行业动态 - 铜缆连接等AI产业链股在22日盘中强势拉升，胜蓝股份涨超17%，宝胜股份、新亚电子、华脉科技等涨停，太辰光涨近7%再创新高 [1] - CPO概念方面，德科立、汇源通信涨停，中际旭创、新易盛涨约5% [1] - 液冷服务器方面，朗威股份、欧陆通涨超10%，真视通涨停 [1] 技术升级 - 月之暗面宣布旗下智能助手Kimi迎来重大技术升级，推出全新的k1.5多模态思考模型，在多模态推理和通用推理能力上达到行业领先水平 [1] - 多个国产大模型近期迎来密集更新，豆包实时语音大模型在豆包App全量开放，DeepSeek发布DeepSeek-R1并同步开源模型权重 [1] 端侧AI趋势 - 随着大模型能力不断迭代增长，模型之间差异在缩小，Meta、字节、小米等巨头开始大力布局端侧AI，抢夺AI Agent入口 [2] - 2024年潜在的端侧AI爆品出现，AI眼镜成本曲线大幅下探，2025年有望成为其爆发元年 [2] - 除了手机、PC、眼镜、耳机外，家电、机器人、智能车、教育办公设备、玩具等都受益于端侧AI的趋势，AI嵌入将带来广泛的硬件升级 [2] 投资关注点 - 重点关注算力、连接、存储、电力等环节 [2]

激励计划流程 - 2024年12月30日会议审议通过授予预留部分限制性股票议案[1] - 2024年12月31日在上海证券交易所网站披露相关公告[1] - 2024年12月31日至2025年1月9日进行激励对象公示，公示期10天[2] 激励对象核查 - 监事会核查拟激励对象名单、身份证件等[3] - 列入名单人员具备任职资格，符合激励对象条件[4][6] - 监事会认为激励对象合法、有效[6]

会议情况 - 公司第二届董事会第十次会议于2024年12月30日召开，9名董事均参加[2] 股票授予 - 同意以2024年12月30日为预留授予日，向61名激励对象授予20.94万股限制性股票[3] - 授予价格为24.55元/股[3] 表决结果 - 表决9票同意，0票反对，0票弃权[4] 授权情况 - 本次授予在2024年第二次临时股东大会授权范围内，无需提交审议[5]

激励计划对象 - 预留授予激励对象有61名[3] - 名单与2024年第二次临时股东大会批准范围相符[2] - 不存在不得成为激励对象的情形[1] - 未包括公司独立董事、监事[2] - 主体资格合法有效[2][3] 激励计划信息 - 预留授予日为2024年12月30日[3] - 授予价格为24.55元/股[3] - 授予20.94万股限制性股票[3]

会议信息 - 公司第二届监事会第十次会议于2024年12月30日召开[2] - 应参加监事3名，实际参加3名[2] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[8] 激励计划 - 审议通过向激励对象授予预留部分限制性股票议案[3] - 预留授予日为2024年12月30日，授予价格24.55元/股[6] - 向61名激励对象授予20.94万股限制性股票[6] 公告信息 - 公告日期为2024年12月31日[10]

限制性股票激励计划 - 2023年预留授予其他员工61人[1] - 预留授予数量20.94万股，占授予总数8.73%[1] - 预留授予数量占股本总额0.17%[1] 激励计划规则 - 激励对象获授累计不超总股本1%[3] - 激励计划涉及股票累计不超股本20%[3] 激励对象范围 - 不包括独立董事、监事[3] - 含1名外籍员工[3]

激励计划审批 - 2023年12月29日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[12][13] - 2024年1月15日股东大会审议通过激励计划相关议案[13] 预留授予情况 - 2024年12月30日确定为预留授予日，向61人授予20.94万股，价格24.55元/股[13][23] 合规情况 - 授予已获必要批准授权，条件成就，符合规定[24]

限制性股票授予情况 - 2024年1月15日首次授予，以30.00元/股向330名激励对象授予182.55万股[6] - 2024年12月30日预留授予，以24.55元/股向61名激励对象授予20.94万股[6] - 预留授予限制性股票数量为20.94万股，占授予限制性股票总数的8.73%，占本次激励计划公告日股本总额的0.17%[11] 时间节点 - 2023年12月29日董事会和监事会审议激励计划相关议案[2][3] - 2023年12月30日至2024年1月8日激励对象名单公示[3] - 2024年1月15日股东大会审议通过激励计划相关议案[5] 激励计划规则 - 激励计划有效期最长不超过48个月[9] - 限制性股票归属日不得在年报、半年报公告前30日内等期间[9] - 股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股[9] 归属期安排 - 第一个归属期自预留授予部分限制性股票授予之日起12个月后的首个交易日至24个月内的最后一个交易日止，归属权益数量占授予权益总量的50%[11] - 第二个归属期自24个月后的首个交易日至36个月内的最后一个交易日止，归属权益数量占授予权益总量的50%[11] 测算数据 - 以2024年12月30日为基准日测算，标的股价为95.52元/股，有效期为12个月、24个月，历史波动率为34.8300%、28.3656%，无风险利率为1.50%、2.10%，股息率为0.6900%[17] - 20.94万股预留授予限制性股票预计摊销的总费用为1479.94万元，2024年度为8.22万元，2025年度为1105.86万元，2026年度为365.86万元[18] 激励对象相关 - 本次激励计划预留授予激励对象包括61名员工，其中有1名外籍员工[11][12] - 本次激励计划预留授予激励对象不存在《管理办法》规定的不得成为激励对象的情形[14] - 本次激励计划预留授予激励对象名单与公司2024年第二次临时股东大会批准的《2023年限制性股票激励计划（草案）》中规定的激励对象范围相符[14] 合规情况 - 江苏世纪同仁律师事务所认为公司本次授予符合相关规定[20]

公司表现 - 德科立股价创出历史新高，截至13:19，股价上涨12.83%，报85.98元[1] - 成交量为643.78万股，成交金额5.04亿元，换手率9.49%[1] - 最新A股总市值达103.94亿元，A股流通市值58.34亿元[1] 行业表现 - 通信行业整体涨幅为0.91%[1] - 行业内股价上涨的有61只，涨停的有博创科技、汇源通信等8只[1] - 股价下跌的有67只，跌幅居前的有长江通信、移远通信、南凌科技等，跌幅分别为7.61%、6.37%、6.30%[1] 融资情况 - 最新两融余额为1.66亿元，其中融资余额为1.66亿元[1] - 近10日融资余额减少1290.75万元，环比下降7.20%[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 德科立（688205.SH）作为Ciena的核心合作厂商，有望深度受益于相干光学市场的增长，尤其是在数据中心互联（DCI）需求增加的背景下[2][3] - 公司深耕长距传输技术，具备垂直设计制造能力，将充分受益于DCI相干光模块需求的高速增长[3] - 公司ROE水平较低，但未来伴随高毛利率DCI业务放量，ROE和估值有望明显回升[4] - 公司在多个新技术方向有深厚储备，未来有望释放更大的经营潜力[4] - 预计2024-2026年收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司深度绑定核心客户 - 德科立深度绑定Ciena、Infinera等核心客户，在全球长距离相干市场中深度参与[3] - Ciena受益于北美AI需求向数据中心外的长距离市场扩散，有望带动上游合作厂商需求提升[3] 相干市场迎来良机 - AI需求从数据中心内部向外部扩散，推动DCI市场需求增长，相干光学在长距离通信市场体现出性能优势[2] - 根据Dell'Oro Group预测，到2028年相干光器件将占收发器总量的45%以上，ZR+光器件出货量将达到70%的五年复合年增长速度[3] 研发费用前置，ROE低位处在提升前夕 - 公司目前ROE水平为4.6%，对比同行较低，主要原因是海外收入尚未明显起量及前期研发费用投入占比较高[4] - 未来伴随高毛利率DCI业务放量，ROE和估值有望明显回升[4] 黑科技加持，多年储备有望厚积薄发 - 公司在相干光学、OXC、光交换、C+L光放大器、薄膜铌酸锂、CPO等多个新技术方向有深厚储备[4] - 在未来光通信新技术方向不断深化发展的背景下，有望释放更大的经营潜力[4] 财务预测 - 预计2024-2026年收入为9.8/13.7/17.8亿元，归母净利润为1.2/2.1/3.1亿元，对应PE为77/44/30倍[4] - 2024-2026年营业收入增长率分别为19.7%、40.2%、29.9%，归母净利润增长率分别为29.9%、74.8%、45.7%[9] 股价走势 - 德科立股价自2023年12月至2024年12月，累计涨幅为80%，表现优于沪深300指数[7] 财务指标 - 2022-2026年营业收入分别为714/819/980/1374/1784百万元，归母净利润分别为102/92/120/209/305百万元[9] - 2022-2026年毛利率分别为31.5%/26.3%/26.5%/30.4%/32.6%，净利率分别为14.2%/11.3%/12.2%/15.2%/17.1%[9] 现金流量表 - 2022-2026年经营活动现金流分别为126/17/41/-56/18百万元，净利润分别为102/92/120/209/305百万元[12]