报告行业投资评级 - 生物医药Ⅱ行业评级为中性 [2] - 其他医药医疗行业评级为中性 [2] - 化学制药和中药生产无评级 [2] 报告核心观点 - CXO行业企稳向好 回暖趋势明确 2025年上半年CXO板块实现营业收入470.96亿元 同比增长13.25% 实现归母净利117.43亿元 同比增长61.19% [3] - 2025年第二季度CXO板块实现营业收入247.50亿元 同比增长13.95% 实现归母净利66.74亿元 同比增长52.26% [3] - 行业需求企稳订单回升 2025年上半年合同负债和预收账款为75.49亿元 同比增长3.71% [4] - 人均效率显著提升 2025年上半年人均创收41.11万元 同比增长12.62% 人均创利11.40万元 同比增长52.41% [4] - 产能建设稳步推进 2025年上半年固定资产472.74亿元 同比增长5.81% 在建工程158.10亿元 同比增长7.69% [4] - 美联储降息周期开启 流动性逐步宽裕 2025年9月美联储降息25个基点的概率为90% [5] - A+H股创新药企市值大幅提升 有望带动本土投融资好转 [5] 2025H1业绩表现 - 营业收入保持稳定增长 2025年上半年CXO板块实现营业收入470.96亿元 同比增长13.25% [12] - 利润端同比快速增长 2025年上半年实现归母净利117.43亿元 同比增长61.19% [12] - 盈利能力明显修复 2025年上半年毛利率40.06% 净利率24.94% 较2024年明显提升 [17] - 费用结构优化 2025年上半年管理费用率8.96% 较去年同期减少1.19个百分点 销售费用率2.84% 减少0.07个百分点 研发费用率4.76% 减少1.24个百分点 [21][23] 运营效率分析 - 人效同比显著提升 2025年上半年人均创收41.11万元 同比增长12.62% 人均创利11.40万元 同比增长52.41% [25] - 固定资产周转率小幅增长 2025年上半年固定资产周转率1.00次 同比增长7.03% [25] - 员工总数略有增加 2025年上半年员工总数94,606人 同比增加2.50% [36] 资金面与流动性 - 美联储降息预期强烈 2025年9月降息25个基点概率90% 10月累计降息50个基点概率71.6% [42] - 全球医药投融资额275亿美元 同比下降10% 中国医药投融资额35亿美元 同比下降35% [45] - CXO指数表现优异 截至2025年9月11日CXO指数收于2179.33 年初至今上涨58.32% [54] 投资建议与公司推荐 - 建议关注临床CRO企业 包括阳光诺和(688621) 诺思格(301333) [6][61] - 建议关注生命科学上游企业 包括皓元医药(688131) 毕得医药(688073) [6][61] - 建议关注减肥药 阿尔茨海默症 ADC及AI等概念公司 如泓博医药(301230) [6][61] - 建议关注新签订单超预期公司 如普蕊斯(301257) [6][61] 重点公司分析 - 泓博医药:2025年上半年营业收入3.53亿元 同比增长32.73% 归母净利0.25亿元 同比增长54.99% [65] - 皓元医药:前端业务收入9.04亿元 同比增长29.2% 毛利率63.0% 后端业务收入3.99亿元 同比增长13.6% [68][69] - 毕得医药:2025年上半年营业收入6.28亿元 同比增长17.91% 归母净利0.73亿元 同比增长41.60% [74] - 阳光诺和:2025年上半年营业收入5.90亿元 同比增长4.87% 临床试验和生物分析收入2.79亿元 同比增长29.05% [79][80] - 诺思格:2025年上半年营业收入3.80亿元 同比增长0.18% SMO业务收入1.29亿元 同比增长31.23% [85][86] - 普蕊斯:2025年上半年新签订单金额6.00亿元 同比增长40.12% 在手订单19.98亿元 同比增长9.45% [89][90]

收购交易 - 天华新能拟以12.54亿元收购控股股东持有的苏州天华时代75%股权 聚焦海外锂矿资源投资和开发 旨在将锂矿资源投资转至上市公司体内并消除潜在同业竞争风险 [1] - 万安科技以增资形式投资2000万元取得同川科技2.72%股权 同川科技专注于机器人核心部件研发 其谐波减速器及机电一体化关节技术自主可控且获多家机器人客户认可 [2] 股东减持 - 毕得医药股东李怡静等7人拟通过集中竞价方式合计减持不超过1%公司股份 [3] - 博睿数据股东上海元亨利汇咨询拟减持不超过0.72%股份 董事孟曦东拟减持不超过2.25%股份 董事冯云彪拟减持不超过2.43%股份 合计减持不超过5.4%公司股份 [4] - 统联精密股东深创投及其一致行动人拟通过集中竞价和大宗交易方式合计减持不超过3%公司股份 [5] 战略合作 - 中超控股与合肥市智能机器人研究院签署战略合作协议 双方将在智能机器人技术产业化应用 航空航天高温合金铸造轻量化技术及智能机器人用电线电缆技术开发等领域合作 [6] - 国盾量子及子公司拟与中电信量子集团签订两份销售合同 包括交换密码终端设备销售框架合同（1214.4万元）和280+比特超导量子计算项目销售合同（6305.4万元） [7] - 景嘉微与安超云签署战略合作协议 公司GPU产品与安超云操作系统ArcherOS及桌面云软件ArcherDT完成兼容互换认证 为信创替代战略提供高性能云桌面算力底座 [8] 退市风险 - *ST东通因2019年至2022年年度报告存在虚假记载及2022年向特定对象发行股票构成欺诈发行 可能触及重大违法强制退市情形 公司股票将被叠加实施退市风险警示 [9]

减持公司概况 - 9月12日盘后共有18家上市公司披露减持计划 无公司披露增持情况 [1] - 减持公司覆盖多个行业 包括厨电、铝材、医药、软件、智能制造、气体、出版等领域 [1][2] 控股股东及实际控制人减持 - 火星人控股股东一致行动人拟减持不超过2.94%股份 [2] - 智微智能控股股东及实控人之一郭旭辉拟减持不超过750万股 [2] - 东华软件控股股东及实控人薛向东计划减持不超过1.40%股份 [2] - 华利集团控股股东香港俊耀拟减持不超过1.5%股份 [2] - 炬光科技控股股东及实控人近期已减持86.88万股 [2] 重要股东减持计划 - 恒天海龙股东中国恒天集团计划减持不超过3%股份 [2] - 北大医药股东北大医疗拟减持3%股份 [2] - 金安国纪控股股东及一致行动人拟减持不超过3%股份 [2] - 统联精密股东深创投及一致行动人拟减持不超过3%股份 [2] - *ST亿通股东拟减持不超过2.96%股份 [2] - 华特气体股东拟减持不超过2%股份 [2] - 国际复材股东云南云熹拟减持不超过1.50%股份 [2] - 毕得医药股东拟合计减持不超过1%股份 [2] - 闽发铝业股东黄天火拟减持不超过1%股份 [2] - 倍轻松股东汪荞青计划减持不超过1%股份 [2] 已实施减持情况 - 华纳药厂股东徐小强在9月1日至12日期间累计减持129.61万股 [2] - 新经典股东陈李平计划减持不超过120万股 [2] 最大比例减持计划 - 博睿数据股东拟合计减持不超过5.4%股份 为所有披露公司中减持比例最高 [2]

东材科技高速电子树脂业务 - 高速电子树脂产品包括双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等 通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系 [1] - 受益于人工智能、算力升级等新兴领域高质量发展 该业务竞争优势明显且市场拓展顺利 成为公司新的业绩增长点 [1] 上纬新材要约收购进展 - 智元恒岳已于7月7日将2.32亿元存入指定银行账户作为履约保证金 目前正在推进协议转让的合规性确认及股份过户登记手续等工作 [2] - 距要约收购提示性公告已满60日 本次收购要约尚未生效且具有不确定性 [2] 天普股份控制权转让安排 - 公司将于2025年9月16日16:00-17:00在中证路演中心召开投资者说明会 就控制权转让相关情况与投资者交流 [3] - 会议将由公司董事长、财务总监、独立董事、董事会秘书以及股权受让方和收购人财务顾问参加 [3] 中超控股战略合作 - 与合肥市智能机器人研究院签订战略合作协议 双方将在智能机器人技术合作与产业化应用、航空航天领域高温合金铸造轻量化技术、智能机器人用电线电缆技术开发与应用等方面展开合作 [4] 炬光科技股东减持 - 控股股东一致行动人宋涛、延绥斌、李小宁、田野、宁波宁炬、宁波新炬、宁波吉辰于2025年9月4日至9月12日期间通过集中竞价和/或大宗交易方式合计减持86.8821万股 [5] - 减持后合计持股比例由16.70%减少至15.73% 权益变动触及1%刻度 [5] 上市公司股份回购 - 壹石通拟以3000万元至5500万元回购公司股份 [6] - 上海谊众拟3000万元至3500万元回购公司股份 [6] - 创源股份拟回购280万股至370万股公司股份 [6] 股东减持计划 - 博睿数据股东拟合计减持不超过5.4%公司股份 [6] - 统联精密深创投及其一致行动人拟减持不超过3%公司股份 [6] - 华特气体股东拟减持不超2%公司股份 [6] - 毕得医药股东拟合计减持不超过1%公司股份 [6] 重大项目中标与合同 - 华康洁净中标医疗服务建设工程项目 中标价1.31亿元 [7] - 国盾量子拟与中电信量子集团签订销售商品合同 [7] 概念股风险提示 - 青山纸业9天6板 公司提示市场将其归类入光模块概念 但子公司净利润占公司同期净利润的比重极小 [6]

股东减持计划 - 股东李怡静、陈俊、李黎、杜鹃、李爱飞、耿勇、蒋亚妹因自身流动性需求计划减持公司股份 [1] - 减持方式为通过集中竞价交易进行 减持时间区间为减持计划披露之日起3个交易日后的3个月内 [1] - 合计减持数量不超过公司总股本的1% [1]

股东减持计划 - 股东李怡静 陈俊 李黎 杜鹃 李爱飞 耿勇 蒋亚妹因自身流动性需求计划减持公司股份 [1] - 减持方式为集中竞价交易 减持时间区间为减持计划披露之日起3个交易日后开始的3个月内 [1] - 合计减持数量不超过公司总股本的1% [1]

股东减持计划 - 因股东自身流动性需求 七名股东计划通过集中竞价方式减持公司股份 减持计划披露之日起3个交易日后的3个月内实施[1] - 合计减持数量不超过公司总股本的1.00% 减持价格将按照实施时的市场价格确定[1] - 李怡静拟减持不超过227,854股（占总股本0.25%） 陈俊、李黎、杜鹃各减持不超过136,395股（各占0.15%） 李爱飞减持不超过131,836股（占0.15%） 耿勇减持不超过91,265股（占0.10%） 蒋亚妹减持不超过47,960股（占0.05%）[1]

股东减持计划 - 7名股东因自身流动性需求计划通过集中竞价方式减持公司股份 减持总数不超过公司总股本的1% 减持期间为披露之日起3个交易日后的3个月内[1] - 李怡静拟减持不超过22.79万股（占总股本0.25%） 陈俊拟减持不超过13.64万股（0.15%） 李黎拟减持不超过13.64万股（0.15%） 杜鹃拟减持不超过13.64万股（0.15%）[1] - 李爱飞拟减持不超过13.18万股（0.15%） 耿勇拟减持不超过9.13万股（0.1%） 蒋亚妹拟减持不超过4.8万股（0.05%） 减持价格按实施时市场价格确定[1] 业务构成 - 公司2024年1至12月营业收入100%来源于研究和试验发展行业[2] 市值情况 - 公司当前市值为64亿元[3]

募集资金情况 - 2022年公司公开发行A股1622.91万股，发行价88元/股，募集资金总额14.281608亿元，净额13.0899886506亿元[16][18] - 招股书承诺投资总额43,435.61万元，超募资金总额87,464.28万元[3][5] 投入进度更正 - 更正前募集资金累计投入进度97.10%，本年度投入31,007.13万元，占比23.69%[3] - 更正后募集资金累计投入进度96.95%，本年度投入30,808.87万元，占比23.54%[5] - 超募资金累计投入进度更正前后均为100.00%[3][5] 项目投入情况 - 药物首次分子生产项目计划投资28,000.00万元，累计投入27,803.80万元，进度99.30%[7] - 2026年研发项目首次公开股票发行投入7435.61万元，累计投入3839.06万元，进度51.63%[8] - 药物分子砌块区域中心项目承诺投资2.8亿元，实际投资2.78038亿元[17][18] - 研发实验室项目承诺投资7435.61万元，实际投资3640.8万元[18] 其他资金情况 - 2023年10月首次公开股票发行补充流动资金8000万元，占比100%[8][11] - 首次超募流动资金77464.28万元，累计投入77464.01万元，占比100%[8][11] - 首次超募其他资金10000万元，累计投入10000万元，占比100%[8][11] 现金管理 - 2024年10月14日董事会审议募集资金用于现金管理有效额度80000万元，报告期末现金管理余额7812.53万元，未超授权额度[15] 报告披露 - 《2025年半年度报告》于2025年8月22日披露，后更正[1] - 《2025年半年度报告（修订版）》于2025年9月13日在上海证券交易所网站披露[19][21] - 本次更正不会对公司2025年半年度财务状况及经营成果产生重大影响[19]

募资情况 - 公司首次公开发行股票1622.91万股，每股88元，募资14.281608亿元，净额13.0899886506亿元[1] - 2025年初未使用募资38899.15万元，年度投入10442.80万元，部分超募补流20366.07万元，利息净额638.60万元[4] - 2025半年度募资总额130899.89万元，本年度投入30808.87万元，累计投入126908.61万元[23] 资金余额 - 截至2025年6月30日，结余募资8728.88万元，专户916.35万元，定存7812.53万元[2] - 截至2025年6月30日，5个募资专户存储余额9163476.31元[6] 资金使用 - 2022年置换募投自筹资金12208.78万元[9] - 2022 - 2024年多次用超募资金还贷和补流，截至2025年6月30日累计77464.01万元[11][12][14] - 2024年同意用不超8亿元闲置募资现金管理，期限12个月[10] 项目投入 - 药物分子砌块区域中心项目承诺投资28000万元，累计投入27803.80万元，进度99.30%[23] - 研发实验室项目承诺投资7435.61万元，累计投入3640.80万元，进度48.96%[23] - 补充流动资金承诺投资8000万元，累计投入8000万元，进度100.00%[23] - 超募资金承诺投资87464.28万元，累计投入87464.01万元，进度100.00%[23] 其他情况 - 截至2024年7月5日，公司累计回购股份2554024股，占比2.8102%，均价39.15元/股，用资99991734.50元[15] - 2024年10月14日变更募投部分内容并延长期限，不涉主体等变更[16] - 募资项目无转让或置换，无违规使用[17][19]