报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/造纸，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司25Q1和2024年业绩承压，预计系行业经营环境疲软、竞争严峻所致，后续伴随成本端木浆价格下降、价格企稳，盈利有望环比改善 [1] - 公司24年聚焦主业，加强经营管理，高分红持续回馈投资者，产能扩张使市场份额提升，现金流表现靓丽，营运能力稳健 [1][2][3] - 根据25Q1业绩情况，考虑当前经营压力，调整25 - 27年盈利预测，但维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1公司实现收入8.5亿元，同比-10.9%；归母净利润0.8亿元，同比-45.1%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-46.7%；毛利率13.7%，同比-6.5pct，归母净利率9.5%，同比-5.9pct [1] - 2024年公司实现收入37.7亿元，同比-5.2%；归母净利润4.7亿元，同比-17.2%；扣非归母净利润4.3亿元，同比-17.7%；毛利率15.8%，同比-3.3pct，归母净利率12.4%，同比-1.8pct [1] 产品情况 - 24年装饰原纸收入28.95亿元，同比-6.8%，销量32.01万吨，同比+4.9%，均价9044元/吨，同比-11.2%，毛利率18.95%，同比-4.45pct [2] - 24年木浆贸易收入8.31亿元，同比+0.81%，毛利率4.76%，同比+1.27pct [2] 产能情况 - 公司“年产8万吨装饰原纸生产线”顺利投产，产能持续增长，市场份额持续有效提升 [2] 现金流及营运情况 - 24年公司加强应收账款和存货精细化管理，经营活动现金流量净额实现5.16亿元，同比增长17.66% [3] 盈利预测调整 - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为4.0/4.4/5.0亿元（25 - 26年前值分别为6.1/7.3亿），对应PE分别为13X/12X/10X [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,975.79 | 3,768.48 | 4,014.94 | 4,329.71 | 4,720.69 | | 增长率(%) | 15.70 | (5.21) | 6.54 | 7.84 | 9.03 | | EBITDA(百万元) | 794.45 | 628.26 | 604.02 | 655.89 | 722.38 | | 归属母公司净利润(百万元) | 566.09 | 468.86 | 403.18 | 443.52 | 503.19 | | 增长率(%) | 21.13 | (17.18) | (14.01) | 10.01 | 13.45 | | EPS(元/股) | 1.22 | 1.01 | 0.87 | 0.96 | 1.08 | | 市盈率(P/E) | 9.04 | 10.91 | 12.69 | 11.54 | 10.17 | | 市净率(P/B) | 1.28 | 1.29 | 1.18 | 1.07 | 0.97 | | 市销率(P/S) | 1.29 | 1.36 | 1.27 | 1.18 | 1.08 | | EV/EBITDA | 5.53 | 7.02 | 4.61 | 4.51 | 3.04 | [4] 基本数据 - A股总股本463.89百万股，流通A股股本463.89百万股，A股总市值5,116.73百万元，流通A股市值5,116.73百万元，每股净资产8.73元，资产负债率33.55%，一年内最高/最低24.41/10.79元 [6]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 华旺科技发布2024年报和2025一季报，2024年收入37.68亿元同比降5.2%，归母净利润4.69亿元同比降17.2%；25Q1收入8.48亿元同比降10.9%，归母净利润0.81亿元同比降45.1%，Q1收入承压因木浆贸易波动，盈利能力已步入改善通道 [1] - 纸价回暖吨盈利持续向上，25Q1产销景气，吨盈利预计环比提升约100元/吨至900 - 1000元/吨区间，Q2吨盈利预计环比持续修复 [2] - 新增产能释放，2024年产量和销量分别同比增7.0%和4.9%，投产8万吨生产线，还有30万吨特纸产能待释放，2024年分红率达86% [2] - 盈利能力稳步修复，2025Q1毛利率13.7%同比降6.5pct环比升2.4pct，归母净利率9.5%同比降5.9pct环比升2.9pct；费用管控优异，Q1期间费用率3.7%同比降0.3pct [3] - 现金流短暂承压，2025Q1经营性现金流为 - 3.62亿元同比降1.54亿元；营运能力优异，存货周转天数同比降20.16天 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.2、5.0、5.8亿元，对应PE估值分别为12.2X、10.2X、8.8X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,976|3,768|4,009|4,553|5,235| |增长率YoY %|15.7%|-5.2%|6.4%|13.6%|15.0%| |归属母公司净利润(百万元)|566|469|416|501|582| |增长率YoY%|21.1%|-17.2%|-11.2%|20.3%|16.2%| |毛利率%|19.0%|15.8%|14.6%|15.0%|15.1%| |净资产收益率ROE%|14.1%|11.8%|10.4%|12.3%|14.0%| |EPS(摊薄)(元)|1.22|1.01|0.90|1.08|1.25| |市盈率P/E(倍)|9.01|10.87|12.24|10.18|8.76| |市净率P/B(倍)|1.27|1.29|1.27|1.25|1.23| [5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|4,758|4,619|4,997|5,228|5,595| |货币资金(百万元)|2,294|2,083|2,251|2,147|2,142| |应收账款(百万元)|339|425|381|445|533| |存货(百万元)|979|841|1,022|1,119|1,263| |非流动资产(百万元)|1,460|1,476|1,498|1,501|1,444| |固定资产（合计）(百万元)|1,294|1,328|1,353|1,362|1,310| |资产总计(百万元)|6,219|6,095|6,495|6,729|7,039| |流动负债(百万元)|2,126|2,055|2,411|2,576|2,806| |短期借款(百万元)|370|617|617|617|617| |应付账款(百万元)|701|705|814|874|1,016| |非流动负债(百万元)|77|76|76|76|76| |负债合计(百万元)|2,204|2,131|2,487|2,652|2,882| |归属母公司股东权益(百万元)|4,010|3,964|4,009|4,079|4,160| [6] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,976|3,768|4,009|4,553|5,235| |营业成本(百万元)|3,218|3,175|3,424|3,868|4,444| |销售费用(百万元)|24|28|28|31|37| |管理费用(百万元)|52|56|58|64|76| |研发费用(百万元)|121|107|120|135|154| |财务费用(百万元)| - 50| - 19| - 21| - 26| - 23| |营业利润(百万元)|649|490|462|556|646| |利润总额(百万元)|648|489|462|556|646| |所得税(百万元)|83|20|46|56|65| |净利润(百万元)|565|469|416|500|581| |归属母公司净利润(百万元)|566|469|416|501|582| [6] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|439|516|716|502|620| |投资活动现金流(百万元)|49| - 534| - 154| - 154| - 102| |筹资活动现金流(百万元)| - 16| - 541| - 392| - 453| - 522| |现金流净增加额(百万元)|465| - 563|168| - 105| - 4| [6]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 华旺科技发布2024年报和2025一季报，2024年收入37.68亿元同比降5.2%，归母净利润4.69亿元同比降17.2%；25Q1收入8.48亿元同比降10.9%，归母净利润0.81亿元同比降45.1%，Q1收入承压因木浆贸易波动，盈利能力已步入改善通道 [1] - 纸价回暖吨盈利持续向上，25Q1产销景气，吨盈利预计环比提约100元/吨至900 - 1000元/吨，Q2均价或攀升、成本低位，吨盈利预计环比持续修复 [2] - 新增产能释放，2024年产量/销量分别为33.19/32.01万吨同比分别增7.0%/4.9%，投产8万吨生产线，还有30万吨特纸产能待释放，2024年现金分红4.04亿元，分红率达86% [2] - 盈利能力稳步修复，2025Q1毛利率13.7%同比降6.5pct环比升2.4pct，归母净利率9.5%同比降5.9pct环比升2.9pct；费用管控优异，Q1期间费用率3.7%同比降0.3pct [3] - 现金流短暂承压，2025Q1经营性现金流为 - 3.62亿元同比降1.54亿元，因支付保证金和质押存款增加；营运能力优异，2025Q1末存货周转天数91.79天同比降20.16天等 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.2、5.0、5.8亿元，对应PE估值分别为12.2X、10.2X、8.8X [3] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,976|3,768|4,009|4,553|5,235| |增长率YoY %|15.7%|-5.2%|6.4%|13.6%|15.0%| |归属母公司净利润(百万元)|566|469|416|501|582| |增长率YoY%|21.1%|-17.2%|-11.2%|20.3%|16.2%| |毛利率%|19.0%|15.8%|14.6%|15.0%|15.1%| |净资产收益率ROE%|14.1%|11.8%|10.4%|12.3%|14.0%| |EPS(摊薄)(元)|1.22|1.01|0.90|1.08|1.25| |市盈率P/E(倍)|9.01|10.87|12.24|10.18|8.76| |市净率P/B(倍)|1.27|1.29|1.27|1.25|1.23| [5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|4,758|4,619|4,997|5,228|5,595| |货币资金|2,294|2,083|2,251|2,147|2,142| |应收账款|339|425|381|445|533| |存货|979|841|1,022|1,119|1,263| |非流动资产|1,460|1,476|1,498|1,501|1,444| |固定资产（合计）|1,294|1,328|1,353|1,362|1,310| |资产总计|6,219|6,095|6,495|6,729|7,039| |流动负债|2,126|2,055|2,411|2,576|2,806| |短期借款|370|617|617|617|617| |应付账款|701|705|814|874|1,016| |非流动负债|77|76|76|76|76| |负债合计|2,204|2,131|2,487|2,652|2,882| |归属母公司股东权益|4,010|3,964|4,009|4,079|4,160| |负债和股东权益|6,219|6,095|6,495|6,729|7,039| [6] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|3,976|3,768|4,009|4,553|5,235| |营业成本|3,218|3,175|3,424|3,868|4,444| |销售费用|24|28|28|31|37| |管理费用|52|56|58|64|76| |研发费用|121|107|120|135|154| |财务费用|-50|-19|-21|-26|-23| |营业利润|649|490|462|556|646| |利润总额|648|489|462|556|646| |所得税|83|20|46|56|65| |净利润|565|469|416|500|581| |归属母公司净利润|566|469|416|501|582| |EBITDA|675|589|582|686|790| |EPS (当年)(元)|1.23|1.01|0.90|1.08|1.25| [6] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|439|516|716|502|620| |净利润|565|469|416|500|581| |折旧摊销|107|120|141|156|167| |营运资金变动|-269|-113|146|-170|-142| |投资活动现金流|49|-534|-154|-154|-102| |资本支出|-342|-233|-156|-155|-105| |筹资活动现金流|-16|-541|-392|-453|-522| |现金流净增加额|465|-563|168|-105|-4| [6]

业绩说明会信息 - 2025年5月15日09:00 - 10:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[2][4][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][5] 投资者提问 - 2025年5月8日至5月14日16:00前可登录上证路演中心网站或通过公司邮箱提问[2][6] 参加人员 - 董事长钭江浩等多人参加[5] 联系信息 - 联系部门为证券事务部，电话0571 - 63750969，邮箱hwkjdmb@huawon.cn[7] 报告发布 - 2025年4月30日发布2024年年度报告及2025年第一季度报告[2]

会议信息 - 杭州华旺新材料第四届监事会第九次会议于2025年4月29日召开，3名监事全部出席[2] 议案审议 - 《2024年年度报告》及其摘要等多项议案获通过，部分需提交股东大会审议[3][6][7][10] - 《关于确认公司2024年度监事薪酬的议案》全体监事回避，提交2024年年度股东大会审议[12]

公司代码：605377 公司简称：华旺科技 杭州华旺新材料科技股份有限公司 2024年度内部控制评价报告 杭州华旺新材料科技股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以下简称企业内部 控制规范体系），结合本公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专项 监督的基础上，我们对公司2024年12月31日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了评价。 2. 财务报告内部控制评价结论 √有效 □无效 根据公司财务报告内部控制重大缺陷的认定情况，于内部控制评价报告基准日，不存在财务报告内 部控制重大缺陷，董事会认为，公司已按照企业内部控制规范体系和相关规定的要求在所有重大方面保 持了有效的财务报告内部控制。 3. 是否发现非财务报告内部控制重大缺陷 □是 √否 一. 重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性，并如实披露内 部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织 领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容 ...

业绩数据 - 2023年业务收入34.83亿元，审计收入30.99亿元，证券业务收入18.40亿元[2] - 2024年审计客户707家，收费7.20亿元，同行业上市公司审计客户544家[2] 人员情况 - 上年末合伙人241人，注册会计师2356人，签过证券审计报告的904人[2] 执业情况 - 近三年受行政处罚4次等，67名从业人员受罚多次[4] - 近三年有执业相关民事诉讼并担责，与华仪电气承担5%连带赔偿责任[13] 审计工作 - 2024年就重大事项咨询无分歧，实施复核程序，检查无重大问题[6][7][8] - 制定审计方案，配专属团队，含多领域专家[9][10] 其他情况 - 建立信息安全制度并执行，职业保险累计赔偿超2亿[11][13] - 2024年审计公允客观，表现良好，报告规范完整[14]

证券代码：605377 证券简称：华旺科技 公告编号：2025-011 杭州华旺新材料科技股份有限公司 关于续聘外部审计机构的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 拟续聘的会计师事务所名称：天健会计师事务所（特殊普通合伙） 杭州华旺新材料科技股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 29 日召开第四届董事会第十次会议，审议通过了《关于续聘外部审计机构的 议案》。公司拟续聘天健会计师事务所（特殊普通合伙）为公司 2025 年度审计机 构。该议案尚需提交公司股东大会审议通过。 一、拟续聘会计师事务所的基本情况 （一）机构信息 1、基本信息 | 事务所名称 | 天健会计师事务所（特殊普通合伙） | | | | --- | --- | --- | --- | | 成立日期 | 2011年7月18日 | 组织形式 | 特殊普通合伙 | | 注册地址 | 浙江省杭州市西湖区灵隐街道西溪路128号 | | | | 首席合伙人 | 钟建国 | 上年末合伙人数量 | 人 241 | | 上年末执 ...

杭州华旺新材料科技股份有限公司 地址 浙江省杭州市临安区青山湖街道滨河北路18号 电话 网址 www.hwpaper.cn 应对气候变化 优化环境治理 35 40 环保为基绘绿梦 清洁生产守家园 0571-63750969 杭州华旺新材料科技股份有限公司 目 录 关于本报告 走进华旺科技 01 华旺领航治企路 稳健前行守法规 | 可持续发展治理 | 13 | | --- | --- | | 党建领航方向 | 21 | | 强化治理效能 | 23 | | 严控合规风险 | 26 | | 优化投关管理 | 28 | | 恪守商业操守 | 30 | | | | | 员工为心筑和谐 | | --- | | 安全守护创未来 | | 87 | 95 | | --- | --- | | 97 | 100 | | 109 | | 创新前行拓新域 品质卓越筑信誉 | 研发创新引领 | 63 | | --- | --- | | 链动效能提升 | 70 | | 严控产品质量 | 75 | | 客户权益保障 | 80 | | 信息安全保障 | 81 | 附录 | 指标索引 | 111 | | --- | --- | | 反馈意见表 ...

证券代码：605377 证券简称：华旺科技 公告编号：2025-013 杭州华旺新材料科技股份有限公司 （一）会计政策变更的原因 2024 年 12 月 6 日，财政部发布了《关于印发<企业会计准则解释第 18 号> 的 通知》，规定了"关于不属于单项履约义务的保证类质量保证的会计处理"的内 容。该解释规定自印发之日起施行，允许企业自发布年度提前执行。 (二) 会计政策变更日期 根据《准则解释第 18 号》的要求，公司自 2024 年 1 月 1 日起执行"关于不 属于单项履约义务的保证类质量保证的会计处理"的规定。 关于会计政策变更的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 杭州华旺新材料科技股份有限公司（以下简称"公司"）根据财政部发 布的《关于印发<企业会计准则解释第 18 号>的通知》（财会〔2024〕24 号）（以 下简称《准则解释第 18 号》）相关规定进行的变更，不会对公司财务状况、经 营成果和现金流量产生重大影响。 一、本次会计政策变更概述 根据财政部发布的《准则解释第 18 号》的 ...