9|12.4|9.6|7.4|[10] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1756|1617|2216|3065|4238| |现金|1276|1081|1524|2188|3091| |交易性投资|60|0|0|0|0| |应收票据|0|0|0|0|0| |应收款项|41|83|108|140|184| |其它应收款|4|7|8|11|14| |存货|328|399|515|650|849| |其他|45|46|60|76|100| |非流动资产|817|1364|1496|1600|1683| |长期股权投资|39|101|101|101|101| |固定资产|399|615|792|938|1058| |无形资产商誉|131|450|405|365|328| |其他|248|198|197|197|196| |资产总计|2573|2981|3712|4666|5921| |流动负债|588|406|427|460|508| |短期借款|70|0|0|0|0| |应付账款|43|46|60|75|98| |预收账款|44|45|58|74|96| |其他|431|314|309|311|313| |长期负债|23|20|20|20|20| |长期借款|1|0|0|0|0| |其他|22|20|20|20|20| |负债合计|611|426|447|480|528| |股本|67|97|97|97|97| |资本公积金|664|725|725|725|725| |留存收益|1176|1694|2424|3371|4613| |少数股东权益|55|39|18| - 8| - 42| |归属于母公司所有者权益|1907|2516|3246|4193|5435| |负债及权益合计|2573|2981|3712|4666|5921|[11] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|689|743|840|1108|1417| |净利润|522|658|880|1146|1501| |折旧摊销|59|81|155|182|204| |财务费用|1|7| - 13| - 13| - 13| |投资收益| - 23| - 13| - 54| - 54| - 54| |营运资金变动|135|26| - 128| - 153| - 221| |其它| - 5| - 15|0|0|0| |投资活动现金流|582| - 618| - 233| - 233| - 233| |资本支出| - 202| - 650| - 287| - 287| - 287| |其他投资|784|32|54|54|54| |筹资活动现金流| - 246| - 308| - 164| - 213| - 281| |借款变动|146| - 278| - 6|0|0| |普通股增加|0|31|0|0|0| |资本公积增加| - 289|60|0|0|0| |股利分配| - 110| - 134| - 170| - 225| - 293| |其他|6|13|13|13|13| |现金净增加额|1025| - 182|443|663|904|[11] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1650|2066|2691|3475|4552| |营业成本|474|572|737|931|1216| |营业税金及附加|20|25|32|42|54| |营业费用|305|373|483|617|799| |管理费用|82|92|117|147|188| |研发费用|238|291|382|497|651| |财务费用| - 3| - 13| - 13| - 13| - 13| |资产减值损失| - 3| - 27|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |其他收益|46|41|41|41|41| |投资收益|23|13|13|13|13| |营业利润|600|754|1006|1308|1711| |营业外收入|1|0|0|0|0| |营业外支出|5|8|8|8|8| |利润总额|596|746|998|1300|1703| |所得税|74|88|118|154|202| |少数股东损益| - 12| - 15| - 20| - 26| - 34| |归属于母公司净利润|534|673|900|1172|1535|[12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |年成长率| | | | | | |营业总收入|36%|25%|30%|29%|31%| |营业利润|51%|26%|33%|30%|31%| |归母净利润|49%|26%|34%|30%|31%| |获利能力| | | | | | |毛利率|71.3%|72.3%|72.6%|73.2%|73.3%| |净利率|32.4%|32.6%|33.5%|33.7%|33.7%| |ROE|29.1%|30.4%|31.2%|31.5%|31.9%| |ROIC|26.8%|28.3%|30.0%|30.6%|31.2%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|23.7%|14.3%|12.0%|10.3%|8.9%| |净负债比率|3.2%|0.2%|0.0%|0.0%|0.0%| |流动比率|3.0|4.0|5.2|6.7|8.3| |速动比率|2.4|3.0|4.0|5.3|6.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8|0.9| |存货周转率|1.4|1.6|1.6|1.6|1.6| |应收账款周转率|37.1|33.0|28.1|28.0|28.1| |应付账款周转率|11.3|12.8|13.9|13.8|14.0| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|5.50|6.93|9.27|12.07|15.81| |每股经营净现金|7.10|7.66|8.66|11.42|14.59| |每股净资产|19.64|25.92|33.44|43.19|55.98| |每股股利|1.38|1.76|2.32|3.02|3.95| |估值比率| | | | | | |PE|75.1|59.6|44.5|34.2|26.1| |PB|21.0|15.9|12.4|9.6|7.4| |EV/EBITDA|62.5|49.9|35.3|27.4|21.3|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 惠泰医疗业绩持续高增长，PFA 有望贡献新增量 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为 0.97/0.97 亿股，总市值/流通为 414.64/414.64 亿元，12 个月内最高/最低价为 569/303.52 元 [3] 财务数据 - 2024 年实现营业收入 20.66 亿元，同比上涨 25.18%，归母净利润 6.73 亿元，同比上涨 26.08%，扣非归母净利润 6.43 亿元，同比上涨 37.29%；2024 年第四季度营业收入 5.41 亿元，同比增长 23.93%，归母净利润 1.45 亿元，同比增长 10.96%，扣非归母净利润 1.35 亿元，同比增长 24.69% [3] - 2025 年一季度实现营业收入 5.64 亿元，同比上涨 23.93%，归母净利润 1.83 亿元，同比上涨 30.69%，扣非归母净利润 1.81 亿元，同比上涨 32.23% [3] - 2024 年综合毛利率同比增加 1.04pct 至 72.31%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 18.05%、4.43%、14.06%、 -0.61%，同比变动幅度分别为 -0.41pct、 -0.55pct、 -0.36pct、 -0.41pct，整体净利率同比增加 0.22pct 至 31.86% [6] - 2024 年第四季度综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 71.25%、18.93%、4.42%、16.21%、 -1.37%、25.16%，分别变动 +0.30pct、 +2.51pct、 -0.19pct、 +0.27pct、 -1.65pct、 -3.61pct [6] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 26.89 亿/34.68 亿/44.69 亿元，同比增速分别为 30%/29%/29%；归母净利润分别为 9.00 亿/11.89 亿/15.52 亿元，分别增长 34%/32%/31%；EPS 分别为 9.27/12.25/15.99，按照 2025 年 4 月 28 日收盘价对应 2025 年 46 倍 PE [6][7] 业务情况 - 国内电生理业务：2024 年国内新增入院 200 余家，覆盖医院超 1360 家，完成三维电生理手术 15000 余例，同比增长 50%；可调弯十极冠状窦导管维持领先份额，年使用量超十万根；集采推动下，可调弯鞘管入院数量同比增长超 100%；2024 年 12 月，AForcePlusTM 导管、PulstamperTM 导管、心脏脉冲电场消融仪获批，成为全球首个拥有相关整体解决方案的企业 [4] - 血管介入业务：2024 年产品覆盖率及渗透率进一步提升，冠脉、外周产品进入的医院数量分别同比增长超 15%、近 20% [4] - 海外业务：2024 年国际业务自主品牌同比增长 45.88%，中东区、非洲区和欧洲区增速较快，其他区域平稳增长；独联体区在产品注册等方面实现突破；PCI 产品线补全 PTCA 导丝，可提供复杂手术全套产品解决方案 [5]

业绩总结 - 2024年营业总收入20.66亿元，较2023年增幅25.18%[67] - 2024年营业成本5.72亿元，较2023年增幅20.62%[67] - 2024年销售费用3.73亿元，较2023年增幅22.36%[67] - 2024年管理费用91,518,138.58元，较2023年增长11.26%[69] - 2024年研发费用290,539,080.33元，较2023年增长22.12%[69] - 2024年营业利润753,691,427.41元，较2023年增长25.53%[69] - 2024年公司实现营业收入206,580.16万元，较上年同期增长25.18%[80] - 2024年归属于母公司股东的净利润67,315.17万元，较上年同期增长26.08%[80] - 2024年末货币资金1,081,087,911.03元，较期初减少15.30%[71] - 2024年末应收账款83,293,511.26元，较期初增长101.12%[71] - 2024年末存货399,316,319.82元，较期初增长21.76%[72] - 2024年末固定资产614,907,995.23元，较期初增长53.97%[72] - 2024年末资产总计2,980,697,768.82元，较期初增长15.85%[72] - 2024年末负债合计425,854,466.29元，较期初减少30.30%[73] - 2024年实收资本97,393,764.00元，较期初增长45.67%[73] - 未分配利润期末数较期初增减幅度为47.69%[74] - 归属于母公司所有者权益合计期末数较期初增减幅度为31.94%[74] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额较2023年度增减幅为7.88%[75] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额较2023年度增减幅为 - 206.17%[75] - 2024年度销售毛利率为72.31%，较2023年度增减幅为1.05%[76] - 2024年度净资产收益率为30.35%，较2023年度增减幅为0.16%[76] - 2024年度每股收益为6.96，较2023年度增减幅为25.63%[76] - 2024年度流动比率为3.98，较2023年度增减幅为33.38%[78] 分红转增 - 公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，每10股派发现金红利17.50元（含税）[20] - 截至2025年4月21日，公司总股本97,081,956股，预计派发现金总额为169,893,423.00元（含税）[20] - 公司2024年度拟以现金分红金额占2024年度合并报表归属上市公司股东净利润的25.24%[20] - 公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增4.5股，截至2025年4月21日总股本97,081,956股，拟转增43,686,880股，转增后总股本增至140,768,836股[21] 人员薪酬 - 2024年度副董事长成正辉薪酬340.98万元，董事戴振华薪酬270.18万元等[39] - 2025年度独立董事津贴为18万元（含税）[40] - 2024年度监事会主席龚蕾薪酬91.91万元，监事蒋亚超薪酬22.09万元等[46] - 2025年度公司将根据监事具体情况确定监事薪酬[47] 其他决策 - 公司拟购买董责险，赔偿限额不超3000万元/年，保险费用不超20万元/年，保险期限12个月[52] - 公司拟续聘立信会计师事务所为2025年度审计机构，聘期1年[56] 未来展望 - 2025年公司将完成PFA网篮耗材临床项目随访及ICE项目注册[88] - 2025年公司将推进腹主动脉支架等项目临床[88] 会议活动 - 2024年度公司召开10次董事会会议、3次股东大会等各类会议[81][82][84][85] - 2024年度公司进行10次投资者交流活动[87] - 2024年度公司共召开9次监事会会议[93] 合规情况 - 2024年公司重大事项决策依法合规履行审议和披露义务[94] - 2024年公司财务制度健全、运作规范、状况良好[96] - 2024年公司关联交易符合规定，价格公允[97] - 2024年公司未发生对外担保[98] - 2024年公司内部控制制度执行良好[99] - 2024年公司募集资金使用与披露无违规[100]

减持情况 - 减持前副总经理韩永贵持股124,364股，占总股本0.1281%[2][4] - 拟减持不超30,000股，不超总股本0.0309%[3] - 截至2025年4月29日减持29,943股，计划实施完毕[3] - 减持价格424.00 - 431.00元/股，总金额12,783,341.60元[5] - 减持后持股94,421股，比例0.0973%[5]

报告公司投资评级 - 维持对惠泰医疗的增持评级，目标价格为 504.27 元，当前价格为 433.06 元 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩延续高速增长，电生理手术量持续提升，外周产品有望借助集采放量 [1] - 2024 年全年公司收入 20.66 亿元（+25.18%），归母净利润 6.73 亿元（+26.08%），扣非净利润 6.43 亿元（+37.29%）；2025Q1 公司实现收入 5.64 亿元（+23.93%），归母净利润 1.83 亿元（+30.69%），扣非净利润 1.81 亿元（+32.23%） [5] - 下调 2025 - 2026 年预测 EPS 为 9.34/12.20 元，新增 2027 年预测 EPS 为 15.89 元 [5] - 考虑公司为典型创新研发平台型企业，重点产品 PFA 导管及设备已获批上市，参考可比公司给予 2025 年目标 PE 54X（原为 2024 年 50 倍 PE），上调目标价为 504.27 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,650|2,066|2,698|3,505|4,536| |(+/-)%|35.7%|25.2%|30.6%|29.9%|29.4%| |净利润（归母，百万元）|534|673|907|1,185|1,543| |(+/-)%|49.1%|26.1%|34.7%|30.7%|30.2%| |每股净收益（元）|5.50|6.93|9.34|12.20|15.89| |净资产收益率(%)|28.0%|26.8%|28.4%|29.0%|29.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|78.74|62.46|46.37|35.49|27.25| [3] 交易数据 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 15%、17%、33%，相对指数升幅分别为 18%、16%、25% [4] 公司业务情况 - 2024 年电生理收入 4.4 亿元（+19.73%），国内电生理产品新增入院 200 余家，覆盖医院超 1360 家，完成三维电生理手术 15000 余例，手术量较 2023 年度增长 50%；带量采购推动下，可调弯鞘管入院数量同比增长率超 100%；2024 年 12 月，电生理产品 AForcePlus 导管、Pulstamper 导管、心脏脉冲电场消融仪获批上市，进入房颤治疗领域，成为全球首个拥有相关整体解决方案的企业 [5] - 2024 年冠脉通路类收入 10.54 亿元（+33.30%），介入类收入 3.51 亿元（+37.09%）；血管介入类产品覆盖率及入院渗透率提升，截至 24 年底，冠脉产品已进入医院数量同比增长超 15%，外周产品已进入医院数量同比增长近 20%；冠脉及外周产品线持续升级，多款关键产品获注册证 [5] - 2024 年海外收入 2.80 亿元（+19.75%），国际业务自主品牌增长 45.88%，中东区、非洲区和欧洲区增速较快，其他区域平稳增长，符合预期 [5] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|归母净利润（亿元）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024A|2025E|2023A|2024A|2025E| |688271.SH|联影医疗|1050|20|13|20|53|83|52| |688576.SH|西山科技|32|1|1|2|27|31|17| |688198.SH|佰仁医疗|158|1|1|2|137|108|69| |平均值| | | | | |73|74|46| [7]

报告公司投资评级 - 维持对惠泰医疗的增持评级，目标价格为 504.27 元，当前价格为 433.06 元 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩延续高速增长，电生理手术量持续提升，外周产品有望借助集采放量 [1] - 2024 年全年公司收入 20.66 亿元（+25.18%），归母净利润 6.73 亿元（+26.08%），扣非净利润 6.43 亿元（+37.29%）；2025Q1 公司实现收入 5.64 亿元（+23.93%），归母净利润 1.83 亿元（+30.69%），扣非净利润 1.81 亿元（+32.23%） [5] - 下调 2025 - 2026 年预测 EPS 为 9.34/12.20 元，新增 2027 年预测 EPS 为 15.89 元 [5] - 考虑公司为典型创新研发平台型企业，重点产品 PFA 导管及设备已获批上市，参考可比公司给予 2025 年目标 PE 54X（原为 2024 年 50 倍 PE），上调目标价为 504.27 元（原为 521.56 元/股，1.45 - for - 1 拆股后相当于 359.70 元/股，+40%） [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,650|2,066|2,698|3,505|4,536| |(+/-)%|35.7%|25.2%|30.6%|29.9%|29.4%| |净利润（归母，百万元）|534|673|907|1,185|1,543| |(+/-)%|49.1%|26.1%|34.7%|30.7%|30.2%| |每股净收益（元）|5.50|6.93|9.34|12.20|15.89| |净资产收益率(%)|28.0%|26.8%|28.4%|29.0%|29.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|78.74|62.46|46.37|35.49|27.25| [3] 交易数据 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 15%、17%、33%，相对指数升幅分别为 18%、16%、25% [4] 公司业务情况 - 2024 年电生理收入 4.4 亿元（+19.73%），国内电生理产品新增入院 200 余家，覆盖医院超 1360 家，完成三维电生理手术 15000 余例，手术量较 2023 年度增长 50%；带量采购推动下，可调弯鞘管入院数量同比增长率超 100%；2024 年 12 月，电生理产品 AForcePlus 导管、Pulstamper 导管、心脏脉冲电场消融仪获批上市，进入房颤治疗领域，成为全球首个拥有相关整体解决方案的企业 [5] - 2024 年冠脉通路类收入 10.54 亿元（+33.30%），介入类收入 3.51 亿元（+37.09%）；血管介入类产品覆盖率及入院渗透率提升，截至 24 年底，冠脉产品已进入医院数量同比增长超 15%，外周产品已进入医院数量同比增长近 20%；冠脉及外周产品线持续升级，多款关键产品获注册证 [5] - 2024 年海外收入 2.80 亿元（+19.75%），国际业务自主品牌增长趋势好，同期增长 45.88%，中东区、非洲区和欧洲区增速较快，其他区域平稳增长，符合预期 [5] 财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等在不同年份的预测值及相关财务比率 [6] 可比公司估值表 选取联影医疗、西山科技、佰仁医疗三家医疗器械企业作为可比公司，展示了它们的总市值、归母净利润及 PE 等数据 [7]

公司股价与估值 - 4月28日收盘价为427.1元，下跌1.38% [1] - 滚动市盈率PE为57.90倍，总市值414.64亿元 [1] - 静态市盈率PE为61.60倍，市净率15.35倍 [2] 行业比较 - 医疗器械行业平均市盈率46.40倍，中值34.81倍 [1] - 行业平均市净率4.49倍，中值2.26倍 [2] - 公司在行业市盈率排名中位列第95位 [1] 机构持仓 - 109家机构持仓，其中基金106家，其他3家 [1] - 合计持股4715.68万股，持股市值182.64亿元 [1] 主营业务 - 主营电生理和介入类医疗器械的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括电生理、冠脉通路、外周血管介入、非血管介入医疗器械 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入5.64亿元，同比增长23.93% [1] - 净利润1.83亿元，同比增长30.69% [1] - 销售毛利率73.09% [1] 同业对比 - 硕世生物PE(TTM)-1850.69倍，总市值37.05亿元 [2] - 天益医疗PE(TTM)-1581.08倍，总市值20.15亿元 [2] - 澳华内镜PE(TTM)-525.57倍，总市值55.39亿元 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入20.66亿元（YoY+25.18%），归母净利润6.73亿元（YoY+26.08%），扣非净利润6.43亿元（YoY+37.29%）[1] - 24Q4营业收入5.41亿元（YoY+23.93%），归母净利润1.45亿元（YoY+10.96%），扣非净利润1.35亿元（YoY+24.69%）[1] - 25Q1营业收入5.64亿元（YoY+23.93%），归母净利润1.83亿元（YoY+30.69%），扣非净利润1.81亿元（YoY+32.23%）[1] - 预计2025-2027年营收分别为26.95亿元（YoY+30.47%）、33.98亿元（YoY+26.08%）、42.79亿元（YoY+25.93%），归母净利润分别为9.07亿元（YoY+34.74%）、11.56亿元（YoY+27.49%）、14.53亿元（YoY+25.68%）[4] 业务分析 - 电生理业务2024年营收4.4亿元（+19.73%），毛利率73.76%（-0.69pct）[2] - 冠脉通路业务营收10.54亿元（+33.3%），毛利率73.21%（+1.34pct）[2] - 外周介入业务营收3.51亿元（+37.09%），毛利率75.86%（+1.11pct）[2] - 非血管介入业务营收0.39亿元（+135%），毛利率59.89%（+9.91pct）[2] - 整体毛利率达72.31%（+1.04pct），净利率增至31.86%（+0.22pct）[2] 市场拓展 - 国内市场2024年营收17.69亿元（+25.68%），电生理新增入院200余家，完成三维手术超1.5万例（+50%）[3] - 国际市场营收2.8亿元（+19.62%），自主品牌增长超45%，中东、非洲、欧洲增速较快[3] - 冠脉、外周产品入院数量分别同比增长15%和20%，血管介入类入院渗透率提升[3] - 独联体市场实现产品注册和渠道突破，PCI产品矩阵助力欧洲高端医院突破[3] 研发投入 - 2024年研发投入2.9亿元，占营收14%[3] - 新推出脉冲消融导管、HIERS多道生理记录仪等电生理产品[3] - 新增血栓抽吸导管、胸主动脉覆膜支架系统等血管介入产品，以及输尿管扩张球囊导管等非血管介入产品[3] - 丰富在研项目储备长期增长动能[3]