报告公司投资评级 聚和材料是光伏银浆行业龙头,给予"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 N型电池加速迭代,有望驱动银浆环节量利齐升 1) TOPCon等N型电池快速渗透,驱动银浆用量高增 [6][7] 2) N型银浆加工费高于P型,有望拔高银浆盈利中枢 [43][44] 3) 国产化进程基本完成,行业竞争格局集中 [50][54] 银浆龙头产能扩张加速布局,向上一体化助力降本 1) 正银出货行业前列,积极扩张产能巩固龙头地位 [56][57] 2) 重视研发投入,自研多项核心技术保持竞争力 [58][60] 3) 银粉国产化助力降本,国产粉导入领先 [70][72] 4) 积极推进上游布局,助力产品提质降本 [75][78] 盈利预测与投资建议 1) 2024-2026年公司归母净利润预计分别为6.9/8.2/9.4亿元 [80][83] 2) 参考可比公司估值,给予2024年17x PE,对应目标价71.04元 [83]

报告公司投资评级 - 报告给予聚和材料“优于大市”评级，并维持该评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2023年聚和材料出货同比高增46%，2024年有望充分受益新技术迭代 [6] - 光伏装机量数据强劲，N型迭代持续加快，公司毛利率表现或将受益 [7] - 银浆行业保持较高壁垒，公司规模与产能布局、多种粉体自供、研发实力三大优势稳固依旧 [8] - 公司连续分红传递积极信号，持续回报投资者 [8] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为7.35、9.05、9.31亿元，同比增长66.3%、23.1%、2.9%，参考可比公司给予2024年15 - 16倍PE估值，对应合理价值区间66.60 - 71.04元 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年4月至2024年1月，聚和材料与海通综指有不同程度涨跌幅 [3] - 与沪深300对比，聚和材料1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 1.8%、29.7%、11.2%，相对涨幅分别为 - 1.5%、24.6%、3.9% [4] 公司2023年度经营情况 - 2023年公司实现营业收入102.90亿元，同比增长58.2%；实现归母净利润4.42亿元，同比增长13.0% [6] - 2023Q4实现营收28.91亿元，同比增长78.0%、环比下降10.2%；实现归母净利润0.01亿元，同比下降98.6%、环比下降99.3% [6] - 2023年公司共销售光伏银浆2002.96吨，销量同比增长45.8%，成为行业历史上首家光伏银浆出货量超2000吨的企业 [6] 行业趋势与公司毛利率 - 2024年1 - 2月全国光伏发电装机总量达到36.72GW，同比增长80.27%；2024年N型TOPCon电池的市占率将由23年的约23%快速增长至约50% [7] - N型TOPCon电池单位银浆需求量是PERC电池的1.5倍以上，N型银浆加工费更高，定制银浆加工费有明显溢价 [7] - 公司23年毛利率为9.8%，相比22年略有下降，随着N型趋势发展，24年毛利率有望提升 [7] 公司竞争优势 - 规模与产能布局上，国内总产能达3000吨，泰国年产600吨银浆项目已建成 [8] - 多种粉体自供方面，23年收购的聚有银23Q4实现吨级月度出货量，拟新建年产3000吨电子级银粉、年产300吨玻璃粉等新项目 [8] - 研发实力上，已研发出LECO、密栅窄线、P + 型Poly接触、银包铜乃至钙钛矿等全体系新型浆料方案 [8] 分红情况 - 23年公司拟每10股派发现金红利10.87元（含税）并转增4.8股，上市以来连续第二年分红且力度更大 [8] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为7.35、9.05、9.31亿元，同比增长66.3%、23.1%、2.9% [9] - 参考可比公司给予公司2024年15 - 16倍PE估值，对应合理价值区间66.60 - 71.04元，给予“优于大市”评级 [9] 分业务盈利预测 - 银浆业务预计2024 - 2026年营业收入分别为143.01、176.98、201.49亿元，营业成本分别为127.68、157.84、180.72亿元，毛利率分别为10.7%、10.8%、10.3% [12][13] - 其他业务预计2024 - 2026年营业收入分别为1.38、1.93、2.41亿元，毛利率分别为26%、22%、20% [12][13] 财务报表分析和预测 - 利润表、每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等在2023 - 2026E有相应数据及变化 [15] - 资产负债表、现金流量表各项目在2023 - 2026E有相应数据及变化 [15]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到102.9亿元，同比增长58.21%[1] - 公司2023年归母净利润为4.42亿元，同比增长13.00%[1] - 公司2023年光伏银浆收入达到102.04亿，同比增长57.64%[3] - 公司2024-2026年预计实现营业收入分别为135.36/162.80/199.29亿元，同比增长31.54%/20.27%/22.41%[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润为7.03/8.40/10.23亿元[5] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到19,929百万元，同比增速为22%[8] - 公司2026年预计净利润为1,024百万元，同比增速为5%[8] - 公司2026年预计EPS为6.18元/股，ROE为17%[8] 股票评级 - 公司股票评级为中性，未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入102.90亿元，同比增长58.21%[1] - 公司2023年Q4实现营业收入28.91亿元，同比增加77.96%[1] - 公司预计2024-2026年营收分别为140.78、164.38、197.71亿元，同比增长36.8%、16.8%、20.3%[6] - 2026年预计营业总收入将达到197.71亿元，同比增长20.3%[10] - 2026年预计净利润为10.86亿元，同比增长17.0%[10] 研发投入 - 公司研发投入达到6.43亿元，占营业收入比例为6.24%[5] 财务指标 - ROE预计在2026年将达到14.9%[10] - 2026年预计每股收益为6.55元[10] - EV/EBITDA在2026年预计为8.27[10] 风险提示 - 证券市场存在赢利和亏损风险，投资者应谨慎行事[24] - 报告中提到的证券不适用于所有国家和地区，投资者需独立评估信息并咨询专业顾问[25]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长58.21%[1] - 公司2023年毛利率为9.82%，同比降低1.73个百分点[1] - 公司2024年预计出货量将超过3000吨，保持高增长[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为7.4/8.8/10.2亿元，同比增长分别为67%/19%/16%[1] 财务展望 - 公司2024年预计每股净资产为32.68元，ROE-摊薄率为13.65%[2] - 公司2024年预计P/E比率为12.91，P/B比率为1.76[2] 投资评级 - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 行业投资评级包括增持、中性和减持三个等级[6]

公司财务 - 公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利10.87元（含税），总计拟派发现金红利180,037,512.08元（含税），占归属于母公司股东净利润比例为40.72%[5][173] - 公司2023年度拟以资本公积向全体股东每10股转增4.8股，合计转增79,501,385股，转增后公司总股本增加至245,129,271股[5][173] - 公司2023年度营业收入为102.90亿元，同比增长58.21%[21][90] - 归属于上市公司股东的净利润为44.2亿元，同比增长13.00%[19][25] - 经营活动产生的现金流量净额为-26.64亿元[19][21] 公司业务 - 公司主要产品为太阳能电池用光伏导电银浆，包括多款银浆产品，满足市场需求[28][29] - 公司在2023年加大对N型电池新型银浆/银铝浆产品的研发投入，成功实现多个新系列产品的量产[28][29] - 公司围绕新能源行业需求，开发了ECA导电胶、动力储能用聚氨酯导热胶等功能材料[28][29] 公司发展 - 公司成功收购江苏连银并更名为聚有银，计划在常州市建立高端光伏电子材料基地项目[26][26] - 公司计划投资3亿元推进专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目[26][26] - 公司以“成为全球领先材料科技集团”为愿景，以“持续为光伏行业增效降本，助力太阳能早日成为人类的主力能源”为使命[27][27] 公司技术 - 公司自主研发了自动灌装技术，实现高粘度高固含量浆料的自动罐装，提高灌装效率，降低废料产生[49][49] - 公司自主研发的技术在满足高拉力、高可靠性的同时，通过配方优化，滤波器插损可实现5~10%下降，为5G基站运营节约能耗[50][50] - 公司自主研发了超低温固化银浆技术，可在80℃条件下进行充分固化，节约能耗，满足窄边框需求[52][52]

财务数据 - 公司2024年营业收入预计达到209.17亿美元，同比增长15%[1] - 公司2024年净利润预计达到6.43亿美元，同比增长1.69%[1] - 公司2023年市盈率(P/E)为24.4，2026年预计降至9.0[1] - 公司2023年市净率(P/B)为2.1，2026年预计降至1.3[1] - 公司2023年净利润为9.539亿美元，同比增长45.8%[2] - 公司2023年净利润率为9.6%，同比下降1.8%[2] - 公司2023年营业收入为57.59亿美元，同比增长57.6%[2] - 公司2023年净利润为6.908亿美元，同比增长45.8%[2] - 公司2023年市盈率(P/E)为102.0，同比增长58.2%[2] - 公司2023年市净率(P/B)为8.5，同比增长71%[2] - 公司2026年预计净利润将达到6326亿美元[3] - 公司2026年预计ROIC将达到13.4%[3] - 公司2026年预计ROE将达到14.8%[3] - 公司2026年预计P/E比率将为9.0[3] - 公司2026年预计EV/EBITDA比率将为39[3] 公司业务 - 报告中提到了公司在特定时间段内的收入纪录，具体数字为96.77亿美元[110] - 报告中提到了公司在特定时间段内的收入来源和增长情况[6]

常州聚和新材料股份有限公司 审计报告及财务报表 二〇二三年度 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（htp://acc.mof.gov.cn）"进行查理 t and the state 常州聚和新材料股份有限公司 审计报告及财务报表 (2023 年 01 月 01 日至 2023 年 12 月 31 日止) | 目录 | 页次 | | --- | --- | | 审计报告 | l-5 | | 财务报表 | | | 合并资产负债表和母公司资产负债表 | 1-4 | | 合并利润表和母公司利润表 | 5-6 | | 合并现金流量表和母公司现金流量表 | 7-8 | | 合并所有者权益变动表和母公司所有者权益变动表 | 9-12 | | 财务报表附注 | 1-105 | 立信会计师事务所(特殊普通合伙) DO CHINA SHU LUN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP 审计报告 信会师报字[2024]第 ZF10156 号 常州聚和新材料股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了常州聚和新材料股份有限公司(以下简称聚和材料) 财务报表,包括 202 ...

常州聚和新材料股份有限公司 截至 2023 年 12 月 31 日止 募集资金使用情况报告及鉴证报告 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一些管亚会（L- erig 立信会计师事务所(特殊普通合伙) BDO CHINA SHU LUN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP 关于常州聚和新材料股份有限公司 2023年度募集资金存放与使用情况专项报告的鉴证报告 信会师报字[2024]第ZF10158号 常州聚和新材料股份有限公司全体股东: 我们接受委托,对后附的常州聚和新材料股份有限公司(以下简 称"聚和材料") 2023年度募集资金存放与使用情况专项报告(以下 简称"募集资金专项报告")执行了合理保证的签证业务。 一、董事会的责任 聚和材料公司董事会的责任是按照中国证券监督管理委员会《上 市公司监管指引第 2 号 -- 上市公司募集资金管理和使用的监管要 求(2022年修订)》(证监会公告(2022)15 号)、《上海证券交易所 科创板上市公司自律监管指引第1号 -- 规范运作》以及《上海证券 交易所上市公司自律监管指南第1 号 -- 公告格式》的相关规定编制 募集 ...

证券代码：688503 证券简称：聚和材料 公告编号：2024-024 常州聚和新材料股份有限公司 关于公司董事、监事、高级管理人员2023年度薪酬确认 及2024年度薪酬方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 常州聚和新材料股份有限公司（以下简称"公司"）根据《上海证券交易所科 创板股票上市规则》相关法律法规和《常州聚和新材料股份有限公司章程》（以 下简称"《公司章程》"）《常州聚和新材料股份有限公司薪酬与考核委员会实施 细则》等公司相关制度，结合公司经营规模等实际情况并参照公司所处行业的薪 酬水平，经公司董事会薪酬与考核委员会审核，公司于2024年3月28日召开了第 三届董事会第二十一次会议与第三届监事会第十七次会议，分别审议《关于公司 董事2023年度薪酬确认及2024年度薪酬方案的议案》《关于公司高级管理人员 2023年度薪酬确认及2024年度薪酬方案的议案》《关于公司监事2023年度薪酬确 认及2024年度薪酬方案的议案》。其中，通过了公司高级管理人员2023年度薪酬 确认及2024年度薪酬方 ...