电源设备板块市场表现 - A股市场电源设备股普遍下跌，其中通合科技跌幅最大，超过14% [1] - 弘元绿能下跌超过6%，阳光电源下跌超过5% [1] - 海博思创、双一科技、亿纬锂能、长虹能源等公司股价下跌超过4% [1] 个股具体数据 - 通合科技股价下跌14.43%，总市值51.67亿，年初至今涨幅85.85% [2] - 阳光电源股价下跌5.47%，总市值260.68亿，年初至今涨幅达161.42% [2] - 海博思创股价下跌4.81%，总市值488亿，年初至今涨幅高达1319.42% [2] - 亿纬锂能股价下跌4.69%，总市值1627亿，为板块中市值最高的公司 [2] - 大全能源股价下跌4.35%，总市值633亿，年初至今涨幅22.20% [2]

公司基本情况 - 公司成立于2011年6月3日，于2020年9月10日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为安徽省合肥市 [1] - 公司是国内测试电源领域领先企业，专业从事测试电源研发、生产和销售，为新能源发电、电动车辆等工业领域提供产品 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ，所属概念板块包括IGBT概念、燃料电池、储能核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司营业收入为3.7亿元，在行业25家公司中排名第19，低于行业平均数33.74亿元和中位数10.08亿元 [2] - 主营业务构成中，测试电源营收1.99亿元，占比88.84%；功率半导体测试装备营收1484.81万元，占比6.61%；氢能测试及智能制造装备营收840.15万元，占比3.74% [2] - 当期净利润为5133.73万元，行业排名12/25，低于行业平均数1.91亿元，但高于行业中位数3744.54万元 [2] - 2025年前三季度公司实现营收3.7亿元，归母净利润0.5亿元，第三季度营收和归母净利润同环比均有增长 [5] 财务健康状况 - 2025年三季度，公司资产负债率为23.84%，低于行业平均的42.24%，显示出较好的偿债能力 [3] - 当期毛利率为40.77%，较去年同期的48.98%有所下降，但高于行业平均的25.60% [3] - 利润端销售费用率减少较多，公司维持高研发投入 [5] 业务发展动态 - 公司积极布局AI测试电源，已实现小批量订单并完成部分交付，推动产品和解决方案在行业头部客户产线端导入 [5] - AI服务器带来新场景需求，公司紧抓客户导入工作，已实现测试电源和负载小批量订单 [6] - 价格竞争态势缓和，毛利率出现改善迹象 [6] - 氢能行业有望在十五五期间景气提升 [5] 股东与管理层 - 公司控股股东和实际控制人均为傅仕涛，其担任公司董事长兼总经理，具有丰富的电源行业经历 [4] - 傅仕涛薪酬从2023年的86.54万降至2024年的81.91万，减少了4.63万 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为5488，较上期减少3.06%；户均持有流通A股数量为1.53万，较上期增加3.15% [5] 机构观点与预测 - 中邮证券预测公司2025-2027年营收分别为5.5/6.6/8.4亿元，归母净利润分别为0.7/0.9/1.3亿元，维持"增持"评级 [5] - 国泰海通证券首次覆盖给予"增持"评级，预计公司2025-2027年EPS分别为0.87、1.31、1.71元，给予公司2026年目标价52.46元/股 [6]

板块整体表现 - 其他电源设备板块在10月30日较上一交易日下跌2.4% [1] - 当日上证指数下跌0.73%，收于3986.9点，深证成指下跌1.16%，收于13532.13点 [1] - 板块内个股表现分化，新雷能领涨11.97%，中恒电气领跌8.05% [1][2] 领涨及抗跌个股 - 新雷能收盘价为27.23元，涨幅达11.97%，成交量为64.25万手，成交额为17.27亿元 [1] - 通合科技微涨0.68%，收盘价为32.70元，成交额为7.58亿元 [1] - 科威尔微涨0.32%，收盘价为40.25元，成交额为6426.49万元 [1] 领跌个股 - 中恒电气领跌板块，跌幅为8.05%，收盘价为25.60元，成交量为62.19万手，成交额为16.33亿元 [2] - 欧陆通跌幅为6.39%，收盘价为206.40元，成交额为16.39亿元 [2] - 麦格米特跌幅为5.48%，收盘价为75.87元，成交额为24.92亿元 [2] - 英杰电气跌幅为4.53%，收盘价为52.66元，成交额为3.08亿元 [2] 板块资金流向 - 其他电源设备板块当日主力资金净流出22.27亿元 [2] - 板块游资资金净流入4.87亿元，散户资金净流入17.4亿元 [2] - 在具体个股资金流向上，中沅通主力净流入170.95万元，主力净占比2.69% [3] - ST华西主力净流入93.21万元，主力净占比0.76% [3] - 绿能慧充主力净流出1485.03万元，主力净占比为-16.85% [3] - ST易事特主力净流出1405.06万元，主力净占比为-14.70% [3]

股东减持计划实施结果 - 公司股东合涂投资与京坤投资提前终止减持计划并完成减持，合涂投资减持992,468股（占总股本1.18%），京坤投资减持920,256股（占总股本1.09%）[1][2] - 本次减持通过盘后固定价格交易及大宗交易方式进行，合涂投资减持总金额3869.92万元，京坤投资减持总金额3627.36万元，合计套现7497.28万元[2] - 权益变动后，合涂投资、京坤投资及其一致行动人傅仕涛合计持股比例由32.30%降至30.02%，变动触及1%的整数倍[2] 历史高管减持情况 - 2025年8月，公司5名董监高（蒋佳平、任毅、邰坤、夏亚平、唐德平）完成股份减持，合计减持金额6463.42万元[5][6] - 蒋佳平减持数量最多，为1,150,000股（占总股本1.3679%），减持金额3336.67万元[5] 公司首次公开发行（IPO）情况 - 公司于2020年9月10日在上交所科创板上市，发行2000万股，发行价格37.94元/股，募集资金总额7.59亿元，净额6.90亿元[6] - 实际募集资金净额较原计划多4.13亿元，原计划募集资金2.76亿元用于生产基地建设、测试中心等项目[6] - 发行费用合计6924.81万元，其中保荐机构国元证券获得保荐及承销费用5611.60万元[6] 定向增发募集资金 - 2023年11月，公司向特定对象发行3,117,077股，每股发行价60.41元，募集资金总额1.88亿元，扣除发行费用后净额1.83亿元[7] - 公司两次募资（IPO及定向增发）金额合计9.47亿元[8]

减持前持股情况 - 合涂投资持股2,590,909股，占比3.08%；京坤投资持股2,124,546股，占比2.53%，二者合计持股4,715,455股，占比5.61%[2] 减持计划 - 拟减持合计不超过1,968,799股，占比不超过2.34%[2] 实际减持情况 - 合涂投资减持992,468股，占比1.18%；京坤投资减持920,256股，占比1.09%[3][4] - 合涂投资减持总金额38,699,173.40元，减持价格区间37.55 - 42.22元/股[8] - 京坤投资减持总金额36,273,612.80元，减持价格区间37.55 - 41.88元/股[9] 减持后持股情况 - 合涂投资、京坤投资及其一致行动人傅仕涛合计持股降至25,240,003股，持股比例降至30.02%[4] - 合涂投资当前持股1,598,441股，占比1.90%；京坤投资当前持股1,204,290股，占比1.43%[8][9] 减持结果 - 实际减持与计划一致，减持计划提前终止，剩余56,075股不再减持[10]

投资评级 - 对科威尔股票维持"增持"评级 [6][8] 核心观点 - 公司业绩符合预期，测试电源业务增长超预期，但氢能业务不及预期 [4] - 看好公司在AI测试电源和氢能产业的持续布局 [4] - 2025年第三季度业绩显著改善，营收同比增长17.9%，环比增长23.8%，归母净利润同比大幅增长110.4%，环比增长94.1% [4] - 氢能行业有望在"十五五"期间景气提升，因被提升至国家战略高度 [5] 财务业绩分析 - 2025年前三季度公司实现营收3.7亿元，同比小幅下降2.0%，归母净利润0.5亿元，同比基本持平下降0.1% [4] - 2025年前三季度公司毛利率为40.8%，同比下降8.2个百分点，净利率为13.9%，同比上升0.4个百分点 [4] - 销售费用率减少至11.6%，研发费用率为15.3%，管理费用率为9.9%，财务费用率为-0.8%，四项费用率总体减少2.2个百分点 [4] 业务进展与行业展望 - 在AI测试电源领域，公司已实现测试电源和负载的小批量订单并完成部分交付，正推动产品和解决方案在行业头部客户产线端的导入 [5] - 氢能行业受益于国家政策支持，预计"十五五"期间景气度将提升 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为5.5亿元、6.6亿元、8.4亿元，归母净利润分别为0.7亿元、0.9亿元、1.3亿元 [6] - 对应2025年10月23日股价的市盈率分别为52倍、38倍、27倍 [6] - 预测每股收益2025-2027年分别为0.80元、1.09元、1.53元 [9] - 预测毛利率将从2024年的45.0%提升至2027年的48.3%，净利率从10.3%提升至15.3% [10]

股东权益变动核心信息 - 公司股东合肥合涂股权投资合伙企业（有限合伙）与合肥京坤股权投资合伙企业（有限合伙）构成一致行动人关系 其执行事务合伙人为公司控股股东、实际控制人傅仕涛先生 [2] - 合涂投资与京坤投资于2025年10月24日通过盘后固定价格交易及大宗交易方式合计减持公司股份752,468股 其中合涂投资减持552,468股 京坤投资减持200,000股 [2] - 本次权益变动后 合涂投资 京坤投资及其一致行动人傅仕涛先生合计持股比例由31.56%减少至30.66% 权益变动触及1%刻度 [2] 权益变动性质与影响 - 本次权益变动系控股股东及实际控制人的一致行动人履行此前已披露的减持计划 不触及要约收购 [3] - 公司控股股东及实际控制人直接持股数量未发生变化 本次变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [3] - 本次权益变动不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [3] 信息披露相关说明 - 本次权益变动不涉及披露权益变动报告书 [4] - 本次权益变动不存在违反信息披露义务人此前承诺的情况 [4]

大宗交易详情 - 10月24日发生一笔大宗交易，成交量55.25万股，成交金额2074.52万元，成交价37.55元，相对当日收盘价折价10.19% [2] - 该笔交易买方营业部为国泰海通证券股份有限公司深圳前海分公司，卖方营业部为华泰证券股份有限公司安徽分公司 [2] 近期交易与市场表现 - 近3个月内公司累计发生6笔大宗交易，合计成交金额为6589.43万元 [3] - 10月24日公司收盘价为41.81元，当日上涨1.23%，日换手率为1.74%，成交额为6098.86万元 [3] - 近5日公司股价累计上涨7.76%，但近5日主力资金合计净流出3641.39万元 [3] 融资数据与公司基本信息 - 公司最新融资余额为1.33亿元，近5日增加511.03万元，增幅为3.99% [4] - 科威尔技术股份有限公司成立于2011年06月03日，注册资本为8407.0709万人民币 [4]

交易概况 - 科威尔于10月24日发生大宗交易，成交55.25万股，成交额为2074.52万元 [1] - 该笔大宗交易成交价37.55元，较当日市场收盘价41.81元折价10.19% [1] - 此次大宗交易占该股当日总成交额的25.38% [1] 交易细节 - 交易日期为2025年10月24日，涉及证券代码688551 [2] - 成交量为55.25万股，成交金额为2074.52万元 [2]

股东权益变动 - 公司于2025年10月24日收到股东合涂投资和京坤投资关于权益变动的告知函 [1] - 合涂投资和京坤投资于2025年10月24日通过盘后固定价格交易及大宗交易方式减持公司股份752,468股 [1] - 其中合涂投资减持552,468股，京坤投资减持200,000股 [1] 持股比例变化 - 本次权益变动后，合涂投资、京坤投资及其一致行动人傅仕涛先生合计持股比例由31.56%减少至30.66% [1] - 权益变动比例达到0.90个百分点，触及1%的披露刻度 [1]