回购情况 - 公司回购资金总额1000 - 2000万元，回购价不超67元/股[1] - 已回购股份2341165股，占总股本0.32%[2] 权益分派 - 每10股派现4元，拟派现287579451.60元[3] - 实际参与分配股本718948629股[4] 股价信息 - 2025年7月9日收盘价46.78元/股，除权（息）参考价46.38元/股[5] - 虚拟分派现金红利约0.3987元，除权除息参考价46.3813元/股[6][7] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响绝对值0.0028%[7]

回购情况 - 公司回购资金总额1000 - 2000万元，回购价不超67元/股[1] - 已回购股份2341165股，占总股本0.32%[2] 权益分派 - 每10股派发现金红利4元，拟派287579451.60元[3] - 实际参与分配股本718948629股[4] 股价相关 - 2025年7月9日收盘价46.78元/股[5] - 实际除权（息）参考价46.38元/股[5] - 虚拟分派现金红利约0.3987元[6] - 虚拟除权除息参考价46.3813元/股[7] - 差异化分派对除权除息参考价影响绝对值0.0028%[7]

利润分配 - 每股现金红利0.4元[2] - 拟派发现金红利287,579,451.60元（含税）[6] 时间安排 - 股权登记日为2025/7/31，除权（息）日和现金红利发放日为2025/8/1[2][7] 股份情况 - 总股本721,289,794股，扣除回购专用证券账户中股份数2,341,165股[4] 税收政策 - 持股期限不同税负不同[10] - 不同股东纳税规则不同[11][12]

行业定位与公司独特性 - 合成生物学是将DNA当作代码、微生物作为工厂的新兴制造方式，可能深刻改变人类生产方式[1] - 凯赛生物是少数实现"菌种工程+发酵工艺+材料量产"工业级落地的上市公司，具备从基因到大宗材料的全链条能力[1] - 公司定位为全球合成生物工业化稀缺样本，是第一批实现生物基材料万吨级量产的企业[5] - 商业模式不依赖授权或补贴，已形成自研、自产、自销的闭环盈利体系[1][4] 技术核心壁垒 - 自主菌种构建能力：从基因序列起步开发工程菌，拥有设计-筛选-优化-放大的完整链条[4] - 工业发酵能力：突破实验室到万吨级的生产瓶颈，具备长周期、深发酵、高产率的稳定放大工艺[4] - 工程体系集成力：覆盖菌株、工艺、反应系统到后处理的全链条优化，持续降低单位成本[4] - 研发投入占比稳定在6-8%，保持技术领先性[6][8] 产品与商业模式 - 主力产品线包括生物戊二胺（全球供应主力）、生物长链二元酸及生物基壬二酸等高级脂肪酸原料[4] - 商业模式核心是通过生物路线规模化替代化石原料，客户为工业材料公司，转单成本高、粘性强[4][5] - 2025Q1营收7.76亿元（同比+13.33%），净利润1.37亿元（同比+30.11%），毛利率稳定在35-45%区间[7][8] - 产品出口比例高，客户分布在中美欧日韩等工业强国，订单来自全球特种尼龙与化工巨头[5] 财务与运营特征 - 固定资产占比高但现金流自我循环，应收账款周期短、库存周转快[6][8] - 资产负债率维持合理区间，扩张依赖自有资金而非举债[8] - 2024年癸二酸产线投产推动产能释放，安徽复合材料公司成立显示产业链整合加速[8] - 经营特征为"不性感但稳健"，适合长期复利增长视角[6][7] 长期竞争优势 - 技术飞轮：工艺系统支持新产品线延伸，覆盖戊二胺→长链二元酸→尼龙→生物可降解塑料多条路线[6] - 客户护城河：化工品认证壁垒高，客户关系维持周期长[6] - 产能护城河：生物发酵需菌种稳定+工艺可控+放大验证，形成技术+资金+时间复合壁垒[6] - 行业定位为"替代石化+减碳路径"的核心参与者，发展节奏慢但确定性高[7][9]

市场指数与成交概况 - 上证综指收于3570.20点，涨幅0.29%，位于半年线之上 [1] - A股总成交额达15610.05亿元 [1] 突破半年线个股统计 - 共计61只A股价格突破半年线 [1] - 乖离率最高个股为淮北矿业（8.00%）、恒进感应（7.25%）及山煤国际（7.00%） [1] - 乖离率较低个股包括炬华科技、*ST春天、汉钟精机等 [1] 高乖离率个股具体数据 - 淮北矿业（600985）涨跌幅8.60%，换手率3.29%，最新价13.01元突破半年线12.05元 [1] - 恒进感应（838670）涨跌幅8.04%，换手率10.55%，最新价19.76元突破半年线18.42元 [1] - 山煤国际（600546）涨跌幅10.04%，换手率5.03%，最新价10.08元突破半年线9.42元 [1] 中等乖离率个股表现 - 恒锋工具（300488）乖离率5.27%，最新价36.50元高于半年线34.67元 [1] - 万华化学（600309）涨跌幅4.04%，乖离率3.68%，最新价62.36元突破半年线60.15元 [1] - 合盛硅业（603260）涨跌幅6.72%，乖离率3.64%，最新价53.68元突破半年线51.80元 [1] 低乖离率个股特征 - 联影医疗（688271）乖离率2.43%，换手率0.81%，最新价133.85元略高于半年线130.68元 [1] - 新集能源（601918）乖离率2.20%，换手率4.65%，最新价6.88元突破半年线6.73元 [1] - 凯赛生物（688065）乖离率1.32%，换手率0.42%，最新价48.82元略高于半年线48.18元 [2] 其他突破半年线个股 - 晶合集成（688249）涨跌幅3.91%，乖离率1.31%，最新价21.77元突破半年线21.49元 [2] - 柏楚电子（688188）涨跌幅3.15%，乖离率1.00%，最新价136.05元突破半年线134.71元 [2] - 建霖家居（603408）乖离率0.85%，换手率0.54%，最新价11.63元略高于半年线11.53元 [2]

合成生物行业概况 - 合成生物是我国未来产业重要方向，国家通过重点研发专项和国家级创新平台大力支持 [3] - 2023年全球合成生物市场规模171亿美元，中国占比50%，未来五年CAGR预计28.65% [3] - 行业处于科研转化期，生物基材料等子领域已进入成长期，部分如生物发酵原料药进入成熟期 [25][27] 凯赛生物业务分析 - 主营产品包括长链二元酸系列（2003年量产）和生物基聚酰胺系列（2021年单独披露收入）[6] - 2024年营业总收入29.58亿，其中长链二元酸26.7亿（占比90.3%），聚酰胺1.44亿（占比4.9%）[8] - 长链二元酸业务经历16年发展完成对化学法替代，2018/2021年获制造业"单项冠军"认定 [10][12] 聚酰胺业务发展 - 生物基聚酰胺是全新材料，需完成从实验室到商业化的全链条突破 [13] - 2024年通过定向增发引入招商局集团，带来资金+资源+订单支持 [13] - 已构建太原/金乡/乌苏三大生产基地，并与宁德时代等合作开发新能源应用场景 [13][15] - 在民用纺织等领域完成"0到1"验证，处于"1到N"爆发临界点 [16] 生物质废弃物战略 - 秸秆高值化利用是三大发展战略之一，2024年万吨级秸秆乳酸示范线通过验收 [18] - 通用型秸秆技术突破将解决生物制造原料瓶颈，具备重大商业和社会价值 [18][20] 政策与产业环境 - 国家将生物制造列为战略新兴产业，2024年政府工作报告明确培育生物制造未来产业 [22][23] - 全球生物制造市场规模2025年预计达5750亿，麦肯锡预测60%产品未来可用生物法合成 [24] 财务与估值 - 2024年净利润4.89亿，静态PE 68倍，显著高于传统化工企业（10-15倍）[29][32] - 可比合成生物企业中华熙生物PE 141倍，华恒生物PE 42倍，公司估值处于行业中游 [33] - 2024年收入同比增40%，扣非净利增52%，2025Q1扣非净利延续31%增长 [33] 股东结构与信心 - 控股股东及实控人上市5年未减持，2025年定增引入招商局集团并锁定5年 [37][38] - 员工股权激励覆盖300名中高层，5年累计分红10.23亿 [43][44] - 战略股东减持占比不足10%，主要为指数基金调仓行为 [36][37]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油供应预期增长需求稳定但增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 陶氏将关闭英国巴里有机硅产能，有望加大国内企业出口需求，有机硅行业或反转；算力需求增长带动高端 AI PCB 需求爆发；特朗普加征关税低于预期，轮胎企业有底部机会 [4] - 本周油价煤价上涨，海外天然气价格底部震荡，6 月化学工业 PPI 同比降幅环比走扩，6 月全国制造业 PMI 环比回升，内需制造业景气有所改善 [4] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 原油供应非 OPEC 引领提升，OPEC+有超额增产预期，需求稳定但受特朗普关税政策影响增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 6 月化学工业 PPI 同比 -4.6%，降幅环比走扩，受国内需求减弱、绿电增加和出口承压拖累；6 月全国制造业 PMI 录得 49.7%，环比回升 0.2pct，内需制造业景气有所改善 [4][6] - 石油化工方面，截至 7 月 11 日收盘，Brent 原油期货价格收于 70.63 美金/桶，较上周上涨 3.1%；WTI 价格收于 68.67 美金/桶，较上周上涨 3.0%；美元指数收于 97.86，较上周上涨 0.90% [7] - PTA - 聚酯行业，本周 PTA 价格环比下跌 2.8%，MEG 价格环比上涨 0.7%，POY 价格环比下跌 3.6%，市场供应提升，下游需求弱，现货基差下挫，涤纶长丝市场价格下跌 [11] - 化肥行业，尿素价格环比上涨 2.9%，磷肥价格持平，钾肥价格环比上涨 7.4% [12] - 农药行业，本周市场阶段性盘整，部分除草剂价格下调，杀虫剂和杀菌剂板块价格大多持平 [12] - 氟化工行业，原料萤石供应乏力，下游行情弱势，萤石粉和氢氟酸价格持平，制冷剂供应偏紧，价格环比持平 [12][14] - 氯碱及无机化工行业，PVC 价格上涨，纯碱价格下跌，钛白粉价格下跌，有机硅价格上涨 [15] - 化纤行业，粘胶短纤和氨纶价格持平，原料端价格走跌或不变，成本支撑减弱，需求未好转 [15] - 塑料行业，聚合 MDI、纯 MDI、PC、BOPP 价格下跌，各厂家供货正常，下游需求弱 [15] - 橡胶行业，顺丁橡胶价格上涨，丁苯橡胶价格下跌，天然橡胶价格上涨，轮胎行业开工率正常 [17] - 染料行业，成本端支撑仍在，供应尚可，需求端上涨乏力，分散染料价格下调，活性染料价格持平 [17] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格持平，碳酸锂价格上调，PVDF、电解镍、六氟磷酸锂、三乙胺价格下调 [17] - 维生素行业，部分维生素价格持平，K3 价格下调 [17][19] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 价格跟踪显示多种化工产品价格有变动，如 Brent 原油、PTA、尿素等 [23][24][25] - 价差跟踪显示不同产品价差有不同程度变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差、乙烯 - 石脑油价差等 [29][30][32] - 开工率跟踪显示部分产品开工率有变动，如 MDI 开工率上升，TDI 开工率下降 [33][34][35] - 库存跟踪显示部分产品库存有变动，如乙二醇、醋酸乙烯库存下降，尿素库存上升 [36][37][38]

股价表现 - 公司股价今日收盘报46 31元 跌幅1 00% 总市值334 03亿元 处于破发状态 [1] - 公司上市首日盘中最高价198元 为历史最高价 [2] 上市及融资情况 - 公司于2020年8月12日科创板上市 发行4166 8198万股 占发行后总股本10% 发行价133 45元/股 [1] - 首次公开发行募集资金总额55 61亿元 净额52 80亿元 超募5 81亿元 [2] - 2025年定向增发1 379亿股 发行价42 97元/股 募集资金59 26亿元 净额59 15亿元 [3] - 两次融资合计114 87亿元 [4] 资金用途 - 首次IPO募集资金拟用于：4万吨/年生物法癸二酸项目(金乡) 生物基聚酰胺研究中心 3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目(乌苏) 补充流动资金 [2] - 2025年定向增发募集资金全部用于补充流动资金及偿还贷款 [3] 公司治理 - 公司实际控制人为XIUCAI LIU(刘修才)家族 系美籍华人 [2] - 2025年定向增发对象为控股股东上海曜修 系实际控制人家庭控制企业 [3] 分红送转 - 2022年实施每10股派息4 5元(税前)并转增4股 [2]

科技型企业金融服务模式 - 银行信贷风险管理核心环节是尽职调查 对轻资产、高成长、技术路线复杂的科技型企业需远超传统行业的尽调深度和维度[1] - 金融机构需充当翻译官角色 将技术逻辑和研发路径转化为投资者和监管机构理解的市场语言[2] - 银行客户经理需深耕集成电路、生物医药、人工智能等前沿领域 采用向客户求学模式作为新型生存法则[1] 中信证券服务案例 - 通过两次保荐承销助力凯赛生物登陆科创板及完成超百亿元融资 加速生物制造技术产业化落地[2] - 凯赛生物是生物法长链二元酸的全球主导供应商 其生物基聚酰胺复合材料应用于纺织、汽车、电子电气等多元领域[2] - 企业认可中信证券对生物、化工行业的深度研究能力及向投资人阐释复杂专业内容的能力[4] 银行科技金融体系建设 - 中信银行上海分行引入物理、化学等多元学科人才专职负责科技企业授信审批 突破传统金融学科背景限制[5] - 构建多层次科技金融服务体系：设立分行行长挂帅的科技金融领导小组 组建科技金融中心及专业审批团队[5] - 形成1+5+N专营机构体系：包含1个监管认定科技支行、5家科技特色支行、N家科技重点区域支行[5] 差异化授信策略成效 - 针对优质科创客群定制差异化授信政策 淡化企业历史业绩和财务指标 聚焦研发能力、技术优势等无形价值[6] - 为三瑞高材批复5000万元流贷资金贷款 该企业为国家级专精特新小巨人企业 业务涵盖新能源电池助剂材料等领域[6][8] - 政策推出以来审批科技型企业授信突破千笔 批复金额超500亿元[9] 硬科技企业金融支持案例 - 向合见工软提供8亿元授信支持 采用技术评价体系考量研发投入占比、专利数量等指标[12] - 合见工软成立五年推出20余款EDA产品 其数字芯片验证全流程平台工具技术指标直指国际巨头[10] - 通过中信智库对接半导体产业链资源 定制小天元系统整合企业薪酬管理和财务记账模块[13] 资本与产业协同效应 - 中信金石旗下基金在橙科微电子D轮融资中联合领投数亿元 企业DSP芯片打破国外技术垄断[13] - 中信证券推动橙科微电子与汽车龙头企业开展联合研发 客户群体从通信领域扩展至智能制造和物联网[13] - 集团通过股贷债保联动模式为科技型企业提供全周期服务 股权投资联盟管理基金规模超3200亿元[14] 科技金融服务成果 - 累计服务国家级专精特新及制造业单项冠军企业超1.4万家 覆盖率近92%较2024年初提升32个百分点[14] - 两家券商在科创板、创业板、北交所的IPO排名市场第一[14] - 中信银行科技企业贷款余额6190亿元 较年初增长9.7%[14]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 行业周观点 - 本周（2025/06/30 - 2025/07/04）化工板块整体涨跌幅排名第16位，涨跌幅0.80%，走势处于市场中游，跑输上证综指0.60个百分点，跑输创业板指0.70个百分点 [3] 2025年化工行业景气度趋势及推荐行业 - 合成生物学奇点时刻到来，生物基材料有望迎需求爆发期，推荐关注凯赛生物、华恒生物等 [4] - 配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期，推荐巨化股份、三美股份等相关公司 [5] - 电子特气是产业链国产化核心一环，推荐金宏气体、华特气体、中船特气等公司 [6][8] - 轻烃化工成全球性趋势，推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学 [8] - COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期，推荐关注阿科力 [9] - 钾肥价格有望触底回升，建议关注亚钾国际、盐湖股份等公司 [10] - MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好，推荐关注万华化学等企业 [12] 化工价格周度跟踪 - 涨幅前五：甲乙酮（丁酮，华东）（13.55%）、TDI（华东）（6.73%）等 [13] - 跌幅前五：液氯（华东）（-178.57%）、甲醇（华东）（-11.49%）等 [13] - 周价差涨幅前五：顺酐法BDO（143.81%）、PET（96.84%）等 [13] - 周价差跌幅前五：甲醇（-84.54%）、PTA（-65.72%）等 [13] 化工供给侧跟踪 - 本周行业内159家企业产能状况受影响，新增检修9家，重启3家 [14] 根据相关目录分别进行总结 本周行业回顾 化工板块市场表现 - 本周化工板块涨跌幅排名第16位，涨跌幅0.80%，上涨板块前三为钢铁（5.06%）、建筑材料（3.96%）、银行（3.77%），涨幅后三为计算机（-1.28%）、非银金融（-0.72%）、美容护理（-0.55%） [22] - 化工细分板块涨跌个数为23、8个，上涨排名前三为食品及饲料添加剂（3.00%）、油气及炼化工程（2.14%）、涤纶（2.11%），涨幅倒三为其他塑料制品（-1.08%）、纺织化学制品（-0.83%）、民爆制品（-0.70%） [23] 化工个股涨跌情况 - 本周涨幅前三公司为再升科技（37.13%）、凯美特气（27.46%）、宏和科技（23.89%），涨幅前十公司中6家属玻纤制造，2家属其他化学制品等 [28] - 本周跌幅前三公司为天晟新材（-15.80%）、锦鸡股份（-15.34%）、新亚强（-14.41%），跌幅前十公司中4家属其他化学制品，2家属纺织化学制品等 [31] 行业重要动态 - 2025年7月2日，国家卫健委批准D - 阿洛酮糖作为新食品原料，具有三重里程碑意义 [36] - 近期聚酯瓶片企业陆续减产，涉及产能约336万吨，约占总产能15.7%，7月市场货源量或缩减 [36] - 7月2日，美政府取消对中国乙烷出口限制，预计7月出口量恢复至约24万桶/日 [37] - 7月4日，中国证监会同意郑商所丙烯期货和期权注册 [37] 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品上涨17个，下跌49个，持平33个 [40] - 涨幅前五：甲乙酮（丁酮，华东）（13.55%）、TDI（华东）（6.73%）等 [40] - 跌幅前五：液氯（华东）（-178.57%）、甲醇（华东）（-11.49%）等 [40] - 周价差涨幅前五：顺酐法BDO（143.81%）、PET（96.84%）等 [42] - 周价差跌幅前五：甲醇（-84.54%）、PTA（-65.72%）等 [43] 行业供给侧跟踪 - 新增9家企业检修，3家企业装置重启，159家企业产能状况受影响 [46] 石油石化重点行业跟踪 石油 - 展示国际原油价格、石脑油价格及价差等相关图表 [55] 天然气 - 展示NYMEX天然气(期货)、中国LNG出厂价格全国指数等相关图表 [69] 油服 - 展示美国钻机数量、全球钻机数量等相关图表 [76] 基础化工重点行业追踪 磷肥及磷化工 - 展示磷肥MAP价格及价差、磷肥DAP价格及价差等相关图表 [87] 聚氨酯 - 展示纯MDI价格及价差、聚合MDI价格及价差等相关图表 [102] 氟化工 - 展示制冷剂R32价格及价差、制冷剂R125价格及价差等相关图表 [104] 煤化工 - 展示气头尿素价格及价差、煤头硝酸铵价格及价差等相关图表 [107] 化纤 - 展示PTA价格及价差、氨纶40D价格及价差等相关图表 [109] 农药 - 展示草甘膦价格及与甘氨酸价差、草铵膦、百草枯价格等相关图表 [113] 氯碱 - 展示烧碱价格及价差、电石法PVC价格及价差等相关图表 [117] 橡塑 - 展示聚乙烯、聚丙烯价格、顺丁橡胶价格及价差等相关图表 [127] 硅化工 - 展示有机硅DMC价格及价差、金属硅价格等相关图表 [135] 钛白粉 - 展示钛白粉价格及价差、钛精矿价格等相关图表 [141]