股东大会信息 - 公司2024年5月6日召开第二次临时股东大会，股权登记日为4月25日[7][10] - 出席股东及代理人211名，代表股份210,986,402股，占总数65.1943%[10] 议案表决情况 - 三议案同意210,057,952股，占比99.5599%；中小投资者同意55,220,852股，占比98.3465%[14][16][18] - 三议案关联股东张延成等回避表决[15][17][19] 会议合规情况 - 股东大会召集、召开等程序及表决结果符合规定，合法有效[9][11][19][20]

员工持股计划基本信息 - 参加员工持股计划员工总人数不超过257人（不含预留授予人员）[8][27] - 员工持股计划拟募集资金总额不超过3221.1081万元，份数上限为3221.1081万份[9][29][38] - 员工持股计划涉及标的股票规模不超过243.47万股，占公司当前股本总额33218.889万股的0.73%[9][41] - 员工持股计划拟预留份额499.9617万份，占总份额的15.52%，对应标的股票数量为37.79万股[11][31] - 员工持股计划（含预留份额）购买公司回购股份价格为13.23元/股，为草案公告前1个交易日公司股票交易均价的60%[11][43] - 员工持股计划存续期为48个月[12][47] 人员认购情况 - 公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员认购份额合计不超过470.0619万份，占总份额的14.59%[30] - 骨干员工及董事会认为需要激励的其他人员认购份额合计不超过2251.0845万份，占总份额的69.89%[30] 公司回购情况 - 截至2023年1月17日，公司实际回购股份3126840股，占当时总股本的0.9411%，回购均价18.29元/股，使用资金总额57174856.50元[39] 解锁规则 - 员工持股计划标的股票首次授予部分分两期解锁，每期解锁比例分别为50%、50%[12][49][50] - 预留份额解锁时点应在公司公告最后一笔标的股票过户至员工持股计划名下之日起算满12个月后[55] 绩效考核 - 员工持股计划将根据公司内部现行绩效考核相关制度对个人进行绩效考核[53] - 个人绩效考核良好的解锁比例为100%，不合格为0%[54] 会议相关 - 召开持有人会议，管理委员会应提前3日发出会议通知[62] - 单独或合计持有员工持股计划10%以上份额的持有人可在会议召开前3个工作日向管理委员会提交临时提案[65] - 单独或合计持有员工持股计划30%以上份额的持有人可提议召开持有人会议，召集人应在15日内召集[65] 管理委员会 - 管理委员会由3名委员组成，设主任1人[67] - 管理委员会主任由全体委员过半数选举产生[67] 表决规则 - 每项议案经出席持有人会议的持有人所持过1/2（含）以上份额同意则视为表决通过，员工持股计划的变更、延长等规定需2/3（含）以上份额同意[64] 费用相关 - 以23.36元/股测算，公司应确认首次授予部分股份支付总费用为2083.54万元[102] - 首次授予股份数量为205.68万股，预计2024年摊销费用1015.72万元，2025年摊销885.50万元，2026年摊销182.31万元[102] 其他 - 公司全部有效的员工持股计划所持股票总数累计未超过公司股本总额的10%，单个员工所获份额对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%[11][32] - 参加员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员合计持有份额占公告时总份额的比例不超过30%[36] - 员工持股计划在公司年度报告、半年度报告公告前30日内等期间不得买卖公司股票[51] - 公司应在员工持股计划存续期限届满前六个月披露提示性公告[48] - 公司应至迟在员工持股计划存续期限届满时披露到期计划的股票数量、占比及处置安排[48] - 单一持有人所持计划份额对应的标的股票总数累计不得超过公司股本总额的1%[55] - 薪酬与考核委员会负责领导和组织员工持股计划的考核工作[56] - 管理委员会会议召开前3日通知全体委员，紧急会议可随时口头通知[73] - 单独或合计持有员工持股计划30%以上份额的持有人、1/3以上管理委员会委员可提议召开会议，主任应在5个工作日内召集[73] - 管理委员会会议应有过半数委员出席方可举行，决议须经全体委员过半数通过[74][75] - 股东大会授权董事会办理员工持股计划相关事宜，授权自计划经股东大会通过至实施完毕有效[78][80] - 员工持股计划资产独立于公司固有资产，公司不得侵占、挪用或混同[81] - 存续期内，持有人会议可聘请第三方专业机构为员工持股计划提供服务[82] - 员工持股计划资产包括公司股票权益、现金存款和利息、其他投资形成的资产[83] - 锁定期结束后、存续期内，管理委员会择机出售股票并分配现金或过户股票[84] - 存续期内，管理委员会决定是否分配收益，分配时按持有人份额比例进行[84] - 员工持股计划存续期届满或提前终止，管理委员会在30个工作日内完成清算并分配[85] - 员工持股计划变更须经出席持有人会议的持有人所持2/3（含）以上份额同意，并提交公司董事会审议通过[88] - 员工持股计划存续期满未展期自行终止；所持标的股票全部出售或过户且清算分配完毕，经审议可提前终止[89] - 员工持股计划存续期届满前1个月等情形，经出席持有人会议的持有人所持2/3（含）以上份额同意并提交董事会审议通过，存续期可延长[89][100] - 管理委员会应于员工持股计划终止后30个工作日内完成清算并按份额比例分配权益[91] - 锁定期内公司派息，现金股利计入货币性资产，锁定期结束后由管理委员会决定是否分配[93] - 员工持股计划存续期内公司融资，由管理委员会商议方案，经持有人会议和董事会审议通过后实施[95] - 特定情形下管理委员会有权取消持有人资格，已解锁份额处置收益或过户，未解锁份额强制收回[96] - 部分情形下持有人权益不作变更，按原程序进行[97] - 持有人违法违规损害公司利益，管理委员会取消其资格，未解锁份额受让金额为原始出资金额[98] - 未约定情形下变更持有人份额及权益，处置方式由薪酬与考核委员会决定[99] - 因股票停牌或敏感期等情况，经出席持有人会议2/3（含）以上份额同意并董事会通过可延长存续期[100] - 存续期届满未全处置股票，由持有人会议授权管理委员会30个工作日内清算并按份额分配[100] - 董事会审议员工持股计划需全体非关联董事过半数通过，关联董事回避表决[115] - 监事会审议员工持股计划时，关联监事回避表决[115] - 董事会审议通过后2个交易日内，公告相关文件[115] - 公司实际控制人、董事钭正良为预留份额代为持有人，不享权益[112] - 员工持股计划持有人含部分董事（不含独立董事）、监事、高管，相关人员审议提案时回避表决[112] - 召开股东大会审议员工持股计划，关联股东回避表决，经出席股东大会有效表决权过半数通过可实施[116] - 召开员工持股计划持有人会议，选举管理委员会委员，明确实施具体事项并披露[116] - 完成标的股票过户至员工持股计划名下2个交易日内，以临时公告披露获得股票时间、数量、比例等情况[116] - 公司需履行中国证监会、证券交易所规定的其他程序[117] - 董事会与股东大会审议通过员工持股计划不意味着持有人享有继续服务权力，劳动关系按合同执行[120] - 员工持股计划的财务、会计处理及税收按相关制度执行，持有人税负由其承担[120] - 员工持股计划不存在第三方提供奖励、补贴、兜底等安排[120] - 员工持股计划的解释权属于公司董事会[121]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为211人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为210,986,402股[4] - 出席会议股东所持表决权股份数占比65.1943%[4] - 在任董事7人、监事3人全出席，董秘出席，财务总监和副总经理列席[8] 议案表决情况 - 《2024年员工持股计划（草案）》等三议案A股同意票比例99.5599%[7][9] - 5%以下股东对三议案同意票比例98.3465%[9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 公司公告2023年报及2024年一季报，业绩表现符合预期，分红超预期，产能有效释放，全球化布局使装饰原纸收入高速增长，2023年浆价先抑后扬致木浆贸易全年正向盈利，高毛利率装饰原纸业务占比提升带动盈利能力改善，公司为行业领军企业，内生增长动力足，资本开支放缓、分红率提升，维持盈利预测并维持“买入”评级 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 2024年3月31日，每股净资产28.04元，资产负债率对应总股本/流通A股为332/332百万，流通B股/H股为-/- [3] 市场数据 - 2024年4月30日，收盘价22.62元，一年内最高/最低为23.1/17.17元，市净率1.8，流通A股市值7499百万元，上证指数/深证成指为3104.83/9587.13 [5] 业绩情况 - 2023年实现收入39.76亿元，同比增长15.7%，归母净利5.66亿元，同比增长21.1%，扣非净利润5.28亿元，同比增长16.4%；2023Q4单季收入9.92亿元，同比增长4.7%，归母净利润1.69亿元，同比增长23.8%，扣非净利润1.49亿元，同比增长8.8% [7] - 2024Q1实现收入9.52亿元，同比增长4.1%；归母净利1.47亿元，同比增长36.6%；扣非净利润1.45亿元，同比增长50% [7] 分红情况 - 每10股派发现金红利11元，分红率64%，按2024年4月30日收盘价对应股息率4.9%，同时向全体股东每10股以资本公积金转增4股 [7] 业务情况 - 装饰原纸：2023年新增8万吨产能6月投产，产能快速爬坡，实现收入31.07亿元，同比增长30.3%，内销/外销原纸分别实现收入23.27/7.80亿元，分别同比增长21.4%/66.9%，销量同比增长34.2%；2023年毛利率23.4%，同比提升3.0pct，内销/外销毛利率分别为21.7%/28.5%，分别同比提升2.2/4.5pct [7] - 木浆贸易：2023年实现收入8.24亿元，同比下滑14.9%，毛利率3.5%，同比下降10.5pct；2023H1受浆价回落影响亏损，下半年浆价企稳回升盈利改善，2023Q4/2024Q1/2024Q2木浆均价分别为5309/5184/5601元/吨，预计2024Q2盈利环比改善 [7] 盈利能力 - 净利率：2023年为14.2%，同比提升0.7pct，单Q4净利率为17.1%，同比提升2.7pct，环比提升2.8pct；2024Q1净利率为15.4%，同比提升3.7pct [7] - 毛利率：2023年为19.0%，同比提升0.6pct，单Q4毛利率为22.1%，同比提升4.6pct，环比提升1.5pct；2024Q1毛利率为20.2%，同比提升6.1pct [7] - 期间费用率：2023年为3.7%，同比提升0.3pct，单Q4期间费用率为3.9%，同比提升1.6pct，环比下降1.1pct；2024Q1期间费用率为4.0%，同比提升2.5pct [7] 财务预测 |指标|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,976|952|4,588|5,964|6,265| |同比增长率（%）|15.7|4.1|15.4|30.0|5.1| |归母净利润（百万元）|566|147|689|902|956| |同比增长率（%）|21.1|36.6|21.7|30.9|6.0| |每股收益（元/股）|1.70|0.44|1.49|1.95|2.06| |毛利率（%）|19.0|20.2|20.1|20.7|20.9| |市盈率|13|-|11|8|8| [8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年实现营业收入39.76亿元，同比增长15.7%；实现归母净利润5.66亿元，同比增长21.13% [1] - 2024年第一季度实现营业收入9.52亿元，同比增长4.15%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长36.59% [1] - 2023年度公司拟每股现金分红1.1元，股利分配率为63.94%，股息率为5.76%；同时每10股转增4股 [1] 装饰原纸业务 - 2023年装饰原纸收入31.07亿元，同比增长30.3%，主要受益于新增产能投产及产能利用率提升 [2] - 单位成本下降548元/吨，单位毛利增加249元/吨，盈利能力提升明显 [2] 木浆贸易业务 - 2023年木浆贸易业务收入8.24亿元，同比下降14.89% - 海外销售收入7.8亿元，同比增长66.9%，成为主营收入增量的重要来源 [3] 盈利能力 - 2023年毛利率同比提升0.58个百分点至19.05%，销售净利率同比提升0.67个百分点至14.21% [3] - 2024年第一季度毛利率同比提升6.08个百分点至20.16%，销售净利率同比提升3.7个百分点至15.42% [3] - 期间费用率保持稳定 [3] 营运效率 - 2023年实现经营现金流4.39亿元，同比下降18.62%，主要受会计处理调整影响 [4] - 存货周转天数、应收账款周转天数、应付账款周转天数均保持稳健水平 [4] 投资建议 - 公司外销业务成长迅速，有望逐步成长为国际装饰原纸龙头 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.67、7.78、8.89亿元，对应PE 11、10、8倍 [5] - 维持"增持"评级 [5] 风险提示 - 原材料价格大幅度波动风险 [6] - 市场竞争加剧风险 [6] - 渠道拓展不及预期风险 [6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入39.76亿元，同比增长15.70%[1] - 公司2024年一季度实现营收9.52亿元，同比增长4.15%[2] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为6.44/7.15/7.65亿元，对应EPS分别为1.94/2.15/2.30元[5] - 华旺科技2026年预计营业收入将达到652.4亿元，较2022年增长约90.1%[8] - 公司预计2026年每股收益将达到2.30元，较2022年增长约63.1%[8] 员工持股计划 - 公司员工持股计划落地，有望激发员工积极性，提升中长期发展活力[4] 风险提示 - 可比公司2024年调整后平均PE为14倍，风险提示包括原材料价格波动、新建产能建设不达预期、终端需求下滑、特种纸发展不及预期[7] 投资评级 - 公司投资评级标准中，买入建议相对强于市场基准指数收益率15%以上[10] 免责声明 - 公司力求但不保证信息准确性和完整性，观点可能发生变化[18] - 报告中的信息不构成投资建议，投资者需自行承担风险[19]

公司基本情况和经营情况 - 杭州华旺新材料科技股份有限公司是国内高档装饰原纸研发和生产的领军企业，拥有杭州和马鞍山两大生产基地 [4] - 2023年公司总资产62.19亿元，归属于上市公司股东的净资产40.10亿元 [6] - 2023年公司实现营业收入39.76亿元，同比增长15.70%；实现归属于上市公司股东的净利润5.66亿元，同比增长21.13% [6] - 2024年第一季度公司实现营业收入9.52亿元，同比增长4.15%；实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比增长36.59% [8] 海外市场拓展 - 2023年公司海外销售收入为7.80亿元，较上年同期增长66.90% [8][9] - 公司产品覆盖欧洲、亚洲等多个国家，未来将继续深耕海外市场，进一步提升国际市场份额 [8][9] 股东回报 - 最近三年公司累计向投资者分配现金红利46,618.38万元，以现金方式回购股份金额5,717.49万元，近3年年均股利支付率达40.7% [10] - 2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利11.00元（含税），同时每10股以资本公积金转增4股，合计拟派发现金红利3.6亿元，分红比例达到63.94% [10][11] 产品产销及盈利情况 - 2023年公司装饰原纸产量31.03万吨，同比增长27.83%；销量30.51万吨，同比增长34.18% [12] - 2023年装饰原纸收入31.07亿元，同比增长30.35%；毛利率23.40%，同比增加3.05个百分点 [12] 降本增效措施 - 公司将从成本、质量、交付期、人均效率等方面入手，推进生产流程升级、优化生产过程管控,提升基础管理水平与精细化管理水平,实现降本增效 [12] 产能规划 - 截至2023年底,公司现有产能35万吨,产能利用率较高 [13] - 未来公司将聚焦新品种、新技术研发,适度扩张产能规模,保障公司规模及业绩增长的延续性 [13] 行业发展驱动力 - 消费者对个性化、轻量化、环保、外表美观的家具产品需求增加,带动中高端装饰原纸需求高增 [13][14] - 新装修趋势下各类可替换饰面板对装饰原纸行业带来更多市场需求 [13][14] - 下游应用领域不断有新需求出现,进一步推动未来行业市场需求 [13][14]

财务数据 - 公司2023年营收达到39.76亿元，同比增长15.7%[2] - 公司2023年净利润为5.66亿元，同比增长21.13%[2] - 公司2023年销量达到31万吨，产量增加27.83%[3] - 公司2023年毛利率为19.15%，境外毛利率高于境内[3] - 公司2023年QE收入为9.52亿元，同比增长4.16%[4] - 公司2023年QE净利润为1.47亿元，同比增长36.11%[4] 分红和回购 - 公司2023年现金分红方案为每股派发11元，分配比例为63.94%[5] - 公司2023年至2024年将提升现金分红比例[5] - 公司2023年至2024年累计分红和回购达到5.2亿元，今年分红预计达到8.8亿左右[6] 订单和市场 - 公司目前订单饱满，Q1订单情况良好，预计全年订单量增长6到8万吨[9] - 印度反倾销政策变化，公司提出降低税率申请，预计一个季度左右可实现[10] - 下半年印度市场有望增长，公司内销面临压力，但仍有信心完成任务[11] 产品和价格 - 公司价格策略稳定，未来可能会根据成本压力调整价格，目前以稳价为主[15] - 公司装饰原材料价格上升，未来价格调整可能性存在，目前以稳价为主[16] - 太白粉价格有上涨趋势，但不会走得太高[26] - 产品价格整体稳定，部分品类有调整但影响不大[27]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [17] 报告的核心观点 - 报告期内原材料价格下降带动公司盈利能力同比改善，2023年公司期间费用率为3.69%，同比+0.29pct，24Q1期间费用率为3.96%，同比+2.5pct [4] - 产能有序扩张，积极开拓海外市场，2023年装饰原纸产量31.03万吨，同比+27.83%，销量30.51万吨，同比+34.18%，营收31.07亿元，同比+30.35%，海外销售7.8亿元，同比+66.9% [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - A股收盘价21.57元 [2] - 总股本33,219万股 [3] - 流通A股市场值72亿元 [4] - 实际流通A股33,152万股 [14] - 上证指数3,088.64 [13] 公司业绩 - 2023年实现营收39.76亿元，同比+15.7%；归母净利润5.66亿元，同比+21.13%；扣非净利润5.28亿元，同比+16.43%；基本每股收益1.72元 [14] - 23Q4实现营收9.92亿元，同比+4.74%；归母净利润1.69亿元，同比+23.82%；扣非净利润1.49亿元，同比+8.8% [14] - 24Q1实现营收9.52亿元，同比+4.15%；归母净利润1.47亿元，同比+36.59%；扣非净利润1.45亿元，同比+49.95% [14] 毛利率与净利率 - 2023年综合毛利率为19.05%，同比+0.58pct，23Q4单季毛利率为22.11%，同比+4.56pct，环比+1.5pct，24Q1综合毛利率为20.16%，同比+6.08pct，环比-1.95pct [15] - 2023年扣非净利率为13.28%，同比+0.08pct，23Q4扣非净利率为15.01%，同比+0.56pct，环比+0.87pct，24Q1扣非净利率为15.23%，同比+4.65pct，环比+0.23pct [16] 投资建议 - 预计公司2024/25/26年基本每股收益2.01/2.32/2.61元，对应PE为11X/9X/8X [17] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |总营业收入（百万元）|3975.79|4686.39|5435.03|6257.94| |同比增速（%）|15.70|17.87|15.97|15.14| |归母净利润（百万元）|566.09|669.01|771.99|867.76| |同比增速（%）|21.13|18.18|15.39|12.41| |摊薄EPS(元)|1.70|2.01|2.32|2.61| |PE|12.66|10.71|9.28|8.26| [21] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 具体数据见文档[22]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [17] 报告的核心观点 - 华旺科技2023年和2024Q1业绩稳定靓丽，出口延续高增，盈利能力和费用投放稳定，预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.3、7.3、8.4亿元，对应PE估值分别为11X、10X、9X，维持“买入”评级 [2][15][17] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023全年实现收入39.76亿元（同比+15.7%），归母净利润为5.66亿元（同比+21.1%），扣非净利润5.28亿元（同比+16.4%）；单Q4实现收入9.92亿元（同比+4.7%），归母净利润1.69亿元（同比+23.8%），扣非净利1.49亿元（同比+8.8%） [2] - 2024Q1实现收入9.52亿元（同比+4.2%），归母净利润为1.47亿元（同比+36.6%），扣非净利润为1.45亿元（同比+50.0%） [15] 业务表现 - 2023年内销/外销收入分别为31.61/7.80亿元（同比+8.3%/+66.9%），毛利率分别为16.8%/28.5%（同比分别 - 0.7pct/+4.5pct）；2023年外销收入占原纸收入比例已达25.1%（同比+5.5pct），预计高毛利外销占比有望进一步提升 [3] - 2023年6月投产8万吨装饰原纸后总产能已达35万吨，未来逐步切入食品、医疗、工业等特种用纸，成长路径清晰 [3] 现金流与营运能力 - 2023年净经营现金流为4.39亿元（同比 - 1.00亿元），单Q4为4.83亿元（同比+3.20亿元），2024Q1为 - 2.08亿元（同比+0.05亿元） [4] - 截止2024Q1，应收、应付、存货周转天数分别为49.27、79.76、111.95天（同比+3.32、+2.22、+14.36天），存货增加预计主要系公司积极囤积低价原材料 [4] 盈利能力与费用情况 - 2023年毛利率为19.1%（同比+0.6pct），归母净利率为14.2%（同比+0.6pct）；单Q4毛利率为22.1%（同比+4.6pct），归母净利率为17.1%（同比+2.6pct）；2024Q1毛利率为20.2%（同比+6.1pct），归母净利率为15.4%（同比+3.7pct） [16] - 2024Q1期间费用率为4.0%（同比+2.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/1.0%/2.9%/ - 0.3%（同比+0.04/ - 0.2/+1.0/+1.7pct） [16] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.3、7.3、8.4亿元，对应PE估值分别为11X、10X、9X [17] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,436|3,976|4,749|5,522|6,322| |增长率yoy（%）|16.9|15.7|19.5|16.3|14.5| |归母净利润（百万元）|467|566|630|733|844| |增长率yoy（%）|4.2|21.1|11.3|16.3|15.2| |EPS最新摊薄（元/股）|1.41|1.70|1.90|2.21|2.54| |净资产收益率（%）|12.9|14.1|14.7|15.6|16.2| |P/E（倍）|15.3|12.7|11.4|9.8|8.5| |P/B（倍）|2.0|1.8|1.7|1.5|1.4| [18]