业绩数据 - 2024年公司实现营业收入3.03亿元，同比增长8.04%[3] - 2024年第四季度收入占比39.93%，经营性现金流量净额季节波动大[3] - 2024年直销、经销营业收入分别为2.94亿元、966.12万元[3] - 2024年技术服务收入3420.90万元[3] - 2024年各季度净利润分别为 - 567.72万元、1130.69万元、883.32万元、338.68万元[19] - 2024年末应收账款及应收票据余额50074.52万元，较期初增幅20.53%[40] - 2024年末存货账面余额9590.81万元，较期初下降13.25%[52] - 2024年度射频收发芯片等不同产品毛利率分别为93.22%、81.00%、80.87%、51.54%[59] - 2024年流动资产10428.85，较2023年增长约92.73%；资产合计35598.04，较2023年增长约5.40%[76] - 2024年负债合计6073.31，较2023年下降约18.51%；所有者权益29524.74，较2023年增长约12.18%[76] - 2024年营业收入4343.89，较2023年下降约5.14%；毛利率41.06%，较2023年增长约4.4个百分点[76] - 2024年营业利润 - 9708.31，较2023年亏损减少约6.00%；净利润 - 9700.52，较2023年亏损减少约6.02%[76] 客户与销售 - 2024年直销收入占主营业务收入比例96.81%，经销收入占比3.19%[4] - 2024年直销前五大客户收入合计20198.28万元，占直销收入总额的68.78%[6] - 2024年经销前五大客户销售收入合计890.82万元，占经销收入总额的92.21%[7] - 2024年公司均系军品收入，暂无民品收入[8] - 2024年直销前五大客户退货金额214万元、换货金额341.8万元，经销前五大客户换货金额22.05万元[11] - 2024年公司技术服务业务前五名客户收入小计3355.73万元[17] 研发与采购 - 公司研发费用15508.91万元，同比增长22%，占营业收入比例为51%[97] - 2024年度公司在研项目较2023年度数量增加1个，研发投入金额增长2802.82万元[104] - 高性能射频直采收发器研究2024年投入5731.10万元，完成2款抗辐照产品的芯片流片，处于小批量试用阶段[103] - 宇航高可靠精密电源系统套片研究2024年投入3255.27万元，第二代套片进行正样设计和功能测试[103] - 综合相控阵微系统研究2024年投入2648.62万元，部分产品具备批产条件，其他仍处于研发阶段[103] - 2024年采购总额14111.62万元，较2023年下降16.44%[114] - 2024年前五名供应商采购额5682.57万元，较2023年增加6.07%，占采购总额比例为40.27%，较2023年增加8.55个百分点[114] 联营企业 - 2024年度公司对联营公司集迈科确认的投资损益为 - 1200.20万元，确认的其他权益变动为1292.62万元，长期股权投资账面余额为3526.05万元，2024年采购金额为830.60万元[72] - 2024年集迈科固定资产原值合计29737.38万元，当期计提折旧2871.26万元，长期待摊费用当期摊销670.47万元[78] - 2024年集迈科员工总数224.67人，当年度职工薪酬4254.52万元，人均薪酬18.94万元[80] - 2023 - 2024年集迈科每年确认股份支付费用3521.21万元[81] - 2024年集迈科资本公积变动金额11246.92万元，公司按持股比例确认其他权益变动1292.62万元[84] 募集资金项目 - 公司首次公开发行募集资金净额为153631.10万元，截至2024年末累计投入128517.92万元[123] - “射频微系统研发及产业化项目”截至2025年3月末累计投入6698.94万元，投入进度为52.94%[124] - “射频微系统研发及产业化项目”已完成20余款射频微系统产品的研发，工作频段覆盖DC到40GHz[124] - 2022 - 2024年分别完成针对低空、车载机载、星载应用的射频微系统技术研究和产品开发并形成经济效益，2025年计划针对卫星互联网应用进行研究开发[127]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月25日[3] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[3] - 预计回购金额2000万元 - 4000万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] - 资金来源为公司自有资金[6] 回购进展 - 截至2025年4月30日累计回购股数189,431股[3][6] - 占总股本比例0.0885%[3][6] - 累计已回购金额6,254,681元[3][6] - 实际回购价格区间31.6元/股 - 35.1元/股[3][6] - 回购价格不超过38.13元/股[4]

葛卫东调仓动向 - 2025年一季度新进苏大维格162万股，期末参考市值3300万元，位列第七大流通股东 [1][4] - 对2024年四季度新进的臻镭科技、*ST铖昌持股数量维持不变，分别持有412.19万股和155.13万股 [1][13] - 坚定持有兆易创新1872.2万股，期末参考市值从20亿元增至21.88亿元 [1][2] 苏大维格 - 2025年一季度营业收入4.53亿元（同比降3.93%），归母净利润1734.06万元（同比增5.99%），扣非净利润623.24万元（同比降45.29%） [6] - 2024年全年营收18.41亿元（同比增6.85%），归母净利润连续三年亏损达5805万元（同比降27.06%） [6] - 公司主营高端微纳光学材料及反光材料，覆盖AR/VR-HUD、裸眼3D显示、光栅尺等领域 [5] 中国卫通 - 葛卫东2024年四季度新进839.6万股，期末市值1.71亿元，位列第九大流通股东 [8] - 疑似关联方王萍同期加仓2379.3万股，期末市值4.85亿元 [8] - 公司为航天科技集团旗下卫星运营核心子公司，2025年一季报尚未披露 [8] 臻镭科技 - 2025年一季度葛卫东持股412.19万股不变，期末市值1.58亿元（较2024年末1.44亿元增长） [9][10] - 公司专注军用集成电路芯片，产品应用于通信雷达、卫星互联网等领域 [12] - 2025年一季度股价累计上涨9.63%，二季度续涨9% [10] *ST铖昌 - 葛卫东2024年四季度新进155.13万股（期末市值5900万元），2025年一季度持股未变 [13][14] - 2025年一季度营收9200.89万元（同比增365.26%），归母净利润2981.59万元（扭亏为盈） [16] - 主营微波毫米波相控阵T/R芯片，一季度股价跌25%后二季度反弹20% [16] 中晟高科 - 葛卫东2024年四季度加仓126.44万股至236.45万股，期末市值4100万元 [18][19] - 公司为民营润滑油企业，前十大股东合计持股48.19% [19]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 特种领域需求释放带动营收快速增长，2025年有望随多领域需求释放加速增长 [8] - 期间费用率下滑带动盈利能力提升，未来业绩有望持续高增 [8] - 多型号产品2024年完成定型，看好2025年公司增长潜力 [8] - 深耕特种高端芯片领域，三大逻辑助力长期成长 [8] - 维持2025 - 2027E年盈利预测并维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公布2025Q1业绩报告，实现营收0.73亿元，同比增长34.8%；实现归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润0.17亿元，同比扭亏为盈，业绩超市场预期 [1] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|303|73|449|659|961| |同比增长率（%）|8.0|34.8|48.0|46.7|45.9| |归母净利润（百万元）|18|22|122|180|271| |同比增长率（%）|-75.4|-|584.0|47.3|50.5| |每股收益（元/股）|0.08|0.10|0.57|0.84|1.26| |毛利率（%）|76.2|87.4|76.2|73.9|70.0| |ROE（%）|0.8|1.0|5.4|7.5|10.4| |市盈率|517|-|76|51|34| [3] 市场数据 |项目|数据| | ---- | ---- | |收盘价（元）|43.13| |一年内最高/最低（元）|52.80/19.04| |市净率|4.3| |股息率%（分红/股价）|0.39| |流通A股市值（百万元）|6,221| |上证指数/深证成指|3,297.29/9,878.32| [5] 基础数据 |项目|数据| | ---- | ---- | |每股净资产（元）|10.09| |资产负债率%|4.78| |总股本/流通A股（百万）|214/144| |流通B股/H股（百万）|-/-| [5] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|281|303|449|659|961| |营业成本|47|72|107|172|288| |税金及附加|2|2|4|6|10| |主营业务利润|232|229|338|481|663| |销售费用|17|17|24|34|47| |管理费用|33|38|47|69|90| |研发费用|127|155|148|213|278| |财务费用|-41|-21|-12|-12|-12| |经营性利润|96|40|131|177|260| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-13|-24|-25|-8|-7| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-6|-9|-2|-3|-3| |投资收益及其他|-2|11|17|15|20| |营业利润|75|18|122|180|271| |营业外净收入|-3|0|0|0|0| |利润总额|72|18|122|180|271| |所得税|0|0|0|0|0| |净利润|72|18|122|180|271| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|72|18|122|180|271| [10]

公司业绩 - 铖昌科技2025年一季度实现归母净利润0.3亿元，同比增长300.06% [1] - 臻镭科技2025年一季度实现归母净利润0.22亿元，同比增长495.74% [1] 行业政策 - 上海市政府副秘书长庄木弟表示力争到2027年上海商业航天产业规模达到1000亿元以上 [1] - 上交所与10家商业航天企业进行座谈会，反映交易所全力支持商业航天发展 [1] 行业动态 - 上海垣信最新公开两个中标/中标候选人文件，千帆星座正向地面设备环节深化 [1] - 卫星互联网行业正在进入景气上行拐点 [1]

策略｜"国家队"未曾减持ETF - 中央汇金自2023年10月以来持续增持ETF以稳定资本市场预期和投资者信心，持有份额未出现环比净减少 [1] - 2025年4月以来汇金持有的ETF资金净流入明显，结构更趋均衡，市场传言"阶段性上涨后卖出"与事实不符 [1] - A股在贸易战背景下被视为提振信心的关键环节，国家维护资本市场稳定的决心明确 [1] 债市启明｜二季度隐债置换规模与区域占比 - 一季度地方债发行规模达2.84万亿元创新高，其中化债资金1.4万亿元（含1.3万亿元置换隐债专项债和1172亿元特殊新增专项债） [2] - 新增地方债发行节奏加快但仍有差距：新增一般债2791亿元、专项债9602亿元 [2] - 二季度已公布地方债发行规模约2.23万亿元，"自审自发"试点或加速新增债发行，土储专项债增量与化债资金落地可期 [2] 钨行业｜钨矿开采指标收紧 - 2025年第一批钨矿开采总量控制指标5.8万吨，同比减少4000吨（降幅6.5%），降幅同比扩大4.9个百分点 [3] - 供给受限主因开采指标约束、环保监管、矿山品位下降及新建项目投产延迟，下游需求受设备更新政策及光伏钨丝拉动增长 [3] - 供需缺口或推动钨价中枢上行，出口管制政策强化钨资源战略属性 [3] 商业航天｜卫星互联网景气上行 - 铖昌科技2025Q1归母净利润0.30亿元（同比+300.06%），臻镭科技净利润0.22亿元（同比+495.74%） [6] - 上海计划2027年商业航天产业规模超1000亿元，上交所与10家企业座谈支持行业发展 [6] - 上海垣信中标的千帆星座项目向地面设备环节深化，行业进入景气上行拐点 [6] 近期重点报告回顾 - 策略报告聚焦贸易战应对、核心资产配置及关税影响等主题 [8][9] - 2025年A股十大主题展望及季度策略强调政策窗口与资金轮动 [9]

会议信息 - 2025年4月23日在杭州召开2024年年度股东大会[2] - 93人出席，所持表决权71,886,480，占比33.5837%[2] - 7名董事、3名监事全出席，董秘出席，其他高管列席[4] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意票71,867,746，比例99.9739%[5] - 《2024年度监事会工作报告》同意票71,873,746，比例99.9822%[5] - 《2024年度利润分配方案》普通股同意票71,873,296，比例99.9816%[6] - 《续聘2025度审计机构》普通股同意票71,873,396，比例99.9817%[6] - 《2025年度董事薪酬》普通股同意票2,046,708，比例99.0386%[8] - 《使用剩余超募资金补流》普通股同意票71,873,746，比例99.9822%[8] 决议情况 - 律师见证，股东大会决议合法有效[11]

股东大会安排 - 2025年3月28日决定召开2024年年度股东大会，3月29日刊登通知[5] - 2025年4月23日14:00在杭州召开，现场与网络投票结合[2][6] - 上交所网络投票时间为4月23日9:15 - 15:00，互联网投票同[6] 参会情况 - 93人代表71,886,480股参会，占已发行股本33.58%[7] - 14人现场代表24,795,426股，占11.58%[7] - 79人网络代表47,091,054股，占22.00%[8] 议案情况 - 审议9个议案，包括《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》[10][11] - 现场记名与网络投票结合，全议案通过[12] - 部分议案对中小投资者单独计票，1个关联议案涉回避[12] 决议效力 - 律师认为股东大会召集、召开等合规，决议合法有效[13]

会议信息 - 公司第二届监事会第十次会议于2025年4月22日召开[2] - 会议通知于2025年4月11日以现场送达方式送至全体监事[2] - 本次会议应到监事3人，实到监事3人[2] 审议结果 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[3] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[4] 报告查看 - 公司2025年第一季度报告具体内容详见上海证券交易所网站[5]

会议信息 - 公司第二届董事会第十一次会议于2025年4月11日发通知，4月22日召开[2] - 会议应到董事7人，实到7人[2] 议案审议 - 董事会审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》，表决7票同意，0票反对与弃权[3]