核心观点 - 互联网巨头大幅上修AI资本开支计划，谷歌将2025年资本开支从750亿美元上调至850亿美元，Meta从640-720亿美元上调至660-720亿美元[1] - 反内卷政策推动光伏产品价格修复，N型各环节产品价格触底反弹，多晶硅、硅片及电池片价格明显回升[2] - 风机行业低价竞争态势得到遏制，上半年各机型中标价格已高于2024年最低成本价，产业链盈利有望修复[2] - 固态电池产业化加速推进，多家企业宣布研发进展和量产计划，包括清陶、蜂巢能源、孚能科技等[3] 行业动态 AI数据中心电力设备 - 全球AIDC建设进入元年，国内外云厂商资本开支有望放量，变压器、开关柜等电力设备环节将受益[1][30] - 2025年全球AIDC新增算力负载预计达GW级别，相关电力设备市场空间达数百亿元[9][10] - 国内企业如金盘科技、新特电气等在细分领域已具备竞争优势，解决方案能力逐步建立[30] 光伏行业 - 6月国内光伏新增装机14.36GW，同比下滑38%，组件出口26.19GW，同比下滑3%[83] - 多晶硅价格从36元/kg上涨至46.5元/kg，涨幅29.2%；N型硅片从0.87元/片涨至1.2元/片，涨幅37.9%[87] - 硅料环节比较优势明显，预计2027年进入稳态发展，协鑫科技、通威股份等龙头企业有望主导产能整合[2] 风电行业 - 2025年风电整机中标价格已回升至高于2024年最低成本价水平[2][55] - 2025年国内风电新增装机预计创历史新高，技术降本推动盈利触底反弹[55] - 中国风机加速出海，2025-2026年订单有望保持高增长[55] 固态电池 - 设备端：清研纳科交付高速宽幅干法电极设备，瑞能股份交付固态电池专用产线设备[3][69] - 电池端：清陶全固态电池进入样车测试阶段，蜂巢能源计划2025年Q4试生产半固态电池[3][69] - 应用端：上汽MG发布半固态电池车型，奔驰计划2030年前量产固态电池车型[3][69] 重点公司 - AIDC电力设备：金盘科技(PE 27.7x)、新特电气(PE 98.1x)、伊戈尔(PE 13.1x)[1][4] - 光伏产业链：协鑫科技、新特能源、通威股份、特变电工[2][4] - 风电产业链：金风科技(PE 15.5x)、东方电缆(PE 19.4x)、大金重工(PE 24.5x)[2][4][55] - 固态电池：厦钨新能(PE 33.9x)、天奈科技[3][4] 市场表现 - 7月电力设备板块上涨3.5%，与沪深300指数持平，在申万31个行业中排名第17[14] - 细分行业中火电设备上涨19.7%，光伏主材上涨11.9%，光伏辅材上涨10.2%[25] - 个股方面，豪鹏科技(40.8%)、华光环能(38.1%)、通威股份(30.5%)涨幅居前[25]

行业投资评级 - 锂电池产业链维持"超配"评级，重点关注固态电池结构性细分机会 [2] 核心观点 - 7月新能源车零售100.3万辆(同比+14%，环比-10%)，批发117.9万辆(同比+25%，环比-4%)，淡季回调但同比保持增长 [6] - 碳酸锂价格周环比回落，产业链价格弱稳运行，预计"金九银十"旺季将带动需求回暖 [6] - 反内卷政策加速落后产能出清，利好具备技术/成本优势的头部企业 [6] - 固态电池产业化推进带来材料体系(电解质/新型电极)和设备环节的增量需求 [6] - 重点推荐宁德时代/科达利/恩捷股份/天奈科技/纳科诺尔等标的 [6][47] 行情回顾 - 锂电池指数近两周下跌6.59%，跑输沪深300指数5.77个百分点 [4][13] - 年初至今上涨4.55%，与沪深300基本持平 [4][13] - 个股表现分化：星云股份/骄成超声/中一科技近两周涨幅居前(49.82%/21.28%/20.76%)，华自科技/宁德时代/天宏锂电跌幅较大(-8.02%/-7.77%/-7.48%) [14][17][19] 产业链价格 - **锂盐**：电池级碳酸锂7.12万元/吨(周涨0.92%)，氢氧化锂6.93万元/吨(周涨2.36%) [5][23][25] - **正极材料**：磷酸铁锂3.27万元/吨(持平)，NCM523/NCM622/NCM811分别报11.45/12.10/14.50万元/吨(周涨1.78%/1.68%/0.69%) [5][23][27] - **电解液**：六氟磷酸锂5.03万元/吨(周涨1.62%)，铁锂/三元电解液报1.65/2.12万元/吨(持平) [5][23][31] - **隔膜**：湿法/干法隔膜均价0.69/0.43元/平方米(持平) [5][23][35] - **动力电池**：方形铁锂/三元电芯报0.31/0.42元/Wh(持平) [5][23][36] 产业动态 - 东风宣布2026年量产固态电池(能量密度350Wh/kg，续航>1000km) [42] - 国轩高科启动首条全固态电池量产线设计 [42] - 1-6月全国充电基础设施增量328.2万个(同比+99.2%) [42] - 通用汽车将从宁德时代进口电池 [43] 重点公司 - **宁德时代**：2025H1营收1788.86亿元(同比+7.27%)，净利润304.85亿元(同比+33.33%) [44][47] - **恩捷股份**：半固态隔膜已量产，硫化物固态电解质中试线建设中 [47] - **天奈科技**：碳纳米管导电浆料市占率53.2%，单壁碳纳米管项目推进中 [47] - **纳科诺尔**：开发干法电极设备并获头部客户订单 [47]

行业投资评级 - 维持锂电池产业链"超配"评级，重点关注固态电池结构性细分机会 [1] 核心观点 - 7月新能源汽车产销环比回落但同比保持较快增长：新能源零售100.3万辆（同比+14%，环比-10%），批发117.9万辆（同比+25%，环比-4%）[43] - 碳酸锂价格弱稳运行：电池级碳酸锂均价7.12万元/吨（近两周+0.92%），氢氧化锂6.93万元/吨（近两周+2.36%）[5][24] - 产业链价格分化：三元材料（NCM523/NCM622/NCM811）分别上涨1.78%/1.68%/0.69%，六氟磷酸锂上涨1.62%，电解液/隔膜/电芯价格持稳 [5][22] - 固态电池产业化加速：东风宣布2026年量产350Wh/kg固态电池，大众注资1.31亿美元推进QuantumScape试点产线 [40] 行情回顾 - 指数表现：锂电池指数近两周下跌6.59%，跑输沪深300指数5.77个百分点；年初至今上涨4.55% [3][12] - 个股表现：星云股份近两周涨幅49.82%居首，华自科技跌8.02%垫底；德福科技年初至今涨幅161.94%领跑 [15][16][18] - 板块估值：PE（TTM）23.20倍，处于近五年23.52%分位 [19] 产业链价格变动 - **锂盐**：碳酸锂年初至今下跌6.13%，氢氧化锂下跌8.58% [23] - **正极材料**：磷酸铁锂持稳于3.27万元/吨，三元前驱体523/622/811分别上涨21.83%/17.39%/10.76% [23][26] - **负极材料**：人造石墨高端/低端报价4.83/2.05万元/吨，石墨化加工费持稳 [29] - **电解液**：六氟磷酸锂年初至今下跌19.52%，铁锂/三元电解液持稳于1.65/2.12万元/吨 [30] - **动力电芯**：方形铁锂/三元电芯分别报0.31/0.42元/Wh，年初至今下跌11.43%/6.67% [23][35] 产业动态 - 技术突破：中科海钠商用车钠离子电池通过国标认证，国轩高科启动固态电池量产线设计 [40] - 政策支持：国家能源局拟出台大功率充电设施建设政策，上半年充电桩增量同比+99.2% [40] - 国际合作：通用汽车将从宁德时代进口电池，合同期两年 [41] 重点公司 - **宁德时代**：2025H1营收1788.86亿元（同比+7.27%），净利润304.85亿元（同比+33.33%），计划2027年小批量生产全固态电池 [45] - **科达利**：预计H1净利润7.5-8.2亿元（同比+15.73%-26.53%），拓展人形机器人结构件业务 [45] - **恩捷股份**：子公司湖南恩捷布局硫化物固态电解质，10吨级产线建设中 [45] - **天奈科技**：碳纳米管导电剂市占率53.2%，定增8亿元投入单壁碳纳米管项目 [45] - **纳科诺尔**：获干法电极设备订单10余套，建设固态电池联合实验室 [45]

行业表现 - 申万电新板块本周涨跌幅-2.62%，在31个行业中排名第24 [1][2] - 申万公用板块本周涨跌幅-1.84%，在31个行业中排名第13 [1][2] - 同期沪深300涨跌幅-1.75%，万得全A涨跌幅-1.09% [1][2] 光储行业 - 工信部对41家多晶硅企业开展专项节能监察，推动行业节能降耗 [2] - 节能监察旨在促进多晶硅行业绿色发展 [2] 风电行业 - 阿布扎比未来能源公司与西班牙Iberdrola合作投资英国1.4GW海上风电项目 [2] - 该项目为英国最大海上风电项目，为国际能源合作提供新参考 [2] 锂电行业 - 宁德时代预计2027年小规模量产固态电池 [3] - 固态电池商业化需考虑成本和供应链成熟度，供应链成熟周期需3年以上 [3] - 预计2030年前后实现更大规模生产 [3] 公用事业 - 广东省调高煤电、气电容量电价 [3] - 煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元(含税)，2026年1月1日起执行 [3] - 使用澳大利亚进口天然气配套气电机组容量电价调整为每年每千瓦165元 [3] - 9E及以上常规机组调整为每年每千瓦264元，6F及以下调整为每年每千瓦330元 [3] - 国家能源领域首台(套)重大技术装备气电机组容量电价调整为每年每千瓦396元，2025年8月1日起执行 [3] 投资建议 - 建议关注光伏电池龙头爱旭股份、隆基绿能、通威股份 [4] - 铜代银技术领先企业博迁新材、聚和材料、帝科股份 [4] - 逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技 [4] - 风电零部件企业金雷股份、广大特材、日月股份 [5] - 塔筒企业大金重工，海缆企业东方电缆 [5] - 锂电铁锂和负极环节湖南裕能、万润新能、中科电气、尚太科技 [5] - 固态电池电解质企业三祥新材、上海洗霸、冠盛股份、厦钨新能 [5] - 碳纳米管企业天奈科技 [5] - 火电公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电 [5] - 电力IT企业朗新集团、国能日新、安科瑞 [5]

回购方案概述 - 回购方案首次披露日为2025年1月11日，由公司控股股东、实际控制人、董事长兼总经理郑涛提议 [1] - 回购方案实施期限为2025年1月10日至2026年1月9日 [1] - 预计回购金额为5,000万元至10,000万元 [1] - 回购用途为员工持股计划或股权激励 [1] 回购股份基本情况 - 公司于2025年1月10日召开董事会审议通过回购议案，使用自有资金和/或自筹资金以集中竞价交易方式回购A股股票 [2] - 回购价格不超过63.47元/股（含），后因2024年度权益分派调整为63.32元/股 [2][3] - 回购资金总额不低于5,000万元（含），不超过10,000万元（含），回购期限为董事会审议通过之日起12个月内 [2] 回购进展情况 - 截至2025年7月31日，公司累计回购40万股，占总股本366,415,836股的0.11% [3] - 累计已回购金额为1,747.62万元，实际回购价格区间为43.46元/股至43.85元/股 [3] - 回购进展符合法律法规及公司回购方案要求 [4] 其他事项 - 公司将根据市场情况择机实施回购决策，并及时履行信息披露义务 [5]

公司股份回购 - 天奈科技通过集中竞价交易方式累计回购公司股份400，000股 [2] - 回购股份占公司总股本366，415，836股的0 11% [2] - 回购计划将持续至2025年7月31日 [2]

股价表现 - 截至2025年8月1日收盘，天奈科技报收于42.08元，上涨0.19% [1] - 换手率1.65%，成交量5.67万手，成交金额2.40亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出1497.03万元，占比成交额6.24% [1] - 超大单净流出1625.30万元、占成交额6.77% [1] - 大单净流入128.27万元、占成交额0.53% [1] - 中单净流出1128.41万元、占成交额4.7% [1] - 小单净流入2625.44万元、占成交额10.94% [1] 财务表现 - 2025年一季度营业总收入3.35亿元，同比增长9.00% [1] - 归属净利润5814.46万元，同比增长8.10% [1] - 扣非净利润5168.11万元，同比增长0.06% [1] - 流动比率3.312，速动比率2.979，资产负债率39.00% [1] 公司基本信息 - 江苏天奈科技股份有限公司成立于2011年，位于镇江市 [1] - 公司从事化学原料和化学制品制造业 [1] - 注册资本34474.1494万人民币，实缴资本17389.3587万人民币 [1] - 法定代表人为TAO ZHENG [1] 公司业务拓展 - 共对外投资12家企业 [2] - 参与招投标项目93次 [2] - 拥有商标信息59条，专利信息96条 [2] - 拥有行政许可93个 [2]

股份回购情况 - 截至2025年7月31日累计回购股份40万股，占总股本3.664亿股的比例为0.11% [1] - 回购最高价43.85元/股，最低价43.46元/股，价差0.39元/股 [1] - 支付资金总额1747.62万元人民币（不含交易费用） [1] 交易执行细节 - 通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式实施回购 [1] - 回购股份占公司总股本比例精确至0.11% [1] - 交易费用包含印花税及交易佣金等未计入支付总额 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年1月11日，由郑涛提议[4] - 实施期限为2025年1月19日至2026年1月10日[4] - 预计回购金额5000万元至10000万元[4] - 用途为员工持股计划或股权激励[4] 回购进展 - 累计已回购股数40万股，占总股本0.11%[4][7] - 累计已回购金额1747.62万元[4] - 实际回购价格区间43.46元/股至43.85元/股[4] 方案相关 - 2025年1月10日通过方案，回购价不超63.47元/股，后调为63.32元/股[5][6] - 公告发布时间为2025年8月2日[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖天奈科技，给予“买入”评级 [3][9][129] 报告的核心观点 - 超充平权驱动，碳管迎来黄金发展期，预计26年全球多壁碳管浆料需求达37万吨，24 - 26年CAGR达28%；26年中国单壁碳管粉体需求有望超100吨 [8][63] - 碳管制备及产品要求较高，市场格局集中，天奈科技2024年碳纳米管导电浆料出货量占中国市场份额53.2%，未来行业格局有望进一步集中 [8][67] - 天奈科技出货高增与产品迭代双轨驱动，1Q25营收3.35亿元，同比+9%，归母净利润0.58亿元，同比+8%，产品迭代推动盈利回升，新产品出货放量在即 [8][80] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为4.5/6.9/9.1亿元，对应7月30日收盘价PE分别为35/23/17倍，给予公司25年PE估值45倍 [9][129] 根据相关目录分别进行总结 行业：超充平权驱动，碳管迎来黄金发展期 - 导电剂是锂电池重要辅材，碳纳米管综合性能优异，能形成线、面接触式导电网络，导电性和结构性能突出 [18][22][26] - 快充电池放量，碳管需求愈加刚性，上市新车主流电池充电倍率提升，未来三元高镍化、硅碳负极应用、铁锂快充、固态电池产业化将持续提升碳管需求 [39][42][49] - 碳管需求迎爆发时点，行业集中利好头部企业，预计27年中国碳纳米管导电浆料出货量达31万吨，26年全球多壁碳管浆料需求达37万吨，行业格局集中，天奈科技市占率第一 [60][63][67] - 碳管材料在导电塑料和芯片基材领域有应用前景，碳纳米管填充型导电塑料应用比例提升，碳纳米管在碳基芯片应用可保证其在极端环境正常工作 [65][67] 公司：出货高增+产品迭代双轨驱动 - 公司技术起家，推动行业技术更新迭代，股权结构稳定分散，高管团队技术背景深厚，自主研发能力强，已形成四代产品 [71][74][78] - 公司碳管出货及盈利处于行业领先水平，24年及1Q25收入重回正增长，毛利率稳中有升，管理及研发费用率略有上升，盈利领先源于技术优势 [80][83][95] - 公司率先产品迭代，单壁产品彰显稀缺性，单壁碳纳米管可提升电池性能，国内外供给稀缺，公司掌握规模化制备工艺，规划产能聚焦单壁新产品及海外基地，单壁产品已有订单和成熟客户，预计26年起批量出货 [105][112][120] 盈利预测与投资分析意见 - 盈利预测：多壁碳纳米管导电浆料25 - 27年销量有望达12.0/14.6/17.2万吨，单吨价格分别为1.65/1.60/1.60万元，毛利率分别为37.0%/38.0%/39.0%；单壁碳纳米管浆料25 - 27年营收有望达2.5/7.2/11.8亿元，单吨价格分别为5.0/4.5/4.2万元，毛利率分别为46.0%/44.0%/42.0% [10][123][124] - 估值分析与投资分析意见：首次覆盖给予“买入”评级，预计公司25 - 27年归母净利润分别为4.5/6.9/9.1亿元，对应7月30日收盘价PE分别为35/23/17倍，给予25年PE估值45倍 [9][129]